利率风险与信用风险并不相同

“风险”一词背后的两种风险

区分利率风险与信用风险要从两个问题开始。今天会有人为这项投资支付多少？借款人实际会支付所承诺现金的多少？第一个答案可能发生变化，因为可比投资目前提供更高的利率。第二个答案可能发生变化，因为借款人的财务状况已经恶化。

利率风险是指市场利率变动影响债务投资价值的可能性。信用风险是指借款人延迟付款、仅偿还部分应付款项或无法偿还的可能性。两者可能影响同一笔头寸。债券价格下跌，可能是因为市场收益率上升，可能是因为投资者怀疑发行人能否付款，也可能是两者同时发生。

贷款债权比债券更安全吗？

答案取决于借款人以及投资者预期持有该债务的时间长度。持有至到期的短期固定利率贷款，受利率驱动的价格变动影响可能小于长期可交易债券，但其信用风险可能高于财务状况稳健的发行人所发行的债券。在 比较P2P借贷与债券时，请查看谁欠款、何时到期以及是否可能提前出售。

为何利率上升时债券价格下跌

利率上升时债券价格会发生什么变化？

在其他条件相同的情况下，当可比债券的收益率上升时，现有固定利率债券的价格通常会下跌。现有债券仍按其原定票息付息。如果一只信用质量和期限相近的新债券提供更高的收益率，买方通常会以更低的价格购买旧债券。较低的价格会提高买方从其剩余付款中可获得的收益率。

区分 债券票息与其市场价格 在投资者需要出售时具有重要意义。出售即锁定当日可获得的价格。持有债券至到期的投资者，若发行人按约付款，仍可收到既定的票息和本金付款，即使在持有期内市场价格曾经下跌。

什么是债券久期？

久期衡量债券价格对收益率变动的敏感程度。在收益率变动幅度相同的情况下，久期较高的债券价格波动通常更大。长期固定利率债券的久期往往高于可比的短期债券，因为其价值中有更大比例来自更远未来的付款。票息的金额和支付时间同样重要，因此期限相同的债券久期可能不同。

设想同一发行人的两只债券。其中一只很快偿还本金；另一只则使投资者的大部分资金在多年内绑定于固定票息。当收益率上升时，第一只债券的本金很快就可按新利率再投资。第二只债券的买方则要在更长时间内接受原有票息，因此其价格通常需要变动更多。在讨论 贷款期限与收益率, 久期 时，通常指贷款期限；而在债券分析中，它指价格敏感性。

短期固定利率贷款到期时应偿付的内容

短期贷款存在利率风险吗？

存在，但持有至到期的短期固定利率贷款，通过其预定付款所产生的直接风险敞口有限。如果市场利率在期限过半时上升，借款人仍需支付合同约定的利息。如果利率下降，预定金额同样保持不变。只有在借款人履约付款的情况下，投资者才能收到这些款项。

持有债权至到期可避免接受转售价格。但在投资者持有期间，其经济价值仍可能变化。例如，可比的新债权可能开始提供更高的利息，而投资者的资金仍按原有利率被占用。如果投资者决定在到期前出售，这一差异会影响买方愿意支付的价格。

固定利率贷款的市场风险：提前出售与再投资

提前出售。 买方可将现有债权的剩余付款与类似新债权所提供的条件进行比较。如果新的报价收益更高，买方可能要求折价。在 Maclear 的 Secondary Market上，符合条件的债权可按面值挂牌，或以最高 50% 的折价挂牌。平台不允许以高于面值挂牌，且成交需要有买方愿意接受该价格。

仅为示例说明。 以一项固定利率债权为例，未偿本金为 €1,000，剩余期限为六个月。假设剩余一期付款为 €1,040，其中包含 €40 利息，并以 €1,000 作为示例中的面值价格。按该价格，若借款人全额偿付，买方在六个月内可获得 4% 的收益。现假设可比的新报价在同一期间提供 5% 的收益。该示例不包含费用。

若要就同一笔 €1,040 的付款获得 5% 的收益，买方应支付 €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48。即 低于面值 €9.52，折让约为 0.95%。该图说明了更高的要求回报率会如何影响价格。实际买家可能要求不同的折让，或拒绝该挂牌。持有该债权并收到全额偿付的投资者，将获得合同约定的金额，而无需以该折让出售。

偿还后的再投资。 本金返还后，投资者可按当时可获得的条件再次出借。利率下降可能减少下一笔债权所得的利息，利率上升则可能增加利息。同样的问题会更早出现 当借款人提前还款时，因为资金在预期到期日之前即可动用。

面向出借人的信用风险说明

出借人在固定利率贷款中实际承担何种风险？

出借人主要承担借款人无法按约定支付的风险。企业可能失去客户、收回发票的时间晚于计划，或面临使其现金不足以支付下一期款项的成本。利率决定应付利息。企业的现金状况决定其能否按时付款。

市场利率可能间接影响该现金状况。如果借款人需要以更高利率为其他债务再融资，额外支出可能使其用于现有义务的资金减少。此时原债权上的逾期付款属于信用结果，即使更高的市场利率对此有所影响。该债权的合同利率保持不变。

持有至到期的短期固定利率贷款并不能规避风险——它只是以利率风险换取了信用风险：结果取决于该特定借款人是否还款，而非市场利率如何变动。

常见问题

利率风险与信用风险有什么区别？

利率风险涉及市场利率变动如何影响投资的价值。信用风险涉及借款人是否按约定付款。长期限可交易债券的转售价格可能对利率特别敏感，而持有至到期的短期固定利率债权，其结果主要取决于还款情况。

短期贷款存在利率风险吗？

存在，但当市场利率变动时，短期固定利率贷款的既定付款金额保持不变。如果投资者提前出售，这些利率可能影响买方给出的价格。在还款之后，新贷款所提供的条件决定了投资者将这笔资金再次出借所能获得的收益。

为什么利率上升时债券价格会下跌？

当可比的新债券提供更高收益率时，现有固定利率债券的价格通常会下跌。以更低的价格买入该现有债券，可提高买方从其不变的付款中所能获得的收益率。在其他条件相同的情况下，久期较高的债券价格影响通常更大。

简单来说，久期是什么？

久期描述的是债券价格对市场收益率变动的敏感程度。在其他条件相同的情况下，久期越高，给定收益率变动所引起的价格波动越大。期限较长的固定利率债券，其久期通常高于可比的短期债券，不过票息大小和付款时间安排也有影响。

债权比债券更安全吗？

这取决于由谁承担还款义务，以及投资者是否打算在到期前出售。短期固定利率贷款受利率变动引起的价格波动影响可能较小，但其信用风险可能高于高评级债券。若债券发行人财务状况欠佳，该债券同样可能带来显著的信用风险。

本文内容仅供信息和教育之用，并不构成投资、金融、税务或法律建议。个人对个人（P2P）贷款和 众筹贷款投资存在部分或全部资本损失的风险。过去的表现并不预示未来的结果。二级市场的流动性并不保证。读者被鼓励进行自己的研究，并在做出任何财务决策之前咨询合格顾问。某些司法管辖区可能会限制产品和服务的可用性。