Venture Debt versus mkb-leningen: wie lost de schuld echt af

De eerste vraag, nog vóór u naar de rente kijkt

Waar komt het geld vandaan op de dag dat de schuld opeisbaar wordt? Een fabrikant kan maandelijkse betalingen doen uit kasontvangsten van orders die hij al uitvoert. Een door durfkapitaal gefinancierd bedrijf heeft mogelijk voldoende liquiditeit om voorlopig rente te betalen en verwacht de hoofdsom terug te betalen uit zijn volgende aandelenronde. In beide gevallen moet de kredietverstrekker begrijpen waar het geld voor beide betalingen vandaan komt.

Zelfs wanneer de leningen op dezelfde datum vervallen, beschikken de kredietverstrekkers over verschillende bewijsstukken. De kredietverstrekker van de fabrikant kan de ontvangsten uit het verleden onderzoeken en zien wat er na de operationele kosten overbleef. De venture-kredietverstrekker moet inschatten hoelang de liquiditeit van het bedrijf toereikend is en of nieuwe financiering kan binnenkomen voordat de hoofdsom opeisbaar wordt. Dat onderscheid is van belang, of de kredietnemer nu met een bank werkt of geld ophaalt via directe kredietverlening.

Hoe werkt venture debt wanneer de terugbetaling van een volgende ronde afhangt?

Venture debt volgt vaak op een aandelenronde. Een bedrijf dat net geld bij aandeelhouders heeft opgehaald, kan lenen om zichzelf meer tijd te geven voordat het aanvullende financiering nodig heeft. Bij sommige venture debt-structuren moet de hoofdsom in één betaling worden terugbetaald. Als de onderneming die betaling niet uit de bedrijfsvoering kan dekken, kan zij aangewezen zijn op een latere aandelenronde of op de opbrengst van een verkoop.

Stel dat het bedrijf verwacht vóór de vervaldatum van de lening een nieuwe ronde af te ronden. Als de onderhandelingen langer duren dan gepland, blijft de betalingsdatum ongewijzigd, tenzij de kredietverstrekker instemt met een wijziging. Het bedrijf kan vooruitgang boeken met zijn product en toch te weinig liquiditeit hebben wanneer de schuld opeisbaar wordt. Die kloof tussen bedrijfsmatige vooruitgang en beschikbare liquiditeit voor terugbetaling is een van de risico's van het financieren van een start-up.

Moet een bedrijf winstgevend zijn voor venture debt?

Nee. Sommige technologiebedrijven draaien met verlies terwijl zij groeien. Een kredietverstrekker kan de lening toch overwegen als er een geloofwaardige bron van terugbetaling is. Hij kijkt naar de liquiditeit die uit de laatste ronde resteert, hoe snel het bedrijf die uitgeeft en wat er moet gebeuren voordat er meer geld binnenkomt.

Waarom gaat venture debt soms gepaard met warrants?

Venture debt-warrants geven de kredietverstrekker het recht om later aandelen te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs, wat een mogelijke vergoeding biedt voor een deel van de onzekerheid rond de terugbetaling.

Hoe een volwassen kmo terugbetaalt uit de kasstroom die zij al genereert

Een kredietverstrekker van een gevestigde onderneming begint bij het geld dat het bedrijf bij klanten int en bij wat er overblijft nadat het zijn operationele kosten heeft betaald. De omzet alleen geeft een onvolledig beeld. Een bedrijf kan een verkoop boeken weken voordat de klant de factuur betaalt. De kredietverstrekker moet zien of er voldoende liquiditeit beschikbaar zal zijn voor rente en hoofdsom op de in de leningsovereenkomst vastgelegde data.

Neem een verpakkingsleverancier die leent om een productielijn te vervangen. Zijn administratie laat zien hoeveel geld hij int uit bestaande orders en hoeveel er naar lonen, materialen en andere operationele kosten gaat. De nieuwe apparatuur kan die kosten verlagen. De kredietverstrekker kan de huidige cijfers van de leverancier gebruiken om te toetsen of deze zijn eerste termijnen zou kunnen voldoen als de besparingen langer op zich laten wachten.

Is venture debt hetzelfde als een banklening aan een klein bedrijf?

Nee. Een conventionele lening aan een volwassen mkb-onderneming berust doorgaans op de operationele kasstroom die het bedrijf kan aantonen. Bij venture debt kan de terugbetaling van de hoofdsom afhangen van een latere financieringsronde of een verkoop. De kern van een vergelijking tussen venture debt en een traditionele lening is wat er moet gebeuren opdat de middelen beschikbaar zijn wanneer de schuld opeisbaar wordt.

Wat zekerheden doen bij elke lening

Zekerheden bij venture debt kunnen intellectuele eigendom, uitrusting of een ruimer pandrecht op de activa van de onderneming omvatten. Zij geven de kredietverstrekker een mogelijke weg tot verhaal als de verwachte financiering uitblijft. De opbrengst kan afwijken van de waarde die bij het verstrekken van de lening werd aangenomen. Een octrooi dat in een commercieel product wordt gebruikt, kan voor het bedrijf bijvoorbeeld meer waard zijn dan het bij een afzonderlijke verkoop zou opbrengen.

Voor een volwassen mkb-onderneming dienen zekerheden eveneens als terugvaloptie. De verpakkingsleverancier kan zijn termijnen voldoen uit klantontvangsten en tegelijk de verpande uitrusting blijven gebruiken. Als de leverancier stopt met betalen, hangt het verhaal van de kredietverstrekker deels af van zijn rechten op die uitrusting en van de rangorde van de lening in de volgorde van terugbetaling.

Zekerheden, rentetarieven en de omvang van een eventuele warrantcomponent hangen af van de voorwaarden van elke transactie.

Waarom de prijsstelling de bron van terugbetaling volgt

Een kredietverstrekker kan de kasstroom van een gevestigde onderneming toetsen aan haar betalingsschema. Hoeveel blijft er over na de operationele kosten? Zou de onderneming de volgende termijn kunnen betalen als een grote klant te laat betaalt? De antwoorden helpen verklaren waarom zelfs een solvabele onderneming boven banktarieven leent. Een handelsverleden geeft de kredietverstrekker bewijs van hoeveel tekort de onderneming zou kunnen opvangen.

Bij een toekomstige financieringsronde kunnen zowel het opgehaalde bedrag als de afsluitdatum onzeker zijn. De kredietverstrekker kan die onzekerheid verwerken in de leningsvoorwaarden. Als de ronde echter vastloopt, zorgt het hogere rentetarief er niet voor dat er geld binnenkomt. Twee leningen kunnen hetzelfde tarief noemen terwijl de terugbetaling van verschillende gebeurtenissen afhangt.

Vier vragen die de bron van terugbetaling blootleggen

1. Wordt de lening terugbetaald uit bestaande kasstroom of uit een toekomstige gebeurtenis? Bepaal waar het geld voor rente en hoofdsom naar verwachting vandaan komt. De twee betalingen kunnen verschillende bronnen hebben.
2. Wat gebeurt er als die gebeurtenis vertraging oploopt of niet doorgaat? Controleer of de onderneming genoeg liquide middelen heeft om de betaling te dekken, of een andere financieringsbron die op tijd beschikbaar zou kunnen zijn.
3. Ondersteunt de zekerheid een bestaande kasstroom of compenseert zij het ontbreken daarvan? Stel vast of de kredietnemer kan terugbetalen terwijl hij de verpande activa blijft gebruiken, of dat het verhaal mogelijk afhangt van de verkoop ervan.
4. Weerspiegelt de prijs de onzekerheid van de bron van terugbetaling? Beoordeel het tarief en de overige voorwaarden samen met het bewijs dat het geld beschikbaar zal zijn op de vervaldatum.

Wat maakt een bron van terugbetaling zwak in plaats van sterk?

Een bron is zwakker wanneer zij afhangt van een gebeurtenis die nog moet plaatsvinden, zoals een niet-ondertekende verkoop of een niet-toegezegde herfinanciering. Gedocumenteerde kasstroom geeft een kredietverstrekker sterker bewijs wanneer er genoeg geld overblijft om de schuld te bedienen. Timing blijft van belang. Een op papier winstgevende maand kan te weinig liquide middelen overlaten op de dag dat een termijn vervalt.

Venture debt wordt geprijsd rond een financieringsgebeurtenis die mogelijk niet plaatsvindt - een mkb-lening wordt geprijsd rond een kasstroom die al bestaat; de ene structuur voor een variant van de andere aanzien geeft een verkeerd beeld van waar het terugbetalingsrisico werkelijk ligt.

Veelgestelde vragen

Wat is venture debt?

Venture debt is financiering voor ondernemingen met durfkapitaal, vaak afgesloten na een aandelenronde en beschikbaar bij gespecialiseerde niet-bancaire kredietverstrekkers en bij banken. Een onderneming met beperkte operationele kasstroom kan haar bestaande middelen gebruiken om de rente te betalen en verwacht de hoofdsom terug te betalen uit een latere ronde of de verkoop van de onderneming. Het op de vervaldatum verschuldigde bedrag hangt af van de overeenkomst.

Hoe verschilt venture debt van een traditionele mkb-lening?

Het belangrijkste verschil is waar het geld voor de terugbetaling vandaan komt. Een traditionele lening aan een volwassen mkb-onderneming wordt doorgaans beoordeeld op basis van de kasmiddelen die de onderneming al uit haar bedrijfsvoering ontvangt. Een venture debt-kredietverstrekker moet mogelijk beoordelen of een volgende financieringsronde of een verkoop voldoende geld kan opleveren voordat de hoofdsom opeisbaar wordt.

Waarom omvat venture debt warrants?

Een warrant kan de kredietverstrekker compenseren voor een deel van de onzekerheid die samenhangt met kredietverlening aan een onderneming zonder stabiele operationele kasstroom. De warrant geeft de kredietverstrekker het recht om later aandelen te kopen tegen een overeengekomen prijs. Een conventionele mkb-kredietverstrekker ontvangt doorgaans rente zonder recht om aandelen te verwerven.

Wat maakt een terugbetalingsbron zwak in plaats van sterk?

Een bron is zwakker wanneer de kredietnemer afhankelijk is van een onbevestigde gebeurtenis voordat een betaling opeisbaar wordt. Gedocumenteerde kasontvangsten geven een kredietverstrekker sterker bewijs, mits er na de operationele kosten voldoende overblijft. Een verwachte ontvangst kan toch slecht passen bij de lening als deze waarschijnlijk te laat binnenkomt.

Wat dient als zekerheid voor een venture debt-lening als de onderneming geen stabiele kasstroom heeft?

De kredietverstrekker kan een pandrecht nemen op intellectuele eigendom, uitrusting of een bredere groep activa. Dat pandrecht biedt een mogelijke bron van verhaal als de verwachte financiering uitblijft. Bij een lening aan een volwassen mkb-onderneming ondersteunen verpande activa doorgaans de geplande betalingen die de onderneming naar verwachting uit haar bedrijfsvoering doet.

De inhoud van dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en educatieve doeleinden. Het vormt geen investerings-, financiële, belasting- of juridische advies. Peer-to-peer (P2P) lenen en crowdlending-investeringen brengen een risico van gedeeltelijk of totaal verlies van kapitaal met zich mee. Prestaties uit het verleden voorspellen geen toekomstige resultaten. Liquiditeit op een secundaire markt is niet gegarandeerd. Lezers worden aangemoedigd om hun eigen onderzoek te doen en gekwalificeerde adviseurs te raadplegen voordat ze financiële beslissingen nemen. De beschikbaarheid van producten en diensten kan in bepaalde rechtsgebieden beperkt zijn.