債券ETFと債務の直接保有の比較

債券ETFとは何か、そして債券を直接保有することとどう異なるのか？

債券ETFとは、ポートフォリオが主に債務証券で構成される上場投資信託です。

投資家は各債券を直接保有するのではなく、ファンドの受益証券を購入します。ファンドは、その運用方針に従って組入ポートフォリオを管理し、満期を迎えた証券、対象指数から除外された証券、または基準を満たさなくなった証券を入れ替えます。

債務を直接保有する場合は仕組みが異なります。個別債券を購入した投資家は、その発行体に対する債権を保有します。同様に、プライベートレンディングの仕組みに投資する投資家は、定められた契約条件のもとで特定の借り手に対する投資債権を保有します。

ETFの場合、証券を保有するのはファンドであり、投資家が保有するのはファンドの受益証券です。一方、直接保有の場合、投資家は債権そのものを保有します。

ETFと直接保有の比較という文脈における債券投資（フィックスト・インカム投資）とは何か？

債券投資（フィックスト・インカム投資）とは、借り手または発行体がどのように返済することが想定されているかを定めた条件のもとで資本を貸し付けるエクスポージャーです。

債券ETFは、こうした多数の債権を一つの取引可能なファンドにまとめたものです。直接保有では、投資家は特定の債券または借り手に対する債権にエクスポージャーを持ち続けます。したがって、基礎となる経済活動は依然として貸付ですが、保有構造によって投資の挙動は変わります。

債券ETFと直接債務の比較：満期日がないことがすべてを変える

最も重要な構造上の違いは満期です。 個別債券 には、発行体が元本を返済すべき期日があります。プライベートレンディングの債権にも合意された終了日があります。一般的な債券ETFには、通常それがありません。

ポートフォリオ内の個別証券は継続的に満期を迎えますが、ファンドは目標デュレーション、セクター配分、または指数構成を維持するため、新しい債券に入れ替えます。つまり、ETFの投資家は単に「ファンドが満期を迎える」まで待って固定の額面金額を受け取ることはできません。通常、そのような期日は存在しないのです。

その代わり、投資家はその時点で成立する市場価格でETFの受益証券を売却することにより投資を終了します。投資家が€1,000の債券を額面で購入し満期まで保有した場合、発行体がデフォルトしない限り、契約上の結果は元本€1,000の返済と所定のクーポンの受け取りです。満期前に市場価値は大きく変動し得ますが、その変動自体が債券の契約上の元本返済を変えることはありません。

債券ETFが満期を迎えることはあるのか？

一般的に、いいえ、債券ETFは満期を迎えません。ほとんどの債券ETFは満期日のないオープンエンド型の仕組みです。ポートフォリオ内の債券は満期を迎え、売却され、または入れ替えられますが、ファンドは運用を継続します。

比較表：債券ETF、債券の直接保有、およびレンディングプラットフォーム上の担保付債権

三つの保有モデルを並べて比較すると、構造上の違いがより明確になります。

この比較は、金融商品の仕組みのみを説明するものです。これは、募集や投資推奨ではありません。実際の流動性、コスト、リスクおよび契約条件は、発行体、ファンド、プラットフォームによって異なります。

この表はまた、最良の債券ETFを探す際に、表面上の利回りを比較するだけでは答えが出ない理由も示しています。

デュレーションと金利：保有債券の価格が下がらないのに債券ETFの価格が下がる理由

金利リスクは、どちらの構造にも存在します。違いは、期中の価格変動に対して投資家が何をできるかという点です。デュレーションは、市場利回りの変化に対する債券ポートフォリオの感応度を近似する有用な指標です。ポートフォリオのデュレーションが約5年である場合、市場利回りが1パーセントポイント上昇すると、他の条件が同じであれば、価格は約5%下落することになります。

利回りが低下する場合には、この関係は逆方向に働きます。額面€1,000、年利クーポン4%、残存期間5年、購入価格€1,000の債券を例として考えてみましょう。

購入直後に市場金利が1パーセントポイント上昇したと仮定します。新たに発行される同等の債券は、約5%の利回りを提供するかもしれません。従来の4%債券は魅力が低下するため、その低いクーポンが割安な購入価格によって補われるまで市場価格が下落します。当初の投資家が満期まで債券を保有し続け、発行体が債務を履行すれば、その債券は契約どおり満期時に元本€1,000を返済し、合意されたクーポンの支払いも継続されます。

したがって、投資家は期中の市場価格の下落を実現させないという選択ができます。次に、平均デュレーション5年の類似証券を保有する債券ETFを考えてみましょう。利回りが1パーセントポイント上昇すると、デュレーション近似を用いれば、ポートフォリオの価値は約5%減少する可能性があります。ファンドの保有資産は現在の市場価格で評価されるため、ファンドの純資産価値にはその価格改定が直ちに反映されます。ETF投資家は、ETF自体が満期に名目€1,000を返済するのを待つことはできません。ファンドには、それに相当する満期日が存在しないからです。

売却していないのに、金利が上昇すると債券ETFの価値が下がるのはなぜですか？

ファンドの純資産価値が、保有債券の現在の市場価値に基づいているためです。

新発債がより高い利回りを提供し始めると、既存の低クーポン債は一般的に市場での価値が下がります。したがって、投資家がファンドの受益証券を保有し続けていても、ETFはその低い評価額を計上します。

債券を直接保有しても、同じ市場価格の変動がなくなるわけではありません。それは投資家に、その変動を無視して代わりに契約上の満期を待つという選択肢を与えるものです。

短期債券ETFは金利リスクへのエクスポージャーが小さいのですか？

通常はそうです。短期債券ETFは金利リスクへのエクスポージャーが小さくなります。短期債券ETFや短期ボンドETFは、保有債券の満期が早く到来するため、通常デュレーションが低くなります。そのため、一般的に市場金利の一定の変化に対する価格の感応度が低くなります。

債券ETFも債権の直接保有も、リスクがないわけではありません。ETFは頼るべき満期がないまま市場の価格改定を全面的に受け入れる一方、直接保有には集中した発行体または借り手のリスクと、合意された期日前に退出する能力の限界が伴います。

コストとリターンの測定方法：TERおよびスプレッド 対 プラットフォーム手数料

所有構造は、コストの現れ方も変えます。債券ETFは通常、総経費率（TER）を課し、これはファンド資産から継続的に控除されます。投資家はまた、購入時や売却時に売買スプレッドや証券会社の手数料に直面することもあります。債券の直接保有には、通常ファンドレベルのTERはありません。

その代わり、証券会社の手数料、取引スプレッド、カストディ契約を通じてコストが生じる可能性があります。プライベートレンディングは、別の手数料構造を採用しています。Maclearは、スイスの金融規制の下で事業を行う非銀行セクターのスイスに拠点を置く金融仲介業者であり、PolyReg SROの会員です。投資家は€50から個別の担保付債権に参加することができます。これらの債権には固定の期間があり、取引所で継続的に取引されるものではありません。投資家が Secondary Marketを通じた早期退出を求める場合、適用される売り手手数料および潜在的なディスカウントが退出時の経済性の一部となります。

リターンの指標も構造的に異なります。債券ETFは、現在の価格に対する分配金を示す分配利回りを表示することがあり、一方でトータルリターンは収益と受益証券の価値変動の両方を含みます。個別債券は一般的に、 満期利回りを用いて評価されます。これは、特定の前提の下で、購入価格、クーポン、償還価額および残存期間を織り込んだものです。Maclearの債権は、主要なリターン指標としてAROI（年率投資収益率）を使用しています。

どの構造がどの投資家に適しているか

この判断は、本質的に投資家が保有によって何を必要としているかに関わるものです。債券型ETFは ポートフォリオの分散、継続的な市場価格の形成、そして取引所の取引時間中に売買できる機能を提供します。その見返りとして、投資家は、固定された額面元本が自動的に返還される満期日をファンドが持たないことを受け入れることになります。

債券の直接保有は、明確に定められた満期と契約上の返済スケジュールを提供します。その見返りとして、流動性は当該証券の市場に依存します。取引所で取引されない私的債権は、この満期の論理をさらに一歩進めたものです。投資家は契約期間を把握していますが、その期日より前に市場価格で即時に出口を得られると想定することはできません。このため、 投資期間 が重要になります。

日次の流動性と頻繁なポートフォリオ調整を重視される方は、取引所で取引される構造をより重要視されるかもしれません。一方、定められた期間にわたって債権を明確に保有し続けることを計画されている方は、確定した満期日をより重要視されるかもしれません。

いずれの構造もリスクを取り除くものではありません。ETFは発行体へのエクスポージャーを分散しますが、市場での価格再評価に継続的にさらされます。直接保有は返済日をより明確にできますが、 信用エクスポージャーを集中させ 、早期の出口を制限する可能性があります。したがって、この選択は「債券投資」か「それ以外」かという二者択一ではありません。

よくあるご質問

ETFと直接保有の文脈における債券投資とは何ですか?

債券投資とは、定められた返済条件のもとで債務の発行体または借り手に資金を提供することを意味します。債券ETFは、多数の債務証券を保有する分散型ファンドの受益証券を通じてエクスポージャーを提供します。直接保有とは、個別の債券または私的債権そのものを保有することを意味し、それぞれ固有の発行体、契約上のキャッシュフロー、満期日を有します。

債券型ETFには満期日がありますか?

通常はありません。ファンド内の個別債券は満期を迎えますが、ETFは通常それらを新たな証券に入れ替えて運用を継続します。したがって、ETFの投資家は、ファンド全体が特定の日に固定額面を返済するのを待つのではなく、その時点の市場価格でファンドの受益証券を売却することによって出口を得ます。

短期債券ETFは長期債券ETFより安全ですか?

必ずしもそうではありません。短期債券ETFは一般にデュレーションが短く、そのためデュレーションの長いファンドに比べて金利変動に対する感応度が低くなります。しかし、信用リスク、スプレッドの変動、市場リスクは依然として存在します。「短期」とはポートフォリオの満期プロファイルの一部を表すものであり、投資家が資本を失う可能性がないことを意味するものではありません。

社債ETFのリターンは、直接保有する債務と比べてどのように測定されますか?

社債ETFは一般に分配利回りとトータルリターンによって評価される一方、個別債券はクーポン収入と満期利回りを用いて評価できます。私的な貸付債権では、AROIなどの別の指標が用いられることがあります。これらの指標は異なるキャッシュフロー構造と保有構造を表すものであり、同一のものとして比較すべきではありません。

満期まで保有すれば、債務を直接保有していても損失を被ることはありませんか?

損失を被る可能性はあります。満期まで保有すれば、途中の市場価格の下落を実現させる必要はなくなりますが、信用リスクが取り除かれるわけではありません。発行体または借り手がデフォルトした場合、元本や利息が全額返済されない可能性があります。したがって、固定された満期は契約上の終了時点を提供するものであり、すべての契約上の支払いが履行されることを保証するものではありません。

この記事の内容は、情報提供および教育目的のみで提供されており、投資、金融、税務、または法的アドバイスを構成するものではありません。個人間貸付（P2P）および クラウドレンディングへの投資には、資本の部分的または全体的な損失のリスクが伴います。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。セカンダリーマーケットでの流動性は保証されていません。読者は、自身の調査を行い、財務上の決定を下す前に資格のあるアドバイザーに相談することをお勧めします。製品やサービスの利用可能性は、特定の法域で制限される場合があります。