Palūkanų normos rizika ir kredito rizika – ne ta pati rizika

Dvi rizikos, slypinčios už žodžio „rizika“

Palūkanų normos rizikos ir kredito rizikos skirtumas prasideda nuo dviejų klausimų. Kiek kas nors šiandien mokėtų už šią investiciją? Kokią pažadėtų pinigų srautų dalį paskolos gavėjas iš tikrųjų sumokės? Pirmasis atsakymas gali pasikeisti, nes panašios investicijos dabar siūlo didesnes palūkanų normas. Antrasis gali pasikeisti, nes pablogėjo paskolos gavėjo finansinė padėtis.

Palūkanų normos rizika – tai tikimybė, kad rinkos palūkanų normų pokytis paveiks skolos investicijos vertę. Kredito rizika – tai tikimybė, kad paskolos gavėjas sumokės pavėluotai, grąžins tik dalį savo įsipareigojimų arba jų negrąžins. Abi rizikos gali paveikti tą pačią poziciją. Obligacijos kaina gali kristi dėl to, kad išaugo rinkos pajamingumas, dėl to, kad investuotojai abejoja emitento mokumu, arba dėl abiejų priežasčių kartu.

Ar reikalavimo teisė pagal paskolą yra saugesnė už obligaciją?

Atsakymas priklauso nuo paskolos gavėjo ir nuo to, kiek laiko investuotojas ketina laikyti skolos priemonę. Trumpalaikė fiksuotos palūkanų normos paskola, laikoma iki termino pabaigos, gali būti mažiau veikiama palūkanų normų nulemtų kainos pokyčių nei ilgalaikė biržoje prekiaujama obligacija, tačiau kartu turėti didesnę kredito riziką nei finansiškai stipraus emitento obligacija. Lygindami tarpusavio skolinimą su obligacijomis, patikrinkite, kas yra skolininkas, kada sueina mokėjimo terminas ir ar tikėtinas ankstyvas pardavimas.

Kodėl obligacijų kainos krinta, kai kyla palūkanų normos

Kas atsitinka obligacijų kainoms, kai kyla palūkanų normos?

Esamų fiksuotųjų palūkanų obligacijų kainos paprastai krinta, kai panašių obligacijų pajamingumas kyla, esant kitoms sąlygoms vienodoms. Esama obligacija ir toliau moka savo pradinę atkarpą. Jei nauja panašios kredito kokybės ir trukmės obligacija siūlo didesnį pajamingumą, pirkėjas paprastai už senąją mokės mažiau. Mažesnė kaina padidina pajamingumą, kurį pirkėjas gali gauti iš likusių mokėjimų.

Skirtumas tarp obligacijos atkarpos ir jos rinkos kainos yra svarbus, kai investuotojui reikia parduoti. Pardavimas užfiksuoja tą dieną galimą kainą. Investuotojas, laikantis obligaciją iki termino pabaigos, vis tiek gali gauti numatytus atkarpos ir pagrindinės sumos mokėjimus, jei emitentas moka, kaip sutarta, net jei laikymo laikotarpiu rinkos kaina krito.

Kas yra obligacijų trukmė (duration)?

Trukmė (duration) parodo, kiek obligacijos kaina jautri pajamingumo pokyčiui. Didesnės trukmės obligacijos kaina paprastai kinta labiau esant tam pačiam pajamingumo pokyčiui. Ilgos fiksuotųjų palūkanų obligacijos paprastai turi didesnę trukmę nei panašios trumpos obligacijos, nes didesnė jų vertės dalis susidaro iš tolimesnėje ateityje atliekamų mokėjimų. Svarbus ir atkarpų dydis bei laikas, todėl tos pačios trukmės iki išpirkimo obligacijos gali turėti skirtingą trukmę (duration).

Panagrinėkime dvi to paties emitento obligacijas. Viena netrukus grąžina pagrindinę sumą. Kita palieka didžiąją dalį investuotojo pinigų susietą su fiksuota atkarpa daugeliui metų. Kai pajamingumas kyla, pirmosios obligacijos pagrindinę sumą netrukus bus galima reinvestuoti naujomis palūkanų normomis. Antrosios obligacijos pirkėjas sutiktų su senąja atkarpa ilgesnį laiką, todėl jos kaina paprastai turi pakisti labiau. Kalbant apie paskolos trukmę ir pajamingumą, trukmė dažnai reiškia paskolos terminą. Obligacijų analizėje ji nurodo kainos jautrumą.

Ką trumpa fiksuotųjų palūkanų paskola turi sumokėti suėjus terminui

Ar trumpalaikė paskola turi palūkanų normos riziką?

Taip, nors trumpa fiksuotųjų palūkanų paskola, laikoma iki termino pabaigos, per savo numatytus mokėjimus turi ribotą tiesioginę poziciją. Jei rinkos palūkanų normos pakyla įpusėjus terminui, paskolos gavėjas vis tiek privalo mokėti sutartyje sutartas palūkanas. Jei palūkanų normos krinta, numatyta suma taip pat nesikeičia. Investuotojas šiuos mokėjimus gauna tik tuo atveju, jei paskolos gavėjas juos atlieka.

Laikant reikalavimą iki termino pabaigos, nereikia sutikti su perpardavimo kaina. Jo ekonominė vertė vis dėlto gali keistis, kol investuotojas jį laiko. Pavyzdžiui, panašūs nauji reikalavimai gali pradėti siūlyti didesnes palūkanas, o investuotojo pinigai lieka įšaldyti pagal senąją palūkanų normą. Šis skirtumas gali turėti įtakos tam, kiek pirkėjas sutiks mokėti, jei investuotojas nuspręs parduoti nesuėjus terminui.

Fiksuotos palūkanų normos paskolų rinkos rizika: ankstyvas pardavimas ir reinvestavimas

Ankstyvas pardavimas. Pirkėjas gali palyginti likusius mokėjimus pagal esamą reikalavimą su sąlygomis, taikomomis panašiems naujiems reikalavimams. Jeigu nauji pasiūlymai duoda daugiau, pirkėjas gali prašyti nuolaidos. Maclear Secondary Market platformoje tinkami reikalavimai gali būti skelbiami nominalia verte arba su iki 50 % nuolaida. Platforma neleidžia skelbti didesne nei nominali verte, o pardavimui reikalingas pirkėjas, sutinkantis su kaina.

Tik iliustracinis pavyzdys. Paimkime fiksuotos palūkanų normos reikalavimą su 1 000 € negrąžinto pagrindinės sumos likučio ir šešiais likusiais mėnesiais. Tarkime, kad lieka vienas 1 040 € mokėjimas, įskaitant 40 € palūkanų, o 1 000 € naudojama kaip iliustracinė nominali kaina. Už tokią kainą pirkėjas per šešis mėnesius uždirbtų 4 %, jeigu paskolos gavėjas sumokėtų visą sumą. Dabar tarkime, kad panašūs nauji pasiūlymai per tą patį laikotarpį duoda 5 % grąžą. Pavyzdyje mokesčiai neįskaičiuoti.

Kad už tą patį 1 040 € mokėjimą uždirbtų 5 %, pirkėjas sumokėtų €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Tai yra 9,52 € mažiau nei nominali vertė, t. y. maždaug 0.95% nuolaida. Skaičius iliustruoja, kaip didesnė reikalaujama grąža gali paveikti kainą. Faktiniai pirkėjai gali prašyti kitokios nuolaidos arba atsisakyti skelbimo. Investuotojas, kuris laiko reikalavimą ir gauna visą grąžinimą, surenka sutartyje numatytą sumą neparduodamas su tokia nuolaida.

Reinvestavimas po grąžinimo. Kai pagrindinė suma grįžta, investuotojas gali ją vėl paskolinti tuo metu galiojančiomis sąlygomis. Mažesnės palūkanų normos gali sumažinti kito reikalavimo uždirbamas palūkanas, o didesnės – jas padidinti. Tas pats klausimas iškyla anksčiau, kai paskolos gavėjas grąžina paskolą anksčiau laiko, nes pinigai tampa prieinami prieš numatytą grąžinimo terminą.

Kredito rizika paskolos davėjams

Kokią riziką paskolos davėjas iš tikrųjų prisiima teikdamas fiksuotos palūkanų normos paskolą?

Paskolos davėjas pirmiausia prisiima riziką, kad paskolos gavėjas neatliks sutartų mokėjimų. Įmonė gali netekti kliento, surinkti sąskaitas vėliau nei planuota arba patirti išlaidų, dėl kurių liks per mažai pinigų kitai įmokai. Palūkanų norma lemia mokėtinas palūkanas. Įmonės pinigų srautų padėtis lemia, ar ji gali sumokėti laiku.

Rinkos palūkanų normos gali netiesiogiai paveikti tą pinigų srautų padėtį. Jeigu paskolos gavėjui reikia refinansuoti kitas skolas didesne palūkanų norma, papildomos išlaidos gali palikti mažiau pinigų esamiems įsipareigojimams. Praleistas mokėjimas pagal pradinį reikalavimą tada yra kredito įvykis, net jei prie to prisidėjo didesnės rinkos palūkanų normos. Sutartyje numatyta to reikalavimo palūkanų norma liko nepakitusi.

Trumpos fiksuotos palūkanų normos paskolos laikymas iki termino pabaigos nepanaikina rizikos – palūkanų normos rizika iškeičiama į kredito riziką: rezultatas priklauso nuo to, ar konkretus paskolos gavėjas grąžins paskolą, o ne nuo to, kaip keisis rinkos palūkanų normos.

Dažnai užduodami klausimai

Kuo skiriasi palūkanų normos rizika ir kredito rizika?

Palūkanų normos rizika susijusi su tuo, kaip rinkos palūkanų normų pokytis veikia investicijos vertę. Kredito rizika susijusi su tuo, ar paskolos gavėjas atlieka pažadėtus mokėjimus. Ilgo biržoje prekiaujamo obligacijos perpardavimo kaina gali būti ypač jautri palūkanų normoms, o trumpo fiksuotos palūkanų normos reikalavimo, laikomo iki termino pabaigos, rezultatas daugiausia priklauso nuo grąžinimo.

Ar trumpalaikė paskola turi palūkanų normos riziką?

Taip, tačiau trumpos fiksuotos palūkanų normos paskolos numatyti mokėjimai nesikeičia, kai keičiasi rinkos palūkanų normos. Jei investuotojas parduoda anksčiau laiko, tos normos gali paveikti kainą, kurią siūlo pirkėjas. Po grąžinimo naujoms paskoloms taikomos sąlygos lemia, kiek investuotojas gali uždirbti vėl paskolindamas pinigus.

Kodėl obligacijos kaina krinta, kai palūkanų normos kyla?

Esamos fiksuotos palūkanų normos obligacijos kaina paprastai krinta, kai panašios naujos obligacijos siūlo didesnį pelningumą. Mokant mažiau už esamą obligaciją, didėja pelningumas, kurį pirkėjas gali gauti iš nepakitusių jos mokėjimų. Kainos poveikis paprastai yra didesnis obligacijai, kurios trukmė (duration) didesnė, esant kitoms sąlygoms vienodoms.

Kas yra trukmė (duration) paprastais žodžiais?

Trukmė (duration) rodo, kaip obligacijos kaina jautri rinkos pelningumo pokyčiams. Kuo didesnė trukmė, tuo didesnis kainos pokytis esant tam tikram pelningumo pokyčiui, esant kitoms sąlygoms vienodoms. Ilgesnės fiksuotos palūkanų normos obligacijos paprastai turi didesnę trukmę nei panašios trumpos obligacijos, nors taip pat svarbu kupono dydis ir mokėjimų laikas.

Ar paskolos reikalavimas saugesnis už obligaciją?

Tai priklauso nuo to, kas turi atlikti mokėjimus, ir nuo to, ar investuotojas ketina parduoti iki termino pabaigos. Trumpa fiksuotos palūkanų normos paskola gali būti mažiau veikiama palūkanų normų lemiamų kainos pokyčių, tačiau turėti didesnę kredito riziką nei aukšto reitingo obligacija. Obligacija taip pat gali turėti reikšmingą kredito riziką, jei jos emitento finansinė padėtis yra silpna.

Šio straipsnio turinys pateikiamas tik informaciniais ir edukaciniais tikslais. Tai nėra investicijų, finansinių, mokesčių ar teisinio patarimo forma. Peer-to-peer (P2P) skolinimas ir crowdlending investicijos kelia dalinio ar visiško kapitalo praradimo riziką. Praeities rezultatai nenurodo būsimų rezultatų. Likvidumas antrinėje rinkoje nėra garantuotas. Skaitytojai raginami atlikti savo tyrimus ir konsultuotis su kvalifikuotais patarėjais prieš priimdami bet kokius finansinius sprendimus. Produktų ir paslaugų prieinamumas gali būti ribojamas tam tikrose jurisdikcijose.