Kamatni rizik i kreditni rizik nisu isti rizik
Dva rizika iza reči „rizik“
Razlika između kamatnog rizika i kreditnog rizika počinje sa dva pitanja. Koliko bi neko danas platio za tu investiciju? Koliko će obećanog novca zajmoprimac zaista isplatiti? Prvi odgovor može se promeniti zato što uporedive investicije sada nude više stope. Drugi se može promeniti zato što su finansije zajmoprimca oslabile.
Kamatni rizik je mogućnost da promena tržišnih stopa utiče na vrednost dužničke investicije. Kreditni rizik je mogućnost da zajmoprimac plati sa zakašnjenjem, otplati samo deo onoga što duguje ili uopšte ne otplati. Oba mogu uticati na istu poziciju. Cena obveznice može pasti zato što su tržišni prinosi porasli, zato što investitori sumnjaju da će izdavalac platiti, ili zato što se oboje dogodilo istovremeno.
Da li je potraživanje po kreditu sigurnije od obveznice?
Odgovor zavisi od zajmoprimca i od toga koliko dugo investitor očekuje da će držati dug. Kratkoročni kredit sa fiksnom stopom koji se drži do dospeća može biti manje izložen promenama cene uslovljenim kamatnim stopama nego dugoročna obveznica kojom se trguje, a istovremeno nositi veći kreditni rizik od obveznice finansijski snažnog izdavaoca. Kada upoređujete peer-to-peer kreditiranje sa obveznicama, proverite ko duguje novac, kada dospeva i da li je verovatna prevremena prodaja.
| Instrument | Drži se do dospeća? | Dominantan rizik | Kako tržišne kamatne stope utiču na njega |
|---|---|---|---|
| Dugoročna obveznica sa fiksnom stopom izdavaoca sa snažnim kreditnim bonitetom | Ne. Prodaje se pre dospeća. | Kamatni rizik. | Kada uporedivi tržišni prinosi porastu, preprodajna cena po pravilu pada, čak i ako izdavalac nastavi da plaća. |
| Potraživanje po kratkoročnom kreditu sa fiksnom stopom koje se drži do dospeća | Da. | Kreditni rizik: zajmoprimac može da ne izmiri u celosti ugovorenu kamatu ili glavnicu. | Ugovorena plaćanja ostaju fiksna. Nakon otplate, tržišne stope utiču na to koliko investitor može da zaradi ponovnim ulaganjem. |
| Isto potraživanje prodato prevremeno na Secondary Market | Ne. Prodato pre dospeća. | Mešovito: kreditni rizik zajmoprimca, kamatni rizik i rizik likvidnosti. | Nove tržišne stope mogu uticati na to da li je kupac spreman da plati nominalnu vrednost ili traži diskont. |
Zašto cene obveznica padaju kada stope rastu
Šta se dešava sa cenama obveznica kada kamatne stope rastu?
Cene postojećih obveznica sa fiksnom stopom po pravilu padaju kada prinosi na uporedive obveznice rastu, uz nepromenjene ostale uslove. Postojeća obveznica i dalje isplaćuje svoj prvobitni kupon. Ako nova obveznica sličnog kreditnog kvaliteta i dospeća nudi viši prinos, kupac će po pravilu platiti manje za staru. Ta niža cena povećava prinos koji kupac može ostvariti iz njenih preostalih isplata.
Razlika između kupona obveznice i njene tržišne cene značajna je kada investitor treba da proda. Prodaja fiksira cenu dostupnu tog dana. Investitor koji drži obveznicu do dospeća i dalje može primiti ugovorene isplate kupona i glavnice ako izdavalac plaća kako je dogovoreno, čak i ako je tržišna cena pala tokom perioda držanja.
Šta je duracija kod obveznica?
Duracija opisuje koliko je cena obveznice osetljiva na promenu prinosa. Obveznica sa većom duracijom po pravilu ima veću promenu cene pri istoj promeni prinosa. Dugoročne obveznice sa fiksnom stopom obično imaju veću duraciju od uporedivih kratkoročnih obveznica, jer veći deo njihove vrednosti potiče od isplata u daljoj budućnosti. Visina i vremenski raspored kupona takođe su važni, pa obveznice sa istim dospećem mogu imati različite duracije.
Razmotrite dve obveznice istog izdavaoca. Jedna uskoro vraća glavnicu. Druga ostavlja najveći deo investitorovog novca vezan za fiksni kupon godinama. Kada prinosi rastu, glavnica prve obveznice uskoro će biti dostupna za reinvestiranje po novim stopama. Kupac druge obveznice prihvatao bi stari kupon duže, pa njena cena po pravilu mora više da se pomeri. U raspravama o roku i prinosu kredita, duracija često znači rok kredita. U analizi obveznica odnosi se na osetljivost cene.
Šta kratkoročni kredit sa fiksnom stopom duguje o dospeću
Da li kratkoročni kredit nosi kamatni rizik?
Da, mada kratkoročni kredit sa fiksnom stopom koji se drži do dospeća ima ograničenu direktnu izloženost kroz svoje ugovorene isplate. Ako tržišne stope porastu na polovini roka, zajmoprimac i dalje duguje kamatu dogovorenu ugovorom. Ako stope padnu, ugovoreni iznos takođe ostaje isti. Investitor prima te isplate samo ako ih zajmoprimac izvrši.
Držanje potraživanja do dospeća uklanja potrebu da se prihvati preprodajna cena. Njegova ekonomska vrednost ipak se može menjati dok ga investitor drži. Na primer, uporediva nova potraživanja mogu početi da nude veću kamatu, dok novac investitora ostaje vezan po staroj stopi. Ta razlika može uticati na to koliko će kupac platiti ako investitor odluči da proda pre dospeća.
Tržišni rizik kredita sa fiksnom kamatnom stopom: prevremena prodaja i reinvestiranje
Prevremena prodaja. Kupac može uporediti preostale uplate po postojećem potraživanju sa uslovima dostupnim kod sličnih novih potraživanja. Ako nove ponude donose više, kupac može tražiti diskont. Na Maclear Secondary Market, podobna potraživanja mogu se izlistati po nominalnoj vrednosti ili uz diskont do 50%. Platforma ne dozvoljava oglase iznad nominalne vrednosti, a za prodaju je neophodan kupac koji je spreman da prihvati cenu.
Isključivo ilustrativni primer. Uzmite potraživanje sa fiksnom kamatnom stopom sa 1.000 € preostale glavnice i šest meseci do dospeća. Pretpostavimo jednu preostalu uplatu od 1.040 €, uključujući 40 € kamate, i koristimo 1.000 € kao ilustrativnu nominalnu cenu. Po toj ceni, kupac bi zaradio 4% tokom šest meseci ako bi zajmoprimac platio u celosti. Sada pretpostavimo da uporedive nove ponude donose prinos od 5% u istom periodu. Primer ne uključuje naknade.
Da bi ostvario 5% na istu uplatu od 1.040 €, kupac bi platio €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. To je 9,52 € ispod nominalne vrednosti, diskont od otprilike 0.95%. Podatak ilustruje kako viši zahtevani prinos može uticati na cenu. Stvarni kupci mogu tražiti drugačiji diskont ili odbiti oglas. Investitor koji zadrži potraživanje i primi potpunu otplatu naplaćuje ugovoreni iznos bez prodaje uz taj diskont.
Reinvestiranje nakon otplate. Kada se glavnica vrati, investitor je može ponovo pozajmiti pod uslovima koji su tada dostupni. Niže stope mogu smanjiti kamatu koju donosi sledeće potraživanje, dok je više stope mogu povećati. Isto pitanje se postavlja ranije kada zajmoprimac otplati prevremeno, jer novac postaje dostupan pre očekivanog datuma dospeća.
Kreditni rizik objašnjen za zajmodavce
Koji rizik zajmodavac zapravo preuzima kod kredita sa fiksnom kamatnom stopom?
Zajmodavac pre svega preuzima rizik da zajmoprimac neće izvršiti ugovorene uplate u punom iznosu. Preduzeće može izgubiti klijenta, naplatiti fakture kasnije nego što je planirano ili se suočiti sa troškovima koji ostavljaju premalo gotovine za sledeću ratu. Kamatna stopa određuje iznos dospele kamate. Gotovinska pozicija preduzeća određuje da li može da plati na vreme.
Tržišne stope mogu posredno uticati na tu gotovinsku poziciju. Ako zajmoprimac mora da refinansira drugi dug po višoj stopi, dodatni trošak može ostaviti manje novca za postojeće obaveze. Propuštena uplata po prvobitnom potraživanju tada predstavlja kreditni ishod, čak i ako su više tržišne stope tome doprinele. Ugovorena stopa po tom potraživanju ostala je nepromenjena.
Kratkoročni kredit sa fiksnom kamatnom stopom koji se drži do dospeća ne izbegava rizik – on zamenjuje kamatni rizik kreditnim rizikom: ishod zavisi od toga da li konkretni zajmoprimac vrati sredstva, a ne od kretanja tržišnih kamatnih stopa.
Često postavljana pitanja
Koja je razlika između kamatnog rizika i kreditnog rizika?
Kamatni rizik se odnosi na to kako promena tržišnih kamatnih stopa utiče na vrednost ulaganja. Kreditni rizik se odnosi na to da li zajmoprimac izvršava obećana plaćanja. Preprodajna cena dugoročne obveznice kojom se trguje može biti posebno osetljiva na kamatne stope, dok ishod kratkoročnog potraživanja sa fiksnom stopom koje se drži do dospeća zavisi pre svega od otplate.
Da li kratkoročni kredit nosi kamatni rizik?
Da, ali ugovorena plaćanja po kratkoročnom kreditu sa fiksnom stopom ostaju ista kada se tržišne kamatne stope promene. Ako investitor proda ranije, te stope mogu uticati na cenu koju kupac nudi. Nakon otplate, uslovi dostupni na novim kreditima određuju koliko investitor može zaraditi ponovnim pozajmljivanjem tog novca.
Zašto cena obveznice pada kada kamatne stope rastu?
Postojeća obveznica sa fiksnom stopom po pravilu gubi na ceni kada uporedive nove obveznice nude više prinose. Plaćanje niže cene za postojeću obveznicu povećava prinos koji kupac može ostvariti od njenih nepromenjenih plaćanja. Efekat na cenu je obično veći kod obveznice sa većim trajanjem (duracijom), uz sve ostalo nepromenjeno.
Šta je duracija jednostavno rečeno?
Duracija opisuje koliko je cena obveznice osetljiva na promene tržišnih prinosa. Što je duracija veća, to je veće kretanje cene za datu promenu prinosa, uz sve ostalo nepromenjeno. Dugoročnije obveznice sa fiksnom stopom po pravilu imaju veću duraciju od uporedivih kratkoročnih obveznica, mada su bitni i visina kupona i vremenski raspored plaćanja.
Da li je kreditno potraživanje sigurnije od obveznice?
To zavisi od toga ko duguje plaćanja i da li investitor planira da proda pre dospeća. Kratkoročni kredit sa fiksnom stopom može biti manje izložen promenama cene uzrokovanim kamatnim stopama, ali nositi veći kreditni rizik od obveznice visokog rejtinga. I obveznica može nositi značajan kreditni rizik ako su finansije njenog izdavaoca slabe.
Maclear AG je švajcarska peer-to-peer (P2P) platforma za pozajmljivanje i crowdlending, sa sedištem u Švajcarskoj. Kompanija deluje kao finansijski posrednik u nebankarskom sektoru i član je PolyReg SRO, u skladu sa švajcarskim finansijskim propisima, posebno u vezi sa AML, KYC i GDPR. Maclear pruža individualnim i kvalifikovanim investitorima pristup pažljivo odabranim poslovnim prilikama za pozajmljivanje, sa integrisanom procenom rizika, Fondom za rezervacije i Sekundarnim tržištem za likvidnost.
Sadržaj ovog članka je pružen isključivo u informativne i obrazovne svrhe. Ne predstavlja investicioni, finansijski, poreski ili pravni savet. Peer-to-peer (P2P) pozajmljivanje i crowdlending investicijenose rizik od delimičnog ili potpunog gubitka kapitala. Prošla dostignuća ne predviđaju buduće rezultate. Likvidnost na sekundarnom tržištu nije garantovana. Čitaoci se podstiču da sprovedu sopstveno istraživanje i konsultuju kvalifikovane savetnike pre donošenja bilo kakvih finansijskih odluka. Dostupnost proizvoda i usluga može biti ograničena u određenim jurisdikcijama.