Úrokové riziko a kreditní riziko nejsou totéž

Dvě rizika za slovem „riziko“

Rozlišení mezi úrokovým rizikem a kreditním rizikem začíná dvěma otázkami. Kolik by někdo za investici zaplatil dnes? Jakou část přislíbené hotovosti dlužník skutečně uhradí? První odpověď se může změnit, protože srovnatelné investice nyní nabízejí vyšší sazby. Druhá se může změnit, protože se zhoršila finanční situace dlužníka.

Úrokové riziko je možnost, že změna tržních sazeb ovlivní hodnotu dluhové investice. Kreditní riziko je možnost, že dlužník zaplatí pozdě, splatí jen část toho, co dluží, nebo nesplatí vůbec. Obě mohou ovlivnit tutéž pozici. Cena dluhopisu může klesnout proto, že vzrostly tržní výnosy, proto, že investoři pochybují o tom, že emitent zaplatí, nebo proto, že nastalo obojí současně.

Je pohledávka z úvěru bezpečnější než dluhopis?

Odpověď závisí na dlužníkovi a na tom, jak dlouho investor očekává, že bude dluh držet. Krátkodobý úvěr s pevnou sazbou držený do splatnosti může být méně vystaven cenovým změnám způsobeným sazbami než dlouhodobý obchodovaný dluhopis, přičemž nese vyšší kreditní riziko než dluhopis finančně silného emitenta. Při porovnávání peer-to-peer půjčování s dluhopisy ověřte, kdo peníze dluží, kdy jsou splatné a zda je pravděpodobný předčasný prodej.

Proč ceny dluhopisů klesají, když rostou sazby

Co se stane s cenami dluhopisů, když vzrostou úrokové sazby?

Ceny existujících dluhopisů s pevnou sazbou obvykle klesají, když výnosy srovnatelných dluhopisů rostou, za jinak stejných podmínek. Existující dluhopis nadále vyplácí svůj původní kupon. Pokud nový dluhopis podobné úvěrové kvality a splatnosti nabízí vyšší výnos, kupující obvykle zaplatí za ten starý méně. Tato nižší cena zvyšuje výnos, který může kupující získat ze zbývajících plateb.

Rozdíl mezi kuponem dluhopisu a jeho tržní cenou je důležitý, když investor potřebuje prodat. Prodej fixuje cenu dostupnou v daný den. Investor, který drží dluhopis do splatnosti, může stále obdržet sjednané kuponové platby a splátky jistiny, pokud emitent platí podle dohody, i když tržní cena během doby držení klesla.

Co je durace u dluhopisů?

Durace popisuje, jak citlivá je cena dluhopisu na změnu výnosu. Dluhopis s vyšší durací se při stejné změně výnosu cenově obvykle pohybuje více. Dlouhé dluhopisy s pevnou sazbou mívají vyšší duraci než srovnatelné krátké dluhopisy, protože větší část jejich hodnoty pochází z plateb vzdálenějších v budoucnosti. Záleží také na výši a načasování kuponů, takže dluhopisy se stejnou splatností mohou mít různou duraci.

Uvažujme dva dluhopisy od stejného emitenta. Jeden splácí jistinu brzy. Druhý váže většinu investorových peněz k pevnému kuponu na řadu let. Když výnosy rostou, jistina prvního dluhopisu bude brzy k dispozici k reinvestici za nové sazby. Kupující druhého dluhopisu by akceptoval starý kupon na delší dobu, takže jeho cena se obvykle musí posunout více. V diskusích o délce úvěru a výnosu, durace často znamená dobu trvání úvěru. V analýze dluhopisů označuje citlivost ceny.

Co dluží krátkodobý úvěr s pevnou sazbou při splatnosti

Má krátkodobý úvěr úrokové riziko?

Ano, i když krátkodobý úvěr s pevnou sazbou držený do splatnosti má prostřednictvím svých sjednaných splátek omezenou přímou expozici. Pokud tržní sazby vzrostou v polovině doby trvání, dlužník stále dluží úrok sjednaný ve smlouvě. Pokud sazby klesnou, sjednaná částka rovněž zůstává stejná. Investor tyto platby obdrží pouze tehdy, pokud je dlužník uhradí.

Držení pohledávky do splatnosti odstraňuje nutnost akceptovat cenu při dalším prodeji. Její ekonomická hodnota se však může během doby, kdy ji investor drží, měnit. Například srovnatelné nové pohledávky mohou začít nabízet vyšší úrok, zatímco peníze investora zůstávají vázány za starou sazbu. Tento rozdíl může ovlivnit, kolik kupující zaplatí, pokud se investor rozhodne prodat před splatností.

Tržní riziko u úvěrů s pevnou sazbou: předčasný prodej a reinvestice

Předčasný prodej. Kupující může porovnat zbývající platby u stávající pohledávky s podmínkami dostupnými u podobných nových pohledávek. Pokud nové nabídky vynášejí více, může kupující požadovat slevu. Na platformě Maclear na Secondary Marketlze způsobilé pohledávky nabízet v nominální hodnotě nebo se slevou až 50 %. Platforma neumožňuje nabídky nad nominální hodnotu a prodej vyžaduje kupujícího ochotného cenu akceptovat.

Pouze ilustrativní příklad. Vezměme pohledávku s pevnou sazbou s nesplacenou jistinou 1 000 € a se zbývajícími šesti měsíci. Předpokládejme jednu zbývající platbu ve výši 1 040 €, včetně 40 € úroku, a použijme 1 000 € jako ilustrativní nominální cenu. Při této ceně by kupující vydělal 4 % za šest měsíců, pokud by dlužník zaplatil v plné výši. Nyní předpokládejme, že srovnatelné nové nabídky poskytují za stejné období výnos 5 %. Příklad nezahrnuje poplatky.

Aby kupující dosáhl 5 % ze stejné platby 1 040 €, zaplatil by €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. To je 9,52 € pod nominální hodnotou, tedy sleva přibližně 0.95%. Údaj ilustruje, jak může vyšší požadovaný výnos ovlivnit cenu. Skuteční kupující mohou požadovat jinou slevu nebo nabídku odmítnout. Investor, který pohledávku drží a obdrží plné splacení, inkasuje smluvní částku, aniž by prodával s takovou slevou.

Reinvestice po splacení. Jakmile se jistina vrátí, může ji investor znovu půjčit za podmínek dostupných v daném okamžiku. Nižší sazby mohou snížit úrok, který další pohledávka vynese, zatímco vyšší sazby jej mohou zvýšit. Stejná otázka vyvstane dříve, když dlužník splatí předčasně, protože peníze jsou k dispozici před očekávaným datem splatnosti.

Úvěrové riziko vysvětlené pro věřitele

Jaké riziko věřitel u úvěru s pevnou sazbou skutečně podstupuje?

Věřitel podstupuje především riziko, že dlužník nedostojí sjednaným platbám. Podnik může ztratit zákazníka, inkasovat faktury později, než plánoval, nebo čelit nákladům, které mu ponechají příliš málo hotovosti na další splátku. Sazba určuje splatný úrok. Hotovostní pozice podniku určuje, zda může zaplatit včas.

Tržní sazby mohou tuto hotovostní pozici ovlivnit nepřímo. Pokud dlužník potřebuje refinancovat jiný dluh za vyšší sazbu, může mu dodatečný náklad ponechat méně peněz na stávající závazky. Nezaplacená splátka původní pohledávky je pak úvěrovým výsledkem, i když k ní přispěly vyšší tržní sazby. Smluvní sazba u této pohledávky zůstala stejná.

Krátkodobý úvěr s pevnou sazbou držený do splatnosti riziko neodstraňuje – pouze vyměňuje úrokové riziko za riziko úvěrové: výsledek závisí na tom, zda konkrétní dlužník splatí, nikoli na vývoji tržních sazeb.

Často kladené dotazy

Jaký je rozdíl mezi úrokovým rizikem a úvěrovým rizikem?

Úrokové riziko se týká toho, jak změna tržních sazeb ovlivní hodnotu investice. Úvěrové riziko se týká toho, zda dlužník provede slíbené platby. Cena při dalším prodeji dlouhodobého obchodovaného dluhopisu může být na sazby obzvláště citlivá, zatímco výsledek krátkodobé pohledávky s pevnou sazbou držené do splatnosti závisí především na splacení.

Má krátkodobý úvěr úrokové riziko?

Ano, avšak sjednané platby u krátkodobého úvěru s pevnou sazbou zůstávají při změně tržních sazeb stejné. Pokud investor prodá dříve, mohou tyto sazby ovlivnit cenu, kterou kupující nabídne. Po splacení určují podmínky dostupné u nových úvěrů to, kolik může investor vydělat opětovným zapůjčením peněz.

Proč cena dluhopisu klesá, když rostou úrokové sazby?

Stávající dluhopis s pevnou sazbou obvykle klesá v ceně, když srovnatelné nové dluhopisy nabízejí vyšší výnosy. Nižší zaplacená cena za stávající dluhopis zvyšuje výnos, který může kupující získat z jeho nezměněných plateb. Cenový dopad je zpravidla větší u dluhopisu s vyšší durací, za jinak stejných podmínek.

Co je durace jednoduše řečeno?

Durace vyjadřuje, jak citlivá je cena dluhopisu na změny tržních výnosů. Čím vyšší durace, tím větší pohyb ceny při dané změně výnosu, za jinak stejných podmínek. Delší dluhopisy s pevnou sazbou mají obecně vyšší duraci než srovnatelné krátké dluhopisy, přičemž záleží i na výši kupónu a načasování plateb.

Je úvěrová pohledávka bezpečnější než dluhopis?

Záleží na tom, kdo platby dluží a zda investor plánuje prodej před splatností. Krátkodobý úvěr s pevnou sazbou může být méně vystaven cenovým změnám způsobeným sazbami, zároveň však nese vyšší úvěrové riziko než vysoce hodnocený dluhopis. I dluhopis může nést významné úvěrové riziko, pokud je finanční situace jeho emitenta slabá.

Obsah tohoto článku je poskytován pouze pro informační a vzdělávací účely. Nepředstavuje investiční, finanční, daňové nebo právní poradenství. Půjčování mezi jednotlivci (P2P) a investice do crowdlendingu nesou riziko částečné nebo úplné ztráty kapitálu. Minulé výkony nepředpovídají budoucí výsledky. Likvidita na sekundárním trhu není zaručena. Čtenáři jsou vyzváni, aby provedli vlastní výzkum a konzultovali kvalifikované poradce před učiněním jakýchkoli finančních rozhodnutí. Dostupnost produktů a služeb může být v některých jurisdikcích omezena.