Инвестиция, която носи 12 %, не е по-добра от инвестиция, която носи 3 %: тя се заплаща за различен риск. Цялата трудност се състои в това да се идентифицира този риск преди да ангажирате парите си, а не след това. Оценяването на риска на една инвестиция се свежда до отговора на три въпроса: какво мога да загубя, с каква вероятност и какво ме защитава, ако неблагоприятният сценарий се осъществи? Ето метода, показателите, които отговарят на тези въпроси, и тези, които не отговарят.
Как да оценим риска на една инвестиция: метод, показатели и ограничения
Забележка: тази статия има образователна цел и не представлява инвестиционен съвет, нито индивидуализирана данъчна консултация. Вашето лично положение (местопребиваване, доходи, суми и цели) може да промени приложимите правила. При значителни суми се обърнете към професионалист и проверете официалните източници.
Какво е рискът на една инвестиция?
Инвестиционният риск е вероятността да загубите целия вложен капитал или част от него, или да не получите очакваната доходност. Това определение изглежда очевидно, но редовно се смесва с друго понятие: волатилността, тоест амплитудата на колебанията на цените.
Разграничението е решаващо. Фонд в акции, който се понижава с 18 % за една година, претърпява временна загуба : докато не продавате и докато вашият хоризонт го позволява, тя не е реализирана.
Предприятие, което изпадне в неизпълнение по дълга си, ви нанася окончателна загуба : капиталът не се връща, какъвто и да е вашият хоризонт.
Една много волатилна инвестиция може следователно да бъде по-малко рискова, от гледна точка на капитала, отколкото стабилна инвестиция, обезпечена от крехък емитент.
След това идва двойката доходност-риск.
Допълнителната доходност, която един актив ви предлага спрямо безрискова инвестиция, се нарича рискова премия: тя е компенсация, никога подарък. Правилният въпрос следователно не е „висока ли е тази доходност?“, а „какъв точно риск ми се плаща да нося и правилно ли ми се плаща?“.
Три сигнала, че една висока доходност не е безплатна:
Не можете да си върнете парите, когато пожелаете.
Доходността зависи от платежоспособността на една-единствена контрагентна страна.
Никакъв документ не ви посочва какво се случва при неизпълнение.
Деветте вида рискове, които да идентифицирате преди да инвестирате
Преди всякакви изчисления полезното упражнение се състои в това да назовете рисковете, присъстващи в инвестицията, която разглеждате. Повечето неприятни изненади идват от риск, който инвеститорът не е идентифицирал, а не от риск, който е измерил зле.
| Вид риск | Какво означава | Къде се проявява най-вече |
|---|---|---|
| Пазарен риск | Стойността на актива спада заедно с пазара | Акции, ETF, фондове, криптоактиви |
| Кредитен риск (или риск от неизпълнение) | Кредитополучателят не изплаща задължението си изцяло или частично | Облигации, частен дълг, crowdlending |
| Ликвиден риск | Не можете да продадете бързо на приемлива цена | Недвижими имоти, private equity, некотирани активи |
| Лихвен риск | Повишаването на лихвите намалява стойността на съществуващите ценни книжа | Облигации, недвижими имоти, SCPI |
| Валутен риск | Валутата на актива се обезценява спрямо еврото | Активи, деноминирани в USD, CHF, валути на развиващи се пазари |
| Риск от концентрация | Един емитент, един сектор или една държава има прекалено голяма тежест | Всички недостатъчно диверсифицирани портфейли |
| Риск от контрагента или от платформата | Посредникът изпада в неизпълнение или управлява зле средствата | Инвестиционни платформи, брокери |
| Регулаторен и данъчен риск | Правилата или данъчното облагане се променят в хода на инвестицията | Трансгранични инвестиции, нови активи |
| Инфлационен риск | Реалната доходност става отрицателна | Спестовни влогове, фондове в евро, дългосрочни облигации |
Последната точка е най-подценявана от предпазливите спестители: инвестиция с доходност 2 % в среда с инфлация от 3 % ви кара да губите покупателна способност всяка година, при привидна пълна сигурност. защита на спестяванията срещу инфлацията е самостоятелен риск, а не второстепенен детайл.
Стъпка 1: оценете собствения си рисков профил
Никоя инвестиция не е рискова сама по себе си: тя е такава спрямо вас. Три отделни параметъра определят вашия профил.
Толерантността към риск: това, което понасяте психологически
Това е способността ви да запазите позиция, когато тя се понижава.
Тестът е прост и суров: ако портфейлът ви загуби 30 % за шест месеца, какво бихте направили? Ако честният отговор е «бих продал», толерантността ви е ниска и портфейл със силна експозиция към акции ще ви накара да реализирате загубите си в най-лошия момент…
Капацитетът за поемане на риск: това, което можете да поемете финансово
Това е обективна величина: изградени спестявания за непредвидени разходи (3 до 6 месеца разходи), стабилност на доходите ви, дял от имуществото, който е ангажиран, фиксирани разходи, които трябва да покривате. Възможно е да имате висока психологическа толерантност и нисък финансов капацитет. В този конкретен случай именно капацитетът трябва да бъде решаващ.
Инвестиционният хоризонт: параметърът, който променя всичко
Едно правило се побира в едно изречение: парите, от които ще имате нужда след три до пет години, нямат място в рисков актив. Хоризонтът определя също и кои рискове са поносими!
Пазарният риск намалява с времето, защото борсовите пазари исторически са възстановявали загубите си. Рискът от неплатежоспособност обаче не намалява: длъжник, който не изплаща, няма да изплати повече и след десет години.
Преведете профила си в максимално приемлива загуба. Това е единственото наистина полезно число. Емпирично най-голямата историческа загуба на един портфейл е между два и три пъти годишната му волатилност: портфейл с волатилност 15 % следователно може да се понижи с 30 до 40 % на низходящ пазар. Ако това число ви изглежда непоносимо, разпределението трябва да се преразгледа — не в деня, в който то се материализира, а днес.
Стъпка 2: четене на рисковите показатели и познаване на техните ограничения
SRI, скалата от 1 до 7 в регулаторните документи
За всеки финансов продукт, разпространяван в Европа, Основният информационен документ (DIC) показва синтетичен рисков показател, оценен от 1 до 7. От януари 2023 г. този SRI (Synthetic Risk Indicator) замени предишния SRRI от DICI: той отчита не само историческата волатилност, но и кредитния риск на емитента. Ниво 1 съответства на продукт с много ниска волатилност, ниво 7 — на фондовете с най-висока експозиция.
Това е отличен инструмент за сравнение между сходни продукти и лош инструмент за вземане на решение, взет изолирано: той не казва нищо за вашия хоризонт, нито за реалната ликвидност на продукта, нито за това, което се случва при неплатежоспособност…
Петте рискови показателя, които трябва да можете да четете
| Показател | Какво измерва | Какво не казва |
|---|---|---|
| Волатилност (стандартно отклонение) | Амплитудата на колебанията около средната доходност | Нищо за окончателната загуба, нито за риска от неизпълнение |
| Maximum drawdown | Най-силният исторически спад, от най-високата до най-ниската стойност | Нищо за бъдещите загуби, които могат да бъдат по-големи |
| Value at Risk (VaR) | Потенциалната загуба за даден период, при определено ниво на доверие | Структурно подценява екстремните кризи |
| Бета | Чувствителността на актива към движенията на пазара | Неприложимо за актив, който не е борсово търгуван |
| Коефициент на Sharpe | Доходността, получена за единица поет риск | Отъждествява риска единствено с волатилността |
Трите слепи петна на тези показатели
Те са retrospективни. Всички се изчисляват върху данни от миналото. Те описват поведението на един актив при вече наблюдавани условия, а не при бъдещите.
Те предполагат „нормални“ доходности. Волатилността и VaR се основават на статистически допускания, които кризите редовно нарушават: екстремните събития са по-чести и по-силни от предвиденото в тези модели.
Те изискват ежедневна пазарна цена. Това е ограничението с най-тежки последици и именно то ни води към следващата стъпка.
Стъпка 3: оценка на риска на некотиран актив
Фракционирани недвижими имоти, private equity, частен дълг, crowdlending: тези активи нямат ежедневна котировка, затова изчислената им волатилност е близка до нулата, а коефициентът им на Sharpe е впечатляващ.
Това е артефакт на измерването, а не качество. Актив без наблюдаема цена не е актив без риск: това е актив, чийто риск не се вижда в цените.
При тези инвестиции доминиращият риск вече не е пазарният риск, а кредитният риск — вероятността контрагентът да не изплати задължението си. Той се оценява в четири плоскости, нито една от които не е статистически показател. пълната рамка на рисковете при P2P кредитирането разглежда подробно този анализ; ето структурата му.
1. Качеството на кредитополучателя
Разгледайте актуални финансови отчети и преди всичко способността за погасяване: заемът се погасява от паричните потоци, а не от оборота. Обърнете внимание на възрастта на предприятието, неговия сектор, зависимостта му от малък брой клиенти.
Сериозните платформи публикуват вътрешен рейтинг, Maclear използва скала от AAA до D, който обобщава този анализ, без да ви освобождава от него. Повтарящ се кредитополучател, който вече е погасявал, представлява благоприятен сигнал, но не гарантира нищо за бъдещето и концентрира експозицията ви, ако го следвате систематично.
2. Обезпечението и съотношението заем/стойност (LTV)
Обезпеченият заем е подкрепен с актив — оборудване, превозни средства, стоки, недвижими имоти — който кредиторът може да реализира при неизпълнение. Съотношението заем/стойност, или loan-to-value, измерва това покритие:
LTV = размер на заема ÷ стойност на обезпечението
400 000 € отпуснати срещу обезпечение, оценено на 800 000 €, дават LTV от 50 %: две евро актив за едно евро отпуснат заем.
Колкото по-нисък е LTV, толкова по-голям е предпазният марж. Преди да се доверите на тази цифра, са необходими две проверки.
Първо, каква стойност е приета в знаменателя: консервативна ликвидационна стойност, тоест реално постижимата цена при принудителна продажба, няма нищо общо със счетоводна стойност или с цена на придобиване.
След това, какъв е правният характер на обезпечението : регистрирана и противопоставима, или само договорно задължение? На кой ред?
Ниско LTV намалява очакваната загуба в случай на неизпълнение. Не я премахва: събирането на вземането отнема време, води до разходи и не винаги възстановява цялата сума.
За подробности относно изчислението и реални случаи вижте нашия анализ на съотношението заем-стойност в crowdlending обезпечен и какво конкретно обезпечава един заем на Maclear.
3. Срокът и структурата на погасяване
Колкото по-далечен е крайният срок, толкова повече време има положението на кредитополучателя да се влоши. Проследете също как се връща главницата: лихви, изплащани месечно, ви дават сигнал за финансовото състояние месец след месец, докато погасяване in fine концентрира целия риск в една единствена дата.
Финансиране, разделено на последователни траншове, от своя страна позволява преоценка преди нов ангажимент. Този компромис между срок и доходност е структуроопределящ!
4. Устойчивостта на платформата
Вие инвестирате не само в проект, но и чрез посредник.
Четири точки за проверка:
Регулаторната рамка и надзорът, на който подлежи,
The сегрегацията на сметките, която разделя вашите средства от тези на дружеството,
Действащият механизъм за защита — един провизионен фонд или задължение за обратно изкупуване не покриват нито същите суми, нито същите ситуации, и никой от тях не е равностоен на гаранция на депозитите,
Прозрачността относно минали неизпълнения и процедурите по събиране на вземания. Наличието на вторичен пазар осигурява частична ликвидност, която никога не е гарантирана, и на цена, зависеща от интереса на купувачите в момента, в който продавате.
Аналитичната схема в седем въпроса
Преди всяка инвестиция, каквато и да е тя, отговорете на тези седем въпроса. Ако се затрудните с някой от тях, информацията липсва, а липсващата информация сама по себе си е риск.
Какъв е моят сценарий за максимална загуба? Изчислете я в евро, не в проценти.
Тази загуба би ли била временна или окончателна? Спад на пазара или неизпълнение от страна на контрагента.
Възнаграждаван ли съм за този риск? Сравнете с доходността на безрискова инвестиция с същия срок.
Кога мога да си върна парите? И на каква цена, ако изляза преди крайния срок.
Какво ме защитава в случай на неизпълнение? Обезпечение, ред на вземането, LTV, механизъм на платформата.
Каква тежест има тази позиция в моето имущество? Никоя позиция не трябва да може да наруши равновесието на цялото.
Каква ще бъде нетната ми доходност? След разходи, след данъци, след инфлация.
Петте най-чести грешки
Да се смесва липсата на котировка с липсата на риск. Това е най-скъпо струващата грешка при некотираните активи и най-лесната за допускане, тъй като числата ви дават основание.
Да се смесва диверсификация с умножаване. Двадесет позиции, изложени към един и същ сектор, към една и съща държава или към един и същ икономически цикъл, не представляват диверсифициран портфейл. истинската диверсификация разпределя между активи със слаба корелация помежду им.
Да се разсъждава в брутна доходност. Входни такси, такси за управление, данъчно облагане и инфлация могат да погълнат половината от обявената доходност.
Да се екстраполира миналата доходност. История без инциденти дава информация за изминалия период. Тя не представлява вероятност за предстоящия период.
Пренебрегване на ликвидността, докато няма нужда от нея. Рискът ликвиден риск никога не се проявява, когато всичко върви добре: той се появява в деня, в който трябва да продадете, често в момента, когато и всички останали продават.
Често задавани въпроси
Как да оценим риска на една инвестиция?
В три стъпки: идентифициране на наличните видове рискове (пазарен, кредитен, ликвиден, лихвен, валутен, концентрационен, платформен, регулаторен, инфлационен), определяне на личния ви профил (толерантност, финансов капацитет, хоризонт), след което измерване на риска с подходящите за актива инструменти – статистически показатели за котираните активи, анализ на контрагента и на обезпечението за некотираните активи.
Кой е най-надеждният показател за риск?
Нито един показател не е достатъчен сам по себе си. Волатилността измерва колебанията, максималният drawdown – най-лошата историческа загуба, SRI дава сравнителна скала от 1 до 7. Комбинирайте няколко от тях и преди всичко проверете дали са приложими: при некотиран актив те са механично разкрасяващи.
Какво означава SRI в Основния информационен документ?
SRI (Synthetic Risk Indicator) класифицира един финансов продукт от 1 до 7 според историческата му волатилност и кредитния риск на неговия емитент. Той замени SRRI през януари 2023 г. Служи за сравняване на продукти помежду им, а не за да се вземе самостоятелно инвестиционно решение.
Дали инвестиция с ниска волатилност непременно е нискорискова?
Не. Волатилността измерва амплитудата на ценовите колебания, а не вероятността капиталът да бъде загубен окончателно. Актив без ежедневна котировка показва волатилност, близка до нула, като същевременно носи напълно реален риск от неизпълнение.
Какво е добро съотношение LTV?
Колкото по-нисък е LTV, толкова повече обезпечението покрива заема: LTV от 50 % означава два евро актив за един евро отпуснат заем. Приемливото ниво зависи от естеството на обезпечението и от неговата ликвидност, а качеството на приетата оценка има също толкова значение, колкото и самото съотношение.
Как да разберем дали двуцифрена доходност е обоснована?
Запитайте се какъв риск възнаграждава тя: неликвидност, срок, липса на гаранция на депозитите, риск от неизпълнение на МСП. Високата доходност е логична, когато тези рискове са идентифицирани, регламентирани и документирани. Тя се превръща в предупредителен сигнал, когато никой не може да ви обясни откъде идва.
Оценяването на риска на една инвестиция не се състои в четене на оценка по скала от 1 до 7. То се състои в назоваване на наличните рискове, съпоставянето им с вашето реално положение и след това в избор на подходящите инструменти за измерване: статистически показатели за котираните активи, анализ на контрагента и на обезпеченията за активите, които не са котирани. Инвеститор, който знае точно какво може да загуби, взема по-добри решения от инвеститор, който се надява да не загуби нищо.
За Maclear
Maclear AG е швейцарска платформа за кредитиране и краудлендинг, със седалище в Швейцария. Компанията действа като финансов посредник в небанковия сектор и е член на PolyReg SRO, в съответствие с швейцарските финансови разпоредби, особено по отношение на AML, KYC и GDPR. Maclear предоставя на индивидуални и квалифицирани инвеститори достъп до внимателно подбрани бизнес възможности за заеми, с интегрирана оценка на риска, Фонд за провизии и вторичен пазар за ликвидност.
Съдържанието на тази статия е предоставено само за информационни и образователни цели. То не представлява инвестиционен, финансов, данъчен или правен съвет. Кредитиране между равнопоставени (P2P) и инвестиции в краудлендинг носят риск от частична или пълна загуба на капитал. Предишното представяне не предсказва бъдещи резултати. Ликвидността на вторичния пазар не е гарантирана. Читателите се насърчават да провеждат свои собствени изследвания и да се консултират с квалифицирани съветници, преди да вземат финансови решения. Наличността на продукти и услуги може да бъде ограничена в определени юрисдикции.