Běžné chyby při půjčování, které investorům tiše ubírají peníze
Několik běžných chyb, kterých se investoři v P2P půjčkách dopouštějí, vypadá rozumně, pokud se na ně díváme vždy jen u jedné pohledávky. Vyšší sazba na papíře přidává úrok. Řada včasných splátek usnadňuje schválení další pohledávky. Náklady těchto behaviorálních chyb při investování se obvykle projeví jinde v portfoliu, například když splátka dorazí příliš pozdě na financování další pohledávky.
| Chyba | Proč se to v daný okamžik zdá rozumné | Pravidlo, které tomu čelí |
|---|---|---|
| Výběr nejvyšší inzerované sazby | Úrok navíc je viditelný na první pohled. | Porovnávejte rizikově upravený AROI napříč pohledávkami. |
| Předpoklad, že absence nedávných selhání znamená nižší riziko | Nedávné splátky přišly včas. | Posuzujte riziko v rámci celého úvěrového cyklu. |
| Setrvávání v koncentraci na známé projekty | Pochopení známých trhů zabere méně času. | Záměrně rozložte expozici i mimo známé země a sektory. |
| Prodej opožděné pohledávky dříve, než je znám výsledek | Okamžitá hotovost ukončí nejistotu čekání. | Před stanovením ceny výstupu rozlište opožděnou splátku od selhání. |
| Ponechávání hotovosti ležet ladem mezi úvěry | Hledání náhrady může počkat, až dorazí splátka. | Naplánujte reinvestici před plánovanými splátkami. |
| Přidávání peněz problémovému dlužníkovi | Nižší vstupní cena může způsobit, že kombinovaná pozice vypadá levněji. | Zabraňte nárůstu expozice vůči stejnému zdroji rizika. |
Výběr úvěru s nejvyšší inzerovanou sazbou
Je chybou vždy volit nejvyšší úrokovou sazbu?
Ano, pokud srovnání končí u inzerované sazby. Jedním z důvodů, proč investoři usilují o nejvyšší úrokovou sazbu, je to, že vidí dodatečný úrok ještě předtím, než vloží jakékoli peníze. Ušlý výnos z opožděné platby závisí na tom, kdy se peníze skutečně vrátí a co by mezitím mohly vydělat.
Vezměme dvě roční pohledávky ve výši 1 000 € s rozdílem sazeb dva procentní body. Vyšší sazba přidá 20 € naplánovaného úroku. Pokud se u této pohledávky vrátí jistina o 90 dnů později bez dodatečného úroku, jistina druhé pohledávky by během týchž 90 dnů mohla vydělat zhruba 25 € při předpokládané roční sazbě 10 %. To by výhodu 20 € zcela smazalo. Všechny údaje v příkladech jsou hypotetické.
Maclear používá jako hlavní metriku výnosu ukazatel Annualized Return on Investment (AROI). Srovnání upravené o riziko se ptá, jak by se tento výnos mohl změnit, pokud platby dorazí se zpožděním nebo věřitel získá zpět méně, než se očekávalo. úvěrové hodnocení dlužníka může zasadit uváděnou sazbu do kontextu, zatímco hotovost dostupná k obsluze dluhu pomáhá posoudit, zda dlužník dokáže dodatečný úrok platit podle harmonogramu.
Předpoklad, že absence nedávných selhání znamená nižší riziko
Co je recency bias při úvěrových rozhodnutích?
Recency bias (sklon k nedávnému) v investičních rozhodnutích je tendence přikládat nedávné zkušenosti větší váhu než zbytku dostupných dokladů. V oblasti úvěrování může klidné období způsobit, že nezměněná skupina dlužníků působí méně rizikově. Krátkou historii je obzvlášť snadné přeceňovat, když jen málo úvěrů dospělo ke splatnosti nebo když dlužníci dosud nečelili obtížnému období podnikání.
Portfolio s expozicí 5 000 € vůči jednomu dlužníkovi může mít expozici 10 000 € poté, co investor na základě několika klidných měsíců pozici zdvojnásobí. Pozdější výpadek jistiny ve výši 10 % by pak stál 1 000 € místo 500 €. Historie splácení pomohla vysvětlit důvěru investora, zatímco o velikosti dodatečné ztráty rozhodla změna velikosti pozice.
Celý úvěrový cyklus dává investorovi příležitost vidět, jak si dlužníci poradí, když podnikání slábne nebo je refinancování obtížnější. Pokud dostupná historie pokrývá pouze dobré měsíce, poskytuje jen malý základ pro odhad ztrát v období poklesu.
Setrvávání v koncentraci na to, co je známé
Investor, který zná určité odvětví, dokáže často rychleji číst účetnictví dlužníka a klást lepší otázky. Díky tomu je snazší schválit další pohledávku ve stejném odvětví. Pokud několik dlužníků závisí na stejných místních zákaznících, pokles objednávek může zasáhnout tyto pohledávky současně.
Pokud 60 % portfolia leží v jednom sektoru a tyto pohledávky utrpí 10% výpadek jistiny, sektor ubere šest procentních bodů z hodnoty portfolia. Při váze 30 % stejný výpadek ubere tři body. Rozdíl vyplývá z alokace, i kdyby každý dlužník sám o sobě vypadal rozumně.
Rozložení pohledávek mezi země a sektory začíná otázkou, kteří dlužníci by se mohli dostat pod tlak ve stejnou dobu. Několik podniků může záviset na stejných zákaznících nebo na stejné místní ekonomice. Záleží i na velikosti každé pohledávky, protože ta určuje, kolik může portfolio stát jediné selhání.
Prodej pohledávky se slevou dříve, než je znám výsledek
Má se úvěrová pohledávka prodat se slevou ihned, jakmile je platba opožděná
Zmeškaná platba je důvodem k ověření nejnovějších informací o dlužníkovi před rozhodnutím o tom, jakou hodnotu pohledávka má. Platba se stává opožděnou, když není uhrazena do data splatnosti. Selhání (default) je samostatný stav podle podmínek úvěru. Při zvažování prodeje se slevou záleží jak na příčině prodlení, tak na schopnosti dlužníka zpoždění dohnat.
Uvažujme investiční pohledávku s nesplacenou jistinou 1 000 €, zbývajícími šesti měsíci a jednou opožděnou platbou. Uskutečněný prodej se slevou 20 % přinese 800 € před poplatky a fixuje ztrátu 200 € oproti nesplacené jistině. Pokud dlužník následně zpoždění dohoní a úvěr zcela splatí, těchto 200 € je jistina, kterou by prodávající držením pohledávky získal zpět. Příklad odděluje slevu od poplatků a budoucích úroků.
Na Secondary Market platformy Maclear mohou prodávající nabízet pohledávky v nominální hodnotě nebo se slevou až 50 %. Prodej závisí na tom, zda nabídku převezme jiný investor. Skutečná potřeba hotovosti může přijetí slevy odůvodnit, zatímco samotné zmeškané datum splatnosti vypovídá jen málo o tom, jak vysoká by sleva měla být.
Ponechání hotovosti nevyužité mezi úvěry
Proč nevyužitá hotovost snižuje výnosy portfolia?
Prostoj hotovosti (cash drag) v P2P půjčkách vzniká, když splacený kapitál stráví část roku mimo úročenou pohledávku. Pohledávka může plnit přesně podle plánu, a přesto portfolio za rok vydělá méně, protože jeho kapitál je nasazen po méně dní.
Předpokládejme, že pohledávka ve výši 1 000 € je splacena a peníze leží nevyužité 20 dní z 365. Při předpokládaném ročním AROI 10 % a jednoduchém denním přiblížení činí ušlý výnos 1 000 € × 10 % × (20 ÷ 365) ≈ 5,48 €, tedy přibližně 5,50 € za cyklus. Tři takové mezery u stejného zůstatku by za stejných předpokladů stály přibližně 16,44 €, a to bez jediného selhání.
Udržovat hotovost dostupnou pro známý výdaj má svůj smysl. Zbytečný prostoj často začíná tehdy, když hledání další pohledávky začne až po splacení. Sledování plánovaných splátek dává investorům čas prohlédnout si nové pohledávky s předstihem a uplatnit svá obvyklá úvěrová kritéria.
Vkládání dalších peněz do dlužníka, který je již v potížích
Zlevněná pohledávka za dlužníkem, který již má potíže se splácením, může vypadat jako příležitost snížit průměrnou vstupní cenu. Nižší cena mění náklady na novou pohledávku. Obě pohledávky však stále závisí na tom, zda tentýž dlužník najde dost hotovosti na zaplacení.
Předpokládejme, že investor drží 1 000 € v nominální hodnotě a vynaloží dalších 500 € na pohledávky v nominální hodnotě 625 € za týmž dlužníkem. Pokud dlužník nakonec splatí 40 % nominální hodnoty u obou pozic, přinese dodatečný nákup 250 €. Sleva snížila vstupní cenu, ale investor přesto ztrácí dalších 250 € nad rámec ztráty 600 € na původní pozici.
Důvody pro vložení dalších prostředků se mění, pokud dlužník skutečně zajistí nové financování nebo pokud jeho účetnictví ukazuje, že se zlepšil provozní peněžní tok. Do té doby nižší cena mění pouze to, kolik investor za pohledávku zaplatí, zatímco dlužník čelí stejnému problému se splácením.
Žádná z těchto šesti chyb nevyžaduje špatný úvěr, aby stála peníze – každá z nich mění jinak solidní pohledávku v horší výsledek prostřednictvím načasování nebo velikosti vlastního rozhodnutí investora.
FAQ
Je chybou vybírat vždy úvěr s nejvyšší úrokovou sazbou?
Ano, pokud je sazba posuzována izolovaně. Vyšší sazba může kompenzovat větší pravděpodobnost opožděného nebo neúplného splacení. Úvěrový rating dlužníka je jedním ze vstupů při posuzování toho, jaká část této výhody v sazbě by přečkala prodlení nebo výpadek jistiny. Porovnávají se výsledky upravené o riziko.
Co je recency bias (zkreslení aktuálností) a jak ovlivňuje rozhodování o půjčkách?
Recency bias je sklon nechat nedávnou zkušenost dominovat posouzení rizika. Několik měsíců bez selhání může vyvolat dojem, že je portfolio silnější, i když se finanční situace dlužníků téměř nezměnila. Tento dojem může investora vést k vložení dalšího kapitálu právě předtím, než slabší podmínky prověří tytéž dlužníky.
Měla by být pohledávka z úvěru prodána se slevou ihned, jakmile se platba opozdí?
Samotná opožděná platba není dostatečným důvodem k automatickému prodeji. Dlužník může splátky stále dohnat a uskutečněný prodej činí slevu pro prodávajícího trvalou. Důkazy o zhoršující se schopnosti splácet nebo skutečná potřeba okamžité hotovosti mohou tento kompromis postavit do jiného světla.
Proč nevyužitá hotovost mezi úvěry snižuje výnosy portfolia?
Nerozmístěné peníze nevydělávají žádné AROI z úvěrových pohledávek. Tato mezera je podstatná na úrovni portfolia, protože roční výsledek zahrnuje i dny, kdy hotovost ležela ladem. Několik krátkých prodlev může snížit roční výnosy i tehdy, když každá financovaná pohledávka uhradí celou dlužnou částku.
Je chybou vložit další peníze k dlužníkovi, který je již v prodlení se splátkami?
Ano, pokud je hlavním důvodem pro vložení dalších prostředků nižší vstupní cena nebo snaha zachránit původní pozici. Dodatečná pohledávka zvyšuje expozici vůči témuž problému se splácením. Nové, ověřitelné informace o schopnosti dlužníka platit mohou poskytnout samostatný základ pro přehodnocení pozice.
Maclear AG je švýcarská platforma pro peer-to-peer (P2P) půjčování a crowdlending, se sídlem ve Švýcarsku. Společnost působí jako finanční zprostředkovatel v nebankovním sektoru a je členem PolyReg SRO, v souladu se švýcarskými finančními předpisy, zejména pokud jde o AML, KYC a GDPR. Maclear poskytuje jednotlivým a kvalifikovaným investorům přístup k pečlivě vybraným příležitostem podnikatelských půjček, s integrovaným hodnocením rizik, Fondem rezerv a sekundárním trhem pro likviditu.
Obsah tohoto článku je poskytován pouze pro informační a vzdělávací účely. Nepředstavuje investiční, finanční, daňové nebo právní poradenství. Půjčování mezi jednotlivci (P2P) a investice do crowdlendingu nesou riziko částečné nebo úplné ztráty kapitálu. Minulé výkony nepředpovídají budoucí výsledky. Likvidita na sekundárním trhu není zaručena. Čtenáři jsou vyzváni, aby provedli vlastní výzkum a konzultovali kvalifikované poradce před učiněním jakýchkoli finančních rozhodnutí. Dostupnost produktů a služeb může být v některých jurisdikcích omezena.