到期收益率（yield to maturity）是指债券持有至到期时的年化回报率，它将票息、买入价格和剩余期限综合为一个数值。该指标只有在债务具有连续报价的市场价格时才适用。非交易类债务没有此类价格，因此其回报以不同方式衡量——通过 AROI，基于本金、期限和预期收益计算。
到期收益率与AROI对比：债务类投资回报如何衡量
什么是到期收益率，它衡量什么？
到期收益率是一项用于估算可交易债务工具年度回报的指标。如果投资者决定按当前市场价格买入该债权，并持有至到期以收回本金，那么到期收益率所衡量的正是在本金偿付之前的这部分回报。
YTM 指标与票息的区别在于其涵盖范围更广。例如，一只提供 5% 票息的债券，其利息由名义价值计算得出，这与按 YTM 计算出的回报并不相同。因为投资者可能以低于面值的价格买入债券，从而既能获得票息支付，又能获得该债权上的资本收益。同样地，如果投资者决定买入价格高于其市场面值的债权，其回报则可能被削减。
YTM 是一项考察 3 个参数的指标，包括合约票息、投资者为该债权实际支付的价格，以及该债权距到期尚余的时间。
到期收益率公式：票息、价格与时间的结合
简化后的 YTM 公式如下：
近似 YTM =［年度票息 +（面值 − 价格）/ 距到期年数］/［（面值 + 价格）/ 2］
上述公式将当前购买价格与债权到期时应付金额之间的差额，以及经常性票息等参数纳入了考量。
到期收益率与票面利率有什么区别？
YTM 与票面利率在数值计算方式上有所不同。一方面，票面利率是以债券面值为基础计算的，前提是该面值不会因市场价格波动而改变。相反，YTM 计算的是在债权持有至到期且所有款项均按时支付的情况下所能获得的收益。例如，如果 一只价值 1,000 欧元的债券每年支付 50 欧元，则其票息为 5%。如果投资者以 950 欧元买入该债券，就存在获得更高回报的可能性，因为投资者既可获得每年 50 欧元的利息，又可在债权到期时收回 1,000 欧元。
当期收益率与到期收益率相同吗？
不，当期收益率与到期收益率并不相同。当期收益率是一项将年度票息与当前市场价格进行比较的指标，其公式如下：
当期收益率 = 年度票息 / 市场价格
当期收益率并未考虑购买时债权价格与本金偿付时债权面值之间的差额。YTM 则将该差额纳入考量，并把债权到期之前向投资者支付的各项款项计算在内。
如何计算并非按面值买入的债券的收益率？
计算 债券收益率 如果投资者并非按面值买入，则可以使用 YTM。假设投资者以 950 欧元的当前市场价格买入一只债券，而该债权的面值为 1,000 欧元。在这种情况下，5% 的票息将为投资者带来每年 50 欧元的收入。如果该债权距到期尚有 4 年，则有效 YTM 如下：
YTM =［50 +（1,000 − 950）/ 4］/［（1,000 + 950）/ 2］
YTM = 62.5 / 975 = 6.4%
为什么非交易性债务无法使用到期收益率
非交易性债务通常无法使用到期收益率这一指标。YTM 依赖于市场价格的波动。如果不存在报价，该指标便失去了大部分意义，因为计算所需的关键组成部分之一是缺失的。
Maclear 提供的债权没有持续报价的市场价格，因此 YTM 并非最优的回报计算指标。投资者可以尝试提前出售其债权，从而获得有限的流动性，途径是 将其挂牌至 Secondary Market 但能否成功出售取决于市场需求，且无法保证。因此，流动性仍受到严格限制。
由于 Maclear 的债权没有公开市场报价，YTM 指标并非最佳选择，因此平台采用 投资年化收益率（Annualized Returns on investment，即 AROI）来计算预期回报。AROI 的计算公式为：
AROI =（预期收益 / 剩余期限）*（365 / 已购本金）
票面利率、当期收益率、到期收益率与 AROI 的比较
| 指标 | 衡量内容 | 所需输入数据 | 假设前提 | 失效情形 |
|---|---|---|---|---|
| 票面利率 | 相对于面值的合约约定利息 | 该资产的票息金额与面值 | 票息条款保持不变 | 未反映买入价格 |
| 当期收益率 | 相对于市场价格的当期收益 | 票息价格与该资产的当前价格 | 当前价格具有参考意义 | 忽略到期时的损益 |
| 到期收益率 | 债权持有至到期时的年化预期投资回报率 | 票息、市场价格、面值、到期期限 | 在存在市场价格且按计划付息的情况下适用 | 不适用于没有持续报价市场价格的债权 |
| AROI | 众筹借贷债权的年化预期收益 | 预期收益、剩余期限、已购买本金 | 该合同债权仍未偿付 | 它不纳入市场价格，因为并不存在持续报价 |
这四项数据回答的是不同的问题，彼此不可互换。过往或预期数据并不保证未来回报；无论是可交易债务还是非交易债务，本金均存在风险。
实例演算：数字相近，问题不同
如果考虑一个具有说明性的数字示例，YTM 与 AROI 之间的区别会更加清晰。假设投资者持有一只面值为 1,000 欧元的债券，每年票息为 50 欧元。该债券当前的市场价格为 950 欧元，投资者以此价格成功买入。该债权的剩余期限为 4 年。按 YTM 计算，回报约为 6.4%。
如果把一笔本金为 500 欧元的债权作为非交易型众筹借贷债权，其预期利息收益为 15 欧元，距离到期还有 219 天，那么用 AROI 计算出的预期回报约为 5%。即便回报看起来相近，两者债权的结构和条件却完全不同。YTM 捕捉的是该债券当前 950 欧元的市场价格，这意味着，如果该债权在一周内发生变化，计算出的 YTM 也会随之变化。若使用 AROI 计算回报，则不会考虑任何市场价格，估算依据的是假定将支付给投资者的合同收益、本金和利息款项。
仅供说明之用，不构成建议，也不构成预测；这两项数据衡量的是不同的事物，而非同一种回报。
在不混淆数字的前提下比较可交易债券与非交易债权
到期收益率与 AROI 并非表达同一回报的两种方式：YTM 假设存在可在到期前变动的持续报价市场价格，而 AROI 则是根据完全没有报价的债务的本金、期限和预期收益计算得出。
可交易债券要求投资者在债权到期之前考虑该资产市场价格的变化。由于价格波动直接影响计算出的回报，因此有必要对价格波动进行估算。
对于回报来自到期偿还的本金和定期支付的利息的非交易型众筹借贷债权而言，情况则有所不同。在这种情况下，债权的本金并不每日报价，因为它并不与市场价格波动挂钩。投资者需要在债权到期、本金获得偿还并需要再投资时，才考虑价格的波动。
对于非交易型众筹借贷债权，Secondary Market 应被理解为通过提前退出提供有限流动性的机制。如果 Maclear 的投资者决定在到期前出售债权，并成功找到买家（另一位投资者），平台将收取 2.5% 的卖方费用，同时启动 30 天的买方锁定期。
到期收益率能告诉你哪些 AROI 无法告诉你的信息？
YTM 告诉投资者，可交易债券当前的市场价格如何与债权的票息相互作用，以及距离债权到期还剩多长时间。同样，YTM 也考虑了赎回价值。AROI 没有持续报价的市场价格，因此它展示的是合同债权中的预期回报，前提是本金保持不变，并且在债权到期前按时支付利息。
常见问题
什么是到期收益率？
到期收益率显示债务工具在债权到期前的年度回报，其中考虑了该债权当前的市场价格、现有票息以及距离到期的时间。
到期收益率与票息率有什么区别？
到期收益率与票息率的区别在于，票息率是按债权的面值价格固定的，而 YTM 则根据债权当前的市场价值重新计算。
当期收益率与到期收益率相同吗？
不同，当期收益率与到期收益率并不相同。当期收益率是票息除以资产的当前价格，未考虑债权到期前的剩余时间，也未考虑面值与当前市场价格之间的差额。
到期收益率能告诉你什么？
到期收益率告诉投资者，如果以当前价格买入并持有该债权至到期，每年可以获得多少利息收益。若没有持续报价的市场价格，就无法计算YTM。
如何比较可交易债券与不可交易的P2P债权之间的回报？
无法直接比较 可交易债券与不可交易的P2P债权之间的回报。YTM与AROI是用途不同的两种指标。二者唯一的相似之处在于，两项指标计算的都是预期回报，而非保证回报。
关于Maclear
Maclear AG是一家位于瑞士的个人对个人（P2P）贷款和众筹贷款平台。该公司作为非银行领域的金融中介，位于瑞士，并且是PolyReg SRO的成员，遵循瑞士金融法规，特别是在AML、KYC和GDPR方面。Maclear为个人和合格投资者提供经过精心挑选的企业贷款机会，配备内置风险评估、准备金基金和二级市场以确保流动性。
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