LTV и обезпечение – как защитеният crowdlending предпазва инвеститорите

Какво е Loan-to-Value (LTV) при Crowdlending?

LTV, или Loan-to-Value, е една от най-разпространените метрики, използвани за изчисляване на риска при обезпечено кредитиране от различни видове. Loan-to-Value измерва размера на съответния заем спрямо предложеното обезпечение за този заем. LTV се изчислява по следната формула:

LTV = Размер на заема / Стойност на обезпечението

Получената стойност след това се изразява в проценти. Струва си да се разгледат два хипотетични сценария за изчисляване на LTV, за да се разбере как работи то.

LTV от 70% оставя обезпечителна възглавница от €30,000; LTV от 120% оставя част от заема непокрита.

Първият сценарий е следният — инвеститорът предоставя заем с обща стойност €70,000 срещу обезпечение с пазарна стойност €100,000. В този случай LTV би бил 70%, а остатъчната сума от €30,000 ще се счита за „възглавница“. Тази възглавница действа като буфер и може да осигури компенсация на инвеститора, ако кредитополучателят изпадне в неизпълнение или вземането бъде продадено преди падежа с отстъпка. Съществуват обаче разходи по принудително изпълнение на заема, които могат да повлияят на крайната компенсация, така че възстановимата сума зависи от конкретния случай.

Друг сценарий предполага, че инвеститорът предоставя заем на стойност €120,000. Обезпечението срещу предоставения заем има пазарна стойност €100,000. В този случай LTV е 120%. Това създава ситуация, при която част от заема не е подкрепена от обезпечение, което увеличава риска от загуба на капитал дори в случай, че обезпечението бъде напълно реализирано при неизпълнение от страна на кредитополучателя или при други рискове, свързани със заема.

Само илюстративен пример. Стойността на обезпечението, разходите по възстановяване и сроковете варират според случая; възстановяването не гарантира пълно погасяване.

При оценката на LTV и на обезпечения заем като цяло тълкуването е от значение. Maclear изчислява LTV по горната формула, като LTV под 100% означава повече от достатъчно обезпечение срещу заема, а LTV над 100% означава недостатъчно обезпечение. По-нисък LTV е изгоден за инвеститора, тъй като означава, че обезпечението срещу заема го подкрепя в по-голяма степен и следователно средствата на инвеститора са по-сигурни в случай на неизпълнение от страна на кредитополучателя.

Като цяло LTV като показател не трябва да се разглежда извън контекст, тъй като показва какво реално покрива обезпечението в случай на неизпълнение от страна на кредитополучателя. LTV обаче не описва кредитния рейтинг на кредитополучателя, нито ликвидността на самия актив. Той също така не обяснява какви процедури трябва да бъдат предприети по законов ред за принудително събиране на дълга в конкретен случай. Вместо това LTV помага на инвеститора да прецени финансовите показатели на обезпечения заем и подпомага и надлежната проверка (due diligence) на процеса.

Как се изчислява съотношението Loan-to-Value?

LTV, или съотношението Loan-to-Value, се изчислява, като размерът на заема се раздели на стойността на обезпечението срещу този заем. Ако LTV е с по-нисък процент, това означава, че стойността на обезпечението е по-висока от стойността на заема, тоест обезпечението изцяло покрива размера на заема или дори го надвишава. Ако LTV е по-висок от 100%, това би означавало, че заемът е по-голям от стойността на обезпечението, тоест заемът не е изцяло подкрепен от обезпечението. Важно е да се помни, че стойността на обезпечението може да се колебае поради колебанията в цените на пазара, което означава, че действителният LTV може да се промени. Затова LTV следва да се фиксира спрямо оценката, извършена към момента на отпускане на заема.

Как работи обезпечението при защитено Crowdlending инвестиране

Обезпечението подпомага заема, като предоставя актив с неговата пазарна стойност срещу заема. В случай на неизпълнение от страна на кредитополучателя е възможно обезпечението да бъде продадено, за да се възстановят на инвеститора предоставените за заема средства. Правните процедури и процесът като цяло изискват внимателно разглеждане въз основа на първоначалните условия на обезпечения заем, юрисдикцията, в която заемът е възникнал и е приложено принудително събиране на дълга, както и приоритетното класиране.

Съществува разпространено погрешно схващане относно обезпечението, което гласи следното — обезпечението може да елиминира риска от предоставянето на заем. В действителност обезпечението не може напълно да намали риска от неизпълнение от страна на кредитополучателя, а има случаи, в които стойността на обезпечението е по-ниска от размера на заема срещу него; следователно обезпечението не покрива изцяло заема. Вместо това обезпечението се използва за смекчаване на рисковете от неизпълнение от страна на кредитополучателя, като предоставя определена стойност срещу заема в случай, че този риск настъпи, и дава на кредитора вземане, което той може да използва, за да се опита да си върне средствата.

Съществуват различни видове активи, които могат да се използват като обезпечение, включително лични превозни средства, недвижими имоти, ликвидни или финансови активи, стопански активи (суровини, машини и неплатени фактури от клиенти), ценности и колекционерски предмети, както и застрахователни полици. Обезпечението остава част от оценката при надлежната проверка (due diligence), преди обезпеченият заем да достигне до инвеститора. Стойността, структурата и правният статут на обезпечението се оценяват, за да се определи дали то може да бъде прието като актив срещу заема.

Стойността на обезпечението в случай на неизпълнение от страна на кредитополучателя се разпределя въз основа на приоритета на тежестта, тоест йерархията на кредиторите при даден заем. Първи приоритет имат кредиторите, които са обезпечили залог и са първите, обезпечили тежестта върху обезпечението. Втори приоритет се дава на кредиторите, предоставили тежест „от втори ранг“ след първите кредитори, като те могат да получат възстановяване от обезпечението едва след като кредиторите с по-висок ранг бъдат изплатени.

Какви видове активи се използват като обезпечение?

Обезпечението срещу заема може да бъде от различни видове, включително превозни средства, имотни обекти, стопански активи като суровини, ценности, застрахователни полици и др. Видът на обезпечението се определя въз основа на конкретните изисквания на надлежната проверка на обезпечението срещу конкретния заем, степента на приетия риск и цялостната структура на заема.

Какво съотношение Loan-to-Value се счита за добро?

Не съществува единна скала, която да помогне да се определи кое съотношение LTV е добро или лошо, тъй като видовете обезпечени заеми, срокът на вземането, първоначалните условия и кредитният ранг на кредитополучателя се различават във всеки конкретен случай. Въпреки това по-ниските съотношения LTV обикновено могат да се считат за по-добър вариант за инвеститора, тъй като увеличават разликата между дълга на кредитополучателя и цената на обезпечението. По-ниските съотношения LTV означават, че обезпечението е по-скъпо от заема срещу него и следователно рискът, свързан с кредитополучателя, може да бъде частично намален, както и другите рискове, свързани със заема, като правни разходи, спад в стойността на актива и комисиони към платформата (в случай на P2P инвестиция).

Обратно, инвеститорите обикновено са в неизгодно положение, ако съотношението LTV е по-високо. Това би означавало, че обезпечението, предоставено от кредитополучателя, не подкрепя напълно стойността на предоставения заем. Това означава, че инвеститорът разполага с по-малко пространство за действие в случай на непредвидени събития. Възможно е кредитополучателят да не успее да изплати заема чрез продажба на обезпечението, което обикновено увеличава риска, свързан с кредитополучателя, за инвеститора. Някои от платформите използват максимални прагове на LTV, за да избегнат прекомерен риск за една от страните по обезпечено заемно споразумение, като част от своя процес на подписване (underwriting), с цел да балансират интересите на инвеститора и кредитополучателя. Maclear използва праг между 40% и 200% за LTV като филтър в AutoInvest, съчетан с поддържащия показател Debt-to-Equity (D/E) в диапазона между 2.0 и 2.5.

Какво е добро съотношение LTV за инвеститора?

Не съществува статистически „добра“ стойност за LTV за инвеститора, тъй като LTV варира в зависимост от риска на заема, неговата структура, кредитния ранг на кредитополучателя и други фактори като очакваната ликвидност. Някои платформи, като Maclear, определят конкретни прагове за LTV, например диапазона 40–200% за AutoInvest. Въпреки това по-ниското съотношение LTV обикновено е в полза на инвеститора, тъй като означава, че заемът е изцяло или в излишък покрит от обезпечението срещу него, което намалява риска от неизпълнение от страна на кредитополучателя. Обезпечението и по-ниският LTV обаче не елиминират риска от кредитирането.

Какво се случва с обезпечението, когато кредитополучателят изпадне в неизпълнение?

Обезпечението е активът, който се изисква, в случай че кредитополучателят не е успял да изплати заема поради неизпълнение или други обстоятелства. Ако кредитополучателят продължава да извършва плащания по заема в рамките на договорения срок, не е необходимо да се използва обезпечението. Въпреки това, в случай че е настъпило неизпълнение от страна на кредитополучателя, протича следният процес. Първо, неизпълнението се обявява и признава; след това започва принудителното изпълнение върху обезпечението. След приключване на втория етап — принудителното изпълнение, обезпечението се реализира. При реализацията приходът от обезпечението се разпределя съгласно приоритета на тежестта, като инвеститорите получават частична или пълна компенсация в зависимост от конкретния случай.

Пример за този процес може да се види в случая на Maclear и Vibroedil. Проектът Vibroedil беше финансиран в Maclear на три етапа със заем на обща стойност €150,000, обезпечен с гаранция. По-късно компанията обяви несъстоятелност. Maclear започна преговори с представителите на компанията за постигане на частно споразумение за погасяване. Ако това се окажеше невъзможно, Maclear щеше да започне меко събиране на дълга след 30 дни забавяне на плащанията, като през това време осигурява лихва на кредитора чрез Provision Fund. Maclear щеше да започне процедура по законово принудително събиране на дълга след 60 дни забавяне. Ако случаят премине в съдебно производство, съществува вероятност инвеститорът да си възстанови 100% от средствата. Това обаче не е гарантирано.

В случая на Vibroedil беше постигнато частно споразумение за погасяване и компанията възстанови средствата на кредитора в рамките на контролиран срок без необходимост от използване на Provision Fund. Постигането на частно споразумение за погасяване беше практично решение, тъй като съдебните дела за несъстоятелност могат да бъдат продължителни и да продължат няколко години, преди случаят да бъде разрешен. Следователно уреждането чрез частно споразумение за погасяване в случая на Vibroedil беше по-бърз и по-практичен вариант за инвеститора.

Колко дълго продължава процесът на възстановяване?

Не съществува универсално правило, определящо колко дълго ще продължи процесът на събиране на дълга. В случай на несъстоятелност на кредитополучателя, особено когато случаят е сложен, събирането на дълга може да отнеме до няколко години. Maclear продължава да осигурява лихва на инвеститора чрез Provision Fund през първите периоди на неплащане. След 30 дни започва меко събиране на дълга. След 60 дни производството може да премине в законово по швейцарското право за събиране на дългове и несъстоятелност. Ако случаят стигне дотам обаче, важно е да се разбира, че производството може да отнеме известно време, докато възстановяването на средствата не е гарантирано.

Обезпечение, LTV и Provision Fund: нива на защита

Crowdlending и обезпеченият дълг разчитат на множество механизми за намаляване на риска. По-долу е таблицата, която представя възможните форми на защита.

Обезпечението и LTV представляват само първи етап на намаляване на риска. Надлежната проверка и вътрешното оценяване могат да подпомогнат подбора на кредитополучателя от страна на инвеститора, а Provision Fund може да предложи временно решение за изплащането на лихвата в случай на неизпълнение. Provision Fund обаче не е равностоен на buyback guarantee и не следва обещание за обратно изкупуване.

Граници на обезпечението: защо обезпечено не означава без риск

Обезпечението намалява, но не елиминира риска от загуба на капитал. Доходността не е гарантирана, тъй като разрешаването на случая зависи от множество фактори, надхвърлящи простото използване на обезпечението като механизъм за изплащане на инвеститора. Някои от рисковете, които все още остават, включват:

• Риск от неточна оценка — обезпечението да бъде надценено;
• Риск от неликвидност — обезпечението да не може да осигури ликвидност;
• Срокове и разходи по принудителното изпълнение;
• Спад в цената на актива;
• Юрисдикционни усложнения, произтичащи от събирането на дълга;
• Концентрация в един вид обезпечение.

Следователно инвеститорът трябва да знае, че обезпечението може да намали риска от неизпълнение от страна на кредитополучателя, но не гарантира инвестиция без риск, нито запазването на предоставения капитал.

ЧЗВ

Какво е loan-to-value при crowdlending?

Loan-to-Value (LTV) при crowdlending е съотношението между размера на заема и стойността на обезпечението, което го гарантира, изчислено като Размер на заема / Стойност на обезпечението. По-нисък LTV означава повече обезпечение на единица дълг.

Как се изчислява съотношението LTV?

LTV се изчислява по формулата Размер на заема / Стойност на обезпечението. Това означава, че общият размер на предоставения заем се разделя на стойността на обезпечението срещу този заем.

Какво е добро съотношение LTV?

Не съществува универсално правило, определящо „най-доброто“ съотношение LTV. Въпреки това някои платформи (като Maclear) задават съотношения LTV, за да постигнат компромис между защитата на кредитополучателя и на инвеститора, като определят съотношението LTV между 40 и 200%. Все пак съотношението LTV зависи изцяло от конкретния случай на обезпечения заем.

Какви видове обезпечение се използват?

Обезпечението може да бъде под формата на имот, превозно средство, колекционерски предмети, застраховка или стопански активи. Всеки вид обезпечение предоставя различна стойност и зависи от ликвидността, вида, срока и ценообразуването на актива.

Какво се случва с инвестицията ми, ако кредитополучателят изпадне в неизпълнение?

В случай на неизпълнение от страна на кредитополучателя Maclear може да започне меко събиране на дълга след 30 дни, като през това време поддържа изплащането на лихвата чрез Provision Fund. При забавяне от 60 или повече дни Maclear може да започне производство по законово събиране на дълга. Ако заемът е обезпечен с гаранция, тя може да бъде продадена и, при успешна продажба, средствата ще бъдат разпределени между инвеститорите съгласно приоритета на тежестта.