Venture debt vs. SMB-lån: Hvem betaler egentlig tilbake gjelden
Det første spørsmålet før man ser på renten
Hvor skal pengene komme fra den dagen gjelden forfaller? En produsent kan foreta månedlige betalinger fra innbetalinger på ordrer selskapet allerede leverer. Et venture-finansiert selskap kan ha nok likviditet til å betale renter inntil videre og forvente å tilbakebetale hovedstolen fra neste egenkapitalrunde. Långiveren må i begge tilfeller forstå hvor pengene til begge betalingene skal komme fra.
Selv om lånene forfaller på samme dato, har långiverne ulik dokumentasjon å arbeide med. Produsentens långiver kan undersøke tidligere innbetalinger og se hva som gjensto etter driftskostnader. Venturelångiveren må anslå hvor lenge selskapets likviditet vil vare og om ny finansiering kan komme på plass før hovedstolen forfaller. Dette skillet har betydning enten låntakeren samarbeider med en bank eller henter penger gjennom direkte utlån.
Hvordan fungerer venturegjeld når tilbakebetaling avhenger av en ny runde?
Venturegjeld følger ofte etter en egenkapitalrunde. Et selskap som nettopp har hentet penger fra aksjonærer, kan låne for å gi seg selv mer tid før det trenger ytterligere finansiering. Enkelte strukturer for venturegjeld krever at hovedstolen tilbakebetales i én enkelt betaling. Dersom virksomheten ikke kan dekke denne betalingen fra driften, kan den måtte basere seg på en senere egenkapitalrunde eller inntekter fra et salg.
Anta at selskapet forventer å sluttføre en ny runde før lånet forfaller. Dersom forhandlingene tar lengre tid enn planlagt, forblir betalingsdatoen den samme med mindre långiveren samtykker i å endre den. Selskapet kan gjøre fremskritt med produktet sitt og likevel mangle likviditet når gjelden forfaller. Dette gapet mellom forretningsmessig fremdrift og tilgjengelig likviditet til tilbakebetaling er en av risikoene ved å finansiere en oppstartsbedrift.
Krever venturegjeld at selskapet er lønnsomt?
Nei. Enkelte teknologiselskaper drives med underskudd mens de vokser. En långiver kan likevel vurdere lånet dersom det finnes en troverdig tilbakebetalingskilde. Långiveren ser på likviditeten som er igjen fra den siste runden, hvor raskt selskapet bruker den og hva som må skje før mer kapital kommer inn.
Hvorfor følger det noen ganger warrants med venturegjeld?
Warrants knyttet til venturegjeld gir långiveren rett til å kjøpe aksjer senere til en forhåndsbestemt pris, og gir en mulig kompensasjon for noe av usikkerheten rundt tilbakebetalingen.
Hvordan en moden SMB tilbakebetaler fra likviditet den allerede genererer
En långiver til en etablert virksomhet tar utgangspunkt i pengene selskapet mottar fra kunder og hva som gjenstår etter at driftskostnadene er betalt. Omsetning alene gir et ufullstendig bilde. Et selskap kan registrere et salg flere uker før kunden betaler fakturaen. Långiveren må se om det vil være tilstrekkelig likviditet til renter og hovedstol på de datoene som er fastsatt i låneavtalen.
Ta en emballasjeleverandør som låner for å erstatte en produksjonslinje. Regnskapet viser hvor mye likviditet selskapet mottar fra eksisterende ordrer og hvor mye som går til lønn, materialer og andre driftskostnader. Det nye utstyret kan redusere disse kostnadene. Långiveren kan bruke leverandørens nåværende tall til å teste om selskapet kunne betale de første avdragene dersom innsparingene lot vente på seg.
Er venture debt det samme som et banklån til en liten bedrift?
Nei. Et konvensjonelt lån til en moden SMB bygger vanligvis på driftskontantstrøm som virksomheten kan dokumentere. Venture debt kan være avhengig av en senere finansieringsrunde eller et salg for tilbakebetaling av hovedstolen. Kjernen i en sammenligning mellom venture debt og et tradisjonelt lån er hva som må skje for at midlene skal være tilgjengelige når gjelden forfaller.
Hva sikkerheten gjør i hvert lån
Sikkerhet for venture debt kan omfatte immaterielle rettigheter, utstyr eller en bredere pantsettelse av selskapets eiendeler. Det gir långiveren en mulig vei til dekning dersom den forventede finansieringen uteblir. Utbyttet kan avvike fra verdien som ble lagt til grunn da lånet ble gitt. Et patent som brukes i et kommersielt produkt kan for eksempel være mer verdt for virksomheten enn det ville oppnådd ved et separat salg.
For en moden SMB fungerer sikkerheten også som en reserveløsning. Emballasjeleverandøren kan betale avdragene fra kundeinnbetalinger og samtidig fortsette å bruke utstyret den har pantsatt. Dersom leverandøren slutter å betale, vil långiverens dekning delvis avhenge av rettighetene i dette utstyret og hvor lånet er prioritert i tilbakebetalingsrekkefølgen.
| Venture debt | SMB-lån | |
|---|---|---|
| Primær tilbakebetalingskilde | Ofte neste egenkapitalrunde eller provenyet fra et selskapssalg. | Kontantstrøm som virksomheten genererer fra driften. |
| Typisk fase for låntakeren | Tidlig fase eller vekstfase, ofte uten vedvarende lønnsomhet. | Etablert virksomhet med inntekter og dokumentert driftshistorikk. |
| Hva som sikrer lånet | Kan omfatte immaterielle rettigheter, utstyr eller en bredere pantsettelse av eiendeler. | Eiendeler kan pantsettes som en reserveløsning. Dokumentert kontantstrøm understøtter de avtalte betalingene. |
| Hvordan långiveren kompenseres for risiko | Renter, noen ganger med et warrant-element. | Renter som gjenspeiler selskapets kredittrisiko, vanligvis uten et egenkapitalelement. |
| Hva skjer hvis den neste finansieringsrunden ikke blir noe av | Tilbakebetalingsrisikoen øker dersom låntakeren mangler en annen kilde til likviditet. | Vanligvis ikke relevant når tilbakebetalingen kommer fra driften. |
Sikkerhet, rentesatser og størrelsen på et eventuelt warrant-element avhenger av vilkårene i hver enkelt avtale.
Hvorfor prisingen følger tilbakebetalingskilden
En långiver kan vurdere en etablert bedrifts kontantstrøm opp mot betalingsplanen. Hvor mye gjenstår etter driftskostnader? Kunne selskapet betale neste avdrag dersom en stor kunde betalte for sent? Svarene bidrar til å forklare hvorfor selv en solvent virksomhet kan låne til over bankrenter. En driftshistorikk gir långiveren dokumentasjon på hvor stort et underskudd virksomheten kunne tåle.
Ved en fremtidig finansieringsrunde kan både beløpet som hentes inn og sluttdatoen være usikre. Långiveren kan ta høyde for denne usikkerheten i lånevilkårene. Dersom runden stopper opp, bidrar imidlertid den høyere renten ikke til å skaffe likviditeten. To lån kan oppgi samme rente, men være avhengige av ulike hendelser for tilbakebetaling.
Fire spørsmål som avdekker tilbakebetalingskilden
- Vil lånet bli tilbakebetalt fra eksisterende kontantstrøm eller fra en fremtidig hendelse? Kartlegg hvor pengene til renter og hovedstol forventes å komme fra. De to betalingene kan ha ulike kilder.
- Hva skjer hvis den hendelsen blir forsinket eller ikke inntreffer? Undersøk om virksomheten har nok likviditet til å dekke betalingen, eller en annen finansieringskilde som kan være tilgjengelig i tide.
- Understøtter sikkerheten en eksisterende kontantstrøm, eller kompenserer den for fraværet av en slik? Fastslå om låntakeren kan betale tilbake samtidig som de pantsatte eiendelene fortsatt brukes, eller om inndrivelse kan avhenge av å selge dem.
- Gjenspeiler prisen usikkerheten ved tilbakebetalingskilden? Vurder renten og øvrige vilkår sammen med dokumentasjonen på at pengene vil være tilgjengelige ved forfall.
Hva gjør en tilbakebetalingskilde svak snarere enn sterk?
En kilde er svakere når den avhenger av en hendelse som ennå ikke har inntruffet, for eksempel et usignert salg eller en uforpliktende refinansiering. Dokumentert kontantstrøm gir långiveren sterkere dokumentasjon når den etterlater nok penger til å betjene gjelden. Tidspunktet har fortsatt betydning. En måned som er lønnsom på papiret, kan etterlate for lite likviditet den dagen et avdrag forfaller.
Venture debt prises ut fra en finansieringshendelse som kanskje ikke inntreffer – et SMB-lån prises ut fra en kontantstrøm som allerede finnes; å forveksle den ene strukturen med en variant av den andre gir en feilaktig forståelse av hvor tilbakebetalingsrisikoen faktisk ligger.
Ofte stilte spørsmål
Hva er venture debt?
Venture debt er finansiering til selskaper med risikokapital i ryggen, ofte etablert etter en egenkapitalrunde og tilgjengelig fra spesialiserte ikke-banklångivere så vel som fra banker. Et selskap med begrenset operasjonell kontantstrøm kan bruke sine eksisterende midler til å dekke renter og forvente å tilbakebetale hovedstolen fra en senere runde eller et salg av selskapet. Beløpet som forfaller ved forfall, avhenger av avtalen.
Hvordan skiller venture debt seg fra et tradisjonelt SMB-lån?
Hovedforskjellen er hvor pengene til tilbakebetaling kommer fra. Et tradisjonelt lån til en moden SMB vurderes vanligvis opp mot kontanter virksomheten allerede innkasserer fra driften. En venture debt-långiver må kanskje vurdere om en ny finansieringsrunde eller et salg kan skaffe nok penger før hovedstolen forfaller.
Hvorfor inkluderer venture debt tegningsretter (warrants)?
En warrant kan kompensere långiveren for noe av usikkerheten ved å låne ut til et selskap uten jevn operasjonell kontantstrøm. Den gir långiveren rett til å kjøpe aksjer senere til en avtalt pris. En konvensjonell SMB-långiver mottar vanligvis renter uten rett til å erverve aksjer.
Hva gjør en tilbakebetalingskilde svak snarere enn sterk?
En kilde er svakere når låntakeren er avhengig av at en ubekreftet hendelse inntreffer før en betaling forfaller. Dokumenterte kontantinnbetalinger gir långiveren sterkere dokumentasjon, forutsatt at det gjenstår tilstrekkelig etter driftskostnader. En forventet innbetaling kan likevel passe dårlig til lånet dersom den sannsynligvis kommer for sent.
Hva sikrer et venture debt-lån dersom selskapet ikke har jevn kontantstrøm?
Långiveren kan ta pant i immaterielle rettigheter, utstyr eller en bredere portefølje av eiendeler. Dette pantet utgjør en mulig kilde til dekning dersom den forventede finansieringen uteblir. I et lån til en moden SMB understøtter pantsatte eiendeler vanligvis avtalte betalinger som virksomheten forventes å foreta fra driften.
Maclear AG er en sveitsisk peer-to-peer (P2P) utlåns- og crowdlending-plattform, med hovedkontor i Sveits. Selskapet fungerer som en finansiell mellommann i den ikke-bankende sektoren og er medlem av PolyReg SRO, i samsvar med sveitsiske finansregler, spesielt angående AML, KYC og GDPR. Maclear gir individuelle og kvalifiserte investorer tilgang til nøye utvalgte forretningslånemuligheter, med integrert risikovurdering, en provisionsfond og et sekundærmarked for likviditet.
Innholdet i denne artikkelen er kun gitt for informasjons- og utdanningsformål. Det utgjør ikke investerings-, finans-, skatte- eller juridisk rådgivning. Peer-to-peer (P2P) utlån og crowdlending-investeringer medfører en risiko for delvis eller total tap av kapital. Tidligere resultater forutsier ikke fremtidige resultater. Likviditet på et sekundærmarked er ikke garantert. Lesere oppfordres til å gjennomføre sin egen forskning og konsultere kvalifiserte rådgivere før de tar noen finansielle beslutninger. Tilgjengeligheten av produkter og tjenester kan være begrenset i visse jurisdiksjoner.