Venture debt vs. SMV-lån: Hvem betaler faktisk gælden tilbage

Det første spørgsmål, før man ser på renten

Hvor skal pengene komme fra den dag, gælden forfalder? En producent kan foretage månedlige betalinger ud fra likviditet indkasseret på ordrer, som virksomheden allerede leverer. En venturefinansieret virksomhed kan have tilstrækkelig likviditet til at betale renter indtil videre og forventer at tilbagebetale hovedstolen fra sin næste egenkapitalrunde. Långiveren skal i begge tilfælde forstå, hvor pengene til begge betalinger skal komme fra.

Selv hvis lånene forfalder på samme dato, har långiverne forskelligt grundlag at arbejde ud fra. Producentens långiver kan undersøge tidligere indbetalinger og se, hvad der var tilbage efter driftsomkostninger. Venturelångiveren må vurdere, hvor længe virksomhedens likviditet rækker, og om ny finansiering kan nå frem, før hovedstolen forfalder. Den forskel har betydning, uanset om låntageren samarbejder med en bank eller rejser penge gennem direkte udlån.

Hvordan fungerer venturegæld, når tilbagebetalingen afhænger af en ny runde?

Venturegæld følger ofte efter en egenkapitalrunde. En virksomhed, der netop har rejst penge fra aktionærer, kan låne for at give sig selv mere tid, før den har brug for yderligere finansiering. Nogle strukturer for venturegæld kræver, at hovedstolen tilbagebetales i én samlet betaling. Hvis virksomheden ikke kan dække den betaling fra driften, kan den være nødt til at basere sig på en senere egenkapitalrunde eller provenu fra et salg.

Antag, at virksomheden forventer at lukke endnu en runde, før lånet forfalder. Hvis forhandlingerne tager længere tid end planlagt, forbliver betalingsdatoen den samme, medmindre långiveren indvilliger i at ændre den. Virksomheden kan gøre fremskridt med sit produkt og alligevel mangle likviditet, når gælden forfalder. Dette misforhold mellem forretningsmæssige fremskridt og likviditet til rådighed for tilbagebetaling er en af risiciene ved at finansiere en startup.

Kræver venturegæld, at virksomheden er rentabel?

Nej. Nogle teknologivirksomheder driver med underskud, mens de ekspanderer. En långiver kan stadig overveje lånet, hvis der findes en troværdig tilbagebetalingskilde. Långiveren ser på den likviditet, der er tilbage fra den seneste runde, hvor hurtigt virksomheden bruger den, og hvad der skal ske, før der kommer flere penge ind.

Hvorfor følger der undertiden warrants med venturegæld?

Warrants i forbindelse med venturegæld giver långiveren ret til senere at købe aktier til en på forhånd fastsat pris og udgør en mulig kompensation for en del af usikkerheden omkring tilbagebetalingen.

Hvordan en moden SMV tilbagebetaler fra likviditet, den allerede genererer

En långiver til en etableret virksomhed tager udgangspunkt i de penge, virksomheden indkasserer fra kunderne, og i det, der er tilbage, efter at driftsomkostningerne er betalt. Omsætningen alene giver et ufuldstændigt billede. En virksomhed kan registrere et salg uger før, kunden betaler fakturaen. Långiveren skal se, om der vil være tilstrækkelig likviditet til renter og hovedstol på de datoer, der er fastsat i låneaftalen.

Tag en emballageleverandør, der låner for at udskifte en produktionslinje. Virksomhedens regnskaber viser, hvor meget likviditet den indkasserer fra eksisterende ordrer, og hvor meget der går til løn, materialer og andre driftsomkostninger. Det nye udstyr kan reducere disse omkostninger. Långiveren kan bruge leverandørens aktuelle tal til at teste, om virksomheden kunne betale sine første par afdrag, hvis besparelserne lod vente på sig.

Er venturegæld det samme som et banklån til en lille virksomhed?

Nej. Et traditionelt lån til en moden SMV bygger som regel på den driftslikviditet, som virksomheden kan dokumentere. Ved venturegæld kan tilbagebetalingen af hovedstolen afhænge af en senere finansieringsrunde eller et salg. Kernen i en sammenligning mellem venturegæld og et traditionelt lån er, hvad der skal ske, for at midlerne er til rådighed, når gælden forfalder.

Hvad sikkerhedsstillelsen gør i hvert lån

Sikkerhedsstillelse ved venturegæld kan omfatte immaterielle rettigheder, udstyr eller et bredere pant i virksomhedens aktiver. Det giver långiveren en mulig vej til inddrivelse, hvis den forventede finansiering udebliver. Provenuet kan afvige fra den værdi, der blev lagt til grund, da lånet blev ydet. Et patent, der anvendes i et kommercielt produkt, kan for eksempel være mere værd for virksomheden, end det ville indbringe ved et separat salg.

For en moden SMV fungerer sikkerhedsstillelsen ligeledes som en reserveløsning. Emballageleverandøren kan betale sine afdrag af kundeindbetalinger og samtidig fortsat anvende det udstyr, der er stillet som pant. Hvis leverandøren ophører med at betale, vil långiverens inddrivelse delvis afhænge af dennes rettigheder over det pågældende udstyr og hvor lånet rangerer i tilbagebetalingsrækkefølgen.

Sikkerhedsstillelse, rentesatser og størrelsen af en eventuel warrantkomponent afhænger af vilkårene i den enkelte aftale.

Hvorfor prisfastsættelsen følger tilbagebetalingskilden

En långiver kan afprøve en etableret virksomheds pengestrøm mod dens betalingsplan. Hvor meget er der tilbage efter driftsomkostninger? Kunne virksomheden betale næste afdrag, hvis en stor kunde betalte for sent? Svarene bidrager til at forklare, hvorfor selv en solvent virksomhed kan låne over bankrenten. En driftshistorik giver långiveren dokumentation for, hvor stort et underskud virksomheden kunne absorbere.

Ved en fremtidig finansieringsrunde kan både det rejste beløb og lukningsdatoen være usikre. Långiveren kan indregne denne usikkerhed i lånevilkårene. Hvis runden går i stå, bidrager den højere rente dog ikke til at skaffe likviditeten. To lån kan have samme rentesats, men afhænge af forskellige begivenheder for tilbagebetalingen.

Fire spørgsmål, der afdækker tilbagebetalingskilden

1. Vil lånet blive tilbagebetalt af eksisterende pengestrøm eller af en fremtidig begivenhed? Fastslå, hvor pengene til renter og hovedstol forventes at komme fra. De to betalinger kan have forskellige kilder.
2. Hvad sker der, hvis den begivenhed bliver forsinket eller ikke indtræffer? Undersøg, om virksomheden har tilstrækkelig likviditet til at dække betalingen, eller en anden finansieringskilde, som kunne være tilgængelig i tide.
3. Understøtter sikkerhedsstillelsen en eksisterende pengestrøm, eller kompenserer den for fraværet af en sådan? Fastslå, om låntageren kan tilbagebetale og samtidig fortsætte med at anvende de pantsatte aktiver, eller om inddrivelsen kan afhænge af at sælge dem.
4. Afspejler prisen usikkerheden ved tilbagebetalingskilden? Vurder renten og de øvrige vilkår sammen med dokumentationen for, at pengene vil være til rådighed ved forfald.

Hvad gør en tilbagebetalingskilde svag frem for stærk?

En kilde er svagere, når den afhænger af en begivenhed, der endnu ikke har fundet sted, såsom et uunderskrevet salg eller en ikke-bindende refinansiering. Dokumenteret pengestrøm giver långiveren stærkere dokumentation, når den efterlader tilstrækkelige midler til at betjene gælden. Timingen har stadig betydning. En på papiret rentabel måned kan efterlade for lidt likviditet den dag, et afdrag forfalder.

Venture debt prissættes ud fra en finansieringsbegivenhed, der måske ikke indtræffer – et SMV-lån prissættes ud fra et pengestrømsgrundlag, der allerede findes; at forveksle den ene struktur med en variant af den anden giver en fejlagtig opfattelse af, hvor tilbagebetalingsrisikoen reelt ligger.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad er venture debt?

Venture debt er finansiering til venturefinansierede virksomheder, ofte arrangeret efter en egenkapitalrunde og tilgængelig fra specialiserede ikke-banklångivere såvel som fra banker. En virksomhed med begrænset driftslikviditet kan anvende sine eksisterende midler til at dække renter og forvente at tilbagebetale hovedstolen fra en senere runde eller et salg af virksomheden. Det beløb, der forfalder ved udløb, afhænger af aftalen.

Hvordan adskiller venture debt sig fra et traditionelt SMV-lån?

Den væsentligste forskel er, hvor pengene til tilbagebetaling kommer fra. Et traditionelt lån til en moden SMV vurderes sædvanligvis i forhold til de midler, virksomheden allerede indkasserer fra driften. En venture debt-långiver kan være nødt til at vurdere, om en yderligere finansieringsrunde eller et salg kan tilvejebringe tilstrækkelige midler, før hovedstolen forfalder.

Hvorfor indeholder venture debt warrants?

En warrant kan kompensere långiveren for en del af usikkerheden ved at låne ud til en virksomhed uden stabil driftslikviditet. Den giver långiveren ret til senere at købe aktier til en aftalt pris. En konventionel SMV-långiver modtager typisk renter uden ret til at erhverve aktier.

Hvad gør en tilbagebetalingskilde svag frem for stærk?

En kilde er svagere, når låntageren har behov for, at en ubekræftet begivenhed indtræffer, før en betaling forfalder. Dokumenterede indbetalinger giver långiveren stærkere dokumentation, forudsat at der er tilstrækkeligt tilbage efter driftsomkostninger. En forventet indbetaling kan stadig passe dårligt til lånet, hvis den sandsynligvis indgår for sent.

Hvad stiller sikkerhed for et venture debt-lån, hvis virksomheden ikke har stabil likviditet?

Långiveren kan tage pant i immaterielle rettigheder, udstyr eller en bredere pulje af aktiver. Dette pant udgør en mulig kilde til dækning, hvis den forventede finansiering udebliver. I et lån til en moden SMV understøtter pantsatte aktiver sædvanligvis de planlagte betalinger, som virksomheden forventes at foretage fra driften.

Indholdet af denne artikel gives kun til informations- og uddannelsesformål. Det udgør ikke investerings-, finans-, skatte- eller juridisk rådgivning. Peer-to-peer (P2P) lån og crowdlending-investeringer indebærer en risiko for delvis eller total tab af kapital. Tidligere resultater forudsiger ikke fremtidige resultater. Likviditet på et sekundært marked er ikke garanteret. Læsere opfordres til at udføre deres egen forskning og konsultere kvalificerede rådgivere, før de træffer nogen finansielle beslutninger. Tilgængeligheden af produkter og tjenester kan være begrænset i visse jurisdiktioner.