선순위·후순위·메자닌 부채: 대출의 상환 순위

기업 대출의 자본구조란 무엇인가?

이 기업 대출의 자본구조 는 기업을 뒷받침하는 여러 금융 계층이 손실을 흡수하는 특정 순서에 따라 어떻게 구성되어 있는지를 보여주는 개념이다.

청구권의 우선순위는 대주가 반드시 고려해야 할 사안이다. 차주가 채무를 상환하지 못하고 이후 자산이 처분될 경우, 자금은 균등하게 분배되지 않기 때문이다. 법률 비용과 거래 비용이 먼저 차감되며, 남은 금액은 우선순위에 따라 채권자들에게 분배된다. 일반적으로 이 절차는 다음과 같은 워터폴(waterfall) 방식으로 진행된다.

처분된 자산 — 집행 비용 — 일부 우선적 청구권 — 선순위 담보부 채무 — 후순위 채무 — 메자닌 채무 — 지분(equity)

다만 이 체계는 일반적인 표준 틀에 불과하며, 실제 순서는 해당 대출 관련 문서, 담보 문서, 그리고 법적 청구권을 판단하는 관할권에 따라 달라진다. 전반적으로 투자자는 다음 원칙을 기억해야 한다 — 구조상 상위에 위치할수록, 차주의 채무불이행 시 하위 순위 채권자에 비해 채권 회수 가능성이 높아진다. 그럼에도 수익은 보장되지 않는다.

선순위 채무: 대기열의 첫 번째

선순위 채무는 일반적으로 자본구조의 최상단에 위치하며, 메자닌 채무와 같은 후순위 차입 형태보다 상위에 놓인다. 선순위 담보가 설정된 대출은 통상 계약상 우선순위와 차주의 특정 자산에 대한 담보권을 함께 갖는다.

담보권은 질권, 담보설정(charge) 등 다양한 형태로 나타날 수 있으며 이에 한정되지 않는다. 각 형태는 모두 의미를 지니는데, 차주가 상환 의무를 이행하지 못할 경우 담보의 집행 방식과 상환 구조 역시 담보의 형태에 따라 정해지기 때문이다. 이러한 방식으로 선순위 채권자는 도산 시 차주의 일반 재산에만 의존하지 않게 된다.

"제1순위 담보권(first charge)"이란 무엇인가?

"제1순위 담보권"은 일반적으로 법률 및 거래 비용과 집행 절차에 소요되는 기타 비용이 지급된 것을 전제로, 대주가 특정 담보에 대해 계약상 최우선 청구권을 갖는다는 것을 의미한다. 동일한 담보에 대해 또 다른 청구권을 보유한 다른 대주가 존재하는 경우, 그 대주는 제2순위 채권자가 되어 제1순위 담보권자에 대한 채무가 모두 변제된 이후에만 회수를 받게 된다.

후순위 및 메자닌 채무: 높은 금리, 늦은 지급

후순위 채무는 계약상 선순위 채무보다 뒤에 놓이며, 최우선 순위는 선순위 채권자에게 돌아간다. 처분된 담보의 집행 대금이 상위 순위인 선순위 채권자를 완전히 변제할 수 있는 경우, 남은 금액이 후순위 채권자들에게 분배될 수 있다. 그렇기 때문에 후순위 채권자가 일부만 변제받거나 전혀 변제받지 못할 가능성은 통상 선순위 채권자보다 높다.

메자닌 채무는 선순위 채권자의 청구권과 비교할 때 이와 유사한 후순위 지위를 갖는다. 통상적으로 최상위 순위의 선순위 대주와 완전히 무담보 상태인 지분 보유자 사이에 위치한다. 어떤 대출 계약에서는 메자닌 채무가 전혀 담보되지 않을 수 있으며, 다른 계약에서는 선순위 채권자를 뒷받침하는 담보권보다 순위가 낮은 담보권으로 보전될 수도 있다.

메자닌 채무가 선순위 채무보다 위험한가?

그렇다. 대체로 비교 가능한 조건에서 메자닌 채무 채권자는 통상 선순위 채권자보다 회수 지위가 취약하다. 따라서 메자닌 채무는 위험도가 더 높기 때문에 통상 더 높은 금리를 가질 수 있다.

차주가 상환을 중단할 때 이 순위 체계가 의미하는 것

아래 표는 채권자의 순위 체계를 정리한 것이다.

구조와 집행 순위는 관할 법역과 대출 계약에 따라 다릅니다. 표시된 금리가 높은 것은 차주의 신용도가 더 우수하기 때문이 아니라 변제 지위가 취약한 데 대한 보상입니다. 원금 손실 위험이 있으며 수익은 보장되지 않습니다.

차주가 채무를 불이행하면 누가 가장 먼저 변제받나요?

차주가 채무를 불이행하면, 법률 비용과 거래 비용 등 모든 비용이 지급된 후 변제 순위에 따라 채권자들에게 자금이 배분됩니다. 일반적으로 이 워터폴 구조는 다음과 같습니다. 선순위 채권자가 먼저 변제받고, 그 후 잔액이 남는 경우 후순위 채권자가 변제받으며, 무담보 채권을 보유한 지분 투자자는 순위상 가장 마지막입니다. 다음의 예시는 이 순위 구조를 보다 잘 이해하는 데 도움이 됩니다. 어떤 기업이 대출을 담보하기 위해 시장가치 €1,000,000의 담보물을 제공했으나, 청산 시점에 해당 자산이 €750,000에만 처분되었다고 가정해 보겠습니다. 여기서 집행 비용으로 €50,000이 차감되고, 우선변제 채권으로 추가 €50,000이 차감되어, 채권자에게 변제 가능한 금액은 €650,000이 남습니다.

선순위 채권자가 €500,000을 투자했고, 후순위 채권은 €250,000, 그다음 메자닌 채권이 €150,000이라고 가정해 보겠습니다. 실제로 선순위 담보부 채권자는 최우선 순위에 따라 전액 변제받게 됩니다. 그 후 남은 €150,000은 후순위 채권자에게 배분되지만 전액에는 미치지 못합니다. 메자닌 채권자는 변제에 사용할 자금이 사실상 남아 있지 않으므로 아무것도 받지 못합니다.

예시일 뿐입니다. 실제 회수액은 해당 자산, 집행 시점의 시장 상황, 집행 비용 및 적용되는 도산 관련 법규에 따라 달라집니다.

크라우드렌딩 거래의 변제 순위를 읽는 방법

변제 순위는 상환의 순서를 바꾸는 것일 뿐, 결과를 바꾸지는 않습니다. 어떤 대출자에게든 지급이 이루어지기 전에 집행 비용이 먼저 차감되며, 담보의 처분 가치가 채무액보다 적을 경우 선순위 담보 대출자조차 원금의 일부를 잃을 수 있고 — 후순위 또는 메자닌 대출자는 전혀 회수하지 못할 수도 있습니다.

읽는 방법: 크라우드렌딩 거래의 변제 순위, 개인 채권자는 우선 기존 채권자 간의 우선순위 체계와 해당 대출을 뒷받침하는 담보를 파악해야 합니다. 투자자에게 유용한 정보로는 담보의 유형, 담보인정비율(Loan-to-Value, LTV), 담보의 기준가치와 청산가치의 차이, 차입자가 제시한 레버리지, 그리고 플랫폼의 신용위험 평가 등이 있습니다. LTV를 계산하기 위해 투자자는 다음 공식을 사용할 수 있습니다.

LTV = 대출 금액 / 담보 가치 * 100

LTV 값이 100% 미만이라면, 이는 투자자가 담보부 대출을 보유하고 있으며 해당 대출에 설정된 담보가 대출 전액을 커버한다는 의미입니다. 값이 그보다 높다면 대출의 일부가 무담보 상태로 남아 있어 투자자에게 완충 여력이 더 적다는 뜻입니다.

Maclear는 현재 LTV를 다음의 측정 지표로 중시하고 있습니다: 대출 대비 담보의 가치 그리고 이와 마찬가지로 투자 수익 가능성을 평가하기 위해 부채비율(Debt-to-Equity) 지표를 활용합니다. 또한 Maclear는 AAA부터 D까지의 내부 신용등급을 사용하여 차입자의 신뢰도, 재무 상황, 경영진, 그리고 잠재 투자자가 부담하게 될 위험을 평가합니다.

"선순위 담보부"라는 표현은 내 자본이 보호된다는 뜻인가요?

아니요, 담보로 보전된 선순위 채권자라는 지위가 자본이 완전히 안전하다는 것을 의미하지는 않습니다. 선순위 채권자 지위는 담보 집행 시 채권 회수 우선순위에서의 순위를 높여줄 뿐이며, 투자자가 전액 또는 일부를 상환받는다는 것을 보장하지 않습니다. 개별 결과는 집행 절차, 채권의 상태, 그리고 적용되는 관할권에 따라 달라집니다.

자주 묻는 질문

선순위 채무란 무엇인가요?

선순위 채무는 회수 우선순위가 가장 높아 가장 먼저 변제되는 채무로, 특정 담보로 보전됩니다. 회수 절차에서 우선순위를 갖기 때문에 통상 이자율은 더 낮습니다.

선순위 채무와 후순위 채무의 차이는 무엇인가요?

선순위 채무와 후순위 채무의 채권자는 채권 회수 시 우선순위가 서로 다릅니다. 선순위 채권자는 채권 회수에서 가장 먼저 순서를 갖습니다. 후순위 채무 보유자는 우선순위 체계상 아래에 위치하지만, 그 지위의 위험이 더 크기 때문에 통상 이자율이 더 높습니다.

메자닌 채무는 담보부인가요?

일반적으로 메자닌은 무담보이거나 회수 우선순위상 2순위 담보권으로 설정됩니다. 따라서 메자닌 채무 채권자는 차입자가 채무를 이행할 재무적 능력을 상실할 경우 원금 손실 위험이 더 크다는 점을 감수하는 대가로 더 높은 이자율을 받아들이게 됩니다.

차입자가 채무불이행에 빠지면 누가 가장 먼저 변제받나요?

차입자가 채무불이행에 빠지면, 우선적으로 사업체 근로자의 청구와 같은 우선 변제 청구권이 먼저 행사됩니다. 그다음이 선순위 채권자, 이어서 후순위 채권자, 그다음 메자닌, 그리고 마지막으로 주주(지분 보유자)로, 이들은 자산 청산이 이루어지고 채권 회수 절차가 진행될 경우 변제 순서상 완전히 무담보 지위에 놓입니다.

담보부 대출이면 자금을 반드시 돌려받을 수 있나요?

아니요, 담보부 대출이라 해도 투자자가 자금을 돌려받는다는 보장은 없습니다. 담보 설정과 채권 회수 순서상의 높은 우선순위는 회수 가능성을 높여주지만 이를 보장하지는 않습니다.

이 기사의 내용은 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 이는 투자, 금융, 세무 또는 법률 조언이 아닙니다. 개인 간 대출(P2P) 및 크라우드렌딩 투자는 자본의 부분적 또는 전액 손실 위험이 있습니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다. 이차 시장에서의 유동성은 보장되지 않습니다. 독자는 자신의 연구를 수행하고 재정 결정을 내리기 전에 자격 있는 상담사와 상담할 것을 권장합니다. 제품 및 서비스의 가용성은 특정 관할권에서 제한될 수 있습니다.