Korkoriski ja luottoriski eivät ole sama riski
Kaksi riskiä sanan ”riski” takana
Korkoriskin ja luottoriskin välinen ero alkaa kahdesta kysymyksestä. Mitä sijoituksesta maksettaisiin tänään? Kuinka suuren osan luvatuista maksuvirroista lainanottaja tosiasiassa maksaa? Ensimmäinen vastaus voi muuttua, koska vastaavat sijoitukset tarjoavat nyt korkeampia korkoja. Toinen voi muuttua, koska lainanottajan taloudellinen tilanne on heikentynyt.
Korkoriski on mahdollisuus, että markkinakorkojen muutos vaikuttaa velkasijoituksen arvoon. Luottoriski on mahdollisuus, että lainanottaja maksaa myöhässä, maksaa takaisin vain osan velastaan tai jättää takaisin maksamatta. Molemmat voivat vaikuttaa samaan positioon. Joukkolainan hinta voi laskea, koska markkinatuotot ovat nousseet, koska sijoittajat epäilevät liikkeeseenlaskijan maksukykyä, tai koska molemmat ovat tapahtuneet samanaikaisesti.
Onko lainasaatava turvallisempi kuin joukkolaina?
Vastaus riippuu lainanottajasta ja siitä, kuinka kauan sijoittaja odottaa pitävänsä velkaa hallussaan. Eräpäivään asti pidettävässä lyhyessä kiinteäkorkoisessa lainassa voi olla vähemmän altistumista korkojen aiheuttamille hinnanmuutoksille kuin pitkässä, kaupankäynnin kohteena olevassa joukkolainassa, mutta siihen voi liittyä enemmän luottoriskiä kuin taloudellisesti vahvan liikkeeseenlaskijan joukkolainaan. Kun vertaatte vertaislainausta joukkolainoihin, tarkistakaa, kuka on velallinen, milloin velka erääntyy ja onko ennenaikainen myynti todennäköinen.
| Instrumentti | Pidetäänkö eräpäivään asti? | Hallitseva riski | Miten markkinakorot vaikuttavat siihen |
|---|---|---|---|
| Pitkä kiinteäkorkoinen joukkolaina liikkeeseenlaskijalta, jolla on vahva luottokelpoisuus | Ei. Myydään ennen eräpäivää. | Korkoriski. | Kun vastaavat markkinatuotot nousevat, jälleenmyyntihinta yleensä laskee, vaikka liikkeeseenlaskija jatkaisi maksujen suorittamista. |
| Lyhyt kiinteäkorkoinen lainasaatava, jota pidetään eräpäivään asti | Kyllä. | Luottoriski: lainanottaja voi jäädä vajaaksi aikataulun mukaisista koroista tai pääoman maksuista. | Aikataulun mukaiset maksut pysyvät kiinteinä. Takaisinmaksun jälkeen markkinakorot vaikuttavat siihen, mitä sijoittaja voi ansaita sijoittamalla varat uudelleen. |
| Sama saatava myyty ennenaikaisesti jälkimarkkinalla (Secondary Market) | Ei. Myyty ennen eräpäivää. | Sekoitus: lainanottajan luottoriski, korkoriski ja likviditeettiriski. | Uudet markkinakorot voivat vaikuttaa siihen, onko ostaja valmis maksamaan nimellisarvon vai vaatiiko hän alennusta. |
Miksi joukkolainojen hinnat laskevat korkojen noustessa
Mitä joukkolainojen hinnoille tapahtuu, kun korot nousevat?
Olemassa olevien kiinteäkorkoisten joukkolainojen hinnat laskevat yleensä, kun vastaavien joukkolainojen tuotot nousevat, muiden tekijöiden pysyessä ennallaan. Olemassa oleva joukkolaina maksaa edelleen alkuperäisen kuponkinsa. Jos uusi, luottoluokitukseltaan ja maturiteetiltaan vastaava joukkolaina tarjoaa korkeamman tuoton, ostaja maksaa vanhasta yleensä vähemmän. Tämä alempi hinta nostaa tuottoa, jonka ostaja voi saada jäljellä olevista maksuista.
Ero, joka vallitsee joukkolainan kupongin ja sen markkinahinnan välillä on merkityksellinen, kun sijoittajan on myytävä. Myynti lukitsee kyseisenä päivänä saatavilla olevan hinnan. Sijoittaja, joka pitää joukkolainan eräpäivään asti, voi silti saada sovitut kuponki- ja pääomamaksut, jos liikkeeseenlaskija maksaa sovitusti, vaikka markkinahinta olisi laskenut pitoaikana.
Mitä on joukkolainojen duraatio?
Duraatio kuvaa, kuinka herkkä joukkolainan hinta on tuoton muutokselle. Korkeamman duraation joukkolainan hinta liikkuu yleensä enemmän samalla tuoton muutoksella. Pitkillä kiinteäkorkoisilla joukkolainoilla on tyypillisesti korkeampi duraatio kuin vastaavilla lyhyillä joukkolainoilla, koska suurempi osa niiden arvosta muodostuu kauempana tulevaisuudessa olevista maksuista. Myös kuponkien suuruus ja ajoitus vaikuttavat, joten maturiteetiltaan samanlaisilla joukkolainoilla voi olla eri duraatiot.
Tarkastellaan kahta saman liikkeeseenlaskijan joukkolainaa. Toinen maksaa pääoman takaisin pian. Toisessa suurin osa sijoittajan rahoista on sidottu kiinteään kuponkiin vuosiksi. Kun tuotot nousevat, ensimmäisen joukkolainan pääoma on pian käytettävissä uudelleensijoitettavaksi uusilla koroilla. Toisen joukkolainan ostaja hyväksyisi vanhan kupongin pidemmäksi aikaa, joten sen hinnan on yleensä liikuttava enemmän. Keskusteluissa, jotka koskevat lainan kestoa ja tuottoa, duraatio tarkoittaa usein laina-aikaa. Joukkolaina-analyysissä se viittaa hintaherkkyyteen.
Mitä lyhyt kiinteäkorkoinen laina on velkaa eräpäivänä
Liittyykö lyhytaikaiseen lainaan korkoriski?
Kyllä, joskin eräpäivään asti pidettävään lyhyeen kiinteäkorkoiseen lainaan liittyy sen sovittujen maksujen kautta vain rajallinen suora altistuminen. Jos markkinakorot nousevat puolivälissä laina-aikaa, lainanottaja on edelleen velkaa sopimuksessa sovitun koron. Jos korot laskevat, sovittu määrä pysyy niin ikään samana. Sijoittaja saa nämä maksut vain, jos lainanottaja suorittaa ne.
Saatavan pitäminen eräpäivään asti poistaa tarpeen hyväksyä jälleenmyyntihinta. Sen taloudellinen arvo voi silti muuttua sijoittajan pitoaikana. Esimerkiksi vastaavat uudet saatavat voivat alkaa tarjota korkeampaa korkoa, kun taas sijoittajan varat ovat edelleen sidottuina vanhaan korkoon. Tämä ero voi vaikuttaa siihen, mitä ostaja on valmis maksamaan, jos sijoittaja päättää myydä ennen eräpäivää.
Kiinteäkorkoisen lainan markkinariski: ennenaikainen myynti ja uudelleensijoittaminen
Ennenaikainen myynti. Ostaja voi verrata olemassa olevan saatavan jäljellä olevia maksuja vastaaviin uusiin saataviin tarjolla oleviin ehtoihin. Jos uudet tarjoukset tuottavat enemmän, ostaja voi pyytää alennusta. Maclearin Secondary Market-markkinapaikalla kelpoiset saatavat voidaan listata nimellisarvoon tai enintään 50 %:n alennuksella. Alusta ei salli listauksia yli nimellisarvon, ja myynti edellyttää ostajaa, joka hyväksyy hinnan.
Vain havainnollistava esimerkki. Otetaan kiinteäkorkoinen saatava, jonka jäljellä oleva pääoma on 1 000 € ja jäljellä on kuusi kuukautta. Oletetaan yksi jäljellä oleva maksu, 1 040 €, josta 40 € on korkoa, ja käytetään 1 000 € havainnollistavana nimellishintana. Tällä hinnalla ostaja ansaitsisi 4 % kuudessa kuukaudessa, jos lainanottaja maksaisi täysimääräisesti. Oletetaan nyt, että vastaavat uudet tarjoukset antavat 5 %:n tuoton samalla ajanjaksolla. Esimerkissä ei huomioida kuluja.
Ansaitakseen 5 % samasta 1 040 €:n maksusta ostaja maksaisi €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Se on 9,52 € alle nimellisarvon, eli noin 0.95% alennus. Luku havainnollistaa, miten korkeampi vaadittu tuotto voi vaikuttaa hintaan. Todelliset ostajat voivat pyytää erisuuruista alennusta tai jättää listauksen huomiotta. Sijoittaja, joka pitää saatavan ja saa täyden takaisinmaksun, saa sopimuksen mukaisen määrän myymättä sitä kyseisellä alennuksella.
Uudelleensijoittaminen takaisinmaksun jälkeen. Kun pääoma palautuu, sijoittaja voi lainata sen uudelleen kyseisellä hetkellä saatavilla olevin ehdoin. Matalammat korot voivat pienentää seuraavasta saatavasta kertyvää korkoa, kun taas korkeammat korot voivat kasvattaa sitä. Sama kysymys nousee esiin aiemmin, kun lainanottaja maksaa takaisin ennenaikaisesti, koska varat vapautuvat ennen odotettua eräpäivää.
Luottoriski selitettynä lainanantajille
Minkä riskin lainanantaja todellisuudessa ottaa kiinteäkorkoisessa lainassa?
Lainanantaja ottaa pääasiassa riskin siitä, ettei lainanottaja suoriudu sovituista maksuista. Yritys voi menettää asiakkaan, saada laskusuorituksia suunniteltua myöhemmin tai kohdata kustannuksia, jotka jättävät liian vähän käteisvaroja seuraavaan lyhennykseen. Korko määrittää maksettavan koron määrän. Yrityksen kassatilanne määrittää, pystyykö se maksamaan ajallaan.
Markkinakorot voivat vaikuttaa kassatilanteeseen välillisesti. Jos lainanottajan on jälleenrahoitettava muuta velkaa korkeammalla korolla, lisäkulut voivat jättää vähemmän varoja olemassa olevien velvoitteiden hoitamiseen. Alkuperäisen saatavan maksun laiminlyönti on tällöin luottotapahtuma, vaikka korkeammat markkinakorot olisivat siihen myötävaikuttaneet. Kyseisen saatavan sopimuskorko on pysynyt samana.
Lyhyt kiinteäkorkoinen laina, joka pidetään eräpäivään asti, ei poista riskiä – siinä korkoriski vaihtuu luottoriskiin: lopputulos riippuu siitä, maksaako kyseinen lainanottaja takaisin, ei siitä, mihin suuntaan markkinakorot liikkuvat.
Usein kysytyt kysymykset
Mikä on korkoriskin ja luottoriskin välinen ero?
Korkoriski koskee sitä, miten markkinakorkojen muutos vaikuttaa sijoituksen arvoon. Luottoriski koskee sitä, suorittaako lainanottaja luvatut maksut. Pitkän, jälkimarkkinoilla noteeratun joukkolainan jälleenmyyntihinta voi olla erityisen herkkä koroille, kun taas eräpäivään asti pidettävän lyhyen kiinteäkorkoisen saatavan lopputulos riippuu pääasiassa takaisinmaksusta.
Liittyykö lyhytaikaiseen lainaan korkoriskiä?
Kyllä, mutta lyhyen kiinteäkorkoisen lainan sovitut maksut pysyvät samoina, kun markkinakorot muuttuvat. Jos sijoittaja myy sijoituksen ennenaikaisesti, korot voivat vaikuttaa ostajan tarjoamaan hintaan. Takaisinmaksun jälkeen uusien lainojen tarjolla olevat ehdot määrittävät, minkä tuoton sijoittaja voi saada lainaamalla rahat uudelleen.
Miksi joukkolainan hinta laskee, kun korot nousevat?
Olemassa olevan kiinteäkorkoisen joukkolainan hinta laskee yleensä silloin, kun vastaavat uudet joukkolainat tarjoavat korkeampia tuottoja. Vähemmän maksaminen olemassa olevasta joukkolainasta nostaa tuottoa, jonka ostaja voi saada sen muuttumattomista maksuista. Hintavaikutus on yleensä suurempi joukkolainalla, jolla on korkeampi duraatio, muiden tekijöiden pysyessä ennallaan.
Mitä duraatio tarkoittaa yksinkertaisesti sanottuna?
Duraatio kuvaa, kuinka herkkä joukkolainan hinta on markkinatuottojen muutoksille. Mitä korkeampi duraatio, sitä suurempi hinnanmuutos tietyllä tuoton muutoksella, muiden tekijöiden pysyessä ennallaan. Pitkillä kiinteäkorkoisilla joukkolainoilla on yleensä korkeampi duraatio kuin vastaavilla lyhyillä joukkolainoilla, vaikka myös kupongin suuruus ja maksujen ajoitus vaikuttavat.
Onko lainasaatava turvallisempi kuin joukkolaina?
Se riippuu siitä, kuka on maksuvelvollinen ja aikooko sijoittaja myydä ennen eräpäivää. Lyhyeen kiinteäkorkoiseen lainaan voi kohdistua vähemmän korkojen aiheuttamia hinnanmuutoksia, mutta siihen liittyy enemmän luottoriskiä kuin korkealuokkaiseen joukkolainaan. Myös joukkolainaan voi liittyä merkittävä luottoriski, jos liikkeeseenlaskijan talous on heikko.
Maclear AG on sveitsiläinen vertaislainaus- ja joukkorahoitusalusta, jonka pääkonttori sijaitsee Sveitsissä. Yritys toimii rahoitusvälittäjänä pankkisektorin ulkopuolella ja on PolyReg SRO:n jäsen, Sveitsin rahoitusmääräysten mukaisesti, erityisesti AML-, KYC- ja GDPR-asioissa. Maclear tarjoaa yksityisille ja päteville sijoittajille pääsyn huolellisesti valittuihin liiketoimintalainamahdollisuuksiin, joissa on integroitu riskinarviointi, varausrahasto ja toissijainen markkina likviditeettiä varten.
Tämän artikkelin sisältö on tarkoitettu vain tiedotuksellisiin ja koulutustarkoituksiin. Se ei muodosta sijoitus-, rahoitus-, verotus- tai oikeudellista neuvontaa. Vertaislainaus (P2P) ja joukkorahoitusinvestoinnit sisältävät osittaisen tai täydellisen pääoman menettämisen riskin. Aikaisempi suorituskyky ei ennusta tulevia tuloksia. Likviditeetti toissijaisilla markkinoilla ei ole taattu. Lukijoita kannustetaan tekemään omaa tutkimustaan ja neuvottelemaan pätevien neuvonantajien kanssa ennen taloudellisten päätösten tekemistä. Tuotteiden ja palveluiden saatavuus voi olla rajoitettua tietyissä lainkäyttöalueissa.