Papiery wartościowe to szeroka kategoria prawna obejmująca wszystko, co inwestor może posiadać zamiast samego aktywa bazowego: akcje (kapitał własny), obligacje i weksle (dług), jednostki funduszy oraz instrumenty pochodne. Każdy z tych rodzajów wiąże się z innym rodzajem roszczenia i inną pozycją w sytuacji, gdy emitent popadnie w trudności. Wierzytelność z tytułu crowdlendingu przypomina dług w ujęciu ekonomicznym, jednak na większości europejskich platform sama nie stanowi zbywalnego papieru wartościowego.
Rodzaje papierów wartościowych: udziałowe, dłużne oraz wierzytelności crowdlendingowe
Czym jest papier wartościowy w finansach?
Prawo finansowe i udział reprezentowany przez instrument inwestycyjny nazywamy papierem wartościowym. Inwestor jest właścicielem instrumentu powiązanego z aktywem bazowym. Jeśli inwestor chce kupić akcję, nie oznacza to, że posiada on własność udziału w spółce. Obligacja może dawać inwestorowi roszczenie wierzycielskie wobec emitenta, a nie własność emitenta.
Papiery wartościowe, z którymi inwestorzy spotykają się najczęściej, to udziałowe papiery wartościowe, dłużne papiery wartościowe, instrumenty pochodne oraz jednostki funduszy. Crowdlending sprawia, że inwestor posiada roszczenie w inny sposób — inwestor ma roszczenie umowne wobec pożyczkobiorcy, zazwyczaj MŚP.
Czy „security” (zabezpieczenie) to to samo co „a security” (papier wartościowy)?
Nie, zabezpieczenie to nie to samo co papier wartościowy. Zabezpieczenie pożyczki posługuje się terminem „security” i oznacza aktywo, takie jak zastaw lub inne aktywo, które może wspierać roszczenie inwestora. Nieruchomość obciążona zastawem może stanowić zabezpieczenie dla pożyczkodawcy. Papier wartościowy natomiast jest instrumentem inwestycyjnym, takim jak akcje, jednostki funduszy i obligacje.
Kontekst, w jakim termin jest używany, ujawnia zamierzone znaczenie. Sformułowania dotyczące zabezpieczenia to na przykład „zabezpieczony na” lub „zabezpieczony przez”, natomiast stwierdzenia takie jak „emisja papierów wartościowych” czy „posiadanie papierów wartościowych” odnoszą się do instrumentów finansowych.
Jakie są główne rodzaje papierów wartościowych?
Główne rodzaje papierów wartościowych obejmują dłużne papiery wartościowe reprezentujące roszczenia dające własność, roszczenia funduszowe reprezentujące udział w zgromadzonych aktywach oraz instrumenty pochodne, których wartość zależy od innego aktywa lub zmiennej referencyjnej. Struktura aktywów, zarówno ekonomiczna, jak i prawna, jest różna, a postrzeganie tych aktywów wyłącznie jako „inwestycji” może zacierać rozróżnienie między formami roszczeń.
Udziałowe a dłużne papiery wartościowe: jaka jest różnica?
Główna różnica między udziałowymi a dłużnymi papierami wartościowymi polega na relacji, jaka łączy inwestora z podmiotem otrzymującym kapitał. Inwestor, który inwestuje w roszczenia udziałowe, uzyskuje własność. Posiadanie udziału w spółce może dawać inwestorowi dywidendy oraz zyski, jeśli wartość rynkowa spółki wzrośnie. Jednak inwestor bezpośrednio ponosi ryzyko biznesowe.
Z kolei inwestor, który udziela pożyczek przedsiębiorstwu, jest inwestorem dłużnym. Takie roszczenie zwykle daje inwestorowi prawo do zysków w postaci stałych płatności odsetkowych a w przypadku Maclear są one dokonywane w cyklu miesięcznym. Zazwyczaj wczesna płynność jest ograniczona, ponieważ aktywa są z reguły utrzymywane do terminu zapadalności.
Jaka jest różnica między dłużnymi a udziałowymi papierami wartościowymi?
Dłużne papiery wartościowe tworzą roszczenie wierzyciela, które nakłada na pożyczkobiorcę obowiązek spłaty długu na określonych warunkach umowy pożyczki. Udziałowe papiery wartościowe tworzą natomiast udział własnościowy, którego wartość zależy od wyników finansowych spółki oraz ceny rynkowej.
Porównanie rodzajów papierów wartościowych: pełna mapa
Rodzaje papierów wartościowych zostały porównane w poniższej tabeli.
| Rodzaj | Co posiada inwestor | Skąd pochodzi zwrot | Pierwszeństwo w razie niewypłacalności emitenta lub pożyczkobiorcy | Płynność |
|---|---|---|---|---|
| Udziałowe papiery wartościowe (akcje) | Udział własnościowy w spółce | Dywidendy i potencjalny wzrost wartości kapitału | Akcjonariusze zazwyczaj zajmują pozycję za wierzycielami, a pierwszeństwo ma z reguły charakter rezydualny | Może być wysoka w przypadku akcji notowanych na giełdzie, jest zmienna |
| Instrumenty dłużne (obligacje i skrypty dłużne) | Umowne roszczenie dłużne wobec emitenta | Płatności kuponowe i wykup, w tym obciążenia wynikające z ceny rynkowej, które mogą wpływać na zwrot | Przed kapitałem własnym, choć dokładna pozycja zależy od konkretnego instrumentu | Zmienna |
| Jednostki funduszy | Udział w zbiorowym wehikule inwestycyjnym | Wyniki i wypłaty generowane przez aktywa bazowe | Zależy od struktury funduszy w portfelu | Zmienna (struktura funduszu) |
| Instrumenty pochodne | Prawa umowne powiązane z innym aktywem o wartości referencyjnej | Zmiany ceny instrumentu bazowego lub rozliczenie umowne | Zależy od umowy i struktury kontrahenta | Zmienna |
| Roszczenie z pożyczki crowdlendingowej | Umowne roszczenie wobec pożyczkobiorcy | Odsetki od pożyczkobiorcy i spłata kapitału | Zależy od struktury pożyczki, zabezpieczenia i jurysdykcji | Brak płynności giełdowej, ograniczone wcześniejsze wyjście poprzez Secondary Market |
Kategorie zostały uproszczone dla celów porównania; sposób traktowania, pierwszeństwo i kolejność dochodzenia roszczeń różnią się w zależności od instrumentu, emitenta i jurysdykcji. Niniejsze dane mają charakter informacji ogólnych, nie stanowią porady prawnej ani inwestycyjnej, a kapitał jest narażony na ryzyko w każdym z wymienionych wierszy.
Jednostki funduszy i instrumenty pochodne: gdzie znajdują się na mapie
Inwestor i warstwa bazowa oddziałują na siebie inaczej, gdy weźmiemy pod uwagę jednostki funduszu. Inwestor posiadający jednostkę funduszu ma udział w portfelu aktywów, lecz nie wybiera bezpośrednio każdej obligacji ani akcji wchodzącej w jego skład. Na zwroty wpływają struktura funduszu oraz wyniki finansowe portfela.
Instrumenty pochodne przedstawiają inny obraz, ponieważ są umową, której wartość jest powiązana z innym aktywem, takim jak cena aktywa, stopa procentowa czy indeks. Jeśli inwestor posiada instrument pochodny, nie oznacza to, że posiada odpowiednio aktywo bazowe.
Gdzie mieści się wierzytelność z crowdlendingu — a gdzie nie
Wierzytelność z crowdlendingu ma postać długu prywatnego, ponieważ inwestor dostarcza kapitał, a pożyczkobiorca jest zobowiązany do przekazywania stałych płatności odsetkowych i zobowiązuje się do spłaty kapitału w terminie zapadalności. Jednak wierzytelność z crowdlendingu nie staje się automatycznie dłużnym papierem wartościowym.
Czy pożyczka jest papierem wartościowym?
Wiele platform stanowiących europejskie struktury pożyczkowe traktuje umowne wierzytelności dłużne jako wierzytelność, a nie jako zbywalny papier wartościowy. Jednak to konkretna jurysdykcja rozstrzyga, czy dana pożyczka kwalifikuje się jako papier wartościowy. Struktura konkretnego narzędzia jest również istotna dla określenia struktury pożyczki. Rozróżnienie to ma znaczenie, gdy dotyczy inwestorów detalicznych działających na platformach cyfrowych.
Czy wierzytelność z pożyczki P2P jest papierem wartościowym?
Wierzytelność z crowdlendingu nie jest zbywalnym papierem wartościowym: nie można jej sprzedać na giełdzie, a wyjście z inwestycji poprzez Secondary Market zależy od znalezienia nabywcy, może zająć czas i może być możliwe wyłącznie z dyskontem do 50%, o ile w ogóle nastąpi.
Nie, P2P nie jest papierem wartościowym; występuje w znaczeniu umownej wierzytelności dłużnej. To jednak konkretna jurysdykcja rozstrzyga, czy dany instrument kwalifikowałby się jako papier wartościowy. Dla inwestora korzystającego z Maclear praktyczne konsekwencje mają większe znaczenie niż terminologia. Wierzytelność dłużna nie podlega codziennej wycenie rynkowej, którą można by porównać do obligacji, która została już notowana.
W przypadku gdy rynkowa stopa procentowa doświadcza zwykłych wahań cen, to ponieważ zabezpieczony dług z crowdlendingu nie jest notowany, cena nie byłaby podatna na zmiany wynikające z dynamiki rynku. Jednak sama wierzytelność może nadal podlegać zmienności z powodu wahań ceny zabezpieczenia. Ponieważ zwroty nie są gwarantowane, Maclear stosuje Annualized Returns on investment, czyli AROI, wskaźnik pokazujący potencjalne zwroty. Wzór na AROI jest następujący:
AROI = (Oczekiwany zysk / Pozostały okres) * (365 / Zakupiony kapitał)
Kolejnym istotnym aspektem zabezpieczonego crowdlendingu jest płynność. Wierzytelności nie da się po prostu sprzedać na giełdzie, aby uzyskać wcześniejszą płynność. Zamiast tego inwestor powinien wystawić ją na Secondary Market. Jeśli wierzytelność nie znajdzie nabywcy w ciągu 14 dni, jest automatycznie usuwana. Jeśli wierzytelność zostanie sprzedana, Maclear pobiera opłatę od sprzedającego w wysokości 2,5%. Sprzedaż nie jest jednak gwarantowana i zależy wyłącznie od zainteresowania innego inwestora.
Jak odczytać, co faktycznie posiadasz, przed dokonaniem inwestycji
Aby ocenić inwestycję przed zakupem, warto spróbować ocenić strukturę wierzytelności, formę zwrotów oraz konsekwencje, jakie ta inwestycja może mieć dla portfela. Na przykład: czy nabywane jest zobowiązanie umowne, czy własność wierzytelności — i w jaki sposób; w jaki sposób inwestor utrzymuje płynność i jakie istnieją mechanizmy wyjścia; oraz jaką pozycję zajmowałby wierzyciel w przypadku niewywiązania się pożyczkobiorcy ze zobowiązań.
Jeżeli inwestycja dotyczy długu, zabezpieczenie może prowadzić do kolejnego pytania o to, jakie zabezpieczenie stanowi podstawę pożyczki. W jaki sposób pożyczkodawca uzyskuje rekompensatę lub ochronę, gdy pożyczkobiorca wstrzyma płatności? W przypadku niektórych platform crowdlendingowych, takich jak Maclear, dostępne są dodatkowe mechanizmy, na przykład Provision Fund, który zapewnia dodatkową warstwę zabezpieczenia. Provision Fund tworzony jest z opłat, z których 2% pobierane jest z finansowanych projektów. Provision Fund stanowi wspólną rezerwę środków i nie służy do ochrony kapitału wierzytelności. Jako członek SRO PolyReg, Maclear działa w ramach szwajcarskiej jurysdykcji finansowej.
FAQ
Czym jest papier wartościowy w finansach?
Papier wartościowy w finansach to pojęcie zbiorcze opisujące narzędzie, które daje inwestorowi prawo do czegoś — na przykład do przychodów, wierzytelności dłużnych, udziału w spółce lub akcji — zamiast bezpośredniego posiadania aktywa bazowego. Nie jest to „pożyczka” ani „dług” zabezpieczony; to znaczy, że pożyczka jest zabezpieczona — te dwa pojęcia są różne.
Jakie są główne rodzaje papierów wartościowych?
Do głównych rodzajów papierów wartościowych należą papiery udziałowe, dłużne, instrumenty pochodne oraz jednostki uczestnictwa funduszy. Papier udziałowy oznacza udział w spółce, który inwestor może posiadać. Dług to zobowiązanie kredytowe, w ramach którego pożyczkobiorca jest zobowiązany do zwrotu kapitału inwestorowi. Jednostka uczestnictwa funduszu to aktywo dające inwestorowi jedną część aktywów zgromadzonych w określonej puli. Instrumenty pochodne oznaczają kontrakt oparty na cenie innego aktywa, tzw. instrumentu bazowego. Każdy rodzaj zapewnia inny dochód i inną pozycję inwestora w przypadku, gdy emitent lub pożyczkobiorca nie wywiąże się ze swoich zobowiązań.
Czy pożyczka jest papierem wartościowym?
To, czy pożyczka jest papierem wartościowym, zależy od jurysdykcji oraz konstrukcji relacji inwestycyjnej. Niektóre strukturyzowane instrumenty dłużne, takie jak zabezpieczone wierzytelności z crowdlendingu, mogą być klasyfikowane jako papiery wartościowe; jeżeli natomiast pożyczka stanowi jedynie standardowe zobowiązanie dłużne pożyczkobiorcy, tego rodzaju instrument zasadniczo nie będzie tak klasyfikowany w jurysdykcjach europejskich. Jest to informacja ogólna, a nie porada prawna.
Jaka jest różnica między dłużnymi a udziałowymi papierami wartościowymi?
Różnica między papierami dłużnymi a udziałowymi polega na pozycji inwestora. W przypadku dłużnych papierów wartościowych inwestor jest pożyczkodawcą z prawem do kapitału w terminie wymagalności wierzytelności oraz z prawem do stałych płatności odsetkowych. W przypadku udziałowych papierów wartościowych inwestor jest współwłaścicielem posiadającym udział w przedsiębiorstwie, bez stałych zwrotów.
Czy wierzytelność z pożyczki P2P jest papierem wartościowym?
Wierzytelności z pożyczek P2P nie są klasyfikowane jako papiery wartościowe na większości europejskich platform crowdlendingowych. Ponieważ inwestor posiada prywatne zobowiązanie dłużne wobec określonego pożyczkobiorcy, a aktywo nie jest przedmiotem obrotu na rynku, mieści się ono w kategorii długu. Kwalifikacja prawna instrumentu zależy od konkretnej jurysdykcji.
O Maclear
Maclear AG to szwajcarska platforma pożyczek między osobami (P2P) i crowdlendingu, której siedziba znajduje się w Szwajcarii. Firma działa jako pośrednik finansowy w sektorze pozabankowym i jest członkiem PolyReg SRO, zgodnie z regulacjami finansowymi w Szwajcarii, w tym w zakresie AML, KYC i RODO. Maclear daje inwestorom indywidualnym i kwalifikowanym dostęp do starannie wyselekcjonowanych możliwości pożyczek dla firm, z wbudowaną oceną ryzyka, funduszem rezerwowym i rynkiem wtórnym przeznaczonym do płynności.
Treść tego artykułu jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Nie stanowi porady inwestycyjnej, finansowej, podatkowej ani prawnej. Pożyczki między osobami (P2P) i inwestycje w crowdlending wiążą się z ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty kapitału. Wyniki przeszłe nie gwarantują przyszłych rezultatów. Płynność na rynku wtórnym nie jest gwarantowana. Czytelnicy są zachęcani do przeprowadzenia własnych badań i skonsultowania się z wykwalifikowanymi doradcami przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji finansowej. Dostępność produktów i usług może być ograniczona w niektórych jurysdykcjach.