Senior, Subordinated en Mezzanine Schuld: Waar een Lening Zit

Wat Is de Kapitaalstructuur van een Bedrijfslening?

De kapitaalstructuur van een bedrijfslening is een concept dat illustreert hoe de verschillende lagen van financiering die een bedrijf ondersteunen, zijn georganiseerd in een bepaalde volgorde waarin ze verliezen kunnen absorberen.

Prioriteit van vorderingen is het probleem dat levensvatbaar is voor een kredietverstrekker om te overwegen, omdat in het geval van de wanbetaling van de lener en de daaropvolgende realisatie van de activa, het geld niet gelijkmatig wordt verdeeld. Juridische kosten en transactiekosten worden afgetrokken, en het resterende bedrag wordt vervolgens verdeeld onder de schuldeisers op basis van hun prioriteit. Gewoonlijk gebeurt de procedure in de volgende waterval.

Gerealiseerde activa — handhaving kosten — bepaalde preferente vorderingen — senior secured schuld — subordinated schuld — mezzanine schuld — eigen vermogen

Toch is dit kader een algemeen sjabloon, en de feitelijke hangt af van de documentatie rond de lening, beveiligingsdocumenten en de jurisdictie die de juridische vorderingen overweegt. Over het algemeen moet de investeerder het volgende principe onthouden — hoe hoger de positie in de structuur, hoe groter de kans op terugbetaling van de schuld in het geval van wanbetaling van de lener in vergelijking met de lager gerangschikte schuldeisers. Toch zijn de opbrengsten niet gegarandeerd.

Senior Schuld: Eerst in de Rij

Senior schuld is doorgaans de top van de structuur, die junior vormen van lenen zoals mezzanine schuld overtreft. Een lening die senior zekerheid heeft, zou doorgaans contractuele senioriteit combineren met zekerheid over de gespecificeerde activa van de lener.

Zekerheidsbelang kan in verschillende vormen komen, waaronder, maar niet beperkt tot, pand, recht, enz. Alle vormen hebben een betekenis omdat, als de lener niet aan de terugbetalingsverplichtingen voldoet, de handhaving van het onderpand en de terugbetalingsstructuur ook gedefinieerd zouden worden door de vorm van de zekerheid. Op deze manier zouden senior kredietverstrekkers niet uitsluitend afhankelijk zijn van de algemene activa van de lener in geval van insolventie.

Wat betekent "eerste recht"?

"Eerste recht" betekent doorgaans dat de kredietverstrekker recht heeft op de eerste contractuele vordering op het gespecificeerde onderpand, op voorwaarde dat de juridische en transactiekosten, evenals andere kosten van de handhavingsprocedure, zijn betaald. In het geval dat er een andere kredietverstrekker bestaat en een andere vordering op het onderpand heeft, worden zij een tweede rangschikkende schuldeiser en ontvangen zij terugbetaling alleen nadat de financiële verplichtingen tegenover de eerste recht kredietverstrekker zijn voldaan.

Subordinated en Mezzanine Schuld: Hoger Tarief, Latere Betaling

Subordinated schuld staat contractueel achter senior verplichtingen, aangezien de eerste prioriteit naar senior kredietverstrekkers gaat. Als de handhaving van het geliquideerde onderpand in staat is om de hoger gerangschikte senior kredietverstrekkers volledig te compenseren, kan het bedrag dat overblijft worden verdeeld onder de subordinated kredietverstrekkers. Daarom is de kans dat een subordinated kredietverstrekker alleen gedeeltelijke compensatie of helemaal geen compensatie ontvangt doorgaans groter dan die van een senior kredietverstrekker.

Mezzanine schuld heeft een vergelijkbare junior positie in vergelijking met de vorderingen van de senior kredietverstrekker. Het bevindt zich doorgaans tussen de hoogst gerangschikte senior kredietverstrekkers en eigenvermogenshouders die volledig ongedekte leningen hebben. In een bepaalde leningsovereenkomst kan mezzanine schuld volledig ongedekt zijn, terwijl het in een andere kan worden ondersteund door het zekerheidsbelang dat lager in rang is dan het belang dat senior kredietverstrekkers ondersteunt.

Is mezzanine schuld risicovoller dan senior schuld?

Ja, in breed vergelijkbare termen zouden mezzanine schuld kredietverstrekkers doorgaans een zwakkere terugvorderingspositie hebben dan een senior kredietverstrekker. Mezzanine schuld kan daarom doorgaans een hoger rentepercentage hebben vanwege een hoger risico.

Wat de Hiërarchie Betekent Wanneer een Lener Stop Met Betalen

De onderstaande tabel vat de hiërarchie van de kredietverstrekkers samen.

Structuren en handhavingsorders variëren per rechtsgebied en per leningovereenkomst. Hogere vermelde tarieven compenseren voor een zwakkere positie, niet voor betere kredietnemerkwaliteit. Kapitaal is risico; rendementen zijn niet gegarandeerd.

Wie wordt als eerste betaald als een kredietnemer in gebreke blijft?

Als de kredietnemer in gebreke blijft, wordt het geld verdeeld onder de schuldeisers op basis van hun prioriteit nadat alle kosten, zoals juridische en transactiekosten, zijn betaald. Typisch verloopt de waterval als volgt: senior schuldeisers worden als eerste betaald, daarna, als er nog een bedrag overblijft, komen ondergeschikte schuldeisers en aandeleninvesteerders met ongedekte schulden als laatste in de hiërarchie. Het volgende illustratieve voorbeeld helpt om de hiërarchie beter te begrijpen. Veronderstel dat een bedrijf een onderpand met een marktwaarde van €1.000.000 inbrengt om de lening te waarborgen, maar bij de liquidatie realiseren de activa slechts €750.000. Dan worden de handhavingskosten met €50.000 afgetrokken, en de preferente vorderingen met nog eens €50.000, waardoor de schuldeisers €650.000 beschikbaar hebben om hen terug te betalen.

Veronderstel dat senior schuldeisers €500.000 hebben geïnvesteerd, ondergeschikte schulden €250.000 omvatten, en dan komt mezzanine schuld met €150.000. Effectief zullen senior beveiligde schuldeisers volledig worden terugbetaald op basis van hun hoogste prioriteit. Daarna zou het resterende bedrag van €150.000 worden verdeeld tussen ondergeschikte schuldeisers, maar niet volledig. Mezzanine schuldeisers ontvangen niets, aangezien er effectief geen geld meer over is om hen terug te betalen.

Illustratief alleen. Werkelijke terugvordering hangt af van het activum, de markt op het moment van handhaving, de kosten van handhaving en de toepasselijke insolventieregels.

Hoe de senioriteit van een crowdlending-deal te lezen

Senioriteit verandert de volgorde van terugbetaling, niet de uitkomst: handhavingskosten worden afgetrokken voordat een kredietgever wordt betaald, en als het onderpand minder realiseert dan de schuld, kan zelfs een senior beveiligde kredietgever een deel van het kapitaal verliezen - terwijl een ondergeschikte of mezzanine kredietgever mogelijk niets terugkrijgt.

Om de senioriteit van een crowdlending-deal te lezen, moet een particuliere schuldeiser eerst de bestaande hiërarchie van de schuldeisers en het beschikbare onderpand dat de lening dekt, identificeren. Enkele informatie die nuttig zou zijn voor de investeerder omvat het type onderpand, Loan-to-Value (LTV) ratio, het verschil tussen de basis- en liquidatiewaarden van het onderpand, de hefboom die door de kredietnemer wordt aangeboden, en de kredietrisicoscore van het platform. Om de LTV te berekenen, kan de investeerder de volgende formule gebruiken:

LTV = Leningbedrag / Onderpandwaarde * 100

Als de LTV-waarde lager is dan 100%, betekent dit dat de investeerder een beveiligde lening heeft en het onderpand dat daartegen is beloofd het volledige bedrag van de lening dekt. Als de waarde hoger is, blijven sommige delen van de lening ongedekt, wat minder buffer voor de investeerder biedt.

Maclear benadrukt momenteel het gebruik van LTV als een maatstaf voor de waarde van het onderpand ten opzichte van de lening en, evenzo, de maatstaf van Debt-to-Equity om de potentiële rendementen op investering te beoordelen. Evenzo gebruikt Maclear een interne kredietbeoordeling van AAA tot D om de geloofwaardigheid van de kredietnemer, de financiële situatie, het management en het waargenomen risico voor de potentiële investeerder te beoordelen.

Betekent "senior secured" dat mijn kapitaal beschermd is?

Nee, een senior schuldeiser die door het onderpand is beveiligd, betekent niet dat het kapitaal volledig veilig is. De status van senior schuldeiser verbetert alleen de rangorde in termen van prioriteit van terugvordering van schulden in geval van handhaving van het onderpand, maar garandeert niet dat de investeerder volledig of gedeeltelijk wordt terugbetaald, aangezien de individuele uitkomst afhankelijk zou zijn van de procedures, de status van de vordering en de operationele rechtsmacht.

FAQ

Wat is senior schuld?

Senior schuld is een schuld die de hoogste prioriteit van terugvordering heeft en als eerste komt, ondersteund door een bepaald onderpand. De rente is doorgaans lager vanwege de prioriteit in het terugvorderingsproces.

Wat is het verschil tussen senior en ondergeschikte schuld?

Senior en achtergestelde schuldeisers hebben verschillende prioriteiten tijdens de schuldinvordering. Senior schuldeisers staan als eerste in lijn als het gaat om schuldinvordering. Achtergestelde schuldeisers staan lager in de hiërarchie, maar hebben meestal een hogere rente vanwege het hogere risico van hun positie.

Is mezzanine schuld beveiligd?

Meestal is mezzanine ofwel ongedekt of komt het als tweede hypotheek in termen van invorderingsprioriteiten. Mezzanine schuldeisers accepteren daarom de afweging door een hogere rente te hebben vanwege het hogere risico van kapitaalverlies in het geval van de financiële incapacity van de lener om aan de schuldverplichting te voldoen.

Wie wordt als eerste betaald wanneer een lener in gebreke blijft?

Als de lener in gebreke blijft, worden eerst de prioriteitsvorderingen, zoals de vorderingen van de werknemers van het bedrijf, ingediend. Dan komen de senior schuldeisers, daarna de achtergestelde, dan mezzanine, en dan eigen vermogen, die een volledig ongedekte positie in de rij hebben als de liquidatie van de activa plaatsvindt en de schuldinvorderingsprocedure aan de gang is.

Garandeert een beveiligde lening dat ik mijn geld terugkrijg?

Nee, een beveiligde lening garandeert niet dat de investeerder zijn geld terugkrijgt. Zekerheid en hogere prioriteit in de rij voor schuldinvordering verhogen de kansen op terugbetaling, maar garanderen het niet.

De inhoud van dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en educatieve doeleinden. Het vormt geen investerings-, financiële, belasting- of juridische advies. Peer-to-peer (P2P) leningen en crowdlending-investeringen brengen een risico van gedeeltelijk of totaal kapitaalverlies met zich mee. Eerdere prestaties voorspellen geen toekomstige resultaten. Liquiditeit op een secundaire markt is niet gegarandeerd. Lezers worden aangemoedigd om hun eigen onderzoek te doen en gekwalificeerde adviseurs te raadplegen voordat ze financiële beslissingen nemen. De beschikbaarheid van producten en diensten kan in bepaalde rechtsgebieden beperkt zijn.