Лихвеният риск и кредитният риск не са един и същ риск

Два риска зад думата „риск“

Разграничението между лихвения риск и кредитния риск започва с два въпроса. Колко би платил някой за инвестицията днес? Каква част от обещаните парични средства кредитополучателят действително ще плати? Първият отговор може да се промени, защото сравними инвестиции вече предлагат по-високи лихви. Вторият може да се промени, защото финансовото състояние на кредитополучателя се е влошило.

Лихвеният риск е възможността промяна в пазарните лихви да повлияе върху стойността на дълговата инвестиция. Кредитният риск е възможността кредитополучателят да плати със закъснение, да върне само част от дължимото или да не го върне. И двата риска могат да засегнат една и съща позиция. Цената на облигация може да спадне, защото пазарната доходност се е повишила, защото инвеститорите се съмняват, че емитентът ще плати, или защото и двете са настъпили едновременно.

По-безопасно ли е вземане по заем от облигация?

Отговорът зависи от кредитополучателя и от това колко дълго инвеститорът очаква да държи дълга. Краткосрочно вземане по заем с фиксиран лихвен процент, държано до падеж, може да има по-малка изложеност към ценови промени, предизвикани от лихвите, отколкото дългосрочна търгувана облигация, като същевременно носи по-висок кредитен риск от облигация на финансово стабилен емитент. При сравняване на peer-to-peer кредитирането с облигации проверете кой дължи парите, кога са изискуеми и дали е вероятна предсрочна продажба.

Защо цените на облигациите падат, когато лихвите се покачват

Какво се случва с цените на облигациите, когато лихвените проценти се покачат?

Цените на съществуващите облигации с фиксирана лихва обикновено падат, когато доходността на сравними облигации се повиши, при равни други условия. Съществуващата облигация продължава да плаща първоначалния си купон. Ако нова облигация със сходно кредитно качество и падеж предлага по-висока доходност, купувачът по правило ще плати по-малко за старата. Тази по-ниска цена повишава доходността, която купувачът може да получи от оставащите плащания.

Разликата между купона на облигацията и нейната пазарна цена има значение, когато инвеститорът трябва да продаде. Продажбата фиксира цената, налична в този ден. Инвеститор, който държи облигацията до падежа, може въпреки това да получи предвидените купонни плащания и главницата, ако емитентът плаща съгласно договореното, дори ако пазарната цена е спаднала през периода на държане.

Какво представлява дюрацията при облигациите?

Дюрацията описва колко чувствителна е цената на една облигация към промяна в доходността. Облигация с по-висока дюрация обикновено променя цената си в по-голяма степен при една и съща промяна в доходността. Дългосрочните облигации с фиксирана лихва обикновено имат по-висока дюрация от сравними краткосрочни облигации, защото по-голяма част от стойността им произтича от плащания в по-далечно бъдеще. Размерът и моментът на купоните също имат значение, затова облигации с еднакъв падеж могат да имат различна дюрация.

Да разгледаме две облигации от един и същ емитент. Едната погасява главницата скоро. Другата оставя по-голямата част от парите на инвеститора обвързани с фиксиран купон за години. Когато доходностите се повишат, главницата по първата облигация скоро ще бъде на разположение за реинвестиране при новите лихви. Купувачът на втората облигация би приемал стария купон за по-дълго, затова цената ѝ обикновено трябва да се промени в по-голяма степен. В разговорите за срок и доходност на заема, дюрация често означава срока на заема. В анализа на облигации се отнася до ценовата чувствителност.

Какво дължи краткосрочен заем с фиксирана лихва на падежа

Има ли краткосрочният заем лихвен риск?

Да, макар че краткосрочен заем с фиксирана лихва, държан до падеж, има ограничена пряка експозиция чрез предвидените си плащания. Ако пазарните лихви се покачат по средата на срока, кредитополучателят продължава да дължи лихвата, договорена в договора. Ако лихвите паднат, предвидената сума също остава същата. Инвеститорът получава тези плащания само ако кредитополучателят ги извърши.

Държането на вземането до падеж премахва необходимостта да се приема препродажна цена. Икономическата му стойност все пак може да се промени, докато инвеститорът го държи. Например сравними нови вземания може да започнат да предлагат по-висока лихва, докато парите на инвеститора остават ангажирани при старата лихва. Тази разлика може да повлияе върху това колко ще плати купувач, ако инвеститорът реши да продаде преди падежа.

Пазарен риск при заеми с фиксирана лихва: предсрочна продажба и реинвестиране

Предсрочна продажба. Купувачът може да сравни оставащите плащания по съществуващо вземане с условията, налични при подобни нови вземания. Ако новите оферти дават повече, купувачът може да поиска отстъпка. На Secondary Marketна Maclear допустимите вземания могат да бъдат обявени по номинал или с отстъпка до 50%. Платформата не позволява обявяване над номинала, а продажбата изисква купувач, готов да приеме цената.

Само илюстративен пример. Да вземем вземане с фиксирана лихва с 1 000 € неизплатена главница и шест месеца оставащ срок. Да приемем едно оставащо плащане от 1 040 €, включващо 40 € лихва, и да използваме 1 000 € като илюстративна цена по номинал. При тази цена купувачът би спечелил 4% за шест месеца, ако кредитополучателят плати изцяло. Да допуснем сега, че сравними нови оферти осигуряват 5% доходност за същия период. Примерът не включва такси.

За да спечели 5% от същото плащане от 1 040 €, купувачът би платил €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Това е 9,52 € под номинала, отстъпка от около 0.95%. Цифрата илюстрира как по-висока изисквана доходност може да повлияе на цената. Реалните купувачи може да поискат различна отстъпка или да откажат обявата. Инвеститор, който задържи вземането и получи пълно погасяване, събира договорената сума, без да продава с тази отстъпка.

Реинвестиране след погасяване. След като главницата се върне, инвеститорът може да я отпусне отново при условията, налични към този момент. По-ниските лихви могат да намалят лихвата, която носи следващото вземане, а по-високите могат да я увеличат. Същият въпрос възниква по-рано, когато кредитополучателят погаси предсрочно, защото средствата стават налични преди очакваната дата на падеж.

Кредитен риск, обяснен за кредиторите

Какъв риск поема реално кредиторът при заем с фиксирана лихва?

Кредиторът поема главно риска кредитополучателят да не изпълни договорените плащания. Един бизнес може да загуби клиент, да събере фактури по-късно от планираното или да понесе разходи, които оставят твърде малко парични средства за следващата му вноска. Лихвеният процент определя дължимата лихва. Паричната позиция на бизнеса определя дали той може да плати навреме.

Пазарните лихви могат да повлияят на тази парична позиция непряко. Ако кредитополучателят трябва да рефинансира друг дълг при по-висока лихва, допълнителният разход може да остави по-малко средства за съществуващите задължения. Пропуснато плащане по първоначалното вземане тогава е кредитен резултат, дори ако по-високите пазарни лихви са допринесли за него. Договорната лихва по това вземане е останала същата.

Краткосрочен заем с фиксирана лихва, държан до падеж, не избягва риска – той заменя лихвения риск с кредитен риск: резултатът зависи от това дали конкретният кредитополучател ще погаси задължението си, а не от това накъде се движат пазарните лихви.

Често задавани въпроси

Каква е разликата между лихвен риск и кредитен риск?

Лихвеният риск се отнася до това как промяната в пазарните лихви влияе върху стойността на дадена инвестиция. Кредитният риск се отнася до това дали кредитополучателят извършва обещаните плащания. Препродажната цена на дългосрочна търгувана облигация може да бъде особено чувствителна към лихвите, докато резултатът от краткосрочно вземане с фиксирана лихва, държано до падеж, зависи основно от погасяването.

Има ли краткосрочният заем лихвен риск?

Да, но планираните плащания по краткосрочен заем с фиксирана лихва остават същите при промяна на пазарните лихви. Ако инвеститорът продаде предсрочно, тези лихви могат да повлияят на цената, която предлага купувачът. След погасяването условията по новите заеми определят колко може да спечели инвеститорът, като отдаде парите отново в заем.

Защо цената на облигацията пада, когато лихвените проценти се повишават?

Съществуваща облигация с фиксирана лихва обикновено поевтинява, когато сравними нови облигации предлагат по-висока доходност. Плащането на по-ниска цена за съществуващата облигация повишава доходността, която купувачът може да получи от нейните непроменени плащания. Ценовият ефект обикновено е по-голям при облигация с по-висока дюрация, при равни други условия.

Какво е дюрация с прости думи?

Дюрацията описва колко чувствителна е цената на една облигация към промените в пазарната доходност. Колкото по-висока е дюрацията, толкова по-голямо е движението на цената при дадена промяна в доходността, при равни други условия. Облигациите с фиксирана лихва и по-дълъг срок обикновено имат по-висока дюрация от сравними краткосрочни облигации, въпреки че размерът на купона и графикът на плащанията също имат значение.

По-безопасно ли е вземането по заем от облигацията?

Зависи от това кой дължи плащанията и дали инвеститорът възнамерява да продаде преди падежа. Краткосрочен заем с фиксирана лихва може да има по-малка експозиция към ценови промени, предизвикани от лихвите, като същевременно носи по-висок кредитен риск от висококачествена облигация. Една облигация също може да носи значителен кредитен риск, ако финансовото състояние на емитента ѝ е слабо.

Съдържанието на тази статия е предоставено само за информационни и образователни цели. То не представлява инвестиционен, финансов, данъчен или правен съвет. Кредитиране между равнопоставени (P2P) и инвестиции в краудлендинг носят риск от частична или пълна загуба на капитал. Предишното представяне не предсказва бъдещи резултати. Ликвидността на вторичния пазар не е гарантирана. Читателите се насърчават да провеждат свои собствени изследвания и да се консултират с квалифицирани съветници, преди да вземат финансови решения. Наличността на продукти и услуги може да бъде ограничена в определени юрисдикции.