Kamatni rizik i kreditni rizik nijesu isti rizik
Dva rizika iza riječi „rizik“
Razlika između kamatnog rizika i kreditnog rizika počinje sa dva pitanja. Koliko bi neko danas platio za tu investiciju? Koliki dio obećanog novca će zajmoprimac zaista isplatiti? Prvi odgovor se može promijeniti jer uporedive investicije sada nude više kamatne stope. Drugi se može promijeniti jer su se finansije zajmoprimca pogoršale.
Kamatni rizik je mogućnost da promjena tržišnih kamatnih stopa utiče na vrijednost dužničke investicije. Kreditni rizik je mogućnost da zajmoprimac plati sa zakašnjenjem, vrati samo dio onoga što duguje ili uopšte ne izvrši povraćaj. Oba mogu uticati na istu poziciju. Cijena obveznice može pasti jer su tržišni prinosi porasli, jer investitori sumnjaju da će izdavalac platiti, ili jer se oboje desilo istovremeno.
Da li je potraživanje po kreditu sigurnije od obveznice?
Odgovor zavisi od zajmoprimca i od toga koliko dugo investitor očekuje da drži dug. Kratkoročni kredit sa fiksnom kamatnom stopom koji se drži do dospijeća može biti manje izložen promjenama cijene uslovljenim kamatnim stopama nego dugoročna obveznica kojom se trguje, dok istovremeno nosi veći kreditni rizik nego obveznica finansijski snažnog izdavaoca. Prilikom poređenja peer-to-peer pozajmljivanja sa obveznicama, provjerite ko duguje novac, kada dospijeva i da li je vjerovatna prijevremena prodaja.
| Instrument | Drži se do dospijeća? | Dominantan rizik | Kako tržišne kamatne stope utiču na njega |
|---|---|---|---|
| Dugoročna obveznica sa fiksnom kamatnom stopom izdavaoca sa snažnim kreditnim rejtingom | Ne. Prodaje se prije dospijeća. | Kamatni rizik. | Kada uporedivi tržišni prinosi porastu, preprodajna cijena po pravilu pada, čak i ako izdavalac nastavi da plaća. |
| Potraživanje po kratkoročnom kreditu sa fiksnom kamatnom stopom koje se drži do dospijeća | Da. | Kreditni rizik: zajmoprimac može ne izmiriti u potpunosti planiranu kamatu ili glavnicu. | Planirana plaćanja ostaju fiksna. Nakon otplate, tržišne kamatne stope utiču na to koliko investitor može zaraditi ponovnim ulaganjem. |
| Isto potraživanje prodato prijevremeno na Secondary Market | Ne. Prodato prije dospijeća. | Mješovito: kreditni rizik zajmoprimca, kamatni rizik i rizik likvidnosti. | Nove tržišne stope mogu uticati na to da li je kupac spreman platiti nominalnu vrijednost ili traži diskont. |
Zašto cijene obveznica padaju kada stope rastu
Šta se dešava sa cijenama obveznica kada kamatne stope rastu?
Cijene postojećih obveznica sa fiksnom stopom po pravilu padaju kada prinosi na uporedive obveznice rastu, uz ostale nepromijenjene uslove. Postojeća obveznica i dalje isplaćuje svoj prvobitni kupon. Ako nova obveznica sličnog kreditnog kvaliteta i dospijeća nudi viši prinos, kupac će po pravilu platiti manje za staru. Ta niža cijena povećava prinos koji kupac može ostvariti od njenih preostalih isplata.
Razlika između kupona obveznice i njene tržišne cijene je značajna kada investitor treba da proda. Prodaja fiksira cijenu dostupnu tog dana. Investitor koji drži obveznicu do dospijeća i dalje može primiti ugovorene isplate kupona i glavnice ako izdavalac plaća kako je dogovoreno, čak i ako je tržišna cijena pala tokom perioda držanja.
Šta je duracija kod obveznica?
Duracija opisuje koliko je cijena obveznice osjetljiva na promjenu prinosa. Obveznica sa višom duracijom po pravilu ima veću promjenu cijene pri istoj promjeni prinosa. Dugoročne obveznice sa fiksnom stopom obično imaju višu duraciju od uporedivih kratkoročnih obveznica jer veći dio njihove vrijednosti potiče od isplata koje su dalje u budućnosti. Visina i vremenski raspored kupona takođe su bitni, pa obveznice sa istim dospijećem mogu imati različite duracije.
Razmotrimo dvije obveznice istog izdavaoca. Jedna uskoro vraća glavnicu. Druga veći dio novca investitora vezuje za fiksni kupon na više godina. Kada prinosi rastu, glavnica prve obveznice uskoro će biti dostupna za reinvestiranje po novim stopama. Kupac druge obveznice prihvatao bi stari kupon duže vrijeme, pa njena cijena po pravilu mora više da se pomjeri. U raspravama o roku trajanja kredita i prinosu, duracija često označava rok kredita. U analizi obveznica odnosi se na osjetljivost cijene.
Šta kratkoročni kredit sa fiksnom stopom duguje o dospijeću
Da li kratkoročni kredit nosi kamatni rizik?
Da, iako kratkoročni kredit sa fiksnom stopom koji se drži do dospijeća ima ograničenu direktnu izloženost kroz svoje ugovorene isplate. Ako tržišne stope porastu na polovini roka, zajmoprimac i dalje duguje kamatu dogovorenu ugovorom. Ako stope padnu, ugovoreni iznos takođe ostaje isti. Investitor prima te isplate samo ako ih zajmoprimac izvrši.
Držanje potraživanja do dospijeća uklanja potrebu da se prihvati preprodajna cijena. Njegova ekonomska vrijednost ipak se može mijenjati dok ga investitor drži. Na primjer, uporediva nova potraživanja mogu početi nuditi veću kamatu, dok novac investitora ostaje vezan po staroj stopi. Ta razlika može uticati na to koliko će kupac platiti ako investitor odluči da proda prije dospijeća.
Tržišni rizik kredita sa fiksnom kamatnom stopom: prijevremena prodaja i reinvestiranje
Prijevremena prodaja. Kupac može uporediti preostale uplate po postojećem potraživanju sa uslovima dostupnim kod sličnih novih potraživanja. Ako nove ponude donose više, kupac može tražiti diskont. Na Maclear Secondary Market, podobna potraživanja mogu se izlistati po nominalnoj vrijednosti ili uz diskont do 50%. Platforma ne dozvoljava izlistavanje iznad nominalne vrijednosti, a za prodaju je potreban kupac koji je spreman da prihvati cijenu.
Samo ilustrativni primjer. Uzmimo potraživanje sa fiksnom stopom sa 1.000 € neotplaćene glavnice i preostalih šest mjeseci. Pretpostavimo jednu preostalu uplatu od 1.040 €, uključujući 40 € kamate, i koristimo 1.000 € kao ilustrativnu nominalnu cijenu. Po toj cijeni, kupac bi zaradio 4% tokom šest mjeseci ako bi zajmoprimac platio u cjelosti. Pretpostavimo sada da uporedive nove ponude donose prinos od 5% u istom periodu. Primjer ne uključuje naknade.
Da bi ostvario 5% na istu uplatu od 1.040 €, kupac bi platio €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. To je 9,52 € ispod nominalne vrijednosti, diskont od približno 0.95%. Prikaz ilustruje kako viši zahtijevani prinos može uticati na cijenu. Stvarni kupci mogu tražiti drugačiji diskont ili odbiti izlistavanje. Investitor koji zadrži potraživanje i primi potpunu otplatu naplaćuje ugovoreni iznos bez prodaje uz taj diskont.
Reinvestiranje nakon otplate. Kada se glavnica vrati, investitor je može ponovo pozajmiti pod uslovima koji su tada dostupni. Niže stope mogu smanjiti kamatu koju donosi naredno potraživanje, dok je više stope mogu povećati. Isto pitanje se javlja ranije kada zajmoprimac otplati prijevremeno, jer novac postaje dostupan prije očekivanog datuma dospijeća.
Kreditni rizik objašnjen za zajmodavce
Koji rizik zajmodavac zaista preuzima kod kredita sa fiksnom kamatnom stopom?
Zajmodavac prije svega preuzima rizik da zajmoprimac neće izvršiti ugovorene uplate u punom iznosu. Preduzeće može izgubiti kupca, naplatiti fakture kasnije nego što je planirano ili se suočiti sa troškovima zbog kojih ostaje premalo gotovine za narednu ratu. Stopa određuje dospjelu kamatu. Likvidnost preduzeća određuje da li može platiti na vrijeme.
Tržišne stope mogu posredno uticati na tu likvidnost. Ako zajmoprimac mora refinansirati drugi dug po višoj stopi, dodatni trošak može ostaviti manje novca za postojeće obaveze. Propuštena uplata po prvobitnom potraživanju tada predstavlja kreditni ishod, čak i ako su tome doprinijele više tržišne stope. Ugovorena stopa po tom potraživanju ostala je ista.
Kratkoročni kredit sa fiksnom kamatnom stopom koji se drži do dospijeća ne izbjegava rizik – on zamjenjuje kamatni rizik kreditnim rizikom: ishod zavisi od toga da li konkretni zajmoprimac vrati sredstva, a ne od kretanja tržišnih kamatnih stopa.
Često postavljana pitanja
Koja je razlika između kamatnog rizika i kreditnog rizika?
Kamatni rizik se odnosi na to kako promjena tržišnih kamatnih stopa utiče na vrijednost ulaganja. Kreditni rizik se odnosi na to da li zajmoprimac izvršava obećana plaćanja. Preprodajna cijena dugoročne obveznice kojom se trguje može biti posebno osjetljiva na kamatne stope, dok ishod kratkoročnog potraživanja sa fiksnom stopom koje se drži do dospijeća zavisi prvenstveno od otplate.
Da li kratkoročni kredit nosi kamatni rizik?
Da, ali ugovorena plaćanja po kratkoročnom kreditu sa fiksnom stopom ostaju ista kada se tržišne kamatne stope promijene. Ako investitor proda prije roka, te stope mogu uticati na cijenu koju kupac nudi. Nakon otplate, uslovi dostupni na novim kreditima određuju koliko investitor može zaraditi ponovnim plasiranjem tog novca.
Zašto cijena obveznice pada kada kamatne stope rastu?
Postojeća obveznica sa fiksnom stopom po pravilu gubi na cijeni kada uporedive nove obveznice nude veće prinose. Plaćanje manje cijene za postojeću obveznicu povećava prinos koji kupac može ostvariti od njenih nepromijenjenih plaćanja. Efekat na cijenu je obično veći kod obveznice sa većim trajanjem (duracijom), uz sve ostalo nepromijenjeno.
Šta je duracija jednostavno rečeno?
Duracija opisuje koliko je cijena obveznice osjetljiva na promjene tržišnih prinosa. Što je duracija veća, to je veće kretanje cijene za datu promjenu prinosa, uz sve ostalo nepromijenjeno. Dugoročnije obveznice sa fiksnom stopom po pravilu imaju veću duraciju od uporedivih kratkoročnih obveznica, iako su takođe važni visina kupona i raspored plaćanja.
Da li je kreditno potraživanje sigurnije od obveznice?
To zavisi od toga ko duguje plaćanja i da li investitor planira prodaju prije dospijeća. Kratkoročni kredit sa fiksnom stopom može biti manje izložen promjenama cijene uslovljenim kamatnim stopama, ali nosi veći kreditni rizik od visokokvalitetne obveznice. I obveznica može nositi značajan kreditni rizik ako su finansije njenog izdavaoca slabe.
Maclear AG je švajcarska platforma za peer-to-peer (P2P) pozajmljivanje i crowdlending, sa sedištem u Švajcarskoj. Kompanija deluje kao finansijski posrednik u nebankarskom sektoru i član je PolyReg SRO, u skladu sa švajcarskim finansijskim propisima, posebno u vezi sa AML, KYC i GDPR. Maclear pruža individualnim i kvalifikovanim investitorima pristup pažljivo odabranim poslovnim prilikama za pozajmljivanje, sa integrisanom procenom rizika, Fondom za rezervacije i Sekundarnim tržištem za likvidnost.
Sadržaj ovog članka je pružen isključivo u informativne i obrazovne svrhe. Ne predstavlja investicioni, finansijski, poreski ili pravni savet. Peer-to-peer (P2P) pozajmljivanje i crowdlending ulaganja nose rizik delimičnog ili potpunog gubitka kapitala. Prošla dostignuća ne predviđaju buduće rezultate. Likvidnost na sekundarnom tržištu nije garantovana. Čitaoci se podstiču da sprovedu sopstveno istraživanje i konsultuju kvalifikovane savetnike pre donošenja bilo kakvih finansijskih odluka. Dostupnost proizvoda i usluga može biti ograničena u određenim jurisdikcijama.