Covenants im Kreditvertrag: Das Frühwarnsystem vor einem Zahlungsausfall
Welchen Wert haben Kreditcovenants für einen Crowdlending-Investor? Das hängt von den Verpflichtungen im Vertrag ab und davon, ob jemand deren Einhaltung nachverfolgt. Ein überfälliger Bericht wird erst dann zu einer nützlichen Information, wenn der Kreditgeber sein Fehlen bemerkt und nach dem Grund fragt.
Was ein Kreditcovenant tatsächlich verlangt
Covenants regeln das Verhalten oder die Finanzlage des Kreditnehmers während der Laufzeit des Kredits. Einige verlangen ein Handeln, etwa die Vorlage von Abschlüssen. Andere schränken Entscheidungen ein, die die Position des Kreditgebers nach der Auszahlung der Mittel schwächen könnten.
Ein Unternehmen kann sich verpflichten, eine bestimmte Finanzkennzahl einzuhalten oder eine Zustimmung einzuholen, bevor es bei einem Gläubiger mit vorrangigen Rückzahlungsrechten Kredit aufnimmt. Der Vertrag sollte die Berechnung oder Beschränkung so genau definieren, dass die Einhaltung überprüft werden kann.
Diese Bedingungen wirken neben den Sicherheiten. Eine Versicherungspflicht kann helfen, einen Vermögenswert zu erhalten, der den Kredit absichert. Regelmässige Finanzinformationen ermöglichen es dem Kreditgeber, das Geschäft zu verfolgen, aus dem die Mittel für die Rückzahlung stammen sollen. Keine dieser Verpflichtungen ersetzt den Vermögenswert oder stellt sicher, dass das Unternehmen zahlt.
Die Erläuterung von Maclear dazu, wie Renditen im Crowdlending entstehen bietet Hintergrundinformationen zu Zahlungen und zur Kreditprüfung. Covenants betreffen den Zeitraum nach der Finanzierung, in dem Veränderungen im Geschäft des Kreditnehmers Aufmerksamkeit erfordern können, bevor sie sich auf den Zahlungsplan auswirken.
Positive Covenants und was der Kreditnehmer tun muss
Welche Arten von Zusagen umfassen Kreditcovenants?
Positive Covenants (Affirmative Covenants) verlangen bestimmte Handlungen. Ein Kreditnehmer muss beispielsweise Abschlüsse einreichen, Versicherungen aufrechterhalten und den Kreditgeber über wesentliche geschäftliche Veränderungen informieren. Financial Maintenance Covenants verlangen die Einhaltung festgelegter finanzieller Kennzahlen.
Der Unterschied zwischen einem Financial Covenant und einem negativen Covenant liegt darin, was gemessen oder eingeschränkt wird. Ein Financial Covenant prüft eine Zahl oder Kennzahl. Ein negativer Covenant beschränkt das Verhalten. Berichterstattung und Versicherung sind positive Pflichten, auch wenn keine davon selbst eine Prüfung von Finanzkennzahlen darstellt.
| Covenant-Kategorie | Was verlangt oder eingeschränkt wird | Beispiel | Wann die Einhaltung geprüft wird |
|---|---|---|---|
| Positive Covenants und Financial Maintenance Covenants | Einhaltung einer vereinbarten finanziellen Kennzahl. | Aufrechterhaltung einer Liquiditätsdeckung oder eines Schuldendienstdeckungsgrads. | Zu den im Vertrag festgelegten Messzeitpunkten. |
| Positive Berichtspflichten | Informationen bereitstellen und relevante Änderungen melden. | Regelmässig Abschlüsse vorlegen; ein wesentliches Geschäftsereignis melden. | Zu den Berichtsfristen oder bei Eintritt des Ereignisses. |
| Positive Pflichten zum Schutz von Vermögenswerten | Den vereinbarten Schutz für relevante Vermögenswerte aufrechterhalten. | Die erforderlichen Versicherungen aufrechterhalten. | Bei Verlängerung, Dokumentenprüfung oder Meldung eines Ablaufs. |
| Negative Finanzierungs- und Vermögensbeschränkungen | Keine neuen Schulden oder Veräusserungen ausserhalb der zulässigen Bedingungen. | Keine zusätzlichen vorrangigen Schulden und kein Verkauf verpfändeter Vermögenswerte ohne Zustimmung. | Vor einer geplanten Transaktion und bei nachfolgenden Prüfungen. |
| Negative Ausschüttungs- und Eigentumsbeschränkungen | Zahlungen an Eigentümer oder bestimmte strukturelle Änderungen begrenzen. | Dividenden beschränken; Mitteilung oder Zustimmung bei Eigentümerwechseln verlangen. | Wenn eine Ausschüttung oder ein Eigentümerwechsel geplant ist oder festgestellt wird. |
Diese Beispiele beschreiben die allgemeine Praxis bei privaten Schuldtiteln und Projektfinanzierungen. Schwellenwerte und Ausnahmen sind für jeden Vertrag spezifisch. Sie stellen keine bestätigte Liste von Covenants von Maclear dar.
Prüfen Sie bei einem Finanztest den Messzeitpunkt und die Berechnungsweise der Kennzahl. Auch für die Berichterstattung ist eine Frist erforderlich. Verspätet vorgelegte Abschlüsse können ein Problem erst offenlegen, nachdem der Kreditgeber wertvolle Zeit für eine Reaktion verloren hat.
Negative Covenants und was der Kreditnehmer nicht tun darf
Negative Covenants (Unterlassungspflichten) beschränken Handlungen, die die Kreditposition verändern könnten, deren Finanzierung der Kreditgeber ursprünglich zugestimmt hat. Je nach Formulierung kann eine Handlung verboten, in bestimmten Grenzen erlaubt oder nur mit vorheriger Zustimmung zulässig sein.
Eine Beschränkung neuer vorrangiger Verbindlichkeiten trägt der Möglichkeit Rechnung, dass ein anderer Gläubiger stärkere Rückzahlungsrechte erlangt. Der Leitfaden von Maclear zu vorrangigen, nachrangigen und Mezzanine-Verbindlichkeiten erläutert, warum diese Rangfolge von Bedeutung ist.
Beschränkungen von Dividenden betreffen Mittel, die das Unternehmen in Richtung seiner Eigentümer verlassen. Beschränkungen von Vermögensveräußerungen können verhindern, dass Vermögenswerte veräußert werden, die die Kreditvereinbarung absichern. Bestimmungen zu den Eigentumsverhältnissen können bei einem Kontrollwechsel im Unternehmen eine Mitteilung oder Zustimmung erfordern.
Lesen Sie die Ausnahmen ebenso sorgfältig wie die Beschränkung selbst. Einem Unternehmen kann es erlaubt sein, Lagerbestände im gewöhnlichen Geschäftsverkehr zu verkaufen, während es für die Veräußerung wesentlicher Anlagen eine Zustimmung benötigt. Entscheidend ist, ob der Kreditgeber Veränderungen, die seine Position wesentlich beeinflussen, erkennen und darauf reagieren kann.
Warum ein Covenant-Bruch vor einem Zahlungsausfall auftreten kann
Ist ein Covenant-Bruch dasselbe wie ein Ausfall?
Ein Covenant-Bruch unterscheidet sich von einer versäumten Zahlung, kann jedoch selbst einen Kündigungsgrund (Event of Default) im Sinne des Vertrags darstellen. Der Vertrag bestimmt die Folgen sowie etwaige Mitteilungspflichten oder Möglichkeiten zur Behebung des Verstoßes.
Sein Wert als Frühwarnsignal ergibt sich daraus, dass Bedingungen geprüft werden, die sich verschlechtern können, bevor Zahlungen ausbleiben. Ein Unternehmen kann seinen Kredit weiterhin aus Reserven bedienen, während die operative Leistung unter einen vereinbarten Grenzwert fällt. Fehlende Abschlüsse können eine Prüfung rechtfertigen, auch wenn jede Rate eingegangen ist.
Dies sind mögliche Frühwarnzeichen für finanzielle Schwierigkeiten des Kreditnehmers. Die Ursache muss dennoch ermittelt werden. Ein Versäumnis bei der Berichterstattung kann administrativer Natur sein, während der Bruch einer Finanzkennzahl auf einen erheblichen Rückgang des Geschäfts hindeuten kann.
Die verfügbare Vorwarnzeit hängt von der jeweiligen Bedingung und der Prüfungshäufigkeit ab. Eine vierteljährliche Prüfung bietet keinen kontinuierlichen Einblick, und ein plötzlicher Schock kann zwischen zwei Prüfungen eintreten. Covenants können die Möglichkeit schaffen, früher zu handeln, ohne zu gewährleisten, dass jedes Zahlungsproblem im Voraus erkannt wird.
Ein Covenant-Bruch ist ein Frühwarnsignal, keine versäumte Zahlung – der Schutz, den er bietet, hängt jedoch vollständig davon ab, wie konsequent der Kreditgeber ihn überwacht und wie entschieden er handelt, sobald ein Verstoß bestätigt ist.
Was geschieht, nachdem ein Kreditnehmer gegen einen Covenant verstoßen hat
Was geschieht, wenn ein Kreditnehmer gegen einen Covenant verstößt, hängt vom Vertrag und vom Sachverhalt ab. Der Kreditgeber muss feststellen, welche Bedingung verletzt wurde und welche Rechtsbehelfe zur Verfügung stehen.
Ist eine Behebung möglich, muss der Kreditnehmer gegebenenfalls innerhalb einer vertraglichen Heilungsfrist handeln, wobei der Kreditgeber unter Umständen häufigere Abschlüsse oder eine Aktualisierung der Risikoeinstufung verlangt. Mitunter können die Parteien Verhandlungen über eine Vertragsänderung oder einen vorübergehenden Verzicht aufnehmen. Dies kann mit zusätzlichen Bedingungen verbunden sein.
Ein Verzicht (Waiver) ändert die Behandlung des Verstoßes. Er belegt nicht, dass die zugrunde liegende finanzielle Problematik beseitigt ist. Der Kreditgeber muss die Lage des Kreditnehmers weiterhin verfolgen, insbesondere wenn der Verstoß auf einen schwächeren Mittelzufluss zurückzuführen ist.
Warum sollte ein Kreditgeber einen Kredit fällig stellen, bevor eine Zahlung ausbleibt?
Ein schwerwiegender Verstoß kann eine vorzeitige Fälligstellung ermöglichen: die Forderung des ausstehenden Betrags vor dem planmäßigen Fälligkeitstermin. Der Kreditgeber kann so auf eine nicht erfüllte Vertragsbedingung reagieren, während die Zahlungen noch planmäßig erfolgen.
Ob dieses Recht ausgeübt wird, erfordert eine Abwägung. Das Unternehmen verfügt möglicherweise nicht über ausreichende liquide Mittel, um sofort zurückzuzahlen. Eine Fälligstellung ändert den Zeitpunkt, zu dem die Schuld fällig wird; sie schafft nicht das Geld, das zu ihrer Begleichung erforderlich ist.
Die Ausführungen von Maclear zu Kreditlaufzeit und Rendite betreffen den planmässigen Kreditzeitraum. Massnahmen bei Covenant-Verletzungen können diesen Zeitplan beeinflussen. Der Leitfaden zum Verwertungsprozess und das Konto zur Verwertung beim ersten Ausfall behandeln spätere Phasen, legen jedoch nicht fest, wie mit Covenant-Verletzungen umgegangen wird, bevor eine Zahlung ausbleibt.
Was Crowdlending-Investoren zu Covenants fragen sollten
Die massgeblichen Bedingungen stehen im Kreditvertrag zwischen dem Kreditnehmer und der jeweiligen kreditgebenden Partei. Eine Projektseite für Privatanleger kann sie zusammenfassen, ohne jede Klausel wiederzugeben. Der Umfang der Offenlegung hängt von der Plattform und der Transaktionsstruktur ab.
Fragen Sie, ob Finanzkennzahlen und Berichtspflichten gelten. Klären Sie, wer diese prüft und wie oft der Kreditnehmer Informationen liefert. Fragen Sie, was bei verspäteten Berichten geschieht, da eine Finanzkennzahl ohne die zugrunde liegenden Zahlen nicht beurteilt werden kann.
Hat ein Sicherheitentreuhänder Überwachungspflichten, klären Sie deren Umfang. Die Bezeichnung allein belegt nicht die Zuständigkeit für jeden Covenant. Investoren sollten zudem fragen, wie bestätigte Verletzungen eskaliert werden und wie sie über wesentliche Verzichtserklärungen oder Änderungen informiert werden.
Die Covenant-Anforderungen, Schwellenwerte, Heilungsfristen und die Transparenz für Investoren bei Maclear bedürfen einer Bestätigung zum Produkt. Die hier beschriebenen Mechanismen entsprechen der allgemeinen Kreditpraxis. Covenants ergänzen Sicherheiten um eine Überwachung, dennoch können Investoren Kapital verlieren.
Häufig gestellte Fragen
Was sind Kredit-Covenants?
Kredit-Covenants sind Bedingungen, zu denen sich ein Kreditnehmer über die planmässigen Zahlungen hinaus verpflichtet. Sie können Finanzberichte, die Einhaltung einer Kennzahl oder Beschränkungen zusätzlicher Verschuldung vorsehen. Je nach Vertrag kann eine Verletzung Massnahmen des Kreditgebers erlauben, auch wenn die Zahlungen fristgerecht erfolgen. Damit diese Bedingungen eine brauchbare Frühwarnung bieten, ist eine zeitnahe Überwachung erforderlich.
Was ist der Unterschied zwischen einem Financial Covenant und einem Negative Covenant?
Ein Financial Covenant prüft eine Kennzahl wie die Liquiditätsdeckung oder einen Verschuldungsgrad. Ein Negative Covenant beschränkt Handlungen, etwa zusätzliche vorrangige Kreditaufnahmen oder Ausschüttungen über vereinbarte Genehmigungen hinaus. Anforderungen an bestimmte Versicherungen und Berichte sind positive Pflichten (Affirmative Covenants). Diese Kategorien zeigen, welche Informationen der Kreditgeber prüft und welche Entscheidungen des Kreditnehmers einer Zustimmung bedürfen können.
Ist eine Covenant-Verletzung dasselbe wie ein Kreditausfall?
Sie unterscheidet sich von einem Zahlungsausfall, kann aber selbst ein vertragliches Kündigungsereignis darstellen. Der Vertrag regelt sowohl die Anforderungen an Mitteilung und Heilung als auch die Folgen. Daher kann ein Kreditnehmer einen Covenant verletzen, während die Zahlungen fristgerecht eingehen. Dies ermöglicht dem Kreditgeber, die Lage zu prüfen, bevor es zu einem Zahlungsrückstand kommt.
Was geschieht, wenn ein Kreditnehmer einen Covenant verletzt?
Die Reaktion hängt vom Vertrag und von der Schwere des Verstosses ab. Sie kann eine Behebung innerhalb einer Heilungsfrist, zusätzliche Berichtspflichten, eine Überprüfung der Risikoeinstufung oder ausgehandelte Änderungen umfassen. Ein schwerwiegender Verstoss kann zur vorzeitigen Fälligstellung der Schuld berechtigen. Dieses vertragliche Recht belegt jedoch nicht, dass der Kreditnehmer sofort zurückzahlen kann.
Können Investoren auf einer Crowdlending-Plattform die Kreditauflagen (Covenants) einsehen?
Der Zugang ist je nach Plattform und Transaktion unterschiedlich. Eine Projektbeschreibung kann Bedingungen zusammenfassen, ohne den Kreditvertrag wiederzugeben. Es empfiehlt sich, nachzufragen, ob Covenants gelten, welche Partei für deren Überwachung zuständig ist und wie mit Verstössen umgegangen wird. Es ist wichtiger und nützlicher, zu klären, was Investoren über wesentliche Verzichtserklärungen oder Vertragsänderungen mitgeteilt wird, als davon auszugehen, dass jede massgebliche Bedingung im Inserat aufgeführt ist.
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.