Intressirisk ja krediidirisk ei ole sama risk
Kaks riski sõna „risk“ taga
Intressimäärariski ja krediidiriski eristamine algab kahest küsimusest. Mida keegi oleks täna nõus selle investeeringu eest maksma? Kui suure osa lubatud rahavoost laenuvõtja tegelikult maksab? Esimene vastus võib muutuda seetõttu, et võrreldavad investeeringud pakuvad nüüd kõrgemat tootlust. Teine võib muutuda seetõttu, et laenuvõtja finantsseisund on nõrgenenud.
Intressimäärarisk on võimalus, et turuintressimäärade muutus mõjutab võlainvesteeringu väärtust. Krediidirisk on võimalus, et laenuvõtja maksab hilinemisega, tasub vaid osa võlgnetavast või jätab tagasi maksmata. Mõlemad võivad mõjutada sama positsiooni. Võlakirja hind võib langeda seetõttu, et turutootlused tõusid, seetõttu, et investorid kahtlevad emitendi maksevõimes, või mõlemal põhjusel korraga.
Kas laenunõue on turvalisem kui võlakiri?
Vastus sõltub laenuvõtjast ja sellest, kui kaua investor kavatseb võlainstrumenti hoida. Lunastustähtajani hoitaval lühiajalisel fikseeritud intressimääraga laenul võib olla väiksem avatus intressimääradest tingitud hinnamuutustele kui pikaajalisel kaubeldaval võlakirjal, kuid suurem krediidirisk kui finantsiliselt tugeva emitendi võlakirjal. Kui võrrelda peer-to-peer laenamist võlakirjadega, kontrollige, kes on võlgnik, millal on tähtaeg ja kas ennetähtaegne müük on tõenäoline.
| Instrument | Kas hoitakse lunastustähtajani? | Valitsev risk | Kuidas turuintressimäärad seda mõjutavad |
|---|---|---|---|
| Tugeva krediidikvaliteediga emitendi pikaajaline fikseeritud intressimääraga võlakiri | Ei. Müüakse enne lunastustähtaega. | Intressimäärarisk. | Kui võrreldavad turutootlused tõusevad, langeb edasimüügihind üldjuhul isegi siis, kui emitent jätkab maksmist. |
| Lunastustähtajani hoitav lühiajaline fikseeritud intressimääraga laenunõue | Jah. | Krediidirisk: laenuvõtja ei pruugi tasuda graafikujärgseid intresse või põhiosa täies ulatuses. | Graafikujärgsed maksed jäävad fikseerituks. Pärast tagasimaksmist mõjutavad turuintressimäärad seda, kui palju investor saab reinvesteerimisega teenida. |
| Sama nõue, mis müüdi enne tähtaega järelturul (Secondary Market) | Ei. Müüdud enne tähtaega. | Segu: laenuvõtja krediidirisk, intressimäära risk ja likviidsusrisk. | Uued turuintressid võivad mõjutada seda, kas ostja on nõus maksma nimiväärtust või nõuab allahindlust. |
Miks võlakirjade hinnad langevad, kui intressimäärad tõusevad
Mis juhtub võlakirjade hindadega, kui intressimäärad tõusevad?
Olemasolevate fikseeritud intressiga võlakirjade hinnad üldjuhul langevad, kui võrreldavate võlakirjade tulusused tõusevad, muude tingimuste samaks jäädes. Olemasolev võlakiri maksab endiselt oma algset kupongi. Kui uus sarnase krediidikvaliteedi ja tähtajaga võlakiri pakub kõrgemat tulusust, maksab ostja vana eest üldjuhul vähem. Madalam hind tõstab tulusust, mida ostja saab teenida selle järelejäänud maksetest.
Eristus, mis puudutab võlakirja kupongi ja selle turuhinda on oluline siis, kui investor peab müüma. Müük fikseerib sel päeval saadaoleva hinna. Investor, kes hoiab võlakirja tähtajani, võib endiselt saada ettenähtud kupongi- ja põhiosamaksed, kui emitent maksab kokkulepitu kohaselt, isegi kui turuhind hoidmisperioodil langes.
Mis on võlakirjade duratsioon?
Duratsioon kirjeldab, kui tundlik on võlakirja hind tulususe muutuse suhtes. Kõrgema duratsiooniga võlakirja hind liigub sama tulususe muutuse korral üldjuhul rohkem. Pikaajalistel fikseeritud intressiga võlakirjadel kipub olema kõrgem duratsioon kui võrreldavatel lühiajalistel võlakirjadel, sest suurem osa nende väärtusest tuleneb kaugemas tulevikus tehtavatest maksetest. Oluline on ka kupongide suurus ja ajastus, seega võib sama tähtajaga võlakirjadel olla erinev duratsioon.
Vaadelge kahte sama emitendi võlakirja. Üks maksab põhiosa peagi tagasi. Teise puhul jääb suurem osa investori rahast aastateks seotuks fikseeritud kupongiga. Kui tulusused tõusevad, on esimese võlakirja põhiosa peagi saadaval, et seda uute määradega taasinvesteerida. Teise võlakirja ostja nõustuks vana kupongiga pikemaks ajaks, mistõttu peab selle hind üldjuhul rohkem liikuma. Arutelus, mille teema on laenu kestus ja tulusus, duratsioon tähendab sageli laenutähtaega. Võlakirjade analüüsis viitab see hinnatundlikkusele.
Mida lühiajaline fikseeritud intressiga laen tähtajal võlgneb
Kas lühiajalisel laenul on intressimäära risk?
Jah, kuigi tähtajani hoitaval lühiajalisel fikseeritud intressiga laenul on ettenähtud maksete kaudu piiratud otsene avatus. Kui turuintressid tõusevad tähtaja keskel, võlgneb laenuvõtja endiselt lepingus kokku lepitud intressi. Kui intressid langevad, jääb ettenähtud summa samuti samaks. Investor saab need maksed üksnes siis, kui laenuvõtja need teeb.
Nõude hoidmine tähtajani kaotab vajaduse edasimüügihinnaga nõustuda. Selle majanduslik väärtus võib investori hoidmisperioodil siiski muutuda. Näiteks võivad võrreldavad uued nõuded hakata pakkuma suuremat intressi, samal ajal kui investori raha jääb seotuks vana määraga. See vahe võib mõjutada seda, mida ostja maksab, kui investor otsustab enne tähtaega müüa.
Fikseeritud intressimääraga laenu tururisk: ennetähtaegne müük ja taasinvesteerimine
Ennetähtaegne müük. Ostja saab võrrelda olemasoleva nõude järelejäänud makseid sarnaste uute nõuete puhul kehtivate tingimustega. Kui uued pakkumised annavad rohkem, võib ostja küsida allahindlust. Maclear’i Secondary Marketplatvormil saab kõlblikke nõudeid müüki panna nimiväärtusega või kuni 50% allahindlusega. Platvorm ei luba nimiväärtusest kõrgemaid pakkumisi ja müügiks on vaja ostjat, kes on nõus selle hinnaga.
Üksnes näitlik näide. Võtame fikseeritud intressimääraga nõude, mille tasumata põhiosa on 1000 € ja millest on jäänud kuus kuud. Oletame, et järele on jäänud üks makse summas 1040 €, millest 40 € on intress, ja kasutame näitliku nimiväärtushinnana 1000 €. Selle hinnaga teeniks ostja kuue kuuga 4%, kui laenuvõtja maksaks täies ulatuses. Oletame nüüd, et võrreldavad uued pakkumised annavad sama perioodi jooksul 5% tootlust. Näide ei sisalda tasusid.
Et teenida samalt 1040 € makselt 5%, maksaks ostja €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. See on 9,52 € alla nimiväärtuse, mis on allahindlus umbes 0.95%. Joonis illustreerib, kuidas kõrgem nõutav tootlus võib hinda mõjutada. Tegelikud ostjad võivad küsida teistsugust allahindlust või pakkumisest loobuda. Investor, kes hoiab nõuet ja saab täieliku tagasimakse, saab lepingujärgse summa ilma selle allahindlusega müümata.
Taasinvesteerimine pärast tagasimakset. Kui põhiosa on tagasi laekunud, saab investor selle uuesti välja laenata sel hetkel kehtivatel tingimustel. Madalamad intressimäärad võivad vähendada järgmiselt nõudelt teenitavat intressi, kõrgemad aga suurendada. Sama küsimus kerkib varem, kui laenuvõtja maksab ennetähtaegselt tagasi, sest raha muutub kättesaadavaks enne eeldatavat lõpptähtaega.
Krediidirisk laenuandjatele selgitatuna
Millist riski laenuandja fikseeritud intressimääraga laenu puhul tegelikult võtab?
Laenuandja võtab peamiselt riski, et laenuvõtja ei suuda kokkulepitud makseid täita. Ettevõte võib kaotada kliendi, saada arvete eest tasu plaanitust hiljem või kanda kulusid, mis jätavad järgmiseks osamakseks liiga vähe raha. Intressimäär määrab tasumisele kuuluva intressi. Ettevõtte rahaseis määrab, kas ta suudab õigeaegselt maksta.
Turu intressimäärad võivad seda rahaseisu kaudselt mõjutada. Kui laenuvõtja peab muud võlga kõrgema määraga refinantseerima, võib lisakulu jätta olemasolevate kohustuste täitmiseks vähem raha. Algse nõude maksmata jäänud makse on siis krediidialane tulemus, isegi kui sellele aitasid kaasa kõrgemad turuintressid. Selle nõude lepinguline intressimäär on jäänud samaks.
Lühike fikseeritud intressimääraga laen, mida hoitakse tähtaja lõpuni, ei väldi riski – see vahetab intressimäärariski krediidiriski vastu: tulemus sõltub sellest, kas konkreetne laenuvõtja tagasi maksab, mitte sellest, kuhu turuintressid liiguvad.
Korduma kippuvad küsimused
Mis vahe on intressimäärariskil ja krediidiriskil?
Intressimäärarisk puudutab seda, kuidas turuintresside muutus mõjutab investeeringu väärtust. Krediidirisk puudutab seda, kas laenuvõtja teeb lubatud maksed. Pika kaubeldava võlakirja edasimüügihind võib olla intressimääradele eriti tundlik, samas kui tähtaja lõpuni hoitava lühikese fikseeritud intressimääraga nõude tulemus sõltub peamiselt tagasimaksmisest.
Kas lühiajalisel laenul on intressimäärarisk?
Jah, kuid lühikese fikseeritud intressimääraga laenu ettenähtud maksed jäävad turuintresside muutumisel samaks. Kui investor müüb ennetähtaegselt, võivad need intressimäärad mõjutada hinda, mida ostja pakub. Pärast tagasimaksmist määravad uute laenude tingimused selle, kui palju investor saab raha uuesti välja laenates teenida.
Miks langeb võlakirja hind, kui intressimäärad tõusevad?
Olemasoleva fikseeritud intressimääraga võlakirja hind üldjuhul langeb, kui võrreldavad uued võlakirjad pakuvad kõrgemat tootlust. Olemasoleva võlakirja eest vähem makstes suureneb tootlus, mida ostja selle muutumatutest maksetest teenida saab. Hinnamõju on tavaliselt suurem kõrgema kestusega võlakirja puhul, kui kõik muu on võrdne.
Mis on kestus lihtsalt öeldes?
Kestus kirjeldab, kui tundlik on võlakirja hind turutootluste muutuste suhtes. Mida suurem on kestus, seda suurem on hinnaliikumine antud tootluse muutuse korral, kui kõik muu on võrdne. Pikematel fikseeritud intressimääraga võlakirjadel on üldjuhul suurem kestus kui võrreldavatel lühikestel võlakirjadel, kuigi tähtsust on ka kupongi suurusel ja maksete ajastusel.
Kas laenunõue on turvalisem kui võlakiri?
See sõltub sellest, kes on maksete võlgnik ja kas investor kavatseb enne tähtaega müüa. Lühikesel fikseeritud intressimääraga laenul võib olla väiksem avatus intressimääradest tingitud hinnamuutustele, kuid samas suurem krediidirisk kui kõrge reitinguga võlakirjal. Ka võlakiri võib kanda olulist krediidiriski, kui selle emitendi rahaline seis on nõrk.
Maclear AG on Šveitsi peer-to-peer (P2P) laenamise ja rahastamise platvorm, mille peakorter asub Šveitsis. Ettevõte tegutseb finantsvahendajana mittepangandussektoris ja on PolyReg SRO liige, vastavalt Šveitsi finantsregulatsioonidele, eriti seoses AML, KYC ja GDPR-iga. Maclear pakub individuaalsetele ja kvalifitseeritud investoritele juurdepääsu hoolikalt valitud ärilaenuvõimalustele, koos integreeritud riskihindamise, Provision Fund'i ja likviidsuse jaoks teise turuga.
Selle artikli sisu on esitatud ainult informatiivsetel ja hariduslikel eesmärkidel. See ei kujuta endast investeerimis-, finants-, maksualast ega õiguslikku nõu. Peer-to-peer (P2P) laenamine ja rahastamise investeeringud kannavad osalise või täieliku kapitali kaotuse riski. Ajalooline tootlus ei ennusta tulevasi tulemusi. Teise turu likviidsus ei ole garanteeritud. Lugejaid julgustatakse tegema oma uurimistööd ja konsulteerima kvalifitseeritud nõustajatega enne finantsotsuste tegemist. Tooteid ja teenuseid võib teatud jurisdiktsioonides piirata.