Συχνά λάθη στον δανεισμό που κοστίζουν αθόρυβα στους επενδυτές

Αρκετά συνηθισμένα λάθη που κάνουν οι επενδυτές σε δανεισμό P2P φαίνονται εύλογα όταν εξετάζονται ανά μεμονωμένη απαίτηση. Ένα υψηλότερο επιτόκιο προσθέτει τόκους στα χαρτιά. Μια σειρά εμπρόθεσμων πληρωμών διευκολύνει την έγκριση μιας ακόμη απαίτησης. Το κόστος αυτών των συμπεριφορικών λαθών στις επενδύσεις τείνει να εμφανίζεται αλλού στο χαρτοφυλάκιο, για παράδειγμα όταν μια αποπληρωμή φτάνει πολύ αργά για να χρηματοδοτήσει την επόμενη απαίτηση.

Επιλογή του δανείου με το υψηλότερο διαφημιζόμενο επιτόκιο

Είναι λάθος να επιλέγει κανείς πάντα το υψηλότερο επιτόκιο;

Ναι, εάν η σύγκριση σταματά στο διαφημιζόμενο επιτόκιο. Ένας λόγος για τον οποίο οι επενδυτές κυνηγούν το υψηλότερο επιτόκιο είναι ότι μπορούν να δουν τον επιπλέον τόκο πριν δεσμεύσουν οποιοδήποτε ποσό. Το διαφυγόν εισόδημα από μια καθυστερημένη πληρωμή εξαρτάται από το πότε επιστρέφουν πραγματικά τα χρήματα και από το τι θα μπορούσαν να αποδώσουν στο μεσοδιάστημα.

Ας πάρουμε δύο ετήσιες απαιτήσεις των €1.000 με διαφορά επιτοκίου δύο ποσοστιαίων μονάδων. Το υψηλότερο επιτόκιο προσθέτει €20 σε προγραμματισμένους τόκους. Εάν αυτή η απαίτηση επιστρέψει το κεφάλαιο με καθυστέρηση 90 ημερών χωρίς επιπλέον τόκο, το κεφάλαιο της άλλης απαίτησης θα μπορούσε να αποφέρει περίπου €25 κατά τις ίδιες 90 ημέρες με υποτιθέμενο ετήσιο επιτόκιο 10%. Αυτό θα εξάλειφε το πλεονέκτημα των €20. Όλα τα στοιχεία στα παραδείγματα είναι υποθετικά.

Η Maclear χρησιμοποιεί τον ετησιοποιημένο δείκτη απόδοσης επένδυσης (AROI) ως βασικό μέτρο απόδοσης. Μια σύγκριση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο εξετάζει πώς μπορεί να μεταβληθεί αυτή η απόδοση εάν οι πληρωμές καθυστερήσουν ή εάν ο δανειστής ανακτήσει λιγότερα από τα αναμενόμενα. Η πιστωτική βαθμίδα του δανειολήπτη μπορεί να εντάξει το αναφερόμενο επιτόκιο στο σωστό πλαίσιο, ενώ τα διαθέσιμα ταμειακά διαθέσιμα για την εξυπηρέτηση του χρέους βοηθούν στην αξιολόγηση του κατά πόσον ο δανειολήπτης μπορεί να καταβάλει τον επιπλέον τόκο εμπρόθεσμα.

Η υπόθεση ότι δεν υπάρχουν πρόσφατες αθετήσεις σημαίνει χαμηλότερο κίνδυνο

Τι είναι η μεροληψία προσφάτου στις δανειοδοτικές αποφάσεις;

Η μεροληψία προσφάτου στις επενδυτικές αποφάσεις είναι η τάση να αποδίδεται μεγαλύτερη βαρύτητα στην πρόσφατη εμπειρία από ό,τι στα υπόλοιπα στοιχεία. Στη δανειοδότηση, μια ήρεμη περίοδος μπορεί να κάνει ένα αμετάβλητο σύνολο δανειοληπτών να φαίνεται λιγότερο επικίνδυνο. Ένα σύντομο ιστορικό είναι ιδιαίτερα εύκολο να παρερμηνευθεί όταν λίγα δάνεια έχουν φτάσει στη λήξη τους ή όταν οι δανειολήπτες δεν έχουν ακόμη αντιμετωπίσει μια δύσκολη εμπορική περίοδο.

Ένα χαρτοφυλάκιο με έκθεση €5.000 σε έναν δανειολήπτη θα μπορούσε να έχει έκθεση €10.000 αφού ένας επενδυτής διπλασιάσει τη θέση του βάσει λίγων ήρεμων μηνών. Μια μεταγενέστερη απώλεια κεφαλαίου 10% θα κόστιζε τότε €1.000 αντί για €500. Το ιστορικό αποπληρωμών βοήθησε να εξηγηθεί η εμπιστοσύνη του επενδυτή, ενώ η μεταβολή του μεγέθους της θέσης καθόρισε την επιπλέον ζημία.

Ένας πλήρης πιστωτικός κύκλος δίνει στον επενδυτή τη δυνατότητα να δει πώς αντεπεξέρχονται οι δανειολήπτες όταν η εμπορική δραστηριότητα εξασθενεί ή η αναχρηματοδότηση γίνεται δυσκολότερη. Εάν το διαθέσιμο ιστορικό καλύπτει μόνο τους καλούς μήνες, προσφέρει ελάχιστη βάση για την εκτίμηση των ζημιών σε περίοδο ύφεσης.

Παραμονή σε συγκέντρωση σε ό,τι φαίνεται οικείο

Ένας επενδυτής που γνωρίζει έναν συγκεκριμένο κλάδο μπορεί συχνά να διαβάσει ταχύτερα τους λογαριασμούς ενός δανειολήπτη και να θέσει καλύτερες ερωτήσεις. Αυτό καθιστά ευκολότερη την έγκριση της επόμενης απαίτησης στον ίδιο κλάδο. Εάν αρκετοί δανειολήπτες εξαρτώνται από τους ίδιους τοπικούς πελάτες, μια πτώση των παραγγελιών μπορεί να πλήξει αυτές τις απαιτήσεις ταυτόχρονα.

Εάν το 60% ενός χαρτοφυλακίου βρίσκεται σε έναν κλάδο και αυτές οι απαιτήσεις υποστούν απώλεια κεφαλαίου 10%, ο κλάδος αφαιρεί έξι ποσοστιαίες μονάδες από την αξία του χαρτοφυλακίου. Με στάθμιση 30%, η ίδια απώλεια αφαιρεί τρεις μονάδες. Η διαφορά προκύπτει από την κατανομή, ακόμη και αν κάθε δανειολήπτης φαινόταν εύλογος μεμονωμένα.

Η διασπορά των απαιτήσεων σε διάφορες χώρες και κλάδους ξεκινά με το ερώτημα ποιοι δανειολήπτες θα μπορούσαν να βρεθούν υπό πίεση ταυτόχρονα. Αρκετές επιχειρήσεις μπορεί να εξαρτώνται από τους ίδιους πελάτες ή από την ίδια τοπική οικονομία. Έχει σημασία και το μέγεθος κάθε απαίτησης, διότι καθορίζει πόσο μπορεί να κοστίσει μία μεμονωμένη αθέτηση στο χαρτοφυλάκιο.

Πώληση απαίτησης με έκπτωση πριν γίνει γνωστή η έκβαση

Πρέπει μια δανειακή απαίτηση να πωληθεί με έκπτωση μόλις καθυστερήσει μια πληρωμή;

Μια χαμένη πληρωμή αποτελεί λόγο να ελεγχθεί η τελευταία ενημέρωση του δανειολήπτη πριν αποφασιστεί η αξία της απαίτησης. Μια πληρωμή καθίσταται εκπρόθεσμη όταν παρέλθει η ημερομηνία λήξης της. Η αθέτηση αποτελεί χωριστό καθεστώς βάσει των όρων του δανείου. Τόσο η αιτία της καθυστέρησης όσο και η ικανότητα του δανειολήπτη να καλύψει τη διαφορά έχουν σημασία κατά την αξιολόγηση μιας πώλησης με έκπτωση.

Εξετάστε μια επενδυτική απαίτηση με 1.000 € ανεξόφλητο κεφάλαιο, έξι μήνες υπολειπόμενης διάρκειας και μία εκπρόθεσμη πληρωμή. Μια ολοκληρωμένη πώληση με έκπτωση 20% αποφέρει 800 € πριν από τις προμήθειες και παγιώνει ζημία 200 € έναντι του ανεξόφλητου κεφαλαίου. Εάν ο δανειολήπτης στη συνέχεια καλύψει τις καθυστερήσεις και αποπληρώσει πλήρως το δάνειο, τα 200 € αυτά είναι κεφάλαιο που ο πωλητής θα είχε ανακτήσει διακρατώντας την απαίτηση. Το παράδειγμα απομονώνει την έκπτωση από τις προμήθειες και τους μελλοντικούς τόκους.

Στη Secondary Marketτης Maclear, οι πωλητές μπορούν να καταχωρούν απαιτήσεις στο άρτιο ή με εκπτώσεις έως 50%. Μια πώληση εξαρτάται από το αν κάποιος άλλος επενδυτής αποδεχθεί την καταχώριση. Μια πραγματική ανάγκη ρευστότητας μπορεί να δικαιολογήσει την αποδοχή έκπτωσης, ενώ μια χαμένη ημερομηνία λήξης από μόνη της λέει ελάχιστα για το ύψος που θα έπρεπε να έχει αυτή η έκπτωση.

Διατήρηση αδρανών μετρητών μεταξύ δανείων

Γιατί τα αδρανή μετρητά βλάπτουν τις αποδόσεις του χαρτοφυλακίου;

Η επιβάρυνση από αδρανή μετρητά (cash drag) στο P2P lending προκύπτει όταν το αποπληρωμένο κεφάλαιο παραμένει μέρος του έτους εκτός έντοκης απαίτησης. Μια απαίτηση μπορεί να αποδίδει ακριβώς όπως προβλέπεται, ενώ το χαρτοφυλάκιο κερδίζει λιγότερα κατά τη διάρκεια του έτους, επειδή το κεφάλαιό του είναι τοποθετημένο για λιγότερες ημέρες.

Ας υποθέσουμε ότι μια απαίτηση 1.000 € αποπληρώνεται και τα χρήματα παραμένουν αδρανή για 20 ημέρες από τις 365. Με υποτιθέμενο ετήσιο AROI 10%, χρησιμοποιώντας απλή ημερήσια προσέγγιση, η απολεσθείσα απόδοση είναι 1.000 € × 10% × (20 ÷ 365) ≈ 5,48 €, ή περίπου 5,50 € για τον κύκλο. Τρία τέτοια κενά στο ίδιο υπόλοιπο θα κόστιζαν περίπου 16,44 € με τις ίδιες παραδοχές, χωρίς ούτε μία αθέτηση.

Η διατήρηση διαθέσιμων μετρητών για γνωστή δαπάνη εξυπηρετεί έναν σκοπό. Ο αποφεύξιμος χρόνος αδράνειας συχνά ξεκινά όταν η αναζήτηση της επόμενης απαίτησης αρχίζει μόνο μετά την αποπληρωμή. Η παρακολούθηση των προγραμματισμένων αποπληρωμών δίνει στους επενδυτές χρόνο να εξετάσουν εκ των προτέρων νέες απαιτήσεις και να εφαρμόσουν τα συνήθη κριτήρια δανεισμού τους.

Προσθήκη περισσότερων χρημάτων σε δανειολήπτη που ήδη αντιμετωπίζει δυσκολίες

Μια απαίτηση με έκπτωση έναντι δανειολήπτη που ήδη δυσκολεύεται να πληρώσει μπορεί να μοιάζει με ευκαιρία μείωσης της μέσης τιμής εισόδου. Η χαμηλότερη τιμή μεταβάλλει το κόστος της νέας απαίτησης. Και οι δύο απαιτήσεις εξακολουθούν να εξαρτώνται από το αν ο ίδιος δανειολήπτης θα βρει αρκετά μετρητά για να πληρώσει.

Ας υποθέσουμε ότι ο επενδυτής κατέχει 1.000 € σε ονομαστική αξία και δαπανά επιπλέον 500 € για απαιτήσεις 625 € έναντι του ίδιου δανειολήπτη. Εάν ο δανειολήπτης τελικά αποπληρώσει το 40% της ονομαστικής αξίας και στις δύο θέσεις, η πρόσθετη αγορά αποδίδει 250 €. Η έκπτωση μείωσε την τιμή εισόδου, αλλά ο επενδυτής χάνει ακόμη 250 € επιπλέον της ζημίας των 600 € στην αρχική θέση.

Η σκοπιμότητα προσθήκης κεφαλαίων αλλάζει εάν ο δανειολήπτης εξασφαλίσει πράγματι νέα χρηματοδότηση ή εάν οι λογαριασμοί του δείχνουν ότι οι λειτουργικές ταμειακές ροές έχουν βελτιωθεί. Μέχρι τότε, μια χαμηλότερη τιμή μεταβάλλει απλώς το ποσό που καταβάλλει ο επενδυτής για την απαίτηση, ενώ ο δανειολήπτης αντιμετωπίζει το ίδιο πρόβλημα αποπληρωμής.

Κανένα από αυτά τα έξι λάθη δεν απαιτεί ένα κακό δάνειο για να κοστίσει χρήματα – το καθένα μετατρέπει μια κατά τα άλλα υγιή απαίτηση σε χειρότερο αποτέλεσμα μέσω του χρονισμού ή του μεγέθους της ίδιας της απόφασης του επενδυτή.

Συχνές ερωτήσεις

Είναι λάθος να επιλέγει κανείς πάντα το δάνειο με το υψηλότερο επιτόκιο;

Ναι, εάν το επιτόκιο εξετάζεται μεμονωμένα. Ένα υψηλότερο επιτόκιο μπορεί να αντισταθμίζει μεγαλύτερη πιθανότητα καθυστερημένης ή ελλιπούς αποπληρωμής. Η πιστοληπτική διαβάθμιση του δανειολήπτη αποτελεί ένα από τα στοιχεία για την αξιολόγηση του πόσο από αυτό το πλεονέκτημα επιτοκίου θα μπορούσε να επιβιώσει μετά από μια καθυστέρηση ή από έλλειμμα κεφαλαίου. Η σύγκριση γίνεται μεταξύ αποτελεσμάτων προσαρμοσμένων στον κίνδυνο.

Τι είναι η μεροληψία προσφάτου (recency bias) και πώς επηρεάζει τις αποφάσεις δανεισμού;

Η μεροληψία προσφάτου είναι η τάση να επιτρέπεται στην πρόσφατη εμπειρία να κυριαρχεί σε μια αξιολόγηση κινδύνου. Αρκετοί μήνες χωρίς αθέτηση μπορούν να κάνουν ένα χαρτοφυλάκιο να φαίνεται ισχυρότερο, ακόμη και όταν τα οικονομικά των δανειοληπτών έχουν μεταβληθεί ελάχιστα. Αυτή η εντύπωση μπορεί να οδηγήσει έναν επενδυτή να δεσμεύσει περισσότερα κεφάλαια ακριβώς πριν ασθενέστερες συνθήκες δοκιμάσουν τους ίδιους δανειολήπτες.

Πρέπει μια δανειακή απαίτηση να πωλείται με έκπτωση μόλις μια πληρωμή καθυστερήσει;

Μια καθυστερημένη πληρωμή από μόνη της δεν αποτελεί επαρκή λόγο για αυτόματη πώληση. Ένας δανειολήπτης μπορεί ακόμη να καλύψει την καθυστέρηση, ενώ μια ολοκληρωμένη πώληση καθιστά την έκπτωση μόνιμη για τον πωλητή. Ενδείξεις επιδείνωσης της ικανότητας αποπληρωμής ή πραγματική ανάγκη άμεσης ρευστότητας μπορούν να μεταβάλουν τον τρόπο με τον οποίο εμφανίζεται αυτή η στάθμιση.

Γιατί τα αδρανή μετρητά μεταξύ δανείων ζημιώνουν τις αποδόσεις του χαρτοφυλακίου;

Τα μη τοποθετημένα χρήματα δεν αποφέρουν AROI από δανειακές απαιτήσεις. Το κενό έχει σημασία σε επίπεδο χαρτοφυλακίου, επειδή το ετήσιο αποτέλεσμα περιλαμβάνει τις ημέρες κατά τις οποίες τα μετρητά παρέμειναν αδρανή. Αρκετά σύντομα κενά μπορούν να μειώσουν τα ετήσια κέρδη, ακόμη και όταν κάθε χρηματοδοτούμενη απαίτηση καταβάλλει το πλήρες οφειλόμενο ποσό.

Είναι λάθος να προσθέτει κανείς περισσότερα χρήματα σε έναν δανειολήπτη που ήδη καθυστερεί τις πληρωμές του;

Ναι, όταν η βασική αιτία για την προσθήκη κεφαλαίων είναι μια φθηνότερη τιμή εισόδου ή η επιθυμία διάσωσης της αρχικής θέσης. Η πρόσθετη απαίτηση αυξάνει την έκθεση στο ίδιο πρόβλημα αποπληρωμής. Νέες, επαληθεύσιμες πληροφορίες σχετικά με την ικανότητα πληρωμής του δανειολήπτη μπορούν να παράσχουν χωριστή βάση για την επανεκτίμηση της θέσης.

Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.