A kamatlábkockázat és a hitelkockázat nem ugyanaz
Két kockázat a „kockázat” szó mögött
A kamatlábkockázat és a hitelkockázat közötti különbség két kérdéssel kezdődik. Mennyit fizetne valaki ma a befektetésért? A megígért pénzáramlásból mennyit fizet ténylegesen az adós? Az első válasz azért változhat, mert az összehasonlítható befektetések most magasabb hozamot kínálnak. A második azért változhat, mert az adós pénzügyi helyzete romlott.
A kamatlábkockázat annak a lehetősége, hogy a piaci kamatok változása befolyásolja egy hitelbefektetés értékét. A hitelkockázat annak a lehetősége, hogy az adós késve fizet, tartozásának csak egy részét fizeti vissza, vagy egyáltalán nem fizet vissza. Mindkettő érintheti ugyanazt a pozíciót. Egy kötvény árfolyama eshet azért, mert a piaci hozamok emelkedtek, azért, mert a befektetők kétlik, hogy a kibocsátó fizetni fog, vagy azért, mert mindkettő egyszerre következett be.
Biztonságosabb-e egy hitelkövetelés, mint egy kötvény?
A válasz az adóstól függ, és attól, hogy a befektető várhatóan mennyi ideig tartja a követelést. Egy lejáratig tartott, rövid futamidejű, fix kamatozású hitel kevésbé lehet kitéve a kamatok által kiváltott árfolyamváltozásoknak, mint egy hosszú futamidejű, tőzsdén forgalmazott kötvény, ugyanakkor nagyobb hitelkockázatot hordozhat, mint egy pénzügyileg erős kibocsátó kötvénye. Amikor a személyek közötti (peer-to-peer) hitelezést kötvényekkel hasonlítja össze, ellenőrizze, ki tartozik a pénzzel, mikor esedékes, és valószínű-e a lejárat előtti eladás.
| Eszköz | Lejáratig tartva? | Meghatározó kockázat | Hogyan hatnak rá a piaci kamatok |
|---|---|---|---|
| Hosszú futamidejű, fix kamatozású kötvény erős hitelminősítésű kibocsátótól | Nem. Lejárat előtt eladva. | Kamatlábkockázat. | Ha az összehasonlítható piaci hozamok emelkednek, a viszonteladási ár általában csökken, még akkor is, ha a kibocsátó továbbra is fizet. |
| Lejáratig tartott, rövid futamidejű, fix kamatozású hitelkövetelés | Igen. | Hitelkockázat: az adós elmaradhat az esedékes kamat- vagy tőketörlesztéssel. | Az ütemezett fizetések fixek maradnak. A visszafizetés után a piaci kamatok befolyásolják, mennyit kereshet a befektető az újrabefektetéssel. |
| Ugyanaz a követelés korán eladva a Secondary Market piacon | Nem. Lejárat előtt eladva. | Vegyes: hitelfelvevői hitelkockázat, kamatlábkockázat és likviditási kockázat. | Az új piaci kamatlábak befolyásolhatják, hogy a vevő hajlandó-e névértéken fizetni, vagy engedményt kér. |
Miért esnek a kötvényárak, amikor a kamatlábak emelkednek
Mi történik a kötvényárakkal, amikor a kamatlábak emelkednek?
A meglévő fix kamatozású kötvények ára általában esik, amikor az összehasonlítható kötvények hozama emelkedik, minden egyéb tényező változatlansága mellett. A meglévő kötvény továbbra is az eredeti kamatszelvényét fizeti. Ha egy hasonló hitelminőségű és futamidejű új kötvény magasabb hozamot kínál, a vevő általában kevesebbet fizet a régiért. Ez az alacsonyabb ár növeli azt a hozamot, amelyet a vevő a hátralévő kifizetésekből elérhet.
A különbségtétel a kötvény kamatszelvénye és piaci ára között akkor számít, amikor a befektetőnek el kell adnia. Az eladás az adott napon elérhető árat rögzíti. Az a befektető, aki a kötvényt lejáratig tartja, továbbra is megkaphatja az ütemezett kamatszelvény- és tőkekifizetéseket, ha a kibocsátó a megállapodás szerint fizet, még akkor is, ha a piaci ár a tartási időszak alatt esett.
Mi a duration a kötvények esetében?
A duration azt írja le, mennyire érzékeny a kötvény ára a hozam változására. A magasabb durationnel rendelkező kötvény ára általában nagyobb mértékben mozdul el ugyanakkora hozamváltozás esetén. A hosszú futamidejű fix kamatozású kötvények duration értéke általában magasabb, mint az összehasonlítható rövid kötvényeké, mert értékük nagyobb része származik távolabbi jövőbeli kifizetésekből. A kamatszelvények nagysága és időzítése is számít, így az azonos futamidejű kötvények duration értéke eltérő lehet.
Vegyünk két kötvényt ugyanattól a kibocsátótól. Az egyik hamarosan visszafizeti a tőkét. A másik a befektető pénzének nagy részét évekre egy fix kamatszelvényhez köti. Amikor a hozamok emelkednek, az első kötvény tőkéje hamarosan rendelkezésre áll, hogy az új kamatlábakon újra befektessék. A második kötvény vevője hosszabb ideig fogadná el a régi kamatszelvényt, ezért ennek ára általában nagyobb mértékben mozdul el. A hitel futamidejéről és hozamáról, duration szóló megbeszélésekben a gyakran a hitel futamidejét jelenti. A kötvényelemzésben az árérzékenységre utal.
Mivel tartozik lejáratkor egy rövid futamidejű fix kamatozású hitel
Van-e kamatlábkockázata egy rövid futamidejű hitelnek?
Igen, bár egy lejáratig tartott, rövid futamidejű fix kamatozású hitel az ütemezett kifizetésein keresztül korlátozott közvetlen kitettséggel rendelkezik. Ha a piaci kamatlábak a futamidő felénél emelkednek, a hitelfelvevő továbbra is a szerződésben megállapodott kamattal tartozik. Ha a kamatlábak csökkennek, az ütemezett összeg szintén változatlan marad. A befektető csak akkor kapja meg ezeket a kifizetéseket, ha a hitelfelvevő teljesíti azokat.
A követelés lejáratig történő tartása szükségtelenné teszi egy viszonteladási ár elfogadását. Gazdasági értéke azonban továbbra is változhat, amíg a befektető tartja azt. Például az összehasonlítható új követelések magasabb kamatot kínálhatnak, miközben a befektető pénze a régi kamatláb mellett marad lekötve. Ez a különbség befolyásolhatja, hogy mennyit fizet egy vevő, ha a befektető úgy dönt, hogy lejárat előtt elad.
Fix kamatozású hitelek piaci kockázata: korai értékesítés és újrabefektetés
Korai értékesítés. A vevő összehasonlíthatja egy meglévő követelés hátralévő kifizetéseit a hasonló új követelésekre elérhető feltételekkel. Ha az új ajánlatok magasabb hozamot kínálnak, a vevő engedményt kérhet. A Maclear Secondary Market felületén a jogosult követelések névértéken vagy legfeljebb 50%-os engedménnyel hirdethetők meg. A platform nem engedélyezi a névérték feletti hirdetéseket, az eladáshoz pedig olyan vevő szükséges, aki hajlandó elfogadni az árat.
Kizárólag szemléltető példa. Vegyünk egy fix kamatozású követelést 1 000 € fennálló tőketartozással és hat hónap hátralévő futamidővel. Tegyük fel, hogy egyetlen hátralévő kifizetés van 1 040 € összegben, amely 40 € kamatot tartalmaz, és a szemléltető névértéket vegyük 1 000 €-nak. Ezen az áron a vevő 4%-ot keresne hat hónap alatt, ha az adós teljes egészében fizetne. Tegyük fel, hogy az összehasonlítható új ajánlatok 5% hozamot biztosítanak ugyanazon időszak alatt. A példa nem tartalmazza a díjakat.
Ahhoz, hogy ugyanazon az 1 040 €-os kifizetésen 5%-ot érjen el, a vevő ennyit fizetne: €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Ez 9,52 €-val a névérték alatt, ami körülbelül 0.95% mértékű engedmény. Az ábra azt szemlélteti, hogy a magasabb elvárt hozam miként befolyásolhatja az árat. A tényleges vevők eltérő engedményt kérhetnek, vagy elutasíthatják a hirdetést. Az a befektető, aki megtartja a követelést és teljes visszafizetést kap, a szerződés szerinti összeget kapja meg anélkül, hogy ezen az engedményen értékesítene.
Újrabefektetés a visszafizetés után. Amint a tőke visszatérül, a befektető az adott időpontban elérhető feltételekkel ismét kihelyezheti azt. Az alacsonyabb kamatlábak csökkenthetik a következő követelésen elért kamatot, a magasabbak pedig növelhetik azt. Ugyanez a kérdés hamarabb merül fel, ha az adós előtörleszt, mivel a pénz a várt lejárati időpont előtt válik elérhetővé.
A hitelkockázat magyarázata hitelezők számára
Milyen kockázatot vállal valójában a hitelező egy fix kamatozású hitel esetén?
A hitelező elsősorban azt a kockázatot vállalja, hogy az adós nem teljesíti maradéktalanul a megállapodott kifizetéseket. Egy vállalkozás elveszíthet egy ügyfelet, a tervezettnél később hajthatja be a számláit, vagy olyan költségekkel szembesülhet, amelyek után túl kevés készpénz marad a következő törlesztőrészletre. A kamatláb határozza meg a fizetendő kamatot. A vállalkozás készpénzhelyzete határozza meg, hogy képes-e időben fizetni.
A piaci kamatlábak közvetve befolyásolhatják ezt a készpénzhelyzetet. Ha az adósnak magasabb kamatláb mellett kell refinanszíroznia más tartozásait, a többletkiadás miatt kevesebb pénz maradhat a fennálló kötelezettségekre. Az eredeti követelésen elmaradt fizetés ekkor hitelkockázati következmény, még akkor is, ha ehhez a magasabb piaci kamatlábak hozzájárultak. Az adott követelés szerződéses kamatlába változatlan maradt.
A lejáratig tartott rövid, fix kamatozású hitel nem kerüli el a kockázatot – a kamatlábkockázatot hitelkockázatra cseréli: az eredmény attól függ, hogy az adott hitelfelvevő visszafizet-e, nem pedig attól, hogy a piaci kamatok merre mozdulnak.
Gyakran ismételt kérdések
Mi a különbség a kamatlábkockázat és a hitelkockázat között?
A kamatlábkockázat arra vonatkozik, hogy a piaci kamatok változása miként hat egy befektetés értékére. A hitelkockázat arra vonatkozik, hogy a hitelfelvevő teljesíti-e a vállalt kifizetéseket. Egy hosszú futamidejű, tőzsdén forgalmazott kötvény továbbértékesítési ára különösen érzékeny lehet a kamatokra, míg egy lejáratig tartott, rövid, fix kamatozású követelés eredménye elsősorban a visszafizetéstől függ.
Van-e kamatlábkockázata egy rövid futamidejű hitelnek?
Igen, de egy rövid, fix kamatozású hitel ütemezett kifizetései a piaci kamatok változása esetén változatlanok maradnak. Ha a befektető idő előtt elad, ezek a kamatok befolyásolhatják a vevő által kínált árat. A visszafizetést követően az új hiteleknél elérhető feltételek határozzák meg, hogy a befektető mennyit kereshet a pénz újbóli kihelyezésével.
Miért esik egy kötvény ára, amikor a kamatlábak emelkednek?
Egy meglévő, fix kamatozású kötvény ára általában akkor esik, amikor az összehasonlítható új kötvények magasabb hozamot kínálnak. A meglévő kötvényért fizetett alacsonyabb ár megemeli azt a hozamot, amelyet a vevő a változatlan kifizetésekből elérhet. Az árhatás – minden egyéb tényező változatlansága mellett – általában nagyobb a magasabb durationnel rendelkező kötvény esetében.
Mit jelent a duration egyszerűen megfogalmazva?
A duration azt írja le, hogy egy kötvény ára mennyire érzékeny a piaci hozamok változásaira. Minél magasabb a duration, annál nagyobb az ármozgás egy adott hozamváltozás esetén, minden egyéb tényező változatlansága mellett. A hosszabb futamidejű, fix kamatozású kötvények durationje általában magasabb, mint az összehasonlítható rövid kötvényeké, bár a kuponmérték és a kifizetések időzítése is számít.
Biztonságosabb-e egy hitelkövetelés, mint egy kötvény?
Ez attól függ, hogy ki tartozik a kifizetésekkel, és hogy a befektető tervezi-e az eladást a lejárat előtt. Egy rövid, fix kamatozású hitel kevésbé lehet kitéve a kamatok által vezérelt árváltozásoknak, ugyanakkor nagyobb hitelkockázatot hordozhat, mint egy jó minősítésű kötvény. Egy kötvény is hordozhat jelentős hitelkockázatot, ha a kibocsátójának pénzügyi helyzete gyenge.
A Maclear AG egy svájci peer-to-peer (P2P) kölcsönző és crowdlending platform, amelynek székhelye Svájcban található. A cég pénzügyi közvetítőként működik a nem banki szektorban, és tagja a PolyReg SRO-nak, a svájci pénzügyi szabályozásoknak megfelelően, különösen az AML, KYC és GDPR vonatkozásában. A Maclear egyéni és kvalifikált befektetők számára biztosít hozzáférést gondosan kiválasztott üzleti kölcsön lehetőségekhez, integrált kockázatértékeléssel, egy Készlet Alappal és egy Másodlagos Piaccal a likviditás érdekében.
A cikk tartalma tájékoztató és oktatási célokat szolgál. Nem minősül befektetési, pénzügyi, adózási vagy jogi tanácsnak. A peer-to-peer (P2P) kölcsönzés és a crowdlending befektetések a tőke részleges vagy teljes elvesztésének kockázatát hordozzák. A múltbeli teljesítmény nem jósolja meg a jövőbeli eredményeket. A másodlagos piacon a likviditás nem garantált. Az olvasókat arra ösztönzik, hogy végezzenek saját kutatást, és konzultáljanak képzett tanácsadókkal, mielőtt bármilyen pénzügyi döntést hoznának. A termékek és szolgáltatások elérhetősége bizonyos joghatóságokban korlátozott lehet.