Obrestno tveganje in kreditno tveganje nista isto tveganje

Dve tveganji za besedo »tveganje«

Razlikovanje med obrestnim in kreditnim tveganjem se začne z dvema vprašanjema. Koliko bi nekdo danes plačal za naložbo? Kolikšen del obljubljenih denarnih tokov bo posojilojemalec dejansko plačal? Prvi odgovor se lahko spremeni, ker primerljive naložbe zdaj ponujajo višje obrestne mere. Drugi se lahko spremeni, ker so se finance posojilojemalca poslabšale.

Obrestno tveganje je možnost, da sprememba tržnih obrestnih mer vpliva na vrednost dolžniške naložbe. Kreditno tveganje je možnost, da posojilojemalec plača z zamudo, povrne le del dolgovanega ali sploh ne povrne. Oboje lahko vpliva na isto pozicijo. Cena obveznice lahko pade, ker so se tržne donosnosti zvišale, ker vlagatelji dvomijo, da bo izdajatelj plačal, ali ker se je zgodilo oboje hkrati.

Je terjatev iz posojila varnejša od obveznice?

Odgovor je odvisen od posojilojemalca in od tega, kako dolgo namerava vlagatelj dolg imeti v posesti. Kratkoročno posojilo s fiksno obrestno mero, ki je v posesti do zapadlosti, je lahko manj izpostavljeno cenovnim spremembam zaradi obrestnih mer kot dolgoročna obveznica, s katero se trguje, hkrati pa nosi več kreditnega tveganja kot obveznica finančno močnega izdajatelja. Pri primerjavi medsebojnega posojanja (peer-to-peer) z obveznicamipreverite, kdo dolguje denar, kdaj zapade v plačilo in kako verjetna je predčasna prodaja.

Zakaj cene obveznic padejo, ko obrestne mere rastejo

Kaj se zgodi s cenami obveznic, ko obrestne mere rastejo?

Cene obstoječih obveznic s fiksno obrestno mero praviloma padejo, ko donosnosti primerljivih obveznic narastejo, ob nespremenjenih drugih pogojih. Obstoječa obveznica še naprej izplačuje svoj prvotni kupon. Če nova obveznica podobne kreditne kakovosti in zapadlosti ponuja višjo donosnost, bo kupec za staro praviloma plačal manj. Ta nižja cena zviša donosnost, ki jo kupec lahko doseže iz preostalih izplačil.

Razlikovanje med kuponom obveznice in njeno tržno ceno je pomembno, kadar mora vlagatelj prodati. S prodajo se zaklene cena, ki je na voljo tistega dne. Vlagatelj, ki obveznico drži do zapadlosti, lahko še vedno prejme predvidena izplačila kupona in glavnice, če izdajatelj plačuje v skladu z dogovorom, tudi če je tržna cena v obdobju imetništva padla.

Kaj je duracija pri obveznicah?

Duracija opisuje, kako občutljiva je cena obveznice na spremembo donosnosti. Obveznica z višjo duracijo se ob enaki spremembi donosnosti praviloma ceneje bolj premakne. Dolge obveznice s fiksno obrestno mero imajo običajno višjo duracijo kot primerljive kratke obveznice, ker večji del njihove vrednosti izhaja iz izplačil v bolj oddaljeni prihodnosti. Pomembna sta tudi višina in časovna razporeditev kuponov, zato imajo lahko obveznice z enako zapadlostjo različne duracije.

Vzemimo dve obveznici istega izdajatelja. Prva glavnico odplača kmalu. Druga pusti večino vlagateljevega denarja vezanega na fiksni kupon za več let. Ko donosnosti narastejo, bo glavnica prve obveznice kmalu na voljo za ponovno naložbo po novih obrestnih merah. Kupec druge obveznice bi sprejemal stari kupon dlje časa, zato se mora njena cena praviloma premakniti bolj. V razpravah o ročnosti in donosnosti posojila, duracija pogosto pomeni dobo posojila. V analizi obveznic se nanaša na cenovno občutljivost.

Kaj dolguje kratkoročno posojilo s fiksno obrestno mero ob zapadlosti

Ali ima kratkoročno posojilo obrestno tveganje?

Da, čeprav ima kratko posojilo s fiksno obrestno mero, ki se drži do zapadlosti, omejeno neposredno izpostavljenost prek svojih predvidenih plačil. Če tržne obrestne mere narastejo na polovici dobe, posojilojemalec še vedno dolguje obresti, dogovorjene v pogodbi. Če obrestne mere padejo, predviden znesek prav tako ostane enak. Vlagatelj ta plačila prejme le, če jih posojilojemalec izvede.

Držanje terjatve do zapadlosti odpravi potrebo po sprejetju preprodajne cene. Njena ekonomska vrednost se lahko kljub temu spreminja, medtem ko jo vlagatelj drži. Primerljive nove terjatve lahko na primer začnejo ponujati več obresti, medtem ko je vlagateljev denar še naprej vezan po stari obrestni meri. Ta razlika lahko vpliva na to, koliko bo kupec plačal, če se vlagatelj odloči prodati pred zapadlostjo.

Tržno tveganje posojil s fiksno obrestno mero: predčasna prodaja in ponovno vlaganje

Predčasna prodaja. Kupec lahko primerja preostala plačila obstoječe terjatve s pogoji, ki so na voljo pri podobnih novih terjatvah. Če nove ponudbe prinašajo več, lahko kupec zahteva popust. Na Maclearjevem Secondary Marketje upravičene terjatve mogoče objaviti po nominalni vrednosti ali s popustom do 50 %. Platforma ne dovoljuje objav nad nominalno vrednostjo, za prodajo pa je potreben kupec, ki je pripravljen sprejeti ceno.

Zgolj ponazoritveni primer. Vzemimo terjatev s fiksno obrestno mero z 1.000 EUR neodplačane glavnice in šestimi meseci do zapadlosti. Predpostavimo eno preostalo plačilo v višini 1.040 EUR, ki vključuje 40 EUR obresti, in uporabimo 1.000 EUR kot ponazoritveno nominalno ceno. Pri tej ceni bi kupec v šestih mesecih zaslužil 4 %, če bi posojilojemalec plačal v celoti. Predpostavimo zdaj, da primerljive nove ponudbe prinašajo 5 % donosa v istem obdobju. Primer ne vključuje provizij.

Da bi pri istem plačilu 1.040 EUR zaslužil 5 %, bi kupec plačal €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. To je 9,52 EUR pod nominalno vrednostjo, kar je popust v višini približno 0.95%. Podatek ponazarja, kako lahko višji zahtevani donos vpliva na ceno. Dejanski kupci lahko zahtevajo drugačen popust ali ponudbo zavrnejo. Vlagatelj, ki terjatev obdrži in prejme celotno odplačilo, prejme pogodbeni znesek, ne da bi prodal s tem popustom.

Ponovno vlaganje po odplačilu. Ko se glavnica vrne, jo lahko vlagatelj ponovno posodi pod pogoji, ki so takrat na voljo. Nižje obrestne mere lahko zmanjšajo obresti, ki jih prinese naslednja terjatev, višje pa jih lahko povečajo. Isto vprašanje se pojavi prej, kadar posojilojemalec odplača predčasno, saj so sredstva na voljo pred pričakovanim datumom zapadlosti.

Pojasnilo kreditnega tveganja za posojilodajalce

Kakšno tveganje posojilodajalec dejansko prevzame pri posojilu s fiksno obrestno mero?

Posojilodajalec prevzema predvsem tveganje, da posojilojemalec ne bo izpolnil dogovorjenih plačil. Podjetje lahko izgubi stranko, izterja račune pozneje od načrtovanega ali se sooči s stroški, zaradi katerih ostane premalo denarja za naslednji obrok. Obrestna mera določa dolgovane obresti. Denarni položaj podjetja določa, ali lahko plača pravočasno.

Tržne obrestne mere lahko na ta denarni položaj vplivajo posredno. Če mora posojilojemalec drug dolg refinancirati po višji obrestni meri, lahko dodatni strošek pusti manj denarja za obstoječe obveznosti. Neizvedeno plačilo prvotne terjatve je tedaj kreditni izid, tudi če so k temu prispevale višje tržne obrestne mere. Pogodbena obrestna mera te terjatve je ostala nespremenjena.

Kratkoročno posojilo s fiksno obrestno mero, ki se drži do zapadlosti, se tveganju ne izogne – obrestno tveganje zamenja za kreditno tveganje: izid je odvisen od tega, ali določeni posojilojemalec odplača, in ne od gibanja tržnih obrestnih mer.

Pogosta vprašanja

Kakšna je razlika med obrestnim in kreditnim tveganjem?

Obrestno tveganje se nanaša na to, kako sprememba tržnih obrestnih mer vpliva na vrednost naložbe. Kreditno tveganje se nanaša na to, ali posojilojemalec izvrši obljubljena plačila. Cena pri nadaljnji prodaji dolgoročne obveznice, s katero se trguje, je lahko še posebej občutljiva na obrestne mere, medtem ko je izid kratkoročne terjatve s fiksno obrestno mero, ki se drži do zapadlosti, odvisen predvsem od odplačila.

Ali ima kratkoročno posojilo obrestno tveganje?

Da, vendar načrtovana plačila pri kratkoročnem posojilu s fiksno obrestno mero ob spremembi tržnih obrestnih mer ostanejo enaka. Če vlagatelj proda predčasno, lahko te obrestne mere vplivajo na ceno, ki jo ponudi kupec. Po odplačilu pogoji, ki so na voljo pri novih posojilih, določajo, koliko lahko vlagatelj zasluži s ponovnim posojanjem denarja.

Zakaj cena obveznice pade, ko obrestne mere narastejo?

Obstoječi obveznici s fiksno obrestno mero cena praviloma pade, kadar primerljive nove obveznice ponujajo višje donose. Nižje plačilo za obstoječo obveznico zviša donos, ki ga kupec lahko doseže iz njenih nespremenjenih plačil. Cenovni učinek je ob sicer enakih pogojih običajno večji pri obveznici z višjim trajanjem (duracijo).

Kaj je duracija poenostavljeno povedano?

Duracija opisuje, kako občutljiva je cena obveznice na spremembe tržnih donosov. Višja kot je duracija, večji je ob sicer enakih pogojih premik cene pri dani spremembi donosa. Dolgoročnejše obveznice s fiksno obrestno mero imajo običajno višjo duracijo kot primerljive kratkoročne obveznice, čeprav sta pomembna tudi višina kupona in časovna razporeditev plačil.

Ali je terjatev iz posojila varnejša od obveznice?

Odvisno je od tega, kdo dolguje plačila in ali vlagatelj namerava prodati pred zapadlostjo. Kratkoročno posojilo s fiksno obrestno mero je lahko manj izpostavljeno cenovnim spremembam zaradi obrestnih mer, hkrati pa nosi več kreditnega tveganja kot visoko ocenjena obveznica. Tudi obveznica lahko nosi znatno kreditno tveganje, če je finančno stanje njenega izdajatelja šibko.

Vsebina tega članka je zagotovljena izključno za informativne in izobraževalne namene. Ne predstavlja naložbenega, finančnega, davčnega ali pravnega nasveta. Posojanje med posamezniki (P2P) in crowdlending naložbe nosijo tveganje delne ali popolne izgube kapitala. Pretekla uspešnost ne napoveduje prihodnjih rezultatov. Likvidnost na sekundarnem trgu ni zagotovljena. Bralci so spodbujeni, da opravijo lastno raziskavo in se posvetujejo s kvalificiranimi svetovalci, preden sprejmejo kakršne koli finančne odločitve. Dostopnost izdelkov in storitev je lahko omejena v določenih jurisdikcijah.