Cuando se comparan dos inversiones, dos cifras vienen espontáneamente a la mente: la rentabilidad esperada y el riesgo de pérdida. Falta una tercera, y es la que más duele cuando se ha pasado por alto: la liquidez. Dos productos pueden mostrar la misma rentabilidad anual, pero si uno se revende en unas horas y el otro en varios meses, no se está en posesión del mismo activo en absoluto. La cuestión nunca se plantea mientras todo va bien. Se vuelve central el día en que un proyecto se acelera, en que surge una oportunidad o, simplemente, en que se desea reequilibrar la asignación. Esta guía ofrece un método: comprender qué abarca exactamente la liquidez, cartografiar el perfil de cada clase de activos, entender el funcionamiento de un mercado secundario y calcular lo que cuesta realmente una salida anticipada.
Liquidez de una inversión: entender el Secondary Market y la salida anticipada
¿Qué es la liquidez de una inversión?
La liquidez de una inversión mide su capacidad para transformarla en dinero disponible, rápidamente y sin una concesión importante en el precio.
La Autorité des marchés financiers (AMF) ofrece incluso una definición operativa: un activo financiero es líquido cuando existe un mercado secundario que permite comprarlo o venderlo rápidamente a un precio cercano al precio publicado.
Recuerde esta formulación, porque contiene lo esencial: la liquidez no es una propiedad intrínseca de su inversión, es una propiedad del mercado en el que se negocia.
Un gran valor del CAC 40 no es líquido “por naturaleza”, lo es porque miles de compradores y vendedores se presentan cada día al otro lado. El día en que esos compradores escasean, el título deja de serlo.
Las tres dimensiones: plazo, descuento, certeza
El plazo.
¿Cuánto tiempo transcurre entre su decisión de vender y el abono efectivo en su cuenta? Unos segundos para un ETF, unos días para un fondo monetario, varios meses para un piso.
El descuento.
¿Qué sacrificio en el precio debe aceptar para encontrar comprador rápidamente? La AMF lo formula sin rodeos: cuando el riesgo de iliquidez es elevado, un vendedor con prisa puede verse obligado a ceder sus títulos a un precio inferior para encontrar un comprador.
La certeza.
¿Hay siempre alguien al otro lado? Es la dimensión más desatendida y la única que realmente cuenta en periodos de tensión: un mercado puede ser fluido durante tres años y cerrarse en tres semanas.
Una inversión solo es realmente líquida si las tres casillas se marcan simultáneamente. Dos de tres se denomina un activo semilíquido, y conviene saberlo antes de firmar, porque no tiene nada que ver.
Liquidez y seguridad: dos nociones que no hay que confundir
La seguridad designa la ausencia de riesgo de pérdida de capital. La liquidez designa la disponibilidad.
Ambas varían de forma independiente, y existen las cuatro combinaciones: el Livret A es seguro y líquido, una acción de gran capitalización es líquida pero volátil, un depósito a plazo es seguro pero inmovilizado, un objeto de colección no es ni lo uno ni lo otro.
Tenga cuidado, porque la confusión resulta costosa en un sentido concreto: creer que una inversión poco arriesgada está necesariamente disponible. ¿De verdad? Un fondo en euros no puede perder valor, pero su reembolso se cuenta en semanas, y la loi Sapin 2 autoriza al Haut Conseil de stabilité financière a suspender temporalmente los reembolsos en caso de amenaza grave para el sistema financiero. ¿Comprende su funcionamiento?
Por qué la liquidez importa tanto como la rentabilidad
La prima de iliquidez: lo que el mercado le paga por esperar
Una regla bastante sólida rige los mercados: a riesgo de crédito comparable, una inversión de la que no puede salir remunera más que una inversión disponible.
Esa diferencia tiene un nombre, la prima de iliquidez. Es la contrapartida que el emisor le abona por inmovilizar su dinero, y es precisamente lo que explica que un livret réglementé, un depósito a plazo de dos años y un préstamo a empresas a catorce meses no ofrezcan los mismos tipos.
Esta prima no es ni un regalo ni una anomalía: es un arbitraje que usted acepta conscientemente o que sufre.
La pregunta pertinente no es, por tanto, « ¿hay que evitar las inversiones ilíquidas? », sino « ¿qué parte de mi patrimonio puedo inmovilizar y se me remunera correctamente por hacerlo? » y ese es, además, el principal motor de las inversiones alternativas, cuyo suplemento de rentabilidad remunera ante todo una restricción de plazo.
El coste real de una salida forzada
Imaginemos: invierte 20 000 € en un producto a cinco años remunerado al 8 %, pensando en no tocarlo. Muy bien. Catorce meses después, una necesidad imprevista le obliga a recuperar los fondos.
Se presentan tres escenarios según el producto: sale sin comisiones, lo que es poco frecuente; sale con un descuento del 5 al 10 % que anula catorce meses de intereses; o no sale en absoluto y financia su necesidad mediante un crédito al consumo.
En los dos últimos casos, la rentabilidad anunciada nunca existió para usted.
De ahí este principio sencillo: la liquidez se evalúa antes de la inversión, no en el momento en que surge la necesidad. En esa fase ya no tiene opciones, solo costes.
El perfil de liquidez de las grandes clases de activos
La tabla siguiente resume los órdenes de magnitud que conviene conocer.
Nota : los plazos se entienden en condiciones normales de mercado, fuera de periodos de tensión o de fuerte volatilidad.
| Clase de activos | Plazo de salida habitual | Mecanismo de salida | Coste de salida | Horizonte recomendado |
|---|---|---|---|---|
| Livrets réglementés | Inmediato | Retirada directa | Ninguno | No aplicable |
| Fondos monetarios | De 1 a 3 días hábiles | Reembolso de participaciones | Insignificante | De 3 a 12 meses |
| Comptes à terme | De inmediato a 32 días | Reembolso ante el banco | Pérdida de la totalidad o de parte de los intereses | De 3 meses a 5 años |
| Acciones y ETF cotizados | Unos segundos | Mercado organizado (Bolsa) | Spread + corretaje | 5 años o más |
| Bonos en directo | Unos días | Mercado extrabursátil (OTC) | Spread elevado en las líneas pequeñas | Hasta el vencimiento |
| Assurance-vie (fonds euros) | De 2 semanas a 2 meses | Rescate ante la aseguradora | Fiscalidad, posible suspensión (Sapin 2) | 8 años o más |
| SCPI | De semanas a varios meses | Reembolso o mercado secundario | Gastos de suscripción no amortizados, descuento | De 8 a 10 años |
| Crowdlending a empresas | Vencimiento (de 9 a 14 meses), antes del término si hay mercado secundario | Plataforma de negociación de la plataforma | Descuento + comisiones del vendedor | Duración del préstamo |
| Crowdfunding inmobiliario | Vencimiento, a menudo prorrogable | Rara vez hay mercado secundario | No aplicable | De 12 a 36 meses |
| Private equity | De 7 a 10 años | Salida colectiva (venta, IPO) | Descuento importante en el secundario | De 8 a 10 años |
| Inmobiliario en alquiler directo | De 3 a 9 meses | Venta por acuerdo privado | Agencia, notario, plusvalía | 10 años o más |
| Oro físico | De 1 a unos pocos días | Recompra por un comerciante | Diferencial de compraventa del 3 al 8 % | Largo plazo |
| Objetos de colección | Varios meses | Subasta o acuerdo privado | Comisiones del 15 al 30 % | Muy largo plazo |
Son posibles dos lecturas de esta tabla.
La primera: la clasificación sigue con bastante fidelidad el nivel de rentabilidad esperada, por la prima de iliquidez.
La segunda, más útil: es la columna «mecanismo de salida» la que hay que leer primero. Una inversión cuya salida se apoya en un mercado organizado y profundo no se comporta en absoluto como una inversión cuya salida depende de una única contraparte.
Este criterio explica también, y sobre todo, por qué no todas las inversiones que generan una renta mensual son equivalentes: algunas reparten flujos regulares inmovilizando a la vez el capital de forma duradera.
Los falsos amigos: esas inversiones con fama de líquidas que dejan de serlo bajo tensión
Tres categorías merecen una vigilancia particular, porque se perciben como más disponibles de lo que realmente son.
Las SCPI
Consideradas durante mucho tiempo fáciles de revender, mostraron su verdadero rostro durante el cambio de ciclo del mercado inmobiliario : la liquidez depende por completo del equilibrio entre suscriptores y vendedores. Cuando demasiados partícipes quieren salir al mismo tiempo, las solicitudes de reembolso se acumulan y la espera se cuenta en meses.
Además, las sociedades gestoras no garantizan la recompra de las participaciones. Pregúntese por qué.
Los fondos de renta fija
Se compran y se venden en unos días, pero sus subyacentes a veces se negocian con dificultad. En periodos de tensión, la diferencia entre la liquidez prometida al partícipe y la de la cartera subyacente se convierte en un riesgo en sí mismo.
La assurance-vie
El contrato está disponible en derecho, pero la aseguradora dispone legalmente de dos meses para abonar un rescate, y el dispositivo Sapin 2 permite suspender las salidas en caso de crisis sistémica. En un horizonte normal, ninguna inquietud. Como reserva de emergencia, no es la herramienta adecuada.
El mercado secundario: cómo salir antes del vencimiento
Mercado primario, mercado secundario: la diferencia en un minuto
En el mercado primario, usted suscribe en el momento de la emisión: compra una acción en una salida a Bolsa, financia un préstamo en el momento de su publicación, suscribe participaciones de SCPI. El dinero va al emisor.
En el mercado secundario, usted compra a otro inversor que desea salir. El dinero va al vendedor, no al emisor, y es este segundo nivel el que crea la liquidez: sin él, su única puerta de salida es el vencimiento contractual.
Tres formas de mercado secundario
El mercado organizado
Euronext, por ejemplo: un libro de órdenes centralizado, precios mostrados de forma continua, una cámara de compensación. Es la forma más líquida y más transparente. Puede medir la liquidez de una acción cotizada consultando su libro de órdenes, que indica las cantidades disponibles a la compra y a la venta.
El mercado extrabursátil (OTC)
Usted mismo encuentra una contraparte, o un intermediario la encuentra por usted. Es el régimen del inmobiliario, de las participaciones de sociedades no cotizadas y de una gran parte del mercado de renta fija. Los plazos se alargan, los precios se negocian caso por caso.
El mercado interno de la plataforma
Modelo intermedio, surgido con la financiación participativa: la plataforma organiza internamente el intercambio entre sus propios inversores. Ni mercado regulado, ni mercado extrabursátil puro.
El caso del crowdlending: ceder un crédito antes de su vencimiento
El préstamo a empresas es estructuralmente ilíquido: usted se compromete hasta el reembolso y el prestatario no tiene ninguna obligación de reembolsarle de forma anticipada.
Es precisamente para levantar esta restricción por lo que varias plataformas han abierto un mercado interno. Maclear lanzó el suyo en mayo de 2024 con el fin de ofrecer una solución de salida anticipada en préstamos con una duración de nueve a catorce meses: los inversores pueden ceder en él la totalidad o parte de un crédito sobre un proyecto ya financiado, a un precio que fijan ellos mismos.
El principio es sencillo, pero sus condiciones concretas: descuento, comisiones, periodo de bloqueo, reparto de los intereses devengados, merecen leerse en detalle antes de contar con ellas. Se tratan en nuestra guía del mercado secundario del préstamo P2P y en el manual de uso del mercado de Maclear.
Conviene dejar un punto claro: un mercado secundario es una opción, nunca una garantía. Mejora el perfil de liquidez de una inversión, pero no la convierte en una inversión líquida. Por eso figura entre los riesgos que hay que examinar antes de invertir.
Descuento, comisiones, plazos: el verdadero coste de una salida anticipada
El descuento, el precio de la rapidez
En un mercado entre inversores, por lo general usted mismo fija su precio de venta : a la par, con un descuento para salir rápido, o con una prima si su posición es demandada.
El descuento es la palanca de la velocidad: cuanta más prisa tenga, más lo ampliará.
Los gastos de cesión
Al descuento se suman los gastos que cobra la infraestructura: comisión de intermediación en Bolsa, gastos de vendedor en un mercado de plataforma, del orden del 2,5 % del importe cedido en los mercados secundarios de préstamos entre particulares, gastos de agencia e impuestos de transmisión en el inmobiliario. Punto esencial: se aplican al importe vendido, no a su ganancia.
Tomemos un ejemplo con cifras.
Usted posee un crédito de 1.000 € remunerado al 13 % anual a doce meses. En el séptimo mes decide salir. Ha percibido unos 75,80 € de intereses. Cede su posición con un descuento del 2 % (es decir, 980 €) y paga un 2,5 % de gastos de vendedor (24,50 €). Su ganancia neta baja a 31,30 € en siete meses, lo que equivale a una rentabilidad anualizada de en torno al 5,4 %.
No ha perdido dinero, pero ha dejado dos tercios de su rentabilidad sobre la mesa Una salida anticipada no es una catástrofe, es simplemente un escenario cuyo coste debe conocerse por adelantado.
La selección adversa: por qué no todo se vende al mismo precio
Último mecanismo, menos intuitivo: en un mercado secundario, el comprador sabe que usted vende, pero no siempre por qué. Por ello aplica un descuento de precaución, tanto mayor cuanto más presente la posición un retraso de pago o se acerque a un vencimiento delicado.
Resultado: las posiciones sanas se venden a la par o casi, y las posiciones deterioradas solo encuentran comprador a costa de una fuerte concesión.
La liquidez no es, por tanto, uniforme dentro de una misma cartera. Es máxima allí donde menos la necesita, y se esfuma precisamente cuando intenta salir de una posición que se deteriora.
Lo que determina la liquidez real de un mercado secundario
Un mercado secundario rara vez existe en términos de todo o nada: su calidad varía y se puede medir. Cinco factores pesan realmente.
La profundidad : el número de compradores activos en un momento dado.
El volumen negociado cada mes, en relación con el saldo total de la plataforma.
Las características de la posición : antigüedad, historial de reembolso, posibles incidencias, duración residual.
El tamaño del ticket : una posición pequeña se coloca más rápido que una grande.
El contexto de mercado : en periodos de tensión, todo el mundo vende al mismo tiempo y nadie compra.
Las seis preguntas que hay que plantear antes de invertir
¿Existe un mercado secundario y desde cuándo funciona?
¿Qué volumen se negoció en él el mes pasado, en euros y como porcentaje del saldo?
¿Qué comisiones se aplican al vendedor y sobre qué base se calculan?
¿Existe un periodo de bloqueo tras la suscripción?
¿Se puede ceder una posición que presenta un retraso en el pago?
¿Cómo se reparten los intereses devengados entre el vendedor y el comprador?
Una plataforma que publica espontáneamente esta información le dice más sobre su solidez que cualquier tipo de interés mostrado en la página de inicio.
Construir el perfil de liquidez de la cartera
El método de los tres bolsillos
Bolsillo 1: la precaución. De tres a seis meses de gastos corrientes en soportes disponibles sin plazo ni condiciones. Este bolsillo no tiene por objeto generar rentabilidad, sino evitar tener que liquidar los demás en el peor momento. Es su primera línea de defensa frente a las salidas forzadas.
Bolsillo 2: los proyectos de uno a cinco años. Las cantidades asignadas a un objetivo identificado. La prioridad es la preservación del capital y la disponibilidad, no la rentabilidad máxima: es el terreno de las inversiones de tesorería a corto plazo.
Bolsillo 3: el largo plazo y lo ilíquido. Es aquí, y solo aquí, donde se capta la prima de iliquidez: acciones, inmobiliario, capital riesgo, crowdlending.
El criterio de entrada es simple: este dinero debe usted poder olvidarlo hasta el vencimiento previsto. Es también este bolsillo el que soporta la protección de su ahorro frente a la inflación a lo largo del tiempo.
La escala de vencimientos: programar su liquidez en lugar de negociarla
En las inversiones a plazo determinado, existe una alternativa elegante al mercado secundario: no necesitarlo.
Al repartir sus compromisos en vencimientos escalonados, por ejemplo una sexta parte del capital venciendo cada trimestre, usted crea un flujo de reembolsos regulares que cubre la mayoría de las necesidades imprevistas. Esta liquidez programada no depende de ninguna contraparte y no cuesta ningún descuento; solo exige gestionar con precisión elequilibrio entre la duración de los préstamos y la rentabilidad.
Es, en la práctica, la forma más fiable de hacer disponible una cartera compuesta por activos que no lo son.
¿Qué proporción de ilíquido puede usted permitirse?
No existe una respuesta universal, pero tres preguntas enmarcan la decisión: ¿está completo su bolsillo de precaución? ¿Son sus ingresos estables y previsibles? ¿Tiene algún vencimiento patrimonial conocido en los próximos cinco años: una adquisición, los estudios de los hijos, una transmisión?
Si las tres respuestas son favorables, una proporción significativa de activos poco líquidos resulta perfectamente coherente.
En caso contrario, la prima de iliquidez se convierte en una trampa: estadísticamente se verá obligado a salir en el peor momento, y el descuento consumirá varios años de rentabilidad superior.
Los cinco errores que hay que evitar
Convertir el mercado secundario en su plan A. Está concebido como una válvula, no como una cuenta corriente. Una inversión de la que prevé salir antes del vencimiento simplemente no es la inversión adecuada.
Confundir la liquidez declarada con la liquidez en periodos de tensión. Ambas nunca coinciden, y es precisamente en situación de estrés cuando se paga la diferencia.
Olvidar la fiscalidad de la salida. Una cesión desencadena la tributación de las ganancias: el importe neto realmente recuperado no es el importe vendido. Para un residente fiscal francés, consulte nuestra guía de la fiscalidad del crowdlending.
Infradimensionar el ahorro de precaución. Es la causa principal de las salidas forzadas, y es totalmente evitable.
Juzgar una inversión únicamente por su rentabilidad anunciada. Una rentabilidad que no alcanzará porque saldrá antes del vencimiento no es una rentabilidad: es una hipótesis.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la inversión más líquida?
Las cuentas de ahorro reguladas, sin competencia: retirada inmediata, sin comisiones ni condiciones. Los fondos monetarios vienen justo después, con un plazo de uno a tres días hábiles. La contrapartida es conocida: son también los productos menos rentables.
¿Una inversión líquida rinde necesariamente menos?
A riesgo comparable, sí, debido a la prima de iliquidez. Cuidado, sin embargo, con el razonamiento inverso: la iliquidez por sí sola no genera rentabilidad. Existe la inversión a la vez bloqueada y mal remunerada. Compruebe siempre que la diferencia de tipos compensa realmente la inmovilización exigida.
¿Se puede salir de una inversión en crowdlending antes del vencimiento?
Únicamente si la plataforma ofrece un mercado secundario, y en las condiciones que ella fije: descuento, comisiones para el vendedor, eventual periodo de bloqueo. A falta de mercado secundario, los fondos quedan inmovilizados hasta el reembolso, incluso en caso de retraso del prestatario.
¿Qué es un descuento en el mercado secundario?
Es la reducción aceptada por el vendedor respecto al valor nominal de su posición, con el fin de encontrar un comprador más rápidamente. Ceder un crédito de 1.000 € por 980 € equivale a aplicar un descuento del 2 %. Cuanto mayor es el descuento, más rápida es la venta, y más disminuye su rentabilidad efectiva.
¿Son líquidas las SCPI?
No. Son inversiones inmobiliarias a largo plazo, cuya duración de tenencia recomendada supera generalmente los ocho años. La reventa se realiza mediante un reembolso (SCPI de capital variable) o a través de un mercado secundario (capital fijo), y en ambos casos la salida no es ni inmediata ni garantizada.
¿Qué parte del patrimonio conviene mantener en inversiones líquidas?
Como mínimo, de tres a seis meses de gastos corrientes, más cualquier cantidad destinada a un proyecto a menos de cinco años. Por encima de esa base, el reparto depende de la estabilidad de sus ingresos y de su horizonte: cuanto más previsibles sean, más podrá inmovilizar.
Lo que hay que recordar
La liquidez es la tercera dimensión de una inversión, junto con la rentabilidad y el riesgo. Se mide en plazo, en descuento y en certeza de encontrar un comprador.
No es una propiedad de su activo, sino del mercado en el que se negocia. Lea el mecanismo de salida antes que el tipo anunciado.
Un mercado secundario es una opción de salida, no una garantía de liquidez. Tiene un coste: descuento más gastos de cesión.
La prima de iliquidez remunera la inmovilización de su capital. Solo se capta en la parte larga de su cartera.
Un ahorro de precaución correctamente dimensionado y una escalera de vencimientos bien construida valen más que cualquier Secondary Market.
Maclear AG es una plataforma suiza de préstamos entre particulares (P2P) y de crowdlending, cuya sede se encuentra en Suiza. La empresa actúa como intermediario financiero en el sector no bancario y es miembro de PolyReg SRO, de acuerdo con la regulación financiera suiza, especialmente en materia de AML, KYC y RGPD. Maclear brinda a los inversores particulares y calificados acceso a oportunidades de préstamos a empresas cuidadosamente seleccionadas, con una evaluación de riesgos integrada, un Fondo de Provisión y un Mercado Secundario destinado a la liquidez.
El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.