Úrokové riziko a kreditné riziko nie sú to isté riziko

Dve riziká za slovom „riziko“

Rozlíšenie medzi úrokovým rizikom a kreditným rizikom sa začína dvoma otázkami. Koľko by niekto dnes za investíciu zaplatil? Akú časť prisľúbenej hotovosti dlžník skutočne vyplatí? Prvá odpoveď sa môže zmeniť preto, že porovnateľné investície teraz ponúkajú vyššie sadzby. Druhá sa môže zmeniť preto, že sa zhoršila finančná situácia dlžníka.

Úrokové riziko je možnosť, že zmena trhových sadzieb ovplyvní hodnotu dlhovej investície. Kreditné riziko je možnosť, že dlžník zaplatí oneskorene, splatí len časť toho, čo dlhuje, alebo nesplatí vôbec. Obe môžu ovplyvniť tú istú pozíciu. Cena dlhopisu môže klesnúť preto, že vzrástli trhové výnosy, preto, že investori pochybujú o tom, či emitent zaplatí, alebo preto, že nastalo oboje súčasne.

Je pohľadávka z úveru bezpečnejšia než dlhopis?

Odpoveď závisí od dlžníka a od toho, ako dlho investor očakáva, že bude dlh držať. Krátkodobý úver s pevnou sadzbou držaný do splatnosti môže byť menej vystavený cenovým zmenám vyvolaným sadzbami než dlhodobý obchodovaný dlhopis, pričom nesie vyššie kreditné riziko než dlhopis od finančne silného emitenta. Pri porovnávaní peer-to-peer požičiavania s dlhopismisi overte, kto peniaze dlhuje, kedy sú splatné a či je pravdepodobný skorší predaj.

Prečo ceny dlhopisov klesajú, keď sadzby rastú

Čo sa deje s cenami dlhopisov, keď úrokové sadzby rastú?

Ceny existujúcich dlhopisov s pevnou sadzbou spravidla klesajú, keď výnosy porovnateľných dlhopisov rastú, za inak nezmenených podmienok. Existujúci dlhopis naďalej vypláca svoj pôvodný kupón. Ak nový dlhopis s podobnou úverovou kvalitou a splatnosťou ponúka vyšší výnos, kupujúci spravidla zaplatí za ten starý menej. Táto nižšia cena zvyšuje výnos, ktorý môže kupujúci získať z jeho zostávajúcich platieb.

Rozdiel medzi kupónom dlhopisu a jeho trhovou cenou je dôležitý vtedy, keď investor potrebuje predať. Predaj fixuje cenu dostupnú v daný deň. Investor, ktorý drží dlhopis do splatnosti, môže naďalej dostávať plánované kupónové platby a splátky istiny, ak emitent plní podľa dohody, a to aj vtedy, ak trhová cena počas obdobia držby klesla.

Čo je durácia pri dlhopisoch?

Durácia opisuje, ako citlivá je cena dlhopisu na zmenu výnosu. Dlhopis s vyššou duráciou sa spravidla cenovo pohne viac pri rovnakej zmene výnosu. Dlhodobé dlhopisy s pevnou sadzbou majú zvyčajne vyššiu duráciu než porovnateľné krátkodobé dlhopisy, pretože väčšia časť ich hodnoty pochádza z platieb vzdialenejších v budúcnosti. Záleží aj na výške a načasovaní kupónov, takže dlhopisy s rovnakou splatnosťou môžu mať rozdielnu duráciu.

Uvažujme o dvoch dlhopisoch od toho istého emitenta. Jeden spláca istinu čoskoro. Druhý ponecháva väčšinu peňazí investora viazanú na pevný kupón na roky. Keď výnosy rastú, istina prvého dlhopisu bude čoskoro k dispozícii na reinvestovanie pri nových sadzbách. Kupujúci druhého dlhopisu by akceptoval starý kupón na dlhší čas, takže jeho cena sa spravidla musí pohnúť viac. V diskusiách o durácii úveru a výnose, durácia často znamená dobu splatnosti úveru. V analýze dlhopisov označuje citlivosť ceny.

Čo dlhuje krátkodobý úver s pevnou sadzbou pri splatnosti

Má krátkodobý úver úrokové riziko?

Áno, hoci krátkodobý úver s pevnou sadzbou držaný do splatnosti má obmedzenú priamu expozíciu prostredníctvom svojich plánovaných splátok. Ak trhové sadzby vzrastú v polovici doby splatnosti, dlžník naďalej dlhuje úrok dohodnutý v zmluve. Ak sadzby klesnú, dohodnutá suma tiež zostáva rovnaká. Investor tieto platby dostane len vtedy, ak ich dlžník uhradí.

Držanie pohľadávky do splatnosti odstraňuje potrebu akceptovať cenu pri ďalšom predaji. Jej ekonomická hodnota sa však počas držby investorom môže meniť. Napríklad porovnateľné nové pohľadávky môžu začať ponúkať vyšší úrok, zatiaľ čo peniaze investora zostávajú viazané pri starej sadzbe. Tento rozdiel môže ovplyvniť to, koľko kupujúci zaplatí, ak sa investor rozhodne predať pred splatnosťou.

Trhové riziko úveru s pevnou sadzbou: predčasný predaj a reinvestícia

Predčasný predaj. Kupujúci môže porovnať zostávajúce platby existujúcej pohľadávky s podmienkami dostupnými pri podobných nových pohľadávkach. Ak nové ponuky prinášajú viac, kupujúci môže požadovať zľavu. Na platforme Maclear na Secondary Marketmožno oprávnené pohľadávky ponúkať v nominálnej hodnote alebo so zľavou až do 50 %. Platforma neumožňuje ponuky nad nominálnou hodnotou a predaj si vyžaduje kupujúceho ochotného akceptovať danú cenu.

Iba ilustratívny príklad. Vezmime pohľadávku s pevnou sadzbou s nesplatenou istinou 1 000 € a so zostávajúcou dobou šesť mesiacov. Predpokladajme jednu zostávajúcu platbu vo výške 1 040 €, ktorá zahŕňa 40 € úrokov, a použime 1 000 € ako ilustratívnu nominálnu cenu. Pri tejto cene by kupujúci zarobil 4 % za šesť mesiacov, ak by dlžník zaplatil v plnej výške. Teraz predpokladajme, že porovnateľné nové ponuky poskytujú za rovnaké obdobie výnos 5 %. Príklad nezahŕňa poplatky.

Aby kupujúci dosiahol 5 % z tej istej platby 1 040 €, zaplatil by €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. To je 9,52 € pod nominálnou hodnotou, teda zľava približne 0.95%. Údaj ilustruje, ako môže vyšší požadovaný výnos ovplyvniť cenu. Skutoční kupujúci môžu žiadať inú zľavu alebo ponuku odmietnuť. Investor, ktorý si pohľadávku ponechá a dostane plné splatenie, získa zmluvnú sumu bez toho, aby predával s takouto zľavou.

Reinvestícia po splatení. Keď sa istina vráti, investor ju môže opäť požičať za podmienok dostupných v danom okamihu. Nižšie sadzby môžu znížiť úrok, ktorý prinesie nasledujúca pohľadávka, zatiaľ čo vyššie sadzby ho môžu zvýšiť. Rovnaká otázka vzniká skôr, keď dlžník spláca predčasne, pretože peniaze sú k dispozícii pred očakávaným dátumom splatnosti.

Kreditné riziko vysvetlené pre veriteľov

Aké riziko veriteľ pri úvere s pevnou sadzbou v skutočnosti nesie?

Veriteľ nesie predovšetkým riziko, že dlžník nesplní dohodnuté platby. Podnik môže stratiť zákazníka, inkasovať faktúry neskôr, než plánoval, alebo čeliť nákladom, po ktorých mu zostane príliš málo hotovosti na ďalšiu splátku. Sadzba určuje výšku splatného úroku. To, či podnik dokáže zaplatiť včas, určuje jeho hotovostná pozícia.

Trhové sadzby môžu túto hotovostnú pozíciu ovplyvniť nepriamo. Ak dlžník potrebuje refinancovať iný dlh za vyššiu sadzbu, dodatočné náklady môžu znamenať menej peňazí na existujúce záväzky. Nezaplatená splátka pôvodnej pohľadávky je potom kreditným dôsledkom, aj keď k nej prispeli vyššie trhové sadzby. Zmluvná sadzba tejto pohľadávky zostala rovnaká.

Krátkodobý úver s fixnou sadzbou držaný do splatnosti sa riziku nevyhýba – vymieňa úrokové riziko za kreditné riziko: výsledok závisí od toho, či konkrétny dlžník splatí úver, nie od toho, kam sa pohnú trhové sadzby.

Často kladené otázky

Aký je rozdiel medzi úrokovým rizikom a kreditným rizikom?

Úrokové riziko sa týka toho, ako zmena trhových sadzieb ovplyvní hodnotu investície. Kreditné riziko sa týka toho, či dlžník uhradí sľúbené platby. Cena pri ďalšom predaji dlhodobého obchodovaného dlhopisu môže byť na sadzby obzvlášť citlivá, zatiaľ čo výsledok krátkodobej pohľadávky s fixnou sadzbou držanej do splatnosti závisí predovšetkým od splatenia.

Má krátkodobý úver úrokové riziko?

Áno, ale plánované platby krátkodobého úveru s fixnou sadzbou zostávajú pri zmene trhových sadzieb rovnaké. Ak investor predá skôr, tieto sadzby môžu ovplyvniť cenu, ktorú ponúkne kupujúci. Po splatení určujú podmienky dostupné pri nových úveroch to, koľko môže investor zarobiť opätovným požičaním peňazí.

Prečo cena dlhopisu klesá, keď úrokové sadzby rastú?

Existujúci dlhopis s fixnou sadzbou spravidla klesá na cene, keď porovnateľné nové dlhopisy ponúkajú vyššie výnosy. Nižšia zaplatená cena za existujúci dlhopis zvyšuje výnos, ktorý môže kupujúci získať z jeho nezmenených platieb. Cenový efekt je zvyčajne väčší pri dlhopise s vyššou duráciou, za inak nezmenených podmienok.

Čo je durácia jednoducho povedané?

Durácia vyjadruje, ako citlivá je cena dlhopisu na zmeny trhových výnosov. Čím vyššia je durácia, tým väčší je cenový pohyb pri danej zmene výnosu, za inak nezmenených podmienok. Dlhodobejšie dlhopisy s fixnou sadzbou majú spravidla vyššiu duráciu než porovnateľné krátkodobé dlhopisy, hoci dôležitá je aj výška kupónu a načasovanie platieb.

Je úverová pohľadávka bezpečnejšia než dlhopis?

Závisí to od toho, kto platby dlhuje a či investor plánuje predať pred splatnosťou. Krátkodobý úver s fixnou sadzbou môže byť menej vystavený cenovým zmenám spôsobeným sadzbami, no nesie vyššie kreditné riziko než vysoko hodnotený dlhopis. Aj dlhopis môže niesť významné kreditné riziko, ak sú financie jeho emitenta slabé.

Obsah tohto článku je poskytovaný len na informačné a vzdelávacie účely. Nejde o investičné, finančné, daňové alebo právne poradenstvo. Pôžičky medzi jednotlivcami (P2P) a crowdlendingové investície nesú riziko čiastočnej alebo úplnej straty kapitálu. Minulé výkony nepredpovedajú budúce výsledky. Likvidita na sekundárnom trhu nie je zaručená. Čitatelia sú vyzvaní, aby vykonali vlastný prieskum a konzultovali kvalifikovaných poradcov pred prijatím akýchkoľvek finančných rozhodnutí. Dostupnosť produktov a služieb môže byť obmedzená v určitých jurisdikciách.