Венчърен дълг срещу кредити за МСП: кой всъщност изплаща дълга
Първият въпрос, преди да се разгледа лихвеният процент
Откъде ще дойдат парите в деня, в който дългът стане изискуем? Производител може да извършва месечни плащания от паричните постъпления по поръчки, които вече изпълнява. Компания, финансирана от рисков капитал, може да разполага с достатъчно средства, за да плаща лихви засега, и да очаква да погаси главницата от следващия си кръг на дялово финансиране. Във всеки от случаите кредиторът трябва да разбере откъде ще дойдат парите и за двете плащания.
Дори ако заемите падежират на една и съща дата, кредиторите разполагат с различни доказателства, с които да работят. Кредиторът на производителя може да разгледа минали събирания на вземания и да види какво е останало след оперативните разходи. Кредиторът на рисковата компания трябва да прецени колко дълго ще стигнат паричните средства на компанията и дали ново финансиране може да постъпи преди падежа на главницата. Това разграничение има значение независимо дали кредитополучателят работи с банка, или набира средства чрез директно кредитиране.
Как функционира venture debt, когато погасяването зависи от следващ кръг?
Venture debt често следва кръг на дялово финансиране. Компания, която току-що е набрала средства от акционери, може да вземе заем, за да си осигури повече време, преди да ѝ потрябва допълнително финансиране. Някои структури на venture debt предвиждат главницата да бъде погасена с едно плащане. Ако бизнесът не може да покрие това плащане от дейността си, той може да разчита на по-късен кръг на дялово финансиране или на постъпления от продажба.
Да предположим, че компанията очаква да приключи нов кръг преди падежа на заема. Ако преговорите отнемат повече време от планираното, датата на плащане остава същата, освен ако кредиторът не се съгласи да я промени. Компанията може да напредва с продукта си и въпреки това да остане без достатъчно средства, когато дългът стане изискуем. Това несъответствие между напредъка на бизнеса и наличните средства за погасяване е един от рисковете при финансиране на стартъп.
Изисква ли venture debt компанията да бъде печеливша?
Не. Някои технологични компании работят на загуба, докато се разрастват. Кредиторът все пак може да разгледа заема, ако съществува достоверен източник на погасяване. Той проучва паричните средства, останали от последния кръг, колко бързо компанията ги изразходва и какво трябва да се случи, преди да постъпят нови средства.
Защо venture debt понякога е съпроводен с варанти?
Варантите при venture debt дават на кредитора правото да купи акции по-късно на предварително определена цена, предлагайки потенциална компенсация за част от несигурността около погасяването.
Как зряло МСП погасява от паричните средства, които вече генерира
Кредиторът на утвърден бизнес започва от парите, които компанията събира от клиенти, и от това, което остава, след като тя плати оперативните си разходи. Само приходите дават непълна картина. Компанията може да осчетоводи продажба седмици преди клиентът да плати фактурата. Кредиторът трябва да види дали ще има достатъчно налични средства за лихви и главница на датите, посочени в договора за заем.
Да вземем доставчик на опаковки, който взема заем, за да замени производствена линия. Неговите отчети показват колко парични средства събира от съществуващи поръчки и колко отиват за заплати, материали и други оперативни разходи. Новото оборудване може да намали тези разходи. Кредиторът може да използва текущите данни на доставчика, за да провери дали той би могъл да плати първите си няколко вноски, ако икономиите се забавят.
Дългът за рисков капитал (venture debt) същото ли е като банков кредит за малък бизнес?
Не. Конвенционалният кредит за зрели МСП обикновено разчита на оперативния паричен поток, който предприятието може да документира. Дългът за рисков капитал може да зависи от следващ кръг на финансиране или от продажба за погасяване на главницата. Същината на сравнението между venture debt и традиционен кредит е какво трябва да се случи, за да бъдат налични средствата, когато дългът стане изискуем.
Каква е ролята на обезпечението при всеки кредит
Обезпечението при venture debt може да включва интелектуална собственост, оборудване или по-широк залог върху активите на дружеството. То дава на кредитора възможен път за събиране на вземането, ако очакваното финансиране не се осъществи. Постъпленията могат да се различават от стойността, приета при отпускането на кредита. Например патент, използван в търговски продукт, може да струва повече за бизнеса, отколкото би донесъл при отделна продажба.
При зряло МСП обезпечението също служи като резервен вариант. Доставчикът на опаковки може да плаща вноските си от постъпленията от клиенти, като същевременно продължава да използва заложеното от него оборудване. Ако доставчикът спре да плаща, събирането на вземането от кредитора ще зависи отчасти от правата му върху това оборудване и от мястото на кредита в реда на погасяване.
| Venture debt | Кредит за МСП | |
|---|---|---|
| Основен източник на погасяване | Често следващият кръг на дялово финансиране или постъпленията от продажба на дружеството. | Паричните средства, които бизнесът генерира от оперативна дейност. |
| Типичен етап на кредитополучателя | Ранен етап или етап на растеж, често без устойчива рентабилност. | Утвърден бизнес с приходи и документирана оперативна история. |
| Какво обезпечава кредита | Може да включва интелектуална собственост, оборудване или по-широк залог върху активи. | Активи могат да бъдат заложени като резервен вариант. Документираният паричен поток подкрепя планираните плащания. |
| Как кредиторът получава компенсация за риска | Лихва, понякога с варантен компонент. | Лихва, отразяваща кредитния риск на дружеството, обикновено без дялов компонент. |
| Какво се случва, ако следващият кръг на финансиране не се осъществи | Рискът от неизплащане нараства, ако кредитополучателят няма друг източник на средства. | Обикновено неприложимо, когато погасяването се извършва от оперативната дейност. |
Обезпечението, лихвените проценти и размерът на евентуален варантен компонент зависят от условията на всяка сделка.
Защо ценообразуването следва източника на погасяване
Кредиторът може да съпостави паричния поток на утвърдена компания с нейния погасителен план. Колко остава след оперативните разходи? Би ли могла компанията да плати следващата вноска, ако голям клиент закъснее с плащането? Отговорите помагат да се обясни защо дори платежоспособен бизнес може да заема при лихви над банковите. Историята на дейността дава на кредитора доказателства за това какъв недостиг би могъл да понесе бизнесът.
При бъдещ кръг на финансиране както набраната сума, така и датата на приключване могат да бъдат несигурни. Кредиторът може да отчете тази несигурност в условията на заема. Ако обаче кръгът се забави, по-високият лихвен процент с нищо не допринася за постъпването на средства. Два заема могат да предлагат еднакъв процент, като същевременно погасяването им зависи от различни събития.
Четири въпроса, които разкриват източника на погасяване
- Ще бъде ли заемът погасен от съществуващ паричен поток или от бъдещо събитие? Определете откъде се очаква да дойдат средствата за лихвите и главницата. Двете плащания могат да имат различни източници.
- Какво се случва, ако това събитие закъснее или не се осъществи? Проверете дали бизнесът разполага с достатъчно средства, за да покрие плащането, или с друг източник на финансиране, който би бил наличен навреме.
- Обезпечението подкрепя ли съществуващ паричен поток, или компенсира липсата му? Установете дали кредитополучателят може да погасява задължението, като продължава да използва заложените активи, или събирането на вземането може да зависи от тяхната продажба.
- Отразява ли цената несигурността на източника на погасяване? Преценете лихвения процент и останалите условия заедно с доказателствата, че средствата ще бъдат налични на падежа.
Какво прави един източник на погасяване слаб, а не силен?
Източникът е по-слаб, когато зависи от събитие, което тепърва предстои, като например неподписана продажба или непоето задължение за рефинансиране. Документираният паричен поток дава на кредитора по-силни доказателства, когато остават достатъчно средства за обслужване на дълга. Моментът на плащане също има значение. Печеливш на хартия месец може да остави твърде малко налични средства в деня, в който вноската става изискуема.
Рисковият дълг (venture debt) се оценява спрямо събитие по финансиране, което може и да не се случи – докато заемът за МСП се оценява спрямо паричен поток, който вече съществува; да се приема едната структура за разновидност на другата означава погрешно да се определи къде всъщност стои рискът от погасяване.
Често задавани въпроси
Какво представлява рисковият дълг (venture debt)?
Рисковият дълг е финансиране за дружества, подкрепени от рисков капитал, което често се урежда след кръг на капиталово финансиране и се предоставя както от специализирани небанкови кредитори, така и от банки. Дружество с ограничен оперативен паричен поток може да използва наличните си средства за покриване на лихвите и да очаква да погаси главницата от по-късен кръг на финансиране или от продажба на дружеството. Дължимата сума на падежа зависи от договора.
По какво рисковият дълг се различава от традиционния заем за МСП?
Основната разлика е откъде идват средствата за погасяване. Традиционният заем за зряло МСП обикновено се оценява спрямо паричните средства, които предприятието вече събира от дейността си. Кредиторът по рисков дълг може да се наложи да прецени дали нов кръг на финансиране или продажба могат да осигурят достатъчно средства, преди главницата да стане дължима.
Защо рисковият дълг включва варанти?
Варантът може да компенсира кредитора за част от несигурността при кредитиране на дружество без стабилен оперативен паричен поток. Той дава на кредитора правото да закупи акции по-късно на договорена цена. Традиционният кредитор на МСП обикновено получава лихва, без право да придобива акции.
Какво прави един източник на погасяване слаб, а не силен?
Източникът е по-слаб, когато кредитополучателят се нуждае от непотвърдено събитие, което да настъпи, преди дадено плащане да стане дължимо. Документираните парични постъпления дават на кредитора по-силни доказателства, при условие че остава достатъчно след оперативните разходи. Очаквано постъпление все пак може да е неподходящо за заема, ако е вероятно да пристигне твърде късно.
Какво обезпечава заем под формата на рисков дълг, ако дружеството няма стабилен паричен поток?
Кредиторът може да учреди залог върху интелектуална собственост, оборудване или по-широк набор от активи. Този залог осигурява възможен източник на възстановяване, ако очакваното финансиране не постъпи. При заем за зряло МСП заложените активи обикновено подкрепят планираните плащания, които предприятието се очаква да извършва от дейността си.
Maclear AG е швейцарска платформа за кредитиране и краудлендинг, със седалище в Швейцария. Компанията действа като финансов посредник в небанковия сектор и е член на PolyReg SRO, в съответствие с швейцарските финансови разпоредби, особено по отношение на AML, KYC и GDPR. Maclear предоставя на индивидуални и квалифицирани инвеститори достъп до внимателно подбрани бизнес възможности за заеми, с интегрирана оценка на риска, Фонд за провизии и вторичен пазар за ликвидност.
Съдържанието на тази статия е предоставено само за информационни и образователни цели. То не представлява инвестиционен, финансов, данъчен или правен съвет. Кредитиране между равнопоставени (P2P) и инвестиции в краудлендинг носят риск от частична или пълна загуба на капитал. Предишното представяне не предсказва бъдещи резултати. Ликвидността на вторичния пазар не е гарантирана. Читателите се насърчават да провеждат свои собствени изследвания и да се консултират с квалифицирани съветници, преди да вземат финансови решения. Наличността на продукти и услуги може да бъде ограничена в определени юрисдикции.