Renterisico en kredietrisico zijn niet hetzelfde risico

Twee risico's achter het woord “risico”

Het onderscheid tussen renterisico en kredietrisico begint met twee vragen. Wat zou iemand vandaag voor de belegging betalen? Hoeveel van de toegezegde kasstroom zal de kredietnemer daadwerkelijk betalen? Het eerste antwoord kan veranderen doordat vergelijkbare beleggingen nu hogere rentes bieden. Het tweede kan veranderen doordat de financiële positie van de kredietnemer is verzwakt.

Renterisico is de mogelijkheid dat een verandering van de marktrente de waarde van een schuldbelegging beïnvloedt. Kredietrisico is de mogelijkheid dat de kredietnemer te laat betaalt, slechts een deel van het verschuldigde bedrag terugbetaalt of niet terugbetaalt. Beide kunnen dezelfde positie beïnvloeden. De koers van een obligatie kan dalen doordat de marktrendementen zijn gestegen, doordat beleggers eraan twijfelen of de emittent zal betalen, of doordat beide zich tegelijk hebben voorgedaan.

Is een leningvordering veiliger dan een obligatie?

Het antwoord hangt af van de kredietnemer en van hoelang de belegger verwacht de schuld aan te houden. Een kortlopende lening met vaste rente die tot de vervaldatum wordt aangehouden, kan minder blootstelling hebben aan rentegedreven koersveranderingen dan een langlopende verhandelde obligatie, maar tegelijk meer kredietrisico dragen dan een obligatie van een financieel sterke emittent. Let bij het vergelijken van peer-to-peer-leningen met obligaties op wie het geld verschuldigd is, wanneer het opeisbaar is en of een vervroegde verkoop waarschijnlijk is.

Waarom obligatiekoersen dalen wanneer de rente stijgt

Wat gebeurt er met obligatiekoersen wanneer de rente stijgt?

De koersen van bestaande obligaties met vaste rente dalen doorgaans wanneer de rendementen op vergelijkbare obligaties stijgen, bij overigens gelijke omstandigheden. De bestaande obligatie betaalt nog steeds haar oorspronkelijke coupon. Als een nieuwe obligatie met vergelijkbare kredietkwaliteit en looptijd een hoger rendement biedt, zal een koper doorgaans minder betalen voor de oude obligatie. Die lagere koers verhoogt het rendement dat de koper kan behalen op de resterende betalingen.

Het onderscheid tussen de coupon van een obligatie en haar marktprijs is van belang wanneer een belegger moet verkopen. Bij een verkoop wordt de koers van die dag vastgelegd. Een belegger die de obligatie tot de vervaldatum aanhoudt, kan nog steeds de geplande coupon- en aflossingsbetalingen ontvangen als de emittent betaalt zoals overeengekomen, zelfs als de marktprijs tijdens de houdperiode is gedaald.

Wat is duration bij obligaties?

Duration beschrijft hoe gevoelig de koers van een obligatie is voor een verandering in het rendement. Een obligatie met een hogere duration beweegt doorgaans sterker in koers bij dezelfde verandering in het rendement. Langlopende obligaties met vaste rente hebben doorgaans een hogere duration dan vergelijkbare kortlopende obligaties, omdat een groter deel van hun waarde voortkomt uit betalingen die verder in de toekomst liggen. Ook de omvang en de timing van de coupons zijn van belang, waardoor obligaties met dezelfde looptijd een verschillende duration kunnen hebben.

Neem twee obligaties van dezelfde emittent. De ene lost de hoofdsom binnenkort af. Bij de andere blijft het grootste deel van het geld van de belegger jarenlang vastgelegd tegen een vaste coupon. Wanneer de rendementen stijgen, komt de hoofdsom van de eerste obligatie binnenkort beschikbaar om tegen de nieuwe tarieven te herbeleggen. De koper van de tweede obligatie zou de oude coupon langer accepteren, zodat de koers daarvan doorgaans sterker moet bewegen. In besprekingen over looptijd en rendement van leningen, duration betekent vaak de looptijd van de lening. In obligatieanalyse verwijst het naar koersgevoeligheid.

Wat een kortlopende lening met vaste rente verschuldigd is op de vervaldatum

Heeft een kortlopende lening renterisico?

Ja, hoewel een kortlopende lening met vaste rente die tot de vervaldatum wordt aangehouden, een beperkte directe blootstelling heeft via haar geplande betalingen. Als de marktrente halverwege de looptijd stijgt, is de kredietnemer nog steeds de in het contract overeengekomen rente verschuldigd. Als de rente daalt, blijft het geplande bedrag eveneens gelijk. De belegger ontvangt die betalingen alleen als de kredietnemer ze verricht.

Door de vordering tot de vervaldatum aan te houden, hoeft geen doorverkoopprijs te worden geaccepteerd. De economische waarde ervan kan echter wel veranderen terwijl de belegger haar aanhoudt. Zo kunnen vergelijkbare nieuwe vorderingen meer rente gaan bieden, terwijl het geld van de belegger vastligt tegen het oude tarief. Dat verschil kan van invloed zijn op wat een koper betaalt als de belegger besluit vóór de vervaldatum te verkopen.

Marktrisico bij leningen met vaste rente: vervroegde verkoop en herbelegging

Vervroegde verkoop. Een koper kan de resterende betalingen op een bestaande vordering vergelijken met de voorwaarden die beschikbaar zijn op vergelijkbare nieuwe vorderingen. Als de nieuwe aanbiedingen meer opleveren, kan de koper om een korting vragen. Op de Secondary Market van Maclear kunnen in aanmerking komende vorderingen tegen pari of met een korting van maximaal 50% worden aangeboden. Het platform staat geen aanbiedingen boven pari toe, en voor een verkoop is een koper nodig die bereid is de prijs te accepteren.

Uitsluitend ter illustratie. Neem een vordering met vaste rente met € 1.000 aan uitstaande hoofdsom en zes maanden resterende looptijd. Ga uit van één resterende betaling van € 1.040, inclusief € 40 aan rente, en gebruik € 1.000 als illustratieve pari-prijs. Tegen die prijs zou een koper 4% verdienen over zes maanden als de kredietnemer volledig zou betalen. Stel nu dat vergelijkbare nieuwe aanbiedingen een rendement van 5% over dezelfde periode bieden. Het voorbeeld is exclusief kosten.

Om 5% te verdienen op dezelfde betaling van € 1.040, zou de koper €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48 betalen. Dat is € 9,52 onder pari, een korting van ongeveer 0.95%. Het cijfer illustreert hoe een hoger vereist rendement de prijs kan beïnvloeden. Werkelijke kopers kunnen om een andere korting vragen of het aanbod afwijzen. Een belegger die de vordering aanhoudt en volledige terugbetaling ontvangt, incasseert het contractuele bedrag zonder tegen die korting te verkopen.

Herbelegging na terugbetaling. Zodra de hoofdsom terugkomt, kan de belegger deze opnieuw uitlenen tegen de op dat moment beschikbare voorwaarden. Lagere rentetarieven kunnen de rente die de volgende vordering oplevert verlagen, terwijl hogere tarieven deze kunnen verhogen. Dezelfde vraag doet zich eerder voor wanneer een kredietnemer vervroegd terugbetaalt, omdat het geld beschikbaar komt vóór de verwachte vervaldatum.

Kredietrisico uitgelegd voor kredietverstrekkers

Welk risico neemt een kredietverstrekker feitelijk op zich bij een lening met vaste rente?

De kredietverstrekker loopt vooral het risico dat de kredietnemer de overeengekomen betalingen niet volledig nakomt. Een bedrijf kan een klant verliezen, facturen later innen dan gepland of te maken krijgen met kosten waardoor er te weinig geld overblijft voor de volgende termijn. Het rentetarief bepaalt de verschuldigde rente. De liquiditeitspositie van het bedrijf bepaalt of het op tijd kan betalen.

Marktrentes kunnen die liquiditeitspositie indirect beïnvloeden. Als de kredietnemer andere schulden tegen een hoger tarief moet herfinancieren, kan de extra last minder geld overlaten voor bestaande verplichtingen. Een gemiste betaling op de oorspronkelijke vordering is dan een kredietuitkomst, ook als hogere marktrentes daaraan hebben bijgedragen. Het contractuele tarief op die vordering is ongewijzigd gebleven.

Een kortlopende lening met vaste rente die tot de vervaldatum wordt aangehouden, vermijdt geen risico – zij ruilt renterisico in voor kredietrisico: de uitkomst hangt ervan af of die specifieke kredietnemer terugbetaalt, niet van de ontwikkeling van de marktrente.

Veelgestelde vragen

Wat is het verschil tussen renterisico en kredietrisico?

Renterisico betreft de vraag hoe een verandering van de marktrente de waarde van een belegging beïnvloedt. Kredietrisico betreft de vraag of de kredietnemer de toegezegde betalingen verricht. De doorverkoopprijs van een langlopende verhandelde obligatie kan bijzonder gevoelig zijn voor de rente, terwijl de uitkomst van een kortlopende vordering met vaste rente die tot de vervaldatum wordt aangehouden, hoofdzakelijk afhangt van de terugbetaling.

Heeft een kortlopende lening renterisico?

Ja, maar de geplande betalingen op een kortlopende lening met vaste rente blijven gelijk wanneer de marktrente verandert. Verkoopt de belegger voortijdig, dan kan die rente de prijs beïnvloeden die een koper biedt. Na de terugbetaling bepalen de voorwaarden van nieuwe leningen wat de belegger kan verdienen door het geld opnieuw uit te lenen.

Waarom daalt de prijs van een obligatie wanneer de rente stijgt?

Een bestaande obligatie met vaste rente daalt doorgaans in prijs wanneer vergelijkbare nieuwe obligaties een hoger rendement bieden. Door minder te betalen voor de bestaande obligatie stijgt het rendement dat een koper kan behalen uit de ongewijzigde betalingen. Het prijseffect is gewoonlijk groter bij een obligatie met een hogere duration, bij overigens gelijke omstandigheden.

Wat is duration in eenvoudige bewoordingen?

Duration beschrijft hoe gevoelig de prijs van een obligatie is voor veranderingen in de marktrendementen. Hoe hoger de duration, hoe groter de prijsbeweging bij een gegeven verandering van het rendement, bij overigens gelijke omstandigheden. Langerlopende obligaties met vaste rente hebben doorgaans een hogere duration dan vergelijkbare kortlopende obligaties, al spelen ook de hoogte van de coupon en het tijdstip van de betalingen een rol.

Is een leningvordering veiliger dan een obligatie?

Dat hangt ervan af wie de betalingen verschuldigd is en of de belegger van plan is vóór de vervaldatum te verkopen. Een kortlopende lening met vaste rente kan minder blootstelling hebben aan door rente gedreven prijsveranderingen, maar tegelijk meer kredietrisico dragen dan een obligatie van hoge kwaliteit. Een obligatie kan eveneens een aanzienlijk kredietrisico met zich meebrengen als de financiële positie van de emittent zwak is.

De inhoud van dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en educatieve doeleinden. Het vormt geen investerings-, financiële, belasting- of juridische advies. Peer-to-peer (P2P) lenen en crowdlending-investeringen brengen een risico van gedeeltelijk of totaal verlies van kapitaal met zich mee. Prestaties uit het verleden voorspellen geen toekomstige resultaten. Liquiditeit op een secundaire markt is niet gegarandeerd. Lezers worden aangemoedigd om hun eigen onderzoek te doen en gekwalificeerde adviseurs te raadplegen voordat ze financiële beslissingen nemen. De beschikbaarheid van producten en diensten kan in bepaalde rechtsgebieden beperkt zijn.