Venture debt vs. úvěry pro malé a střední podniky: kdo dluh skutečně splácí

První otázka, kterou je třeba si položit ještě před posuzováním úrokové sazby

Odkud přijdou peníze v den splatnosti dluhu? Výrobní podnik může hradit měsíční splátky z hotovosti inkasované za zakázky, které již plní. Společnost financovaná rizikovým kapitálem může mít dostatek hotovosti na úhradu úroků, přičemž jistinu očekává splatit z dalšího kola financování vlastním kapitálem. Věřitel musí v obou případech rozumět tomu, odkud přijdou peníze na obě platby.

I když jsou úvěry splatné ke stejnému datu, věřitelé pracují s odlišnými podklady. Věřitel výrobního podniku může prověřit minulé inkasované platby a zjistit, co zbylo po úhradě provozních nákladů. Věřitel poskytující venture debt musí odhadnout, jak dlouho hotovost společnosti vydrží a zda nové financování dorazí dříve, než bude splatná jistina. Tento rozdíl je podstatný bez ohledu na to, zda dlužník spolupracuje s bankou, nebo získává peníze prostřednictvím přímého úvěrování.

Jak venture debt funguje, když splacení závisí na dalším investičním kole?

Venture debt často navazuje na kolo financování vlastním kapitálem. Společnost, která právě získala peníze od akcionářů, si může půjčit a získat tak více času, než bude potřebovat další financování. Některé struktury venture debt vyžadují splacení jistiny jednorázovou platbou. Pokud podnik nedokáže tuto platbu pokrýt z provozu, může se spoléhat na pozdější kolo financování vlastním kapitálem nebo na výnos z prodeje.

Předpokládejme, že společnost očekává uzavření dalšího kola před splatností úvěru. Pokud jednání potrvají déle, než bylo plánováno, datum platby zůstává stejné, pokud věřitel nesouhlasí s jeho změnou. Podnik může dosahovat pokroku u svého produktu a přesto mu v okamžiku splatnosti dluhu může chybět hotovost. Tento rozpor mezi obchodním pokrokem a hotovostí dostupnou ke splacení patří mezi rizika financování startupu.

Vyžaduje venture debt, aby byla společnost zisková?

Ne. Některé technologické společnosti hospodaří během expanze se ztrátou. Věřitel může úvěr přesto zvážit, pokud existuje věrohodný zdroj splacení. Posuzuje, kolik hotovosti zbylo z posledního kola, jak rychle ji společnost utrácí a co se musí stát, než přijdou další peníze.

Proč je venture debt někdy spojen s warranty?

Warranty u venture debt dávají věřiteli právo koupit později akcie za předem stanovenou cenu, což představuje možnou kompenzaci za část nejistoty spojené se splacením.

Jak zavedený MSP splácí z hotovosti, kterou již generuje

Věřitel poskytující úvěr zavedenému podniku vychází z peněz, které společnost inkasuje od zákazníků, a z toho, co zbývá po úhradě provozních nákladů. Samotné tržby poskytují neúplný obraz. Společnost může zaúčtovat prodej několik týdnů předtím, než zákazník uhradí fakturu. Věřitel musí vidět, zda bude k dispozici dostatek hotovosti na úroky a jistinu k datům stanoveným v úvěrové smlouvě.

Vezměme si dodavatele obalů, který si půjčuje na výměnu výrobní linky. Jeho záznamy ukazují, kolik hotovosti inkasuje ze stávajících zakázek a kolik směřuje na mzdy, materiál a další provozní náklady. Nové zařízení může tyto náklady snížit. Věřitel může použít aktuální čísla dodavatele k ověření, zda by dokázal uhradit prvních několik splátek, pokud by se úspory dostavily později.

Je rizikový dluh (venture debt) totéž co bankovní úvěr pro malý podnik?

Ne. Běžný úvěr zavedenému malému či střednímu podniku se obvykle opírá o provozní peněžní tok, který podnik dokáže doložit. Rizikový dluh může být při splacení jistiny závislý na pozdějším investičním kole nebo prodeji společnosti. Jádrem srovnání rizikového dluhu a tradičního úvěru je otázka, co se musí stát, aby byly peníze k dispozici v okamžiku splatnosti dluhu.

Jakou úlohu plní zajištění u jednotlivých úvěrů

Zajištění u rizikového dluhu může zahrnovat duševní vlastnictví, vybavení nebo širší zástavu aktiv společnosti. Věřiteli to poskytuje možnou cestu k uspokojení pohledávky, pokud očekávané financování nevyjde. Výnos se může lišit od hodnoty předpokládané při poskytnutí úvěru. Patent využívaný v komerčním produktu může mít například pro podnik vyšší hodnotu, než jakou by přinesl samostatný prodej.

U zavedeného malého či středního podniku slouží zajištění rovněž jako záložní možnost. Dodavatel obalů může hradit své splátky z plateb od zákazníků a současně dál používat vybavení, které zastavil. Pokud dodavatel přestane platit, bude uspokojení věřitele zčásti záviset na jeho právech k tomuto vybavení a na tom, jaké pořadí má úvěr při splácení.

Zajištění, úrokové sazby a velikost případné warrantové složky závisí na podmínkách každé transakce.

Proč se oceňování řídí zdrojem splacení

Věřitel může porovnat peněžní tok zavedené společnosti s jejím splátkovým kalendářem. Kolik zůstane po provozních nákladech? Dokázala by společnost uhradit další splátku, pokud by významný zákazník zaplatil pozdě? Odpovědi pomáhají vysvětlit, proč si i solventní podnik může půjčovat nad sazbami bank. Historie podnikání poskytuje věřiteli důkaz o tom, jak velký výpadek by podnik dokázal absorbovat.

U budoucího kola financování může být nejistá jak získaná částka, tak datum uzavření. Věřitel může tuto nejistotu zohlednit v podmínkách úvěru. Pokud se však kolo zastaví, vyšší úroková sazba nijak nepřinese hotovost. Dva úvěry mohou uvádět stejnou sazbu, přičemž jejich splacení závisí na odlišných událostech.

Čtyři otázky, které odhalí zdroj splacení

1. Bude úvěr splacen ze stávajícího peněžního toku, nebo z budoucí události? Určete, odkud se očekává, že přijdou peníze na úroky a jistinu. Tyto dvě platby mohou mít různé zdroje.
2. Co se stane, pokud se tato událost opozdí nebo neuskuteční? Ověřte, zda má podnik dostatek hotovosti na pokrytí platby nebo jiný zdroj financování, který by mohl být včas k dispozici.
3. Podporuje zajištění stávající peněžní tok, nebo kompenzuje jeho absenci? Zjistěte, zda dlužník může splácet a zároveň dále využívat zastavená aktiva, nebo zda vymožení může záviset na jejich prodeji.
4. Odráží cena nejistotu zdroje splacení? Posuzujte sazbu a další podmínky společně s důkazy, že peníze budou k dispozici v době splatnosti.

Co činí zdroj splacení slabým, a nikoli silným?

Zdroj je slabší, pokud závisí na události, která se teprve má stát, například na nepodepsaném prodeji nebo na nezávazném refinancování. Doložený peněžní tok poskytuje věřiteli silnější důkaz, pokud po něm zbývá dost peněz na obsluhu dluhu. Načasování je přesto důležité. Měsíc ziskový na papíře může zanechat příliš málo hotovosti v den, kdy je splátka splatná.

Venture debt se oceňuje s ohledem na budoucí financování, k němuž nemusí dojít – úvěr pro malý či střední podnik se oceňuje s ohledem na peněžní tok, který již existuje; zaměňovat jednu strukturu za variantu druhé znamená nesprávně chápat, kde ve skutečnosti leží riziko splacení.

Často kladené dotazy

Co je venture debt?

Venture debt je financování pro společnosti podpořené rizikovým kapitálem, často sjednané po kole kapitálového financování a dostupné jak od specializovaných nebankovních věřitelů, tak od bank. Společnost s omezeným provozním peněžním tokem může použít své stávající prostředky k úhradě úroků a očekávat splacení jistiny z pozdějšího kola financování nebo z prodeje společnosti. Částka splatná při splatnosti závisí na smlouvě.

Čím se venture debt liší od tradičního úvěru pro malý a střední podnik?

Hlavní rozdíl spočívá v tom, odkud pocházejí prostředky na splacení. Tradiční úvěr pro zavedený malý či střední podnik se obvykle posuzuje podle hotovosti, kterou podnik již inkasuje z provozní činnosti. Poskytovatel venture debt může muset posoudit, zda další kolo financování nebo prodej přinese dostatek prostředků dříve, než se jistina stane splatnou.

Proč venture debt zahrnuje warranty?

Warrant může věřiteli kompenzovat část nejistoty spojené s půjčováním společnosti bez stabilního provozního peněžního toku. Dává věřiteli právo koupit později akcie za dohodnutou cenu. Běžný věřitel malého či středního podniku obvykle dostává úrok bez práva na nabytí akcií.

Co činí zdroj splacení slabým, nikoli silným?

Zdroj je slabší, pokud dlužník potřebuje, aby před splatností platby nastala nepotvrzená událost. Doložené hotovostní inkaso poskytuje věřiteli silnější důkaz, za předpokladu, že po úhradě provozních nákladů zbude dostatek prostředků. Očekávaná platba může být pro úvěr přesto nevhodná, pokud je pravděpodobné, že přijde příliš pozdě.

Čím je zajištěn úvěr typu venture debt, pokud společnost nemá stabilní peněžní tok?

Věřitel může přijmout zástavní právo k duševnímu vlastnictví, zařízení nebo širšímu souboru aktiv. Tato zástava představuje možný zdroj uspokojení pohledávky, pokud očekávané financování nedorazí. U úvěru pro zavedený malý či střední podnik zastavená aktiva obvykle zajišťují plánované platby, které má podnik hradit z provozní činnosti.

Obsah tohoto článku je poskytován pouze pro informační a vzdělávací účely. Nepředstavuje investiční, finanční, daňové nebo právní poradenství. Půjčování mezi jednotlivci (P2P) a investice do crowdlendingu nesou riziko částečné nebo úplné ztráty kapitálu. Minulé výkony nepředpovídají budoucí výsledky. Likvidita na sekundárním trhu není zaručena. Čtenáři jsou vyzváni, aby provedli vlastní výzkum a konzultovali kvalifikované poradce před učiněním jakýchkoli finančních rozhodnutí. Dostupnost produktů a služeb může být v některých jurisdikcích omezena.