Renterisiko og kreditrisiko er ikke samme risiko

To risici bag ordet “risiko”

Sondringen mellem renterisiko og kreditrisiko begynder med to spørgsmål. Hvad ville nogen betale for investeringen i dag? Hvor meget af de lovede betalinger vil låntageren reelt betale? Det første svar kan ændre sig, fordi sammenlignelige investeringer nu tilbyder højere renter. Det andet kan ændre sig, fordi låntagerens økonomi er blevet svækket.

Renterisiko er muligheden for, at en ændring i markedsrenterne påvirker værdien af en gældsinvestering. Kreditrisiko er muligheden for, at låntageren betaler for sent, kun tilbagebetaler en del af det skyldige beløb eller ikke tilbagebetaler. Begge kan påvirke den samme position. Kursen på en obligation kan falde, fordi markedsrenterne er steget, fordi investorerne tvivler på, at udstederen betaler, eller fordi begge dele er sket samtidig.

Er et lånekrav sikrere end en obligation?

Svaret afhænger af låntageren og af, hvor længe investoren forventer at beholde gælden. Et kort fastforrentet lån, der holdes til udløb, kan have mindre eksponering mod rentedrevne kursændringer end en lang børsnoteret obligation, samtidig med at det indebærer større kreditrisiko end en obligation fra en finansielt stærk udsteder. Når man sammenligner peer-to-peer-udlån med obligationer, bør man undersøge, hvem der skylder pengene, hvornår de forfalder, og om et tidligt salg er sandsynligt.

Hvorfor obligationskurser falder, når renterne stiger

Hvad sker der med obligationskurser, når renterne stiger?

Kurserne på eksisterende fastforrentede obligationer falder normalt, når renterne på sammenlignelige obligationer stiger, alt andet lige. Den eksisterende obligation betaler fortsat sin oprindelige kupon. Hvis en ny obligation med tilsvarende kreditkvalitet og løbetid tilbyder et højere afkast, vil en køber normalt betale mindre for den gamle. Den lavere kurs øger det afkast, køberen kan opnå af de resterende betalinger.

Sondringen mellem en obligations kupon og dens markedskurs har betydning, når en investor har brug for at sælge. Et salg fastlåser den kurs, der er tilgængelig den pågældende dag. En investor, der beholder obligationen til udløb, kan stadig modtage de planlagte kupon- og hovedstolsbetalinger, hvis udstederen betaler som aftalt, selv hvis markedskursen er faldet i ejerperioden.

Hvad er varighed (duration) i obligationer?

Varighed beskriver, hvor følsom en obligations kurs er over for en ændring i afkastet. En obligation med højere varighed bevæger sig normalt mere i kurs ved samme ændring i afkastet. Lange fastforrentede obligationer har tendens til at have højere varighed end sammenlignelige korte obligationer, fordi en større del af deres værdi stammer fra betalinger længere ude i fremtiden. Kuponernes størrelse og tidspunkter har også betydning, så obligationer med samme løbetid kan have forskellig varighed.

Betragt to obligationer fra samme udsteder. Den ene tilbagebetaler hovedstolen snart. Den anden binder størstedelen af investorens penge til en fast kupon i årevis. Når renterne stiger, vil hovedstolen fra den første obligation snart være til rådighed for geninvestering til de nye renter. Køberen af den anden obligation ville acceptere den gamle kupon i længere tid, så dens kurs skal normalt bevæge sig mere. I drøftelser om lånets løbetid og afkast, varighed betyder ofte lånets løbetid. I obligationsanalyse henviser det til kursfølsomhed.

Hvad et kort fastforrentet lån skylder ved udløb

Har et kortfristet lån renterisiko?

Ja, men et kort fastforrentet lån, der holdes til udløb, har begrænset direkte eksponering gennem sine planlagte betalinger. Hvis markedsrenterne stiger midtvejs i løbetiden, skylder låntageren fortsat den rente, der er aftalt i kontrakten. Hvis renterne falder, forbliver det planlagte beløb også det samme. Investoren modtager kun disse betalinger, hvis låntageren foretager dem.

At beholde fordringen til udløb fjerner behovet for at acceptere en videresalgskurs. Dens økonomiske værdi kan stadig ændre sig, mens investoren besidder den. For eksempel kan sammenlignelige nye fordringer begynde at tilbyde mere i rente, mens investorens penge fortsat er bundet til den gamle rente. Den forskel kan påvirke, hvad en køber vil betale, hvis investoren beslutter at sælge før udløb.

Markedsrisiko ved fastforrentede lån: tidligt salg og geninvestering

Tidligt salg. En køber kan sammenligne de resterende betalinger på et eksisterende krav med de vilkår, der er tilgængelige på lignende nye krav. Hvis de nye tilbud giver mere, kan køberen bede om et nedslag. På Maclears Secondary Marketkan kvalificerede krav udbydes til pari eller med et nedslag på op til 50 %. Platformen tillader ikke udbud over pari, og et salg kræver en køber, der er villig til at acceptere prisen.

Udelukkende et illustrativt eksempel. Tag et fastforrentet krav med 1.000 € i udestående hovedstol og seks måneder tilbage. Antag én resterende betaling på 1.040 €, heraf 40 € i renter, og brug 1.000 € som illustrativ pari-pris. Til den pris ville en køber tjene 4 % over seks måneder, hvis låntageren betalte fuldt ud. Antag nu, at sammenlignelige nye tilbud giver et afkast på 5 % over samme periode. Eksemplet omfatter ikke gebyrer.

For at opnå 5 % på den samme betaling på 1.040 € ville køberen betale €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Det er 9,52 € under pari, et nedslag på omkring 0.95%. Tallet illustrerer, hvordan et højere krævet afkast kan påvirke prisen. Faktiske købere kan bede om et andet nedslag eller afvise udbuddet. En investor, der beholder kravet og modtager fuld tilbagebetaling, får det kontraktlige beløb uden at sælge med det nedslag.

Geninvestering efter tilbagebetaling. Når hovedstolen kommer tilbage, kan investoren låne den ud igen på de vilkår, der er tilgængelige på det tidspunkt. Lavere renter kan reducere den rente, det næste krav indbringer, mens højere renter kan øge den. Det samme spørgsmål opstår tidligere, når en låntager tilbagebetaler førtidigt, fordi pengene bliver tilgængelige før den forventede udløbsdato.

Kreditrisiko forklaret for långivere

Hvilken risiko påtager en långiver sig reelt ved et fastforrentet lån?

Långiveren påtager sig primært risikoen for, at låntageren ikke kan overholde de aftalte betalinger. En virksomhed kan miste en kunde, inddrive fakturaer senere end planlagt eller få omkostninger, der efterlader for lidt likviditet til næste afdrag. Renten bestemmer de skyldige renter. Virksomhedens likviditet afgør, om den kan betale til tiden.

Markedsrenterne kan indirekte påvirke denne likviditet. Hvis låntageren skal refinansiere anden gæld til en højere rente, kan den ekstra udgift efterlade færre penge til eksisterende forpligtelser. En manglende betaling på det oprindelige krav er da et kreditudfald, selv om højere markedsrenter har bidraget til det. Den kontraktlige rente på det pågældende krav er forblevet uændret.

Et kortfristet lån med fast rente, der holdes til udløb, undgår ikke risiko – det bytter renterisiko ud med kreditrisiko: resultatet afhænger af, om netop den pågældende låntager tilbagebetaler, ikke af, hvordan markedsrenterne bevæger sig.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad er forskellen på renterisiko og kreditrisiko?

Renterisiko vedrører, hvordan en ændring i markedsrenterne påvirker værdien af en investering. Kreditrisiko vedrører, om låntageren foretager de aftalte betalinger. Videresalgskursen på en langløbende børsnoteret obligation kan være særligt følsom over for renterne, mens resultatet af et kortfristet krav med fast rente, der holdes til udløb, hovedsagelig afhænger af tilbagebetalingen.

Har et kortfristet lån renterisiko?

Ja, men de planlagte betalinger på et kortfristet lån med fast rente forbliver de samme, når markedsrenterne ændrer sig. Hvis investoren sælger før tid, kan disse renter påvirke den pris, en køber tilbyder. Efter tilbagebetalingen afgør vilkårene på nye lån, hvad investoren kan tjene ved at udlåne pengene igen.

Hvorfor falder en obligations kurs, når renten stiger?

En eksisterende obligation med fast rente falder normalt i kurs, når sammenlignelige nye obligationer tilbyder højere afkast. At betale mindre for den eksisterende obligation øger det afkast, en køber kan opnå af dens uændrede betalinger. Kurseffekten er som regel større for en obligation med højere varighed, alt andet lige.

Hvad er varighed forklaret enkelt?

Varighed beskriver, hvor følsom en obligations kurs er over for ændringer i markedsrenterne. Jo højere varighed, desto større kursbevægelse ved en given ændring i renten, alt andet lige. Længereløbende obligationer med fast rente har generelt højere varighed end sammenlignelige korte obligationer, selv om kuponens størrelse og betalingstidspunkterne også har betydning.

Er et lånekrav sikrere end en obligation?

Det afhænger af, hvem der skylder betalingerne, og om investoren har til hensigt at sælge før udløb. Et kortfristet lån med fast rente kan have mindre eksponering mod rentedrevne kursændringer, men samtidig indebære større kreditrisiko end en obligation af høj kreditkvalitet. En obligation kan også indebære betydelig kreditrisiko, hvis udstederens økonomi er svag.

Indholdet af denne artikel gives kun til informations- og uddannelsesformål. Det udgør ikke investerings-, finans-, skatte- eller juridisk rådgivning. Peer-to-peer (P2P) lån og crowdlending-investeringer indebærer en risiko for delvis eller total tab af kapital. Tidligere resultater forudsiger ikke fremtidige resultater. Likviditet på et sekundært marked er ikke garanteret. Læsere opfordres til at udføre deres egen forskning og konsultere kvalificerede rådgivere, før de træffer nogen finansielle beslutninger. Tilgængeligheden af produkter og tjenester kan være begrænset i visse jurisdiktioner.