Riskilaina vs. pk-yrityslaina: kuka todella maksaa velan takaisin

Ensimmäinen kysymys ennen koron tarkastelua

Mistä rahat tulevat sinä päivänä, jona velka erääntyy? Valmistaja voi suorittaa kuukausittaiset maksut jo toimittamistaan tilauksista kertyneellä kassalla. Riskisijoittajien rahoittamalla yrityksellä voi olla toistaiseksi riittävästi varoja korkojen maksuun, ja se odottaa maksavansa pääoman takaisin seuraavalta oman pääoman ehtoiselta kierrokselta. Lainanantajan on molemmissa tapauksissa ymmärrettävä, mistä varat kumpaankin maksuun tulevat.

Vaikka lainat erääntyisivät samana päivänä, lainanantajilla on käytettävissään erilaista aineistoa. Valmistajan lainanantaja voi tarkastella aiempia maksusuorituksia ja nähdä, mitä käyttökustannusten jälkeen jäi jäljelle. Venture debt -lainanantajan on arvioitava, kuinka kauan yrityksen varat riittävät ja ehtiikö uutta rahoitusta saapua ennen pääoman erääntymistä. Tällä erolla on merkitystä riippumatta siitä, asioiko lainanottaja pankin kanssa vai hankkiiko se rahoitusta kanavan kautta, jota kutsutaan nimellä suora lainananto.

Miten venture debt toimii, kun takaisinmaksu riippuu toisesta kierroksesta?

Venture debt seuraa usein oman pääoman ehtoista kierrosta. Yritys, joka on juuri kerännyt varoja osakkeenomistajilta, voi ottaa lainaa saadakseen lisää aikaa ennen kuin se tarvitsee lisärahoitusta. Jotkin venture debt -rakenteet edellyttävät pääoman takaisinmaksua yhtenä eränä. Jos liiketoiminta ei pysty kattamaan tätä maksua, yritys voi joutua turvautumaan myöhempään oman pääoman ehtoiseen kierrokseen tai myynnistä saataviin tuottoihin.

Oletetaan, että yritys odottaa saavansa päätökseen uuden kierroksen ennen lainan erääntymistä. Jos neuvottelut kestävät suunniteltua pidempään, maksupäivä pysyy ennallaan, ellei lainanantaja suostu muuttamaan sitä. Yritys voi edistyä tuotteessaan ja silti jäädä vaille riittävää kassaa velan erääntyessä. Tämä kuilu liiketoiminnan edistymisen ja takaisinmaksuun käytettävissä olevan kassan välillä on yksi niistä seikoista, joihin liittyvät startup-yrityksen rahoittamisen riskit.

Edellyttääkö venture debt, että yritys on kannattava?

Ei. Jotkin teknologiayritykset toimivat tappiollisesti kasvuvaiheensa aikana. Lainanantaja voi silti harkita lainaa, jos takaisinmaksulle on uskottava lähde. Se tarkastelee viimeisimmältä kierrokselta jäljellä olevaa kassaa, sitä kuinka nopeasti yritys käyttää sitä, ja sitä mitä on tapahduttava ennen kuin uutta rahaa saadaan.

Miksi venture debt -rahoitukseen liittyy toisinaan merkintäoikeuksia (warrantteja)?

Venture debt -warrantit antavat lainanantajalle oikeuden ostaa osakkeita myöhemmin ennalta määrättyyn hintaan, mikä tarjoaa mahdollisen korvauksen osasta takaisinmaksuun liittyvää epävarmuutta.

Miten vakiintunut pk-yritys maksaa lainan takaisin jo tuottamallaan kassavirralla

Vakiintuneelle yritykselle lainaava taho lähtee liikkeelle siitä rahasta, jonka yritys kerää asiakkailtaan, ja siitä mitä jää jäljelle käyttökustannusten maksamisen jälkeen. Pelkkä liikevaihto antaa epätäydellisen kuvan. Yritys voi kirjata myynnin viikkoja ennen kuin asiakas maksaa laskun. Lainanantajan on nähtävä, onko kassaa riittävästi korkoihin ja pääomaan niinä päivinä, jotka lainasopimuksessa on määritelty.

Otetaan esimerkiksi pakkaustoimittaja, joka ottaa lainaa tuotantolinjan uusimiseen. Sen kirjanpidosta käy ilmi, kuinka paljon kassaa se kerää olemassa olevista tilauksista ja kuinka paljon siitä menee palkkoihin, materiaaleihin ja muihin käyttökustannuksiin. Uudet laitteet voivat vähentää näitä kustannuksia. Lainanantaja voi käyttää toimittajan nykyisiä lukuja testatakseen, pystyisikö tämä suoriutumaan ensimmäisistä lyhennyseristään, jos säästöjen toteutuminen viivästyisi.

Onko riskivelka (venture debt) sama asia kuin pienyritykselle myönnetty pankkilaina?

Ei. Vakiintuneelle pk-yritykselle myönnetty tavanomainen laina perustuu yleensä liiketoiminnan kassavirtaan, jonka yritys pystyy dokumentoimaan. Riskivelan pääoman takaisinmaksu voi riippua myöhemmästä rahoituskierroksesta tai yrityskaupasta. Riskivelan ja perinteisen lainan vertailun ytimessä on se, mitä on tapahduttava, jotta varat ovat käytettävissä velan erääntyessä.

Mitä vakuus tekee kummassakin lainassa

Riskivelan vakuutena voi olla immateriaalioikeuksia, laitteita tai laajempi panttaus yhtiön varoista. Se antaa luotonantajalle mahdollisen keinon periä saatavansa, jos odotettu rahoitus jää saamatta. Realisoinnista saatavat tuotot voivat poiketa siitä arvosta, joka lainaa myönnettäessä oletettiin. Esimerkiksi kaupallisessa tuotteessa käytetty patentti voi olla yritykselle arvokkaampi kuin mitä siitä saataisiin erillisessä myynnissä.

Vakiintuneelle pk-yritykselle vakuus toimii niin ikään varajärjestelynä. Pakkaustoimittaja voi maksaa erämaksunsa asiakassuorituksista ja käyttää samalla edelleen panttaamaansa laitteistoa. Jos toimittaja lakkaa maksamasta, luotonantajan saatavien kertymä riippuu osittain sen oikeuksista kyseiseen laitteistoon sekä siitä, mikä on lainan etusija-asema takaisinmaksujärjestyksessä.

Vakuudet, korot ja mahdollisen warranttiosuuden suuruus riippuvat kunkin järjestelyn ehdoista.

Miksi hinnoittelu seuraa takaisinmaksun lähdettä

Lainanantaja voi verrata vakiintuneen yrityksen kassavirtaa sen maksuaikatauluun. Kuinka paljon jää jäljelle toimintakulujen jälkeen? Pystyisikö yritys suorittamaan seuraavan erän, jos merkittävä asiakas maksaisi myöhässä? Vastaukset auttavat selittämään, miksi jopa maksukykyinen yritys voi ottaa lainaa pankkikorkoja korkeammalla korolla. Toimintahistoria antaa lainanantajalle näyttöä siitä, kuinka suuren vajeen yritys kykenisi kestämään.

Tulevan rahoituskierroksen osalta sekä kerättävä summa että päätöspäivä voivat olla epävarmoja. Lainanantaja voi ottaa tämän epävarmuuden huomioon lainaehdoissa. Jos kierros kuitenkin pysähtyy, korkeampi korko ei tuo lainkaan käteistä. Kahdessa lainassa voidaan ilmoittaa sama korko, vaikka takaisinmaksu riippuu eri tapahtumista.

Neljä kysymystä, jotka paljastavat takaisinmaksun lähteen

1. Maksetaanko laina takaisin olemassa olevasta kassavirrasta vai tulevasta tapahtumasta? Selvittäkää, mistä korkojen ja pääoman maksuun tarkoitettujen varojen odotetaan tulevan. Näillä kahdella maksulla voi olla eri lähteet.
2. Mitä tapahtuu, jos kyseinen tapahtuma viivästyy tai jää toteutumatta? Tarkistakaa, onko yrityksellä riittävästi käteisvaroja maksun kattamiseen tai muu rahoituslähde, joka olisi käytettävissä ajoissa.
3. Tukeeko vakuus olemassa olevaa kassavirtaa vai korvaako se sen puuttumista? Selvittäkää, pystyykö lainanottaja maksamaan takaisin jatkaen samalla pantattujen varojen käyttöä, vai voiko saatavan perintä riippua niiden myynnistä.
4. Heijastaako hinta takaisinmaksun lähteen epävarmuutta? Arvioikaa korkoa ja muita ehtoja yhdessä sen näytön kanssa, että varat ovat käytettävissä eräpäivänä.

Mikä tekee takaisinmaksun lähteestä heikon eikä vahvan?

Lähde on heikompi, kun se riippuu tapahtumasta, jota ei ole vielä toteutunut, kuten allekirjoittamattomasta kaupasta tai sitomattomasta uudelleenrahoituksesta. Dokumentoitu kassavirta antaa lainanantajalle vahvempaa näyttöä, kun siitä jää riittävästi varoja velan hoitoon. Ajoituksella on silti merkitystä. Paperilla kannattava kuukausi voi jättää liian vähän käteisvaroja sinä päivänä, jona erä erääntyy.

Venture debt -rahoitus hinnoitellaan sellaisen rahoitustapahtuman ympärille, jota ei välttämättä tapahdu – pk-yrityslaina taas hinnoitellaan jo olemassa olevan kassavirran perusteella; jos toista rakennetta pidetään erehdyksessä toisen muunnelmana, takaisinmaksuriskin todellinen sijainti tulkitaan väärin.

Usein kysytyt kysymykset

Mitä on venture debt?

Venture debt on riskisijoittajien rahoittamille yrityksille tarkoitettua rahoitusta, joka järjestetään usein oman pääoman ehtoisen rahoituskierroksen jälkeen ja jota tarjoavat sekä erikoistuneet pankkien ulkopuoliset luotonantajat että pankit. Yritys, jonka liiketoiminnan kassavirta on rajallinen, voi käyttää olemassa olevia varojaan korkojen maksamiseen ja odottaa maksavansa pääoman takaisin myöhemmältä rahoituskierrokselta tai yrityskaupasta saatavilla varoilla. Erääntymispäivänä maksettava määrä riippuu sopimuksesta.

Miten venture debt eroaa perinteisestä pk-yrityslainasta?

Keskeisin ero on siinä, mistä takaisinmaksuun käytettävät varat tulevat. Perinteistä lainaa vakiintuneelle pk-yritykselle arvioidaan yleensä sen rahan perusteella, jota yritys jo kerää liiketoiminnastaan. Venture debt -luotonantaja voi joutua arvioimaan, tuoko uusi rahoituskierros tai yrityskauppa riittävästi varoja ennen pääoman erääntymistä.

Miksi venture debt -rahoitukseen sisältyy optiotodistuksia (warrantteja)?

Warrantti voi korvata luotonantajalle osan siitä epävarmuudesta, joka liittyy lainanantoon yritykselle, jolla ei ole vakaata liiketoiminnan kassavirtaa. Se antaa luotonantajalle oikeuden ostaa osakkeita myöhemmin sovittuun hintaan. Tavanomainen pk-yritysten luotonantaja saa tyypillisesti korkoa ilman oikeutta hankkia osakkeita.

Mikä tekee takaisinmaksun lähteestä heikon vahvan sijaan?

Lähde on heikompi silloin, kun lainanottaja tarvitsee vahvistamattoman tapahtuman toteutumista ennen maksun erääntymistä. Dokumentoidut kassaanmaksut antavat luotonantajalle vahvempaa näyttöä, edellyttäen että niistä jää riittävästi jäljelle toimintakulujen jälkeen. Odotettu suoritus voi silti sopia huonosti lainaan, jos se saapuu todennäköisesti liian myöhään.

Mikä toimii venture debt -lainan vakuutena, jos yrityksellä ei ole vakaata kassavirtaa?

Luotonantaja voi ottaa pantin immateriaalioikeuksiin, laitteisiin tai laajempaan omaisuuserien kokonaisuuteen. Tämä pantti tarjoaa mahdollisen perintälähteen, jos odotettu rahoitus jää saamatta. Vakiintuneen pk-yrityksen lainassa pantatut varat tukevat yleensä aikataulun mukaisia maksuja, joita yrityksen odotetaan suorittavan liiketoiminnastaan.

Tämän artikkelin sisältö on tarkoitettu vain tiedotuksellisiin ja koulutustarkoituksiin. Se ei muodosta sijoitus-, rahoitus-, verotus- tai oikeudellista neuvontaa. Vertaislainaus (P2P) ja joukkorahoitusinvestoinnit sisältävät osittaisen tai täydellisen pääoman menettämisen riskin. Aikaisempi suorituskyky ei ennusta tulevia tuloksia. Likviditeetti toissijaisilla markkinoilla ei ole taattu. Lukijoita kannustetaan tekemään omaa tutkimustaan ja neuvottelemaan pätevien neuvonantajien kanssa ennen taloudellisten päätösten tekemistä. Tuotteiden ja palveluiden saatavuus voi olla rajoitettua tietyissä lainkäyttöalueissa.