ローン・トゥ・バリュー（LTV、融資比率）とは、ローン金額をそれを担保する担保価値で割った比率であり、「ローン金額 ÷ 担保価値」で計算されます。LTVが低いほど、債務1単位あたりの担保によるカバーが手厚くなります。担保付きクラウドレンディングでは、担保と低いLTVは、借り手がデフォルトした場合の潜在的な損失を軽減しますが、それを取り除くものではありません。
ローン・トゥ・バリュー（LTV、融資比率）とは、ローン金額をそれを担保する担保価値で割った比率であり、「ローン金額 ÷ 担保価値」で計算されます。LTVが低いほど、債務1単位あたりの担保によるカバーが手厚くなります。担保付きクラウドレンディングでは、担保と低いLTVは、借り手がデフォルトした場合の潜在的な損失を軽減しますが、それを取り除くものではありません。
LTV、すなわちローン・トゥ・バリュー（融資比率）は、さまざまな種類の有担保融資のリスクを算出するために用いられる、最も広く普及した指標の一つです。ローン・トゥ・バリューは、対象となるローンの規模を、そのローンに対して提供された担保と比較して測定します。LTVは次の計算式で算出されます。
LTV ＝ ローン金額 ÷ 担保価値
算出された値はその後、パーセンテージで表されます。その仕組みを理解するために、LTVの計算に関する2つの仮想的なシナリオを検討してみる価値があります。
70%のLTVは€30,000の担保クッションを残し、120%のLTVはローンの一部を担保で覆われないままにします。
最初のシナリオは次のとおりです — 投資家が、市場価値€100,000の担保に対して、総額€70,000のローンを提供します。この場合、LTVは70%となり、残りの€30,000は「クッション」とみなされます。このクッションはバッファーとして機能し、借り手がデフォルトした場合や、債権が満期前に割引価格で売却された場合に、投資家への補償を提供し得ます。ただし、最終的な補償額に影響を与え得るローンの実行費用が存在するため、回収可能額はケースごとに重要となります。
もう一つのシナリオは、投資家が€120,000相当のローンを提供する場合です。提供されたローンに対する担保の市場価値は€100,000です。この場合、LTVは120%となります。これにより、ローンの一部が担保で裏付けられていない状況が生じ、借り手のデフォルトやその他のローン関連リスクが発生した際に担保が全額換価されたとしても、元本損失のリスクが高まります。
あくまで例示です。担保価値、回収費用、所要期間はケースによって異なり、回収が全額返済を保証するものではありません。
LTVおよび有担保ローン全般を評価する際には、その解釈が重要です。Maclearは上記の計算式でLTVを算出しますが、LTVが100%を下回ることは、ローンに対する担保が十分以上に供給されていることを意味し、LTVが100%を上回ることは、担保の供給が不足していることを意味します。LTVが低いほど投資家にとって有益です。なぜなら、それはローンに対する担保がローンをより手厚く支えていることを意味し、したがって借り手がデフォルトした場合に投資家の資金がより保全されやすくなるからです。
全体として、指標としてのLTVは文脈から切り離して捉えるべきではありません。LTVは、借り手がデフォルトした場合に担保が実際に何をカバーするかを示すものだからです。とはいえ、LTVは借り手の信用格付けや資産自体の流動性を表すものではありません。また、特定のケースにおいて債権回収を強制する際に法的にどのような手続きを取る必要があるかを説明するものでもありません。むしろLTVは、投資家が有担保ローンの財務上のパフォーマンスを検討するのに役立ち、プロセスのデューデリジェンスにも資するものです。
LTV、すなわちローン・トゥ・バリュー比率は、ローン金額をそのローンに対する担保の価値で割って算出されます。LTVのパーセンテージが低い場合、それは担保の価値がローンの価値を上回っていること、つまり担保がローンの金額を完全にカバーしているか、あるいはそれを超えていることを意味します。LTVが100%を上回る場合、それはローンが担保の価値より大きいこと、つまりローンが担保によって完全には支えられていないことを意味します。市場の価格変動により担保の価値が変動する可能性がある点、すなわち実際のLTVが変化し得る点に留意することが重要です。したがって、LTVはローンが組成された時点で行われた評価額に固定されるべきです。
担保は、ローンに対して市場価値を持つ資産を提供することで、ローンを支える役割を果たします。借り手がデフォルトした場合、担保を売却して、ローンとして提供された資金を投資家に返済することが可能です。法的手続きおよび手続き全体は、有担保ローンの当初の条件、ローンが組成され債権回収が執行された法域、そして優先順位に基づいて慎重に検討する必要があります。
担保については、次のような一般的な誤解があります — 担保はローンを提供するリスクを取り除くことができる、というものです。実際には、担保は借り手のデフォルトリスクを完全には軽減できず、担保の価値がそれに対するローンの金額を下回るケースもあります。したがって、担保がローンを完全にカバーするわけではありません。むしろ担保は、そのリスクが顕在化した場合にローンに対して一定の価値を提供し、貸し手に対して資金の回収を試みるために利用できる債権を与えることによって、借り手のデフォルトのリスクを軽減するために用いられます。
担保として用いられ得る資産にはさまざまな種類があり、個人の車両、不動産、流動資産または金融資産、事業用資産（原材料、機械設備、顧客からの未収請求書）、貴重品・収集品、保険証券などが含まれます。担保は、有担保ローンが投資家に届く前のデューデリジェンス評価の一部であり続けます。担保の価値、構造、法的地位が評価され、その担保がローンに対する資産として受け入れられるかどうかが判断されます。
借り手がデフォルトした場合の担保価値は、担保権の優先順位（charge priority）、すなわち当該ローンにおける債権者の序列に基づいて分配されます。第一順位は、リーエン（担保権）を確保し、担保に対する負担を最初に設定した貸し手に与えられます。第二順位は、第一順位の貸し手に続いて「第二順位（second-rank）」の負担を設定した貸し手に割り当てられ、これらの貸し手は、上位の債権者が返済された後にのみ担保からの補償を受け取ることができます。
ローンに対する担保には、車両、不動産、原材料などの事業用資産、貴重品、保険証券など、さまざまな種類があり得ます。担保の種類は、特定のローンに対する担保のデューデリジェンスの具体的な要件、許容されるリスクの程度、そしてローン全体の構造に基づいて決定されます。
どのLTV比率が良いか悪いかを判断するのに役立つ単一の尺度は存在しません。なぜなら、有担保ローンの種類、債権の期間、当初の条件、そして借り手の信用ランクは、ケースごとに異なるからです。しかし一般に、より低いLTV比率は投資家にとってより良い選択肢とみなすことができます。なぜなら、それは借り手が負う債務と担保の価格との間のマージンを拡大するからです。より低いLTV比率は、担保がそれに対するローンよりも高価であることを意味し、したがって借り手に関連するリスクに加えて、法的費用、資産価値の下落、プラットフォームへの手数料（P2P投資の場合）といったその他のローン関連リスクも部分的に軽減され得ます。
逆に、LTV比率が高い場合、投資家は一般に不利な立場に置かれます。これは、借り手が提供した担保が、提供されたローンの価値を完全には支えていないことを意味します。つまり、予期せぬ事態が発生した場合に投資家が取り得る行動の余地が小さくなるということです。借り手が担保を売却してもローンを返済できない可能性があり、これは一般に投資家にとっての借り手関連リスクを高めます。一部のプラットフォームは、投資家と借り手の利益のバランスを取ろうと、有担保ローン契約の当事者の一方に過度なリスクが及ぶことを避けるため、アンダーライティング（引受審査）の一環としてLTVの上限の閾値を用いています。Maclearは、AutoInvestのフィルターとして40%〜200%のLTVの閾値を用い、これを補完する2.0〜2.5の範囲のデット・エクイティ・レシオ（D/E、負債資本倍率）指標を併用しています。
投資家にとってLTVに統計的に「良い」値というものは存在しません。LTVは、ローンのリスク、その構造、借り手の信用ランク、そして見込まれる流動性などのその他の要因に応じて異なるからです。Maclearのような一部のプラットフォームは、AutoInvest向けの40〜200%の範囲のように、LTVに特定の閾値を設定しています。しかし一般に、より低いLTV比率は投資家にとって有利です。なぜなら、それはローンがそれに対する担保によって全額またはそれ以上にカバーされていることを意味し、借り手のデフォルトリスクを低下させるからです。とはいえ、担保とより低いLTVは、融資のリスクを取り除くものではありません。
担保は、借り手がデフォルトやその他の事情によりローンを返済できなかった場合に求められる資産です。借り手が合意された期間内にローンの支払いを継続している限り、担保を利用する必要はありません。しかし、借り手のデフォルトが発生した場合には、次のプロセスが進行します。まず、デフォルトが宣言され認識されます。次に、担保権の実行が開始されます。実行という第二の段階が完了すると、担保が換価されます。換価されると、担保から得られた収益が担保権の優先順位に従って分配され、投資家は個別のケースに応じて部分的または全額の補償を受け取ります。
このプロセスの例は、MaclearとVibroedilのケースに見ることができます。 Vibroedilのプロジェクトは、担保で保全された総額€150,000のローンにより、Maclearで3段階に分けて資金提供されました。その後、同社は支払不能を申し立てました。Maclearは、私的な返済合意に達するため、同社の代表者との交渉を開始しました。これが不可能な場合、Maclearは、Provision Fundを通じて貸し手に利息を提供しながら、支払遅延から30日後にソフトな債権回収を開始することになります。その後、Maclearは遅延から60日後に法的な債権回収手続きを開始します。ケースが法的手続きに入った場合、投資家が資金の100%を回収する可能性があります。ただし、これは保証されません。
Vibroedilのケースでは、私的な返済合意に達し、同社はProvision Fundを利用する必要なく、管理された期間内に貸し手に返済しました。私的な返済合意に達したことは現実的な解決策でした。なぜなら、支払不能に関する裁判は長引くことがあり、解決までに数年を要する場合があるからです。したがって、Vibroedilのケースにおける私的な返済合意を通じた解決は、投資家にとってより迅速で現実的な選択肢でした。
債権回収のプロセスにどのくらいの時間がかかるかを決定する普遍的なルールは存在しません。借り手の支払不能の場合、特にケースが複雑なときには、債権回収に数年を要することがあります。Maclearは、未払いの最初の期間について、Provision Fundを通じて投資家に利息を提供し続けます。30日後には、ソフトな債権回収が始まります。60日後には、手続きがスイスの債権回収・破産法に基づく法的なものとなる場合があります。ただし、その場合、手続きには時間がかかることがあり、一方で資金の回収は保証されないという点を理解することが重要です。
クラウドレンディングと有担保債務は、複数のリスク軽減メカニズムに依拠しています。以下は、起こり得る保護の形態を概観した表です。
| メカニズム | カバーする範囲 | カバーしない範囲 | 投資家の費用 |
|---|---|---|---|
| 担保と低いLTV | 借り手がデフォルトに陥り、担保が首尾よく売却された場合のカバー | デフォルトそのもの、担保の全額、法的手続きによる全額回収 | ローンの構造に含まれる |
| 借り手のデューデリジェンス（1から10までのスケールでのリスクスコアリング） | UBO（最終的受益者）の確認、信用スコアリング、担保の評価を通じた借り手の質 | 将来の事業の失敗、デフォルトのリスク | プラットフォームのアンダーライティング（引受審査）に含まれる |
| Provision Fund | 資金提供済みプロジェクトの手数料2%から積み立てる共同準備金で、利息の一時的な支払いを提供する | 債務の返済、担保の置き換え、システミックリスクからの投資家の保護 | プラットフォームの手数料を通じて資金が拠出される |
| バイバック保証（buyback guarantee） | 特定の条件下でオリジネーターがローンを買い戻す可能性。業界のメカニズム：Maclearは代わりにProvision Fundを採用しています — これは個別の買い戻しの約束ではなく、共同の準備金です。 | 投資リスク | プラットフォームや事業によって異なる |
| 分散（投資家側からの） | 投資を異なる資産に分散させることで集中リスクを軽減する | マクロ経済リスクおよびシステミックリスク | プラットフォームの直接的な費用はない |
担保とLTVは、リスク軽減の第一段階としてのみ機能します。デューデリジェンスと内部スコアリングは投資家による借り手の選定を支援することができ、Provision Fundはデフォルトの場合に利息の支払いに対する一時的な解決策を提供し得ます。しかし、Provision Fundはバイバック保証（buyback guarantee）と同等ではなく、買い戻しの約束が伴うものでもありません。
担保は元本損失のリスクを軽減しますが、取り除きはしません。リターンは保証されません。なぜなら、ケースの解決は、投資家に返済するためのメカニズムとしての担保の単純な利用を超えた、複数の要因に左右されるからです。依然として残るリスクには、次のようなものが含まれます。
したがって投資家は、担保は借り手のデフォルトリスクを軽減し得るものの、リスクのない投資や貸し付けた元本の保全を保証するものではないことを認識しておくべきです。
クラウドレンディングにおけるローン・トゥ・バリュー（LTV）とは、ローン金額をそれを担保する担保の価値で割った比率であり、「ローン金額 ÷ 担保価値」で計算されます。LTVが低いほど、債務1単位あたりの担保によるカバーが手厚くなります。
LTVは、「ローン金額 ÷ 担保価値」という計算式で算出されます。これは、提供されたローンの総額を、そのローンに対する担保の価値で割ることを意味します。
「最良の」LTV比率を定める普遍的なルールは存在しません。しかし、一部のプラットフォーム（Maclearなど）は、LTV比率を40〜200%に設定することで、借り手の保護と投資家の保護の間で折り合いをつけるようLTV比率を設定しています。とはいえ、LTV比率は有担保ローンの個別のケースに全面的に依存します。
担保は、不動産、車両、収集品、保険、または事業用資産といった形態を取り得ます。担保の種類ごとに提供する価値は異なり、その資産の流動性、種類、期間、そして価格付けに依存します。
借り手がデフォルトした場合、Maclearは、Provision Fundを通じて利息の支払いを維持しながら、30日後にソフトな債権回収を開始することができます。60日以上の遅延の場合、Maclearは法的な債権回収手続きを開始することができます。ローンが担保で保全されていれば、その担保は売却され得て、首尾よく売却された場合には、資金が担保権の優先順位に従って投資家の間で分配されます。
Maclear AGは、スイスに本社を置くスイス拠点のP2Pレンディングおよびクラウドレンディングのプラットフォームです。同社は非銀行セクターの金融仲介業者として活動し、PolyReg SROの会員として、AML、KYC、GDPRを含むスイスの金融規制を遵守しています。Maclearは、リテール投資家および適格投資家に対し、組み込みのリスク評価、Provision Fund、そして流動性のためのSecondary Marketを備えた、審査済みの事業ローン案件へのアクセスを提供しています。
本記事の内容は、情報提供および教育のみを目的として提供されています。投資、金融、税務、または法務に関する助言を構成するものではありません。P2Pレンディングおよびクラウドレンディングへの投資には、元本の部分的または全部の損失リスクが伴います。過去の実績は将来の結果を示すものではありません。セカンダリーマーケットにおける流動性は保証されません。読者は、いかなる金融上の意思決定を行う前にも、独自に調査を行い、資格を有するアドバイザーに相談すべきです。商品およびサービスの提供は、一部の法域では制限される場合があります。
