Une debenture est un acte qui confère à un prêteur une sûreté sur les actifs d'un emprunteur en garantie d'un prêt. Pour le prêteur, elle ne crée pas de monnaie nouvelle — elle crée une position : une sûreté fixe sur des actifs désignés, une sûreté flottante sur un ensemble d'actifs évolutif, ou les deux. Une sûreté améliore le rang du prêteur dans l'ordre des créanciers ; elle ne garantit pas le remboursement.
Qu'est-ce qu'une debenture, et que couvre-t-elle pour un prêteur ?
Qu'est-ce qu'une debenture ?
La définition de la debenture varie d'une juridiction à l'autre. Dans l'UE, une debenture désigne un créancier garanti. Aux États-Unis, une debenture signifie que le créancier n'est pas garanti, car une debenture est une obligation adossée au prêt accordé à l'emprunteur sur la base de sa solvabilité générale. Dans l'UE et au Royaume-Uni, une debenture est un instrument qui confère au prêteur une sûreté en lui donnant un certain degré de contrôle sur une partie des actifs de la société.
C'est pourquoi les prêteurs qui souhaitent détenir une debenture doivent comprendre le contexte juridique de leur juridiction. En effet, les sûretés d'une debenture peuvent différer, incluant une sûreté fixe sur un actif défini et un ensemble d'actifs évolutif appelé sûreté flottante. Le prêteur doit donc comprendre quels actifs sont couverts et quel modèle de debenture il est le plus enclin à utiliser.
Pourquoi « debenture » signifie-t-il une obligation non garantie aux États-Unis ?
« Debenture » désigne une obligation non garantie dans la terminologie américaine parce que le terme décrit une obligation d'entreprise adossée à la solvabilité de l'emprunteur plutôt qu'à un actif spécifique nanti en garantie du prêt. C'est de là que naît l'importante distinction juridique entre un détenteur de debenture dans l'UE et aux États-Unis — contrairement à l'UE, le détenteur de la debenture aux États-Unis est un créancier non garanti. C'est pourquoi le recouvrement dépend entièrement des actifs disponibles pour rembourser les créanciers non garantis une fois que toutes les autres obligations ont été honorées.
Sûreté fixe et sûreté flottante : ce que couvre réellement une debenture
Une sûreté fixe porte sur un actif identifiable au sein d'une catégorie déterminée. Une sûreté fixe peut porter sur un bien immobilier, un véhicule, équipement professionnel, ou des actifs opérationnels, à condition que cette catégorie soit spécifiquement identifiée. La sûreté du prêteur dépend directement de l'actif identifié, et l'emprunteur n'est donc pas autorisé à en disposer unilatéralement sans en demander l'accord au créancier.
Un ensemble d'actifs variable, susceptible d'être modifié, et la sûreté qui s'y rattache s'appellent une sûreté flottante. Un exemple de sûreté flottante serait, dans une situation hypothétique, le stock d'une société. Si la société doit vendre un stock et en acquérir un autre, et qu'elle le fait, l'ensemble rattaché à la sûreté flottante a effectivement changé. Ainsi, les sûretés flottantes peuvent porter sur un ou plusieurs actifs réunis dans un même ensemble.
Que couvre une debenture ?
Une debenture peut couvrir des actifs spécifiquement identifiés au moyen d'une sûreté fixe, ou un ensemble évolutif d'actifs au moyen d'une sûreté flottante. De même, l'investisseur peut combiner ces outils et disposer des deux. Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques d'une debenture.
| Caractéristique | Sûreté fixe | Sûreté flottante | Aucune sûreté (non garanti) |
|---|---|---|---|
| Ce qui est couvert | Actifs nommés et identifiables | Un ensemble d'actifs évolutif | Rien de spécifique |
| L'emprunteur peut-il disposer librement de l'actif | En principe non, sans le consentement requis | Oui, jusqu'à la cristallisation | Oui, sans restriction liée à une sûreté |
| Priorité en cas de réalisation | Payé en premier sur l'actif désigné | Payé après les sûretés fixes et certaines créances privilégiées telles que les créances salariales | Se classe au même rang que les autres créanciers non garantis |
| Ce qu'un prêteur peut voir avant de prêter | Un actif spécifique pouvant être évalué | Une catégorie d'actifs évolutive | Aucun actif dédié ne soutient le recouvrement |
| Principal risque pour le prêteur | La valeur de l'actif peut suivre celle de la dette | Le pool peut se réduire avant la cristallisation et se classe après les créances fixes | Le recouvrement dépend des actifs généraux |
Ce tableau décrit des mécanismes généraux. Le fait qu'un dispositif spécifique soit qualifié de debenture, de sûreté ou d'autre chose — et son rang par rapport aux autres créances — dépend de la juridiction et du contrat de prêt. Il s'agit d'informations générales et non d'un conseil juridique.
Une sûreté flottante protège-t-elle un prêteur de la même manière qu'une sûreté fixe ?
Non, une sûreté flottante ne protège pas un prêteur de la même manière qu'une sûreté fixe. Cela s'explique par le fait que les titulaires de sûretés fixes bénéficient d'une priorité de remboursement. Lorsque l'actif est vendu, les titulaires d'une sûreté fixe sont payés avant les titulaires d'une sûreté flottante. En outre, la composition et la valeur d'un pool flottant dans le cadre d'une sûreté flottante peuvent fluctuer, alors que la sûreté fixe portant sur un actif déterminé demeure stable. Toutefois, la sûreté flottante n'est pas dépourvue d'intérêt, car elle peut offrir à l'investisseur davantage de souplesse dans la gestion des mécanismes de garantie et, potentiellement, contribuer à la diversification du portefeuille.
Debenture et sûreté : s'agit-il de la même chose ?
Une sûreté et une debenture sont des notions liées, mais elles ne sont pas identiques. Une sûreté est le droit réel de garantie rattaché à un actif ou à une catégorie entière d'actifs afin d'offrir une protection supplémentaire au prêteur. Une debenture répond à une définition plus large : celle d'un instrument qui peut constituer un ensemble de telles sûretés ou en contenir plusieurs à la fois.
L'un des exemples possibles est celui d'un investisseur qui acquiert une sûreté fixe sur le véhicule utilitaire d'une entreprise. Cette sûreté fixe constituerait un mécanisme unique protégeant cet investissement précis. À l'inverse, une debenture peut englober la sûreté fixe portant sur les machines et la sûreté flottante que l'investisseur a acquise pour garantir les actifs constitués de stocks.
Les investisseurs particuliers peuvent trouver cette distinction particulièrement utile, car elle leur permet d'évaluer les actifs adossés à la créance en comprenant quels droits l'investisseur détient si les paiements cessent, que ce soit en raison de l'insolvabilité de l'emprunteur ou d'une autre perturbation des paiements.
Qu'advient-il d'une debenture en cas de défaillance de l'entreprise ?
Une sûreté modifie la position du prêteur dans la file d'attente, non le résultat : les frais de réalisation sont déduits en premier, la valeur des actifs peut tomber en dessous du montant de la dette et une sûreté flottante en particulier peut ne laisser au prêteur qu'une partie de ce qui lui était dû — voire rien du tout.
En cas de défaillance d'un emprunteur, la garantie influe sur l'ordre de répartition de la valeur disponible : les titulaires de debentures assorties d'une sûreté fixe sont remboursés en premier, et les titulaires d'une sûreté flottante seulement ensuite. Les coûts de la réalisation de la garantie ainsi que les procédures judiciaires, les commissions et les règlements amiables peuvent également affecter les rendements.
C'est pourquoi les créanciers titulaires d'une sûreté flottante occupent généralement une position plus faible, en raison de leur rang de priorité secondaire en cas d'incapacité de l'emprunteur à rembourser sa dette et de la procédure de réalisation qui s'ensuit. Les investisseurs titulaires de sûretés fixes peuvent être mieux protégés grâce à la priorité de remboursement, mais une garantie n'assure pas les rendements. Le capital reste toujours exposé au risque car la valeur existante de la sûreté ainsi que, de la même manière, les frais juridiques peuvent rendre les rendements réels insuffisants pour un remboursement intégral au titulaire d’une sûreté fixe.
S’agissant des prêteurs totalement non garantis, ce sont les moins protégés. Aucun actif ne garantit la créance ; c’est pourquoi ils seront remboursés après que tous les titulaires d’obligations assorties d’une sûreté fixe et d’une sûreté flottante auront été remboursés. Le recouvrement dépend uniquement du montant restant après le remboursement de tous les autres créanciers.
Ce qu’une debenture n’apporte pas à un prêteur
Une debenture n’élimine pas le risque de crédit lié à l’emprunteur. Bien qu’une sûreté puisse offrir au prêteur une autre source de recouvrement de la dette, elle ne constitue pas en soi la garantie d’un tel recouvrement, en raison des priorités de remboursement favorisant les titulaires de sûretés fixes, qui sont payés avant les titulaires de sûretés flottantes, et des considérations relatives aux frais juridiques et aux coûts de transaction susceptibles d’affecter le montant réellement remboursé.
De même, une debenture ne se substitue pas à un processus de diligence raisonnable. Outre la debenture, un prêteur peut devoir examiner la situation financière de l’emprunteur, ainsi que ses passifs existants et la qualité de la sûreté nantie au titre du prêt. Si un créancier garanti n’a pas l’assurance d’être remboursé, cela peut tenir au fait que la valeur de la sûreté et les coûts de recouvrement font que le montant remboursé n’atteint pas le minimum permettant de restituer intégralement la dette due à l’investisseur. Les différences de priorité — les sûretés fixes étant payées en premier, tandis que les titulaires de sûretés flottantes sont payés après que toutes les obligations primant sur eux ont été réglées — contribuent également au risque. Les rendements ne sont pas garantis.
FAQ
Qu’est-ce qu’une debenture ?
Une debenture est un instrument qui reconnaît et établit la sûreté du prêteur sur les actifs de l’emprunteur. Cette sûreté porte sur le remboursement en cas de défaut de l’emprunteur et constitue une garantie pour le recouvrement de la dette, et non sur les revenus. Dans la terminologie américaine, une debenture peut également désigner une obligation non garantie.
Une debenture est-elle la même chose qu’un prêt ?
Non, une debenture n’est pas la même chose qu’un prêt. Une debenture sert plutôt d’instrument de sûreté venant s’ajouter au prêt. Le prêt lui-même constitue un contrat de prêt distinct qui définit le montant du prêt, sa durée et le taux d’intérêt, ainsi que toutes les autres conditions.
Quelle est la différence entre une sûreté fixe et une sûreté flottante ?
Une sûreté fixe porte sur un actif spécifique nommément désigné, dont l’emprunteur ne peut disposer sans le consentement du prêteur. Elle constitue une couche de sécurité supplémentaire pour le prêt. Une sûreté flottante est une autre forme de garantie de ce type : il s’agit d’un ensemble variable d’actifs ou de fonds dont l’emprunteur dispose jusqu’à la cristallisation.
Qu’advient-il d’une debenture si l’entreprise fait faillite ?
En cas de défaillance d’une entreprise, la réalisation de la debenture diffère selon le type de mécanisme qui la sous-tend. Les debentures assorties d’une sûreté fixe sont réalisées en premier afin de rembourser le titulaire de cette debenture. Ensuite, le titulaire de la sûreté flottante reçoit ce qui reste après le paiement des frais juridiques, de transaction et autres liés au remboursement de la dette, et après le remboursement de tous les titulaires de sûretés fixes.
Une debenture garantit-elle au prêteur qu’il sera remboursé ?
Non, une debenture ne garantit pas au prêteur qu’il sera remboursé. La sûreté peut accroître la priorité de remboursement, mais le montant dépendra du prix de l’actif au moment de la réalisation et des coûts de recouvrement de la dette, y compris les frais juridiques et de transaction.
À propos de Maclear
Maclear AG est une plateforme suisse de prêt entre particuliers (P2P) et de crowdlending, dont le siège se situe en Suisse. La société agit comme intermédiaire financier dans le secteur non bancaire et est membre de PolyReg SRO, conformément à la réglementation financière suisse, notamment en matière d'AML, de KYC et de RGPD. Maclear donne aux investisseurs particuliers et qualifiés accès à des opportunités de prêts aux entreprises soigneusement sélectionnées, avec une évaluation des risques intégrée, un Provision Fund et un Secondary Market destiné à la liquidité.
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