Vyšší sazba neznamená vyšší výnos po očekávané ztrátě
Co očekávaná ztráta ve skutečnosti měří
Dlužník může selhat a přesto část dluhu splatit prostřednictvím vymáhání. Jiný dlužník může splatit v plné výši. Očekávaná ztráta počítá s oběma možnostmi tím, že ztrátu, která by po selhání následovala, váží pravděpodobností, že k němu dojde. Je to způsob, jak do srovnání zahrnout úvěrové náklady dříve, než je kterýkoli z výsledků znám.
Na časovém období záleží. Pokud srovnání vychází z roční sazby, měly by se pravděpodobnost selhání i odhad ztráty vztahovat ke stejnému roku. Vzorec nejprve udává částku v eurech. Vydělte tuto částku počáteční investicí, abyste ztrátu vyjádřili jako procento, které lze porovnat se sazbou. Odhad ztráty za celou dobu trvání víceletého úvěru nelze přímo odečíst od jednoleté sazby.
Tři čísla, která stojí za očekávanou ztrátou
Vysvětlení pravděpodobnosti selhání. Pravděpodobnost selhání (PD) je pravděpodobnost, že dlužník selže ve stanoveném období. Odhad může vycházet z peněžních toků dlužníka, jeho dluhových závazků a schopnosti plnit splátky podle harmonogramu. Úvěrový rating může pomoci zasadit dlužníka do kontextu, sám o sobě však číselnou pravděpodobnost neposkytuje. vztah mezi úvěrovými ratingy a úrokovými sazbami je samostatná otázka.
Ztráta při selhání (LGD) je podíl expozice, o který věřitel očekává, že přijde, pokud k selhání dojde. Aktivum zastavené jako zajištění může tuto ztrátu snížit, pokud má věřitel vymahatelný nárok a aktivum po odečtení nákladů na vymáhání přinese dostatečný výnos. Rozhodující je částka, kterou věřitel očekává, že vymůže, a ta se může lišit od hodnoty zaznamenané při poskytnutí úvěru. Tento rozdíl je podstatný u vymáhání v crowdlendingu se zajištěním.
Co je expozice při selhání?
Expozice při selhání (EAD) je částka v riziku v okamžiku, kdy dlužník selže. U jednoduché financované pohledávky je výchozím bodem nesplacená jistina. Pokud dlužník již část jistiny splatil, může být vystavená částka nižší než původní investice. Pokud je jistina splatná jednorázově při splatnosti, může zůstat vystaven celý zůstatek až do té doby.
| Složka | Co měří | Ilustrativní rozpětí |
|---|---|---|
| Pravděpodobnost selhání (PD) | Pravděpodobnost selhání za posuzované období. | 4 %–8 % za jeden rok. |
| Ztráta při selhání (LGD) | Podíl expozice, který je ztracen v případě selhání, po očekávaných čistých výtěžnostech. | 20 %–65 % exponované částky. |
| Expozice při selhání (EAD) | Částka, která je stále v riziku v okamžiku selhání. | 600–1 000 € u hypotetické pohledávky ve výši 1 000 €, v závislosti na splacené jistině. |
Tato rozpětí ilustrují metodu. Nejedná se ani o historické údaje platformy, ani o odhady pro pohledávky Maclear.
Jak porovnávat úrokové sazby úvěrů podle rizika
Jak se vypočítá očekávaná ztráta z úvěru?
Vynásobte PD × LGD × EAD pro odhad očekávané ztráty v eurech. Vynásobení samotného PD hodnotou LGD udává očekávanou ztrátu jako podíl částky exponované při selhání. Chcete-li ztrátu odečíst od uváděné sazby, vydělte nejprve částku v eurech počáteční investicí. Obě procenta mají stejný základ pouze tehdy, když se expozice při selhání rovná počáteční investici.
Zjednodušená riziku přizpůsobená sazba = nominální roční sazba − jednoletá očekávaná ztráta vyjádřená v procentech počáteční investice.
To poskytuje zjednodušený odhad rizikově upraveného výnosu z úvěru. Odpovídá na konkrétní otázku, kolik z uváděné sazby zůstane po zohlednění očekávaných úvěrových ztrát. Poplatky, daně a načasování plateb mohou stále změnit to, co investor skutečně vydělá. To jsou mimo jiné důvody, proč jediná sazba nestačí k porovnání dvou nabídek.
Je vyšší úroková sazba vždy lepší investicí?
Ne. Vyšší sazba ponechává více prostoru k absorbování ztráty, ale očekávaná ztráta může být vyšší než dodatečný úrok. Pokud mají dva dlužníci podobnou pravděpodobnost selhání, může být rozhodující, kolik se pravděpodobně podaří získat zpět. Pohledávka s nižší sazbou může dopadnout lépe, je-li rozdíl v očekávaných výtěžnostech dostatečně velký.
Propočtený příklad se dvěma úvěrovými pohledávkami
Ilustrativní příklad, nikoli skutečné údaje Maclear. Předpokládejme dvě jednoleté pohledávky po 1 000 € s celou jistinou splatnou v době splatnosti. Obě mají stejnou předpokládanou pravděpodobnost selhání. Pohledávka A platí vyšší nominální sazbu a má slabší zajištění. Pohledávka B platí méně a má silnější zajištění. Pro toto zjednodušené srovnání odhad ztráty zahrnuje jistinu a výpočet nezohledňuje poplatky, daně ani jakýkoli nezaplacený úrok.
Pohledávka A
- Nominální roční sazba: 16%.
- Pravděpodobnost selhání: 6 % za jeden rok.
- Ztráta při selhání: 65 % expozice.
- Expozice při selhání: €1,000.
- Očekávaná ztráta: 6 % × 65 % = 3,9 % expozice. U 1 000 € to je €39, tedy 3,9 % počáteční investice.
- Sazba upravená o riziko: 16% − 3.9% = 12.1%.
Pohledávka B
- Nominální roční sazba: 14%.
- Pravděpodobnost selhání: 6 % za jeden rok.
- Ztráta při selhání: 20 % expozice.
- Expozice při selhání: €1,000.
- Očekávaná ztráta: 6 % × 20 % = 1,2 % expozice. U 1 000 € to je €12nebo 1,2 % počáteční investice.
- Rizikově upravená sazba: 14% − 1.2% = 12.8%.
Pohledávka A nabízí o dva procentní body vyšší smluvní úrok. Její očekávaná ztráta jistiny je o 2,7 procentního bodu vyšší, takže zůstává pohledávka B napřed o 0,7 procentního bodu v tomto modelu.
Všechny údaje jsou hypotetické. U skutečné pohledávky Maclear si v popisu projektu ověřte sazbu, splátkový kalendář a podmínky zajištění. Jakákoli pravděpodobnost selhání nebo ztráta při selhání použitá ve srovnání potřebuje vlastní podklad.
Proč může kvalita zajištění změnit srovnání
Proč kvalita zajištění mění očekávaný výnos?
Zajištění může změnit to, co věřitel získá zpět, pokud dlužník selže. V příkladu mají dlužníci stejnou předpokládanou pravděpodobnost selhání. Pohledávka B je napřed proto, že její nižší ztráta při selhání znamená, že věřitel očekává návratnost většího podílu nesplacené jistiny, pokud ke splacení nedojde.
Výsledek je na tomto předpokladu návratnosti citlivý. Předpokládejme, že posouzení zajištění pohledávky A sníží její předpokládanou ztrátu při selhání z 65 % na 50 %. Při stejné 6% pravděpodobnosti selhání klesne její očekávaná ztráta z 3,9 % na 3,0 %. Její rizikově upravená sazba vzroste na 13.0%, tedy těsně nad 12,8 % pohledávky B. Nominální sazby zůstaly stejné. Změna očekávané ztráty o 0,9 bodu stačila k obrácení původního náskoku 0,7 bodu.
Proto by odhad měl odrážet to, co věřitel může skutečně získat zpět. V nabídkách Maclear poskytují zajištění a poměr výše úvěru k hodnotě aktiva kontext pro toto posouzení. Návratnost závisí také na ceně, kterou lze za aktivum získat, na nákladech jeho zpeněžení a na právech věřitele k výnosům.
Co výpočet nechává otevřené
Očekávaná ztráta je užitečná při porovnávání předpokladů napříč pohledávkami. Jednotlivý dlužník může splatit každé euro, nebo zanechat schodek mnohem větší, než je očekávaná ztráta. Částka 12 € u pohledávky B je průměr vyplývající z předpokladů. Pokud selže a uplatní se předpokládaná ztráta 20 %, činil by schodek jistiny 200 €. Dopad jednoho selhání napříč několika úvěrovými pozicemi je samostatný výpočet.
Srovnání je užitečné jen natolik, nakolik jsou kvalitní jeho vstupy. Malý náskok si zaslouží bližší pohled, pokud je hodnota zajištění nejistá nebo existuje jen málo podkladů pro pravděpodobnost selhání. Provedení výpočtu s nižším odhadem návratnosti ukáže, jak velká část zdánlivé výhody na tomto předpokladu závisí.
Očekávaná ztráta je průměrný výsledek u mnoha podobných úvěrů, nikoli předpověď pro jednotlivou pohledávku – konkrétní dlužník může selhat nebo splatit v plné výši bez ohledu na to, co ukazuje pravděpodobnostně vážený výpočet.
Často kladené otázky
Co je očekávaná ztráta z úvěru?
Jedná se o pravděpodobností váženou úvěrovou ztrátu za stanovené období. Vynásobte pravděpodobnost selhání ztrátou při selhání a výší expozice a získáte částku v měně. Pro srovnání s roční sazbou použijte jednoletý odhad a vyjádřete jej jako procento počáteční investice.
Je vyšší úroková sazba vždy lepší investicí?
Ne. Vyšší nominální sazba může po započtení očekávaných ztrát přinést méně, pokud je u dlužníka vyšší pravděpodobnost selhání nebo pokud by byla návratnost nižší. Srovnání závisí na velikosti výhody sazby a na velikosti očekávané ztráty, měřených za stejné období a vůči stejné investiční základně.
Co je ztráta při selhání?
Ztráta při selhání je podíl expozice, o který věřitel očekává, že přijde, pokud dlužník selže. Zohledňuje částky, které by mohly být vymoženy, včetně čistého výnosu ze zastavených aktiv. Slabší zajištění může zvýšit očekávanou ztrátu, pokud by aktivum po nákladech na vymáhání přineslo méně.
Co je expozice při selhání?
Expozice při selhání je částka, která je v okamžiku selhání stále ohrožena. U financované pohledávky může být zůstatek jistiny nižší než původně zapůjčená částka, pokud dlužník provedl splátky. Pokud je celá jistina splatná při splatnosti, může původní zůstatek zůstat exponován až do konečné platby.
Zaručuje nízká očekávaná ztráta, že úvěr bude splacen?
Ne. Nízká očekávaná ztráta popisuje průměr vyplývající z předpokladů. Dlužník může přesto selhat a zanechat podstatný schodek, nebo splatit vše v plné výši. Tento údaj pomáhá porovnávat úvěrové riziko mezi pohledávkami a nepředpovídá, kolik jednotlivý dlužník nakonec splatí.
Maclear AG je švýcarská platforma pro peer-to-peer (P2P) půjčování a crowdlending, se sídlem ve Švýcarsku. Společnost působí jako finanční zprostředkovatel v nebankovním sektoru a je členem PolyReg SRO, v souladu se švýcarskými finančními předpisy, zejména pokud jde o AML, KYC a GDPR. Maclear poskytuje jednotlivým a kvalifikovaným investorům přístup k pečlivě vybraným příležitostem podnikatelských půjček, s integrovaným hodnocením rizik, Fondem rezerv a sekundárním trhem pro likviditu.
Obsah tohoto článku je poskytován pouze pro informační a vzdělávací účely. Nepředstavuje investiční, finanční, daňové nebo právní poradenství. Půjčování mezi jednotlivci (P2P) a investice do crowdlendingu nesou riziko částečné nebo úplné ztráty kapitálu. Minulé výkony nepředpovídají budoucí výsledky. Likvidita na sekundárním trhu není zaručena. Čtenáři jsou vyzváni, aby provedli vlastní výzkum a konzultovali kvalifikované poradce před učiněním jakýchkoli finančních rozhodnutí. Dostupnost produktů a služeb může být v některých jurisdikcích omezena.