投資期間（インベストメント・ホライズン）とは何か、なぜ商品の期間が重要なのか

投資期間(インベストメント・ホライズン)とは何か?

投資期間(インベストメント・ホライズン)の意味は、投資家が資産を保有する予定の期間の長さとして説明されることが多いです。より実務的な定義はさらに厳密で、投資した資金を別の目的のために再び利用できる状態にしなければならない特定の日付を指します。投資家が2028年9月に不動産購入のために€20,000を必要とする見込みであれば、その投資期間は単に「約2年」ではありません。2028年9月なのです。

その日付は、金融商品の満期日と比較することができます。

この捉え方の違いが重要なのは、投資の意思決定は今日行われる一方で、金銭的な支払義務は将来の特定の日付に発生するためです。投資家は一般的に3年間資産を保有することに抵抗がなくても、学費の支払い、住宅購入、あるいは計画している事業支出の6か月後に満期を迎えることは許容できない場合があります。

投資期間とは、簡単に言えば何か?

投資期間とは、資金を回収する必要がある期日のことです。これは投資対象そのものではなく、投資家の要件を表します。満期期間は、その金融商品がいつ返済される予定かを表します。適切な一致とは、投資家が資金を使う必要がある時点までに、その金融商品が元本を返還すると見込まれることを意味します。

投資期間と金融商品の期間:一致させるべきもの

投資期間は投資家に属するものであり、金融商品の期間は資産に属するものです。この2つの概念は関連していますが、互換性はありません。仮に、投資家が14か月後に資金を必要とするとします。 12か月で満期を迎えるローン は、計画した投資期間に適合する可能性があります。24か月で満期を迎えるローンは、どちらも中期投資と表現できるからといって、自動的に適合するわけではありません。

この不一致は選択を生じさせます。投資家は、可能であれば資金の使用予定を先延ばしにするか、満期前に金融商品を売却しようと試みることになります。この2つ目の選択肢には、早期売却の経済性という別の変数が加わります。当初の期間は固定的で予測可能だったかもしれません。しかし売却価格はそうとは限りません。だからこそ、最適な投資期間は万人に共通する年数ではないのです。それは、将来の資金需要と、資産の契約上または予想される返還日との関係なのです。

各投資期間において金融商品に求められること

投資期間が異なれば、金融商品に課される要件も異なります。

これらの範囲は例示的なものであり、普遍的な資産配分ルールではありません。実際の適合性は、商品、契約条件、および投資家の状況によって異なります。

P2P債権については、18ヶ月から3年というロジックが特に重要です。債権は、契約上の満期まで保有されることを前提としている場合があります。投資家がそれより早く売却する必要がある場合、債権は借り手によって自動的に償還されるのではなく、利用可能なSecondary Marketを通じて譲渡されなければなりません。

投資期間と商品期間がずれる3つのパターン

第一のミスマッチは単純です。投資家の投資期間が商品の期間より短い場合です。1年後に資金が必要な人が、2年後に満期を迎える債権に資金を投じてしまうことがあります。投資そのものに必ずしも問題があるわけではありません。問題は、投資家の資金需要が資産の契約上の返済日より前に到来することです。

その結果、強制的な流動性需要が生じます。一方、第二のミスマッチは逆方向に働きます。投資期間は長いのに、商品が繰り返し短期のものになっている場合です。

ある投資家が5年の投資期間を持ちながら、 3ヶ月の商品を使い続けているとします。3ヶ月ごとに資本を再投資しなければなりません。金利が低下したり、適切な商品がなくなったり、市場環境が変化したりすると、投資家は当初の期待リターンを再現できなくなる可能性があり、これが再投資リスクです。したがって、資本に頻繁にアクセスできるとしても、短い満期は長い投資期間に対して不適切な組み合わせとなり得ます。

第三のミスマッチはより微妙で、投資家が投資期間を定めていても、その期日が変わった場合の出口計画を持っていないケースです。現実の資金計画は変動します。住宅購入が早まるかもしれません。転居が必要になるかもしれません。事業で予期せず資金が必要になるかもしれません。「3年間保有する」と言う投資家であっても、投資期間が2年になった場合に何が起こるかを理解しておく必要があります。そこで満期と売却可能性の違いが重要になります。

早期売却の実際のコスト

早期売却オプションは、元本が額面で返還されることを保証するものではありません。プライベートクレジット債権の場合、売却価格はSecondary Marketの条件や他の投資家からの需要に左右されることがあります。Maclearの Secondary Marketでは、債権は額面または最大50%のディスカウントで出品できます。プレミアム価格で売却することはできません。売却が成立した売り手は2.5%の手数料を支払います。買い手に取引手数料はかかりませんが、債権を購入した後、再売却のために出品できるまでに30日間のロックアップ期間が適用されます。

商品の満期前に資金を引き出すことはできますか?

場合によっては可能ですが、早期の資金引き出しには相当なコストが伴うことがあります。例示的な例を考えてみましょう。

ある投資家が額面€1,000の債権を保有しています。満期まで残り4ヶ月で、その残存期間に期待される収益は€20です。投資家が満期まで債権を保有し、借り手が期待どおりに履行した場合、受取総額は€1,000 + €20 = €1,020となります。

ここで、投資家がすぐに資金を必要としていると仮定します。債権を他の投資家にとってより魅力的にするため、10%のディスカウントで出品されます。

この場合、売却価格は€1,000 × 90% = €900となります。売り手手数料2.5%は€900 × 2.5% = €22.50です。売却による純受取額は€900 − €22.50 = €877.50となります。満期まで保有した場合に期待される€1,020と、この早期売却で受け取る€877.50との差額は€142.50です。

この€142.50は、本例における「緊急性の経済的コスト」を表しています。すなわち、放棄した残余収益の€20、ディスカウントの€100、および取引手数料の€22.50です。

これは説明のための例であり、リターンの予測ではありません。実際の売却価格は投資家の需要に左右され、出品しても売却に至らない場合があります。

AROI(年率換算投資収益率)は、債権自体の経済性を評価するために別途用いられ、以下の計算式で算出されます:

AROI = (Expected Earnings / Remaining Period) × (365 / Principal Purchased)

これは、早期売却を成立させるために投資家が受け入れなければならないディスカウント幅を決定するものではありません。

Secondary Marketにおける価格は、提示された条件と、他の投資家がその債権を購入する意思があるかどうかによって決まります。

金融商品を投資期間(ホライズン)に合わせることで、やむを得ない早期売却の可能性は低減されますが、元本の一部または全部を失うリスクがなくなるわけではなく、満期前の売却が保証されるわけでもありません。

投資期間を定めていても流動性ニーズが重要である理由

明確な投資期間は、一つの問題、すなわち資金の使用予定日を解決します。しかし、予期しない資金需要は解決しません。投資家は、特定の資金を3年後に使う予定であると分かっていても、8か月後に緊急事態に直面する可能性があるからです。そのため、 流動性ニーズ は投資期間とは別に検討する必要があります。

すでに投資期間を固定しているのに、なぜ流動性が重要なのですか?

投資期間は資金がいつ必要になると見込んでいるかを示すものであり、流動性は状況が変化した場合に資産をどれだけ迅速に使用可能な現金に転換できるかを示すものだからです。

完全に期間の合った3年間の投資であっても、投資家が1年目に予期せず資金を必要とすれば問題が生じ得ます。反対に、 別途確保した流動性の高い準備資金 があれば、満期まで保有することを前提に設計された資産からやむを得ず早期に手放す必要性を低減できます。これは、期間が固定されたプライベートクレジットにおいて特に重要です。

Maclearは、スイスの金融規制の下で事業を行う非銀行セクターのスイス拠点の金融仲介業者であり、PolyReg SROの会員です。同社のSecondary Marketは、対象となる債権を満期前に譲渡する仕組みを提供していますが、この仕組みによって債権が流動性の保証された金融商品になるわけではありません。

買い手が存在する必要があり、価格をディスカウントしなければならない場合もあります。また、売却が成立した場合、売り手は取引手数料を支払います。したがって、投資期間を定めることの実務上の目的は、単に自身を短期・中期・長期の投資家に分類することではありません。資金を投じる前に、現実の将来の日付と金融商品の実際の契約期間を比較することにあります。

よくあるご質問

投資期間(インベストメント・ホライズン)とは何ですか?

投資期間とは、投資家が投資した資金の回収を必要とすると見込む日付のことです。「3年から5年」といった曖昧な範囲ではなく、カレンダー上の具体的な時点として定義する方が有用です。そうすることで、その日付を投資の満期と直接比較できるからです。

投資期間と流動性はどのように異なりますか?

投資ホライズンとは、資金をいつ必要とする予定かを示すものです。流動性とは、予期せぬ場合を含め、任意の時点で資産をどれだけ迅速に現金化できるかを示すものです。ある金融商品が3年のホライズンに完全に合致していても、その3年間は流動性が低い場合があります。そのため、この2つの概念は別々に評価する必要があります。

自分のホライズンが金融商品の期間より短い場合はどうなりますか?

資本の使用予定を先延ばしにするか、早期の売却を試みる必要があります。その売却には、ディスカウント、取引手数料、または待機期間が伴う場合があり、市場によっては買い手が見つからないこともあります。満期をホライズンに合わせることで、そのような状況に追い込まれる可能性を低減できます。

P2P債権を満期前に売却することはできますか?

はい、対象となるMaclearの債権は、Secondary Marketを通じて額面またはディスカウントで売り出すことができますが、売却が保証されるわけではありません。売却が成立した売り手は2.5%の手数料を支払います。買い手は取引手数料を支払わず、購入した債権を再売却できるまで30日間のロックアップ期間が適用されます。

ホライズンが長ければ、流動性のある準備資金は不要ということですか?

いいえ、ホライズンが長いからといって、投資家に流動性のある準備資金が不要になるわけではありません。長期の投資ホライズンは、資本の計画的な将来の使用を対象とするものであり、予期せぬ支出を対象とするものではありません。投資家は金融商品を数年間保有するつもりであっても、それより早く現金が必要になる場合があります。別途の流動性バッファーを維持することで、期限付き投資を予定の満期前に売却する必要性を減らすことができます。

この記事の内容は、情報提供および教育目的のみで提供されており、投資、金融、税務、または法的アドバイスを構成するものではありません。個人間貸付（P2P）および クラウドレンディングへの投資には、資本の部分的または全体的な損失のリスクが伴います。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。セカンダリーマーケットでの流動性は保証されていません。読者は、自身の調査を行い、財務上の決定を下す前に資格のあるアドバイザーに相談することをお勧めします。製品やサービスの利用可能性は、特定の法域で制限される場合があります。