Renterisiko og kredittrisiko er ikke samme risiko

To risikoer bak ordet «risiko»

Skillet mellom renterisiko og kredittrisiko starter med to spørsmål. Hva ville noen betalt for investeringen i dag? Hvor mye av den lovede kontantstrømmen vil låntakeren faktisk betale? Det første svaret kan endre seg fordi sammenlignbare investeringer nå gir høyere rente. Det andre kan endre seg fordi låntakerens økonomi er svekket.

Renterisiko er muligheten for at en endring i markedsrentene påvirker verdien av en gjeldsinvestering. Kredittrisiko er muligheten for at låntakeren betaler for sent, bare tilbakebetaler deler av det vedkommende skylder eller ikke tilbakebetaler i det hele tatt. Begge kan påvirke samme posisjon. Prisen på en obligasjon kan falle fordi markedsrentene steg, fordi investorene tviler på at utstederen vil betale, eller fordi begge deler skjedde samtidig.

Er et lånekrav tryggere enn en obligasjon?

Svaret avhenger av låntakeren og hvor lenge investoren forventer å holde gjelden. Et kortsiktig fastrentelån som holdes til forfall, kan ha mindre eksponering mot renterelaterte prisendringer enn en lang omsettelig obligasjon, samtidig som det bærer mer kredittrisiko enn en obligasjon fra en finansielt sterk utsteder. Når man sammenligner peer-to-peer-lån med obligasjoner, bør man kontrollere hvem som skylder pengene, når de forfaller og om et tidlig salg er sannsynlig.

Hvorfor obligasjonskurser faller når rentene stiger

Hva skjer med obligasjonskurser når rentene stiger?

Kursene på eksisterende obligasjoner med fast rente faller vanligvis når avkastningen på sammenlignbare obligasjoner stiger, alt annet likt. Den eksisterende obligasjonen betaler fortsatt sin opprinnelige kupong. Hvis en ny obligasjon med tilsvarende kredittkvalitet og løpetid gir høyere avkastning, vil en kjøper vanligvis betale mindre for den gamle. Den lavere kursen øker avkastningen kjøperen kan oppnå fra de gjenstående betalingene.

Skillet mellom en obligasjons kupong og dens markedskurs har betydning når en investor må selge. Et salg låser inn den kursen som er tilgjengelig den dagen. En investor som holder obligasjonen til forfall, kan fortsatt motta de avtalte kupong- og hovedstolbetalingene dersom utstederen betaler som avtalt, selv om markedskursen falt i eierperioden.

Hva er durasjon i obligasjoner?

Durasjon beskriver hvor følsom en obligasjons kurs er for en endring i avkastningen. En obligasjon med høyere durasjon beveger seg vanligvis mer i kurs ved samme endring i avkastning. Lange obligasjoner med fast rente har som regel høyere durasjon enn sammenlignbare korte obligasjoner, fordi mer av verdien kommer fra betalinger lenger frem i tid. Kupongenes størrelse og tidspunkt har også betydning, så obligasjoner med samme løpetid kan ha ulik durasjon.

Tenk deg to obligasjoner fra samme utsteder. Den ene tilbakebetaler hovedstolen snart. Den andre binder mesteparten av investorens penger til en fast kupong i flere år. Når avkastningen stiger, vil hovedstolen i den første obligasjonen snart være tilgjengelig for reinvestering til de nye rentene. Kjøperen av den andre obligasjonen ville godta den gamle kupongen lenger, så kursen må vanligvis bevege seg mer. I diskusjoner om låneløpetid og avkastning, durasjon betyr ofte lånets løpetid. I obligasjonsanalyse viser det til kursfølsomhet.

Hva et kortsiktig lån med fast rente skylder ved forfall

Har et kortsiktig lån renterisiko?

Ja, selv om et kortsiktig lån med fast rente som holdes til forfall, har begrenset direkte eksponering gjennom de avtalte betalingene. Hvis markedsrentene stiger midtveis i løpetiden, skylder låntakeren fortsatt den renten som er avtalt i kontrakten. Hvis rentene faller, forblir det avtalte beløpet også det samme. Investoren mottar disse betalingene bare dersom låntakeren betaler dem.

Å holde fordringen til forfall fjerner behovet for å akseptere en videresalgskurs. Den økonomiske verdien kan likevel endre seg mens investoren eier den. For eksempel kan sammenlignbare nye fordringer begynne å tilby høyere rente, mens investorens penger fortsatt er bundet til den gamle renten. Denne forskjellen kan påvirke hva en kjøper vil betale dersom investoren bestemmer seg for å selge før forfall.

Markedsrisiko ved fastrentelån: tidlig salg og reinvestering

Tidlig salg. En kjøper kan sammenligne de gjenstående betalingene på et eksisterende krav med vilkårene som er tilgjengelige på lignende nye krav. Dersom de nye tilbudene gir høyere avkastning, kan kjøperen be om en rabatt. På Maclears Secondary Marketkan kvalifiserte krav legges ut til pari eller med en rabatt på inntil 50 %. Plattformen tillater ikke oppføringer over pari, og et salg krever en kjøper som er villig til å akseptere prisen.

Kun et illustrerende eksempel. Ta et fastrentekrav med 1 000 € i utestående hovedstol og seks måneder igjen. Anta én gjenstående betaling på 1 040 €, inkludert 40 € i renter, og bruk 1 000 € som illustrerende parikurs. Til den prisen ville en kjøper tjene 4 % over seks måneder dersom låntakeren betalte fullt ut. Anta nå at sammenlignbare nye tilbud gir 5 % avkastning over samme periode. Eksempelet er eksklusive gebyrer.

For å oppnå 5 % på den samme betalingen på 1 040 €, ville kjøperen betale €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Det er 9,52 € under pari, en rabatt på omtrent 0.95%. Tallet illustrerer hvordan et høyere avkastningskrav kan påvirke prisen. Faktiske kjøpere kan be om en annen rabatt eller avslå oppføringen. En investor som beholder kravet og mottar full tilbakebetaling, mottar det kontraktsfestede beløpet uten å selge med denne rabatten.

Reinvestering etter tilbakebetaling. Når hovedstolen kommer tilbake, kan investoren låne den ut igjen på de vilkårene som er tilgjengelige på det tidspunktet. Lavere renter kan redusere renteinntektene på det neste kravet, mens høyere renter kan øke dem. Det samme spørsmålet oppstår tidligere når en låntaker betaler tilbake før forfall, fordi pengene blir tilgjengelige før den forventede forfallsdatoen.

Kredittrisiko forklart for långivere

Hvilken risiko tar en långiver faktisk på et fastrentelån?

Långiveren tar først og fremst risikoen for at låntakeren ikke klarer å overholde de avtalte betalingene. En virksomhet kan miste en kunde, inndrive fakturaer senere enn planlagt eller møte kostnader som etterlater for lite kontanter til neste avdrag. Renten bestemmer hvor mye renter som skal betales. Virksomhetens likviditet avgjør om den kan betale i tide.

Markedsrentene kan påvirke denne likviditeten indirekte. Dersom låntakeren må refinansiere annen gjeld til en høyere rente, kan den ekstra kostnaden etterlate mindre penger til eksisterende forpliktelser. En uteblitt betaling på det opprinnelige kravet er da et kredittutfall, selv om høyere markedsrenter bidro til det. Den kontraktsfestede renten på dette kravet har forblitt uendret.

Et kortsiktig lån med fast rente som holdes til forfall unngår ikke risiko – det bytter renterisiko mot kredittrisiko: utfallet avhenger av om den aktuelle låntakeren betaler tilbake, ikke av hvordan markedsrentene beveger seg.

Ofte stilte spørsmål

Hva er forskjellen mellom renterisiko og kredittrisiko?

Renterisiko gjelder hvordan en endring i markedsrentene påvirker verdien av en investering. Kredittrisiko gjelder om låntakeren foretar de avtalte betalingene. Videresalgsprisen på en langsiktig børsnotert obligasjon kan være særlig følsom for renter, mens utfallet av et kortsiktig krav med fast rente som holdes til forfall hovedsakelig avhenger av tilbakebetalingen.

Har et kortsiktig lån renterisiko?

Ja, men de avtalte betalingene på et kortsiktig lån med fast rente forblir de samme når markedsrentene endrer seg. Dersom investoren selger tidlig, kan disse rentene påvirke prisen en kjøper tilbyr. Etter tilbakebetaling bestemmer vilkårene som er tilgjengelige på nye lån hva investoren kan tjene ved å låne ut pengene på nytt.

Hvorfor faller prisen på en obligasjon når rentene stiger?

En eksisterende obligasjon med fast rente faller vanligvis i pris når sammenlignbare nye obligasjoner gir høyere avkastning. Å betale mindre for den eksisterende obligasjonen øker avkastningen en kjøper kan oppnå fra dens uendrede betalinger. Priseffekten er vanligvis større for en obligasjon med høyere durasjon, alt annet likt.

Hva er durasjon, enkelt forklart?

Durasjon beskriver hvor følsom prisen på en obligasjon er for endringer i markedsavkastningen. Jo høyere durasjon, desto større prisbevegelse ved en gitt endring i avkastningen, alt annet likt. Obligasjoner med fast rente og lengre løpetid har generelt høyere durasjon enn sammenlignbare kortsiktige obligasjoner, selv om kupongstørrelse og betalingstidspunkt også har betydning.

Er et lånekrav tryggere enn en obligasjon?

Det avhenger av hvem som skylder betalingene og om investoren planlegger å selge før forfall. Et kortsiktig lån med fast rente kan ha mindre eksponering mot renteskapte prisendringer, samtidig som det bærer mer kredittrisiko enn en obligasjon med høy kredittkvalitet. En obligasjon kan også innebære betydelig kredittrisiko dersom utstederens økonomi er svak.

Innholdet i denne artikkelen er kun gitt for informasjons- og utdanningsformål. Det utgjør ikke investerings-, finans-, skatte- eller juridisk rådgivning. Peer-to-peer (P2P) utlån og crowdlending-investeringer medfører en risiko for delvis eller total tap av kapital. Tidligere resultater forutsier ikke fremtidige resultater. Likviditet på et sekundærmarked er ikke garantert. Lesere oppfordres til å gjennomføre sin egen forskning og konsultere kvalifiserte rådgivere før de tar noen finansielle beslutninger. Tilgjengeligheten av produkter og tjenester kan være begrenset i visse jurisdiksjoner.