ETF за фиксиран доход срещу директно държане на дълг

Какво е ETF за фиксиран доход и с какво се различава от директното държане на дълг?

ETF за фиксиран доход е борсово търгуван фонд, чийто портфейл се състои основно от дългови инструменти.

Инвеститорът купува дялове във фонда, вместо да притежава директно всяка облигация. Фондът управлява базовия портфейл съгласно своя мандат, като заменя ценните книжа, когато достигнат падеж, напуснат съответния индекс или вече не отговарят на критериите му.

Директният дълг работи по различен начин, тъй като инвеститор, който закупува отделна облигация, притежава вземане срещу този емитент. Инвеститор в структура за частно кредитиране по подобен начин държи инвестиционно вземане срещу конкретен кредитополучател при определени договорни условия.

При ETF фондът притежава ценните книжа, а инвеститорът притежава дялове във фонда. Когато става дума за директно държане, инвеститорът притежава самото дългово вземане.

Какво представлява инвестицията с фиксиран доход в контекста на ETF срещу директно държане?

Инвестицията с фиксиран доход е експозиция, при която капиталът се предоставя при условия, определящи как се очаква кредитополучателят или емитентът да го изплати.

Облигационен ETF обединява много такива вземания в един търгуем фонд. Директната собственост запазва експозицията на инвеститора към конкретна облигация или вземане към кредитополучател. Основната икономическа дейност може да продължава да е кредитиране, но структурата на собствеността променя поведението на инвестицията.

Облигационен ETF срещу директен дълг: липсата на падеж променя всичко

Най-важната структурна разлика е падежът. Отделната облигация има дата, на която емитентът трябва да изплати главницата. Вземането от частно кредитиране също има уговорена крайна дата. Обикновеният облигационен ETF обикновено няма такава.

Отделните ценни книжа в портфейла достигат падеж непрекъснато, но фондът ги заменя с нови облигации, за да поддържа целевата си дюрация, секторна експозиция или състав на индекса. Това означава, че инвеститор в ETF не може просто да изчака „падежа на фонда“ и да получи фиксирана номинална сума. Обикновено няма такава дата.

Вместо това инвеститорът излиза, като продава дялове на ETF по пазарната цена, налична в този момент. Ако инвеститор закупи облигация на стойност €1,000 по номинал и я държи до падежа, договорният резултат е изплащане на главница от €1,000 плюс определените купони, при условие че емитентът не изпадне в неплатежоспособност. Пазарната стойност може да се променя значително преди падежа, но тази промяна сама по себе си не изменя договорното изплащане на главницата на облигацията.

Достига ли някога падеж ETF за фиксиран доход?

Като цяло не — ETF за фиксиран доход не достига падеж. Повечето фондове от този тип са отворени структури без дата на падеж. Облигациите в портфейла достигат падеж, биват продадени или заменени, докато фондът продължава да функционира.

Сравнителна таблица: облигационен ETF, директна собственост върху облигация и обезпечено вземане на платформа за кредитиране

Структурните разлики стават по-ясни, когато трите модела на собственост бъдат съпоставени.

Това сравнение описва само механиката на инструментите. То не представлява оферта или инвестиционна препоръка. Действителната ликвидност, разходи, риск и договорни условия варират според емитента, фонда и платформата.

Таблицата показва също защо търсенето на най-добрия ETF за фиксиран доход не може да бъде отговорено само чрез сравняване на номиналните доходности.

Дюрация и лихвени проценти: защо цената на облигационния ETF пада, докато цената на държана от вас облигация — не

Лихвеният риск съществува и при двете структури. Разликата е в това, което инвеститорът може да направи във връзка с временното движение на цената. Дюрацията дава полезно приближение за чувствителността на облигационен портфейл спрямо промени в пазарните доходности. Ако портфейл има дюрация от приблизително пет години, увеличение на пазарните доходности с един процентен пункт би означавало спад в цената с около 5%, при равни други условия.

Зависимостта действа в обратна посока, когато доходностите намаляват. Разгледайте примерна облигация с номинална стойност €1,000, годишен купон 4%, пет години до падеж и покупна цена €1,000.

Да предположим, че пазарните лихвени проценти се повишават с един процентен пункт малко след покупката. Ново издадена сравнима облигация може вече да предлага около 5%. По-старата облигация с купон 4% става по-малко привлекателна, поради което пазарната ѝ цена пада, докато по-ниският купон бъде компенсиран от по-евтината покупна цена. Ако първоначалният инвеститор продължи да държи облигацията до падежа и емитентът изпълни задълженията си, облигацията все така договорно връща главницата от €1,000 при падеж и продължава да изплаща уговорения купон.

Следователно инвеститорът може да избере да не реализира временния спад в пазарната цена. Сега разгледайте облигационен ETF, държащ подобни ценни книжа със средна дюрация от пет години. Повишение на доходностите с един процентен пункт може да намали стойността на портфейла с около 5% според приближението с дюрацията. Нетната стойност на активите на фонда отразява тази преоценка незабавно, защото активите му се оценяват по текущи пазарни цени. Инвеститорът в ETF не може да изчака самият ETF да върне номинална сума от €1,000 при падеж. Фондът няма еквивалентна дата на падеж.

Защо облигационният ETF губи стойност, когато лихвените проценти се повишат, дори ако не продавам?

Защото нетната стойност на активите на фонда се базира на текущата пазарна стойност на облигациите му.

Когато новите облигации започнат да предлагат по-високи доходности, съществуващите облигации с по-нисък купон обикновено струват по-малко на пазара. Затова ETF отразява тази по-ниска оценка, дори ако инвеститорът продължава да държи дяловете на фонда.

Директното държане на облигация не елиминира същото движение на пазарната цена. То дава на инвеститора възможността да го игнорира и вместо това да изчака договорния падеж.

По-малко ли е изложен на лихвен риск краткосрочният ETF за фиксиран доход?

Обикновено да — краткосрочният ETF за фиксиран доход е по-малко изложен на лихвен риск. Краткосрочният ETF за фиксиран доход или краткосрочният облигационен ETF обикновено има по-ниска дюрация, защото активите му достигат падеж по-скоро. Това обикновено прави цената му по-малко чувствителна към дадена промяна в пазарните лихвени проценти.

Нито ETF за фиксиран доход, нито директната собственост върху дълг е безрискова: ETF напълно поема пазарната преоценка без падеж, на който да разчита, докато директното държане носи концентриран риск от емитента или кредитополучателя и ограничена възможност за изход преди уговорената дата.

Разходи и начин на измерване на доходността: TER и спред срещу такси на платформата

Структурата на собствеността също променя начина, по който се проявяват разходите. Облигационен ETF обикновено начислява обща разходна ставка (TER), която се удържа непрекъснато от активите на фонда. Инвеститорите могат също да се сблъскат със спред купува-продава и брокерски разходи при влизане или излизане. Директната собственост върху облигация обикновено няма TER на ниво фонд.

Вместо това разходите могат да възникнат чрез брокерски комисиони, търговски спредове и разходи за попечителство. Частното кредитиране използва друга структура на таксите. Maclear е швейцарски финансов посредник в небанковия сектор, действащ съгласно швейцарските финансови регулации, и е член на PolyReg SRO. Инвеститорите могат да участват в индивидуални обезпечени вземания, започващи от €50. Тези вземания имат фиксиран срок и не се търгуват непрекъснато на борса. Ако инвеститор търси предсрочен изход чрез Secondary Market, приложимата такса за продавача и потенциалната отстъпка стават част от икономиката на изхода.

Показателите за доходност също са структурно различни. Облигационен ETF може да показва доходност от разпределения, описваща разпределенията спрямо текущата му цена, докато общата доходност включва както дохода, така и промените в стойността на дела. Отделна облигация обикновено се оценява чрез доходност до падеж, която включва покупната ѝ цена, купоните, стойността на изплащане и оставащия срок при определени предположения. Вземанията в Maclear използват AROI — Annualized Return on Investment — като основен показател за доходност.

Коя структура подхожда на кой инвеститор

Решението по същество зависи от това какво инвеститорът очаква от собствеността. ETF за фиксиран доход осигурява диверсификация на портфейла, непрекъснато пазарно ценообразуване и възможност за търговия в борсовите часове. В замяна инвеститорът приема, че фондът няма дата на падеж, на която фиксирана номинална главница автоматично да бъде върната.

Директната собственост върху облигация осигурява определен падеж и договорен график на изплащане. В замяна ликвидността зависи от пазара за конкретната ценна книга. Небиржово търгуваното частно дългово вземане отвежда логиката на падежа по-нататък: инвеститорът знае договорния срок, но не може да разчита на незабавен изход по пазарна цена преди тази дата. Това прави инвестиционния хоризонт релевантен.

Някой, който цени дневната ликвидност и честото коригиране на портфейла, може да отдава по-голямо значение на борсово търгуваната структура. А тези, които планират изрично да държат дългово вземане през определен срок, може да отдава по-голямо значение на известна дата на падеж.

Нито една от двете структури не премахва риска. ETF диверсифицира експозицията към емитентите, но остава непрекъснато изложен на пазарна преоценка. Директната собственост може да направи датата на изплащане по-ясна, но концентрира кредитната експозиция и може да ограничи предсрочния изход. Следователно изборът не е между „фиксиран доход“ и „нещо друго“.

Често задавани въпроси

Какво представлява инвестицията с фиксиран доход в контекста на ETF и директно държане?

Инвестирането с фиксиран доход означава предоставяне на капитал на дългови емитенти или кредитополучатели при определени условия на изплащане. Облигационен ETF дава експозиция чрез дялове в диверсифициран фонд, държащ множество дългови ценни книжа. Директната собственост означава държане на самата отделна облигация или частно дългово вземане, със собствен емитент, договорни парични потоци и дата на падеж.

Има ли ETF за фиксиран доход дата на падеж?

Обикновено не. Отделните облигации във фонда достигат падеж, но ETF обикновено ги заменя с нови ценни книжа и продължава да функционира. Затова инвеститорът в ETF излиза, като продава дялове на фонда по преобладаващата пазарна цена, вместо да чака целият фонд да върне фиксирана номинална сума на определена дата.

По-безопасен ли е краткосрочният облигационен ETF от дългосрочния?

Не непременно. Краткосрочният облигационен ETF обикновено има по-ниска дюрация и следователно по-ниска чувствителност към движения на лихвените проценти в сравнение с фонд с по-дълга дюрация. Кредитният риск, движенията на спреда и пазарният риск остават. „Краткосрочен“ описва част от профила на падежа на портфейла; това не означава, че инвеститорът не може да загуби капитал.

Как се измерва доходността на корпоративен облигационен ETF в сравнение с директния дълг?

Корпоративен облигационен ETF обикновено се оценява чрез доходност от разпределения и обща доходност, докато отделна облигация може да се оценява чрез купонен доход и доходност до падеж. Вземане от частно кредитиране може да използва друг показател, като AROI. Тези показатели описват различни структури на паричния поток и собствеността и не бива да се сравняват, сякаш са идентични.

Мога ли да загубя пари, ако държа дълг директно до падежа?

Да. Държането до падежа премахва необходимостта от реализиране на временен спад в пазарната цена, но не премахва кредитния риск. Ако емитентът или кредитополучателят изпадне в неплатежоспособност, главницата или лихвата може да не бъдат изплатени изцяло. Следователно фиксираният падеж осигурява договорна крайна точка, а не сигурност, че всяко договорно плащане ще бъде извършено.

Съдържанието на тази статия е предоставено единствено за информационни и образователни цели. То не представлява инвестиционен, финансов, данъчен или правен съвет. Партньорското (P2P) кредитиране и инвестициите в crowdlending носят риск от частична или пълна загуба на капитал. Миналите резултати не предвиждат бъдещи такива. Ликвидността на вторичен пазар не е гарантирана. Читателите се насърчават да проведат собствено проучване и да се консултират с квалифицирани съветници, преди да вземат каквито и да е финансови решения. Наличността на продукти и услуги може да бъде ограничена в определени юрисдикции.