回报率为 12% 的投资并不 更好 于回报率为 3% 的投资：它所获得的报酬对应的是不同的风险。全部难点在于识别这一风险的时机是在 之前 投入您的资金，而不是之后。评估一项投资的风险，归结为回答三个问题：我可能损失什么，概率有多大，以及如果不利情形发生，有什么能保护我？以下是方法、能够回答这些问题的指标，以及无法回答这些问题的指标。
如何评估投资风险：方法、指标与局限
注：本文仅用于教育目的，不构成投资建议或个性化税务建议。您的个人情况（居住地、收入、金额和目标）可能改变适用规则。涉及较大金额时，请咨询专业人士并核实官方资料来源。
什么是投资风险？
投资风险是指损失全部或部分投入资本、或未能获得预期收益的可能性。这一定义看似显而易见，但常与另一概念混淆：波动性，即价格变动的幅度。
这一区别至关重要。某只股票基金在一年内下跌 18%，承受的是一种 暂时性亏损 ：只要您不卖出且投资期限允许，亏损就并未实现。
而一家在其债务上违约的企业则会给您造成 永久性亏损 ：无论您的投资期限多长，本金都无法收回。
因此，就本金而言，一项波动性很高的投资可能比一项由脆弱发行人支持的稳定投资风险更小。
接下来是收益与风险的关系。
某项资产相对于无风险投资所提供的额外收益称为风险溢价：这是一种补偿，绝非馈赠。因此，正确的问题不是“这个收益率高吗？”，而是“我因承担何种具体风险而获得报酬，以及我获得的报酬是否合理？”。
表明高收益并非免费的三个信号：
您无法在希望的时候取回资金。
收益取决于单一交易对手的偿付能力。
没有任何文件说明违约时会发生什么。
投资前须识别的九类风险
在进行任何计算之前，有用的做法是列出您所研究的投资中存在的各类风险。大多数不愉快的意外源自投资者未曾识别的风险，而非其测算不准的风险。
| 风险类型 | 其含义 | 主要出现在何处 |
|---|---|---|
| 市场风险 | 资产价值随市场下跌 | 股票、ETF、基金、加密资产 |
| 信用风险（或违约风险） | 借款人未全部或部分偿还债务 | 债券、私募债、crowdlending |
| 流动性风险 | 您无法以合理价格迅速卖出 | 房地产、私募股权、非上市资产 |
| 利率风险 | 利率上升会使现有证券的价值下降 | 债券、房地产、SCPI |
| 汇率风险 | 资产计价货币相对欧元贬值 | 以美元、瑞士法郎、新兴市场货币计价的资产 |
| 集中度风险 | 某一发行人、某一行业或某一国家占比过高 | 所有分散不足的投资组合 |
| 交易对手或平台风险 | 中介机构违约或对资金管理不善 | 投资平台、经纪商 |
| 监管与税务风险 | 规则或税制在投资期间发生变化 | 跨境投资、新型资产 |
| 通胀风险 | 实际收益率变为负值 | 储蓄账户、欧元计价基金、长期债券 |
最后这一点最容易被谨慎的储蓄者低估：在通胀率为3%的环境下，一项收益率为2%的投资会让您每年损失购买力，而表面上看却十分安全。这 储蓄应对通胀的保护 是一种独立的风险，而非次要细节。
第一步：评估您自身的风险状况
没有任何投资在绝对意义上是有风险的：它的风险是 相对于您而言的。三个不同的参数决定了您的风险状况。
风险承受度：您在心理上能够承受的程度
这是指当持仓下跌时，您继续持有的能力。
测试很简单也很直接：如果您的投资组合在六个月内亏损 30%，您会怎么做？如果诚实的答案是「我会卖出」，那么您的承受度较低，而一个股票敞口很高的投资组合会让您在最糟糕的时刻实现亏损……
风险承担能力：您在财务上能够吸收的程度
这是一项客观数据：已建立的应急储蓄（3 至 6 个月的支出）、收入的稳定性、已投入的资产比例、需要履行的固定支出。一个人可能心理承受度很高，但财务承担能力很低。在这种具体情况下，应以承担能力为准。
投资期限：改变一切的参数
有一条规则可以用一句话概括：您在三到五年内会需要用到的钱，不应该放在风险资产中。投资期限还决定了哪些风险是可以承受的！
市场风险会随着时间推移而减弱，因为上市市场在历史上收复了其亏损。而违约风险则不会减弱：一个不偿还债务的借款人，十年后也不会偿还得更多。
把您的风险状况转化为可接受的最大亏损。 这是唯一真正有用的数字。根据经验，一个投资组合的历史最大亏损介于其年度波动率的两倍至三倍之间：因此，波动率为 15% 的投资组合在熊市中可能下跌 30% 至 40%。如果这个数字让您觉得无法承受，那就需要重新审视资产配置，而且是在今天，而不是在它真正发生的那一天。
第二步：解读风险指标，并了解其局限性
SRI，监管文件中 1 至 7 的等级
对于在欧洲销售的所有金融产品， 关键信息文件 （DIC）都会标示一个从 1 至 7 评级的综合风险指标。自 2023 年 1 月起，该 SRI （Synthetic Risk Indicator，综合风险指标）取代了 DICI 中原有的 SRRI：它不仅纳入历史波动率，还纳入了发行人的信用风险。等级 1 对应波动性极低的产品，等级 7 对应敞口最高的基金。
它是在可比产品之间进行比较的出色工具，但单独使用时却是一个糟糕的决策工具：它没有说明您的投资期限，也没有说明产品的实际流动性，更没有说明违约情况下会发生什么……
需要学会解读的五项风险指标
| 指标 | 它衡量什么 | 它没有说明什么 |
|---|---|---|
| 波动率（标准差） | 收益率围绕平均收益的波动幅度 | 不涉及永久性损失，也不涉及违约风险 |
| Maximum drawdown | 历史上从最高点到最低点的最大跌幅 | 不涉及未来的损失，未来损失可能更大 |
| Value at Risk (VaR) | 在给定置信水平下，某一期间内的潜在损失 | 在结构上低估了极端危机 |
| 贝塔 | 资产对市场波动的敏感度 | 对未上市资产不适用 |
| Sharpe 比率 | 每单位所承担风险所获得的收益 | 将风险等同于单一的波动率 |
这些指标的三个盲点
它们是回溯性的。 所有指标都基于历史数据计算。它们描述的是资产在已经经历过的环境中的表现，而非在未来环境中的表现。
它们假定收益呈“正态”分布。 波动率和 VaR 建立在一些统计假设之上，而危机经常打破这些假设：极端事件的发生频率和剧烈程度都高于这些模型的预期。
它们需要每日的市场价格。 这是后果最严重的局限，也正是它引出了下一个步骤。
第三步：评估非上市资产的风险
碎片化房地产、私募股权、私募债、crowdlending：这些资产没有每日报价，因此计算出的波动率接近于零，夏普比率（Sharpe）也异常出色。
这是一种计量上的假象，而非资产的优点。 没有可观察价格的资产并不是没有风险的资产：它只是风险无法在价格中体现出来的资产。
对于这类投资，主要风险不再是市场风险，而是信用风险，即交易对手无法偿还的概率。它需要从四个方面进行评估，而其中没有一项是统计指标。 P2P 借贷风险的完整框架 对这一分析作了详细说明；以下是其结构。
1. 借款人的质量
查阅近期的财务报表，尤其是偿还能力：偿还贷款的是现金流，而不是营业额。关注企业的经营年限、所属行业及其对少数客户的依赖程度。
严谨的平台会发布内部评级， Maclear 采用 AAA 至 D 的评级等级，该评级对上述分析作出归纳，但并不能免除您自行分析。一个已经还款的重复借款人是一个有利信号，但它不能保证未来，而且如果您系统性地跟投，会使您的敞口集中。
2. 担保与贷款价值比（LTV）
有担保的贷款以某项资产作为支撑，如设备、车辆、存货、房地产，在违约时出借人可将其变现。贷款价值比，即 loan-to-value，衡量这一覆盖程度：
LTV = 贷款金额 ÷ 担保物价值
以估值 800 000 欧元的担保物借出 400 000 欧元，LTV 为 50 %：即每借出一欧元对应两欧元资产。
LTV 越低，安全边际越厚。在依赖这一数字之前，必须进行两项核查。
首先， 采用了何种价值 作为分母：审慎的清算价值，即在强制出售中实际可实现的价格，与账面价值或购置价格完全不同。
其次， 担保的法律性质为何 ：已登记且具有对抗第三人效力，还是仅为合同义务？处于何种受偿顺位？
较低的LTV可降低违约时的预期损失，但并不能消除损失：追偿需要时间、产生费用，且未必总能收回全部金额。
有关计算细节和真实案例，请参见我们对以下内容的分析： 贷款价值比在 crowdlending 担保 和 Maclear贷款的具体抵押支持.
3. 期限与还款结构
到期日越远，借款人状况恶化的时间余地就越大。还要关注本金如何回收：按月支付的利息可以让您逐月获得健康状况的信号，而 in fine 式还款则把全部风险集中在单一日期上。
而分期分批发放的融资则可以在再次投入前重新评估。期限与收益之间的这种权衡具有结构性意义！
4. 平台的稳健性
您投资的不仅是一个项目，还要通过一个中介机构进行。
需核查四点：
其所适用的监管框架与监督，
账户隔离，即将您的资金与公司自有资金分开，
已设置的保护机制， 拨备基金或回购义务 所覆盖的金额和情形各不相同，且均不等同于存款保障，
对过往违约情况和追偿程序的透明度。二级市场的存在提供部分流动性，但从无保证，且价格取决于您出售时买方的意愿。
七问分析框架
在进行任何投资之前，请先回答以下七个问题。如果其中某个问题你无法回答，说明信息缺失，而信息缺失本身就是一种风险。
我的最大亏损情形是什么？ 请用欧元金额量化，而不是用百分比。
这一亏损是暂时性的还是永久性的？ 是市场下跌，还是交易对手违约。
我是否因承担该风险而获得了相应报酬？ 与同期限无风险投资的收益率作比较。
我什么时候可以取回我的资金？ 以及如果在到期前退出，需要付出什么代价。
在发生违约时，什么能保护我？ 担保、受偿顺位、LTV、平台机制。
这一笔投资在我的资产中占多大比重？ 任何单一持仓都不应足以动摇整体。
我的净收益率将是多少？ 扣除费用之后、扣除税收之后、扣除通胀之后。
最常见的五个错误
把没有挂牌交易等同于没有风险。 这是非上市资产上代价最高的错误，也是最容易犯的错误，因为那些数字看起来都在支持你。
把分散化与数量叠加混为一谈。 二十笔投资若都暴露于同一行业、同一国家或同一经济周期，并不构成一个分散化的投资组合。 真正的分散化 是在彼此相关性较低的资产之间进行配置。
以毛收益率来思考。 认购费、管理费、税收和通胀可能吞掉所公布业绩的一半。
把过去的业绩外推到未来。 无不良记录的历史只反映已经过去的时期，并不构成对未来时期的概率。
在不需要流动性之前忽视流动性。 该 流动性风险 从不会在一切顺利时显现：它出现在你必须卖出的那一天，而往往那正是所有人都在卖出的时候。
常见问题
如何评估一项投资的风险？
分三步：识别存在的风险类型（市场、信用、流动性、利率、汇率、集中度、平台、监管、通胀），确定你的个人状况（风险承受意愿、财务承受能力、投资期限），然后用与该资产相匹配的工具衡量风险——上市资产用统计指标，非上市资产则分析交易对手与担保。
最可靠的风险指标是哪一个？
没有任何单一指标是足够的。波动率衡量价格变动，最大drawdown衡量历史上最严重的亏损，SRI提供1至7的可比刻度。应结合使用多项指标，尤其要确认它们是否适用：对于非上市资产，这些指标在机制上会显得过于乐观。
关键信息文件中的SRI是什么意思？
SRI（Synthetic Risk Indicator，综合风险指标）根据金融产品的历史波动率及其发行人的信用风险，将产品划分为1至7级。它于2023年1月取代了SRRI。该指标用于产品之间的相互比较，而不能单独作为投资决策依据。
波动性小的投资就一定风险低吗？
并非如此。波动率衡量价格变动的幅度，而不是永久损失本金的概率。一项没有每日报价的资产，其波动率接近于零，却依然承担着实实在在的违约风险。
什么样的LTV比率算好？
LTV越低，担保对贷款的覆盖就越充分：LTV为50%意味着每借出一欧元对应两欧元的资产。可接受的水平取决于担保的性质及其流动性，而所采用估值的质量与该比率本身同样重要。
如何判断两位数的收益率是否合理？
问问自己它补偿的是什么风险：缺乏流动性、期限、没有存款保障、中小企业的违约风险。当这些风险被识别、受到约束并有文件记录时，较高的收益率是合理的；而当没有人能向你解释它的来源时，它就成了一个警示信号。
评估一项投资的风险，并不是去看1至7刻度上的一个评级。而是要指明存在哪些风险，将它们与你的真实状况相对照，然后选择合适的衡量工具：对上市资产使用统计指标，对非上市资产则分析交易对手与担保。清楚知道自己可能损失多少的投资者，比只是希望不要有任何损失的投资者能做出更好的决策。
关于Maclear
Maclear AG是一家位于瑞士的个人对个人（P2P）贷款和众筹贷款平台。该公司作为非银行领域的金融中介，位于瑞士，并且是PolyReg SRO的成员，遵循瑞士金融法规，特别是在AML、KYC和GDPR方面。Maclear为个人和合格投资者提供经过精心挑选的企业贷款机会，配备内置风险评估、准备金基金和二级市场以确保流动性。
本文内容仅供信息和教育之用，并不构成投资、金融、税务或法律建议。个人对个人（P2P）贷款和 众筹贷款投资存在部分或全部资本损失的风险。过去的表现并不预示未来的结果。二级市场的流动性并不保证。读者被鼓励进行自己的研究，并在做出任何财务决策之前咨询合格顾问。某些司法管辖区可能会限制产品和服务的可用性。