Michael Burry y los riesgos del crédito privado

En 2026, Burry ha vuelto a poner el foco en un segmento menos visible de los mercados financieros: el crédito privado. Sus preocupaciones giran alrededor de la calidad de los préstamos, la valoración de activos difíciles de vender y la exposición de determinadas aseguradoras a inversiones relacionadas con la inteligencia artificial.

Lo interesante es que algunas de estas preocupaciones también aparecen en los informes de organismos como la Reserva Federal y el Consejo de Estabilidad Financiera. ¿Estamos ante las primeras señales de un problema mayor o simplemente ante los riesgos habituales de un mercado que ha crecido con rapidez?

Para entenderlo, conviene analizar qué está ocurriendo realmente y por qué el crédito privado merece más atención de la que recibe habitualmente.

¿Por qué Michael Burry está preocupado por el crédito privado?

En octubre de 2026, Burry publicó en su boletín Cassandra Unchained un análisis en el que advertía de tensiones en las valoraciones del capital privado y el crédito privado. Su preocupación no se limita a los préstamos concedidos a empresas: también apunta a las conexiones entre fondos de inversión, aseguradoras y financiación de infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial.

Una parte importante de su argumento tiene que ver con el crecimiento de los centros de datos. La expansión de la inteligencia artificial requiere inversiones enormes en instalaciones, servidores, semiconductores y capacidad energética. Una parte de esa infraestructura se financia mediante estructuras de deuda y vehículos de inversión que no siempre resultan fáciles de analizar desde fuera.

Burry considera que existe un riesgo si las expectativas de crecimiento de la inteligencia artificial no se cumplen al ritmo previsto. Por ejemplo, si la demanda de capacidad informática acaba siendo inferior a la esperada o los proyectos tardan más en generar

ingresos, algunas inversiones podrían perder valor antes de que la deuda utilizada para financiarlas haya sido amortizada.

También señala que los tipos de interés a largo plazo pueden añadir presión. Cuando financiarse resulta más caro, los proyectos muy apalancados necesitan generar más ingresos para mantener su viabilidad.

Su advertencia, por tanto, no consiste únicamente en que algunos prestatarios puedan dejar de pagar. El problema potencial es que distintas partes del sistema financiero estén expuestas a los mismos activos y dependan de unas expectativas de crecimiento demasiado optimistas.

Los tres riesgos que preocupan a los supervisores financieros

Las advertencias de Burry son opiniones de un inversor, pero varios organismos internacionales han identificado vulnerabilidades estructurales en el crédito privado. El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), en un informe publicado en mayo de 2026, destacó especialmente tres áreas de preocupación.

1. Falta de transparencia en las valoraciones

A diferencia de las acciones cotizadas o los bonos negociados en mercados públicos, muchos préstamos privados no tienen un precio observable diariamente.

Esto significa que el valor de las inversiones suele calcularse mediante modelos internos y estimaciones. En condiciones normales, este sistema puede funcionar razonablemente bien. El problema aparece cuando la situación financiera de un prestatario empeora y el valor asignado a su préstamo tarda en reflejar ese deterioro.

Imaginemos un fondo que concede financiación a varias empresas. Si una de ellas pierde clientes importantes o reduce sus ingresos, su capacidad de devolver la deuda también puede deteriorarse. Sin embargo, el valor contable del préstamo podría no reflejar inmediatamente todo ese riesgo.

Esta diferencia entre el valor estimado y el valor que realmente podría recuperarse al vender el activo es una de las cuestiones que más preocupan a los supervisores.

2. Problemas de liquidez cuando los inversores quieren recuperar su dinero

El crédito privado suele financiarse mediante vehículos de inversión con horizontes temporales largos. Esto tiene sentido: los préstamos a empresas pueden durar varios años y no siempre existe un comprador dispuesto a adquirirlos inmediatamente.

La dificultad aparece cuando algunos fondos ofrecen ventanas de reembolso a sus inversores, aunque los préstamos que mantienen en cartera no puedan venderse con la misma rapidez.

Si muchos participantes solicitan recuperar su dinero al mismo tiempo, el fondo puede encontrarse con un problema de liquidez. Para evitar vender activos con fuertes descuentos, algunos vehículos incluyen mecanismos que permiten limitar o aplazar los reembolsos.

La Reserva Federal estadounidense documentó precisamente esta situación en su informe de mayo de 2026: determinados fondos de crédito privado recibieron más solicitudes de reembolso y sus gestores recurrieron a los límites previstos en las condiciones de los productos.

Esto no significa necesariamente que el fondo sea insolvente. Significa que sus activos y las expectativas de liquidez de sus inversores pueden no encajar cuando aumenta la presión.

3. Apalancamiento y conexiones entre entidades financieras

El tercer riesgo es la interconexión.

Los fondos de crédito privado no operan de forma aislada. Pueden mantener relaciones financieras con bancos, aseguradoras, fondos de capital riesgo y otros intermediarios.

El FSB advierte de que estas conexiones pueden amplificar las tensiones si una parte del sistema empieza a registrar pérdidas. Además, algunos prestatarios presentan niveles de endeudamiento elevados y una calidad crediticia inferior a la de empresas comparables que acceden a los mercados públicos.

El riesgo no consiste únicamente en que una empresa incumpla sus obligaciones. También importa quién financió ese préstamo, qué otras entidades están expuestas y cómo podrían transmitirse las pérdidas.

¿Estamos ante una nueva crisis financiera como la de 2008?

La comparación resulta inevitable, pero conviene evitar conclusiones precipitadas.

En 2008, el epicentro de la crisis estuvo relacionado con las hipotecas de baja calidad en Estados Unidos, la titulización de esos préstamos y la exposición de numerosas entidades financieras a instrumentos cuyo riesgo no estaba correctamente valorado.

En el crédito privado actual existen algunos paralelismos: estructuras complejas, dificultades para conocer el riesgo real de determinados activos y conexiones entre diferentes participantes del sistema financiero.

Sin embargo, eso no significa que estemos ante una repetición del mismo escenario.

El Fondo Monetario Internacional ofreció una perspectiva relativamente moderada en su rueda de prensa de abril de 2026. Conviene recordar que las estimaciones de impago del crédito privado varían considerablemente según la metodología utilizada: en 2026 las cifras publicadas para el mismo mercado iban desde algo más del 2% hasta el 6%, según quién realizara el cálculo y qué considerara un impago. Aun así, el organismo consideraba que un deterioro de ese orden sería asumible por sí solo.

El FMI también señaló que el riesgo sistémico estaba contenido en aquel momento, en parte porque una proporción relativamente limitada del mercado estaba formada por vehículos con posibilidades de reembolso.

La conclusión es importante: existen vulnerabilidades reales, pero los organismos internacionales no estaban describiendo una crisis financiera inevitable. El escenario dependerá de cómo evolucionen los impagos, la liquidez y las conexiones entre entidades.

Qué debería tener en cuenta un inversor

Más allá de las predicciones de Burry, este debate deja varias lecciones prácticas para cualquier persona que invierta en préstamos privados o productos de deuda.

La primera es que una rentabilidad potencial elevada suele estar relacionada con un riesgo de crédito también mayor. No basta con comparar el interés anunciado por diferentes inversiones: hay que entender quién recibe el dinero, cómo genera ingresos y de dónde procederán los fondos para devolverlo.

La segunda es prestar atención a la liquidez. Un préstamo a varios años no se convierte en una inversión líquida simplemente porque una plataforma o un fondo permita solicitar la venta de una posición. Hay que conocer las condiciones, los plazos y la existencia de compradores.

La tercera es analizar las garantías. Que un préstamo esté respaldado por activos puede reducir determinadas pérdidas, pero no elimina el riesgo de impago. El valor de una garantía depende de su naturaleza, su valoración y la posibilidad real de ejecutarla y recuperar el dinero.

En plataformas de financiación participativa como Maclear, por ejemplo, el inversor puede acceder a préstamos concedidos a pequeñas y medianas empresas. Este tipo de inversión permite financiar directamente proyectos empresariales, pero exige analizar la solvencia del prestatario, las condiciones del préstamo y las garantías asociadas. No debe confundirse con la inversión en grandes fondos institucionales de crédito privado: son estructuras diferentes, aunque comparten la exposición al riesgo de que una empresa no devuelva su deuda.

También es fundamental diversificar. Concentrar una parte elevada del patrimonio en préstamos a empresas de un mismo sector, país o perfil de riesgo puede provocar pérdidas importantes si las condiciones económicas empeoran.

En el caso de Maclear, la información publicada sobre sus proyectos permite consultar elementos como el perfil del prestatario, las garantías y las condiciones de cada préstamo. Son datos que conviene estudiar individualmente, sin asumir que un proceso de selección o una garantía eliminan la posibilidad de perder capital.

Conclusión: la advertencia de Burry es una invitación a mirar donde hay menos transparencia

Michael Burry puede equivocarse sobre el momento o la magnitud de una posible corrección, pero ha puesto sobre la mesa una cuestión relevante: el crecimiento del crédito privado ha trasladado una parte importante de la financiación empresarial a mercados menos transparentes y más difíciles de analizar desde fuera.

Los informes de la Reserva Federal, el FMI y el FSB confirman que existen riesgos relacionados con la liquidez, las valoraciones, el apalancamiento y la calidad crediticia. No obstante, también muestran que detectar vulnerabilidades no equivale a anticipar necesariamente un colapso financiero.

Para el inversor particular, la enseñanza no es evitar automáticamente cualquier forma de crédito privado. Es comprender qué está financiando, qué riesgos asume y cuánto tiempo puede mantener comprometido su capital.

En inversión, la transparencia y el análisis del riesgo son tan importantes como la rentabilidad potencial. Y cuando una oportunidad parece especialmente atractiva, entender cómo puede salir mal suele ser tan importante como calcular cuánto se podría ganar.

El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.