Η απόδοση στη λήξη (yield to maturity) είναι η ετησιοποιημένη απόδοση ενός ομολόγου εάν διακρατηθεί μέχρι τη λήξη του, συνδυάζοντας σε ένα μέγεθος το τοκομερίδιο, την τιμή αγοράς και τον υπολειπόμενο χρόνο. Λειτουργεί μόνο όταν το χρέος έχει συνεχώς διαμορφούμενη τιμή αγοράς. Το μη διαπραγματεύσιμο χρέος δεν έχει τέτοια τιμή, οπότε η απόδοσή του μετράται διαφορετικά — μέσω του AROI, βάσει του κεφαλαίου, της διάρκειας και των αναμενόμενων εσόδων.
Yield to Maturity έναντι AROI: Πώς μετρώνται οι αποδόσεις του χρέους
Τι Είναι η Απόδοση στη Λήξη και Τι Μετρά;
Η απόδοση στη λήξη είναι ένας δείκτης που εκτιμά την ετήσια απόδοση του μέσου διαπραγματεύσιμου χρέους. Σε περίπτωση που ο επενδυτής αποφασίσει να αγοράσει την απαίτηση στην τρέχουσα αγοραία τιμή και την διακρατήσει έως τη λήξη για να λάβει το κεφάλαιο, η απόδοση στη λήξη θα μετρήσει ακριβώς αυτές τις αποδόσεις έως την αποπληρωμή του κεφαλαίου.
Ο δείκτης YTM διαφέρει από ένα τοκομερίδιο ως προς το ότι η κλίμακά του είναι ευρύτερη. Για παράδειγμα, ένα ομόλογο που προσφέρει τοκομερίδιο 5%, αντλώντας τον τόκο από την ονομαστική αξία, θα διαφέρει από τις αποδόσεις που υπολογίζονται με το YTM. Διότι ο επενδυτής μπορεί να αγοράσει ένα ομόλογο για λιγότερο από την ονομαστική του αξία και μπορεί να λάβει τόσο την πληρωμή του τοκομεριδίου όσο και κεφαλαιακά κέρδη επί της απαίτησης. Παρομοίως, αν ο επενδυτής αποφασίσει να αγοράσει μια απαίτηση που κοστίζει περισσότερο από την αγοραία ονομαστική της αξία, μπορεί να λάβει μειωμένες αποδόσεις.
Το YTM είναι ένας δείκτης που εξετάζει 3 παραμέτρους, όπως το συμβατικό τοκομερίδιο, την τιμή που πληρώνει πραγματικά ο επενδυτής για την απαίτηση και τον χρόνο που απομένει στην απαίτηση προτού καταστεί ληξιπρόθεσμη.
Τύπος Απόδοσης στη Λήξη: Τοκομερίδιο, Τιμή και Χρόνος Συνδυασμένα
Ο απλοποιημένος τύπος του YTM έχει την εξής μορφή:
Προσεγγιστικό YTM = [Ετήσιο Τοκομερίδιο + (Ονομαστική Αξία − Τιμή) / Έτη έως τη Λήξη] / [(Ονομαστική Αξία + Τιμή) / 2]
Ο ανωτέρω τύπος λαμβάνει υπόψη παραμέτρους όπως η διαφορά μεταξύ της τρέχουσας τιμής αγοράς και του ποσού που θα καταβληθεί κατά τη λήξη της απαίτησης, καθώς και το επαναλαμβανόμενο τοκομερίδιο.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ της απόδοσης στη λήξη και του επιτοκίου τοκομεριδίου;
Το YTM και το επιτόκιο τοκομεριδίου διαφέρουν ως προς τον υπολογισμό των τιμών. Το επιτόκιο τοκομεριδίου, από τη μία πλευρά, υπολογίζεται λαμβάνοντας την ονομαστική αξία του ομολόγου με την παραδοχή ότι δεν θα μεταβληθεί λόγω της διακύμανσης της αγοραίας τιμής. Το YTM, αντιθέτως, υπολογίζει την τιμή που θα καταβληθεί εάν η απαίτηση φθάσει στη λήξη και πραγματοποιηθούν όλες οι έγκαιρες πληρωμές. Για παράδειγμα, εάν ένα ομόλογο αξίας 1.000 € καταβάλλει 50 € ετησίως, το τοκομερίδιό του θα είναι 5%. Εάν ο επενδυτής αγοράσει το ομόλογο για 950 €, υπάρχει η πιθανότητα υψηλότερης απόδοσης, καθώς ο επενδυτής μπορεί να λάβει τόσο 50 € ετήσιου τόκου όσο και 1.000 € εάν η απαίτηση φθάσει στη λήξη.
Είναι η τρέχουσα απόδοση το ίδιο με την απόδοση στη λήξη;
Όχι, η τρέχουσα απόδοση δεν είναι το ίδιο με την απόδοση στη λήξη. Η τρέχουσα απόδοση είναι ένας δείκτης που συγκρίνει το ετήσιο τοκομερίδιο με την τρέχουσα αγοραία τιμή χρησιμοποιώντας τον ακόλουθο τύπο:
Τρέχουσα απόδοση = Ετήσιο Τοκομερίδιο / Αγοραία Τιμή
Η τρέχουσα απόδοση δεν λαμβάνει υπόψη τη διαφορά μεταξύ της τιμής της απαίτησης κατά την αγορά και της ονομαστικής αξίας της απαίτησης κατά την αποπληρωμή του κεφαλαίου. Το YTM λαμβάνει υπόψη αυτή τη διαφορά και περιλαμβάνει τους υπολογισμούς των πληρωμών που καταβάλλονται στον επενδυτή προτού η απαίτηση φθάσει στη λήξη.
Πώς υπολογίζετε την απόδοση ενός ομολόγου που δεν αγοράσατε στην ονομαστική αξία;
Για να υπολογίσετε την απόδοση ενός ομολόγου εάν ο επενδυτής δεν αγόρασε στην ονομαστική αξία, είναι εφικτή η χρήση του YTM. Έστω ότι ο επενδυτής αγοράζει ένα ομόλογο στην τρέχουσα αγοραία τιμή των 950 €, ενώ η ονομαστική αξία της απαίτησης είναι 1.000 €. Στην περίπτωση αυτή, το τοκομερίδιο του 5% θα απέδιδε στον επενδυτή 50 € ετησίως. Εάν η απαίτηση έχει 4 έτη έως τη λήξη της, τότε το πραγματικό YTM θα ήταν το εξής:
YTM = [50 + (1.000 − 950) / 4] / [(1.000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4%
Γιατί το Μη Διαπραγματεύσιμο Χρέος Δεν Μπορεί να Χρησιμοποιήσει την Απόδοση στη Λήξη
Το μη διαπραγματεύσιμο χρέος τυπικά δεν μπορεί να χρησιμοποιήσει τον δείκτη απόδοσης στη λήξη. Το YTM εξαρτάται από τη διακύμανση της αγοραίας τιμής. Εάν δεν υπάρχει διαπραγματεύσιμη τιμή, ο δείκτης χάνει το μεγαλύτερο μέρος της αξίας του, επειδή απουσιάζει ένα από τα κρίσιμα συστατικά του υπολογισμού.
Η Maclear προσφέρει απαιτήσεις που δεν έχουν συνεχώς διαπραγματεύσιμη αγοραία τιμή, και γι' αυτό το YTM δεν είναι ο βέλτιστος δείκτης υπολογισμού αποδόσεων. Οι επενδυτές μπορούν να επιχειρήσουν να πωλήσουν τις απαιτήσεις τους πρόωρα ώστε να έχουν περιορισμένη ρευστότητα μέσω καταχωρίζοντάς τις στη Secondary Market αλλά η πώληση εξαρτάται από τη ζήτηση και δεν είναι εγγυημένη. Επομένως, η ρευστότητα παραμένει αυστηρά περιορισμένη.
Επειδή ο δείκτης YTM δεν είναι βέλτιστος, καθώς οι απαιτήσεις της Maclear δεν έχουν χρηματιστηριακά διαπραγματεύσιμη τιμή, η πλατφόρμα χρησιμοποιεί Ετησιοποιημένες Αποδόσεις της επένδυσης, ή AROI, για τον υπολογισμό των αναμενόμενων αποδόσεων. Ο τύπος του AROI είναι:
AROI = (Αναμενόμενα Κέρδη / Υπολειπόμενη Περίοδος) * (365 / Αγορασθέν Κεφάλαιο)
Σύγκριση επιτοκίου τοκομεριδίου, τρέχουσας απόδοσης, απόδοσης στη λήξη και AROI
| Δείκτης | Τι μετρά | Τι απαιτεί ως δεδομένο εισόδου | Τι υποθέτει | Πού παρουσιάζει αδυναμίες |
|---|---|---|---|---|
| Επιτόκιο τοκομεριδίου | Συμβατικός τόκος σε σχέση με την ονομαστική αξία | Η αξία του τοκομεριδίου και η ονομαστική αξία του περιουσιακού στοιχείου | Οι όροι του τοκομεριδίου παραμένουν αμετάβλητοι | Δεν αντικατοπτρίζει την τιμή αγοράς |
| Τρέχουσα απόδοση | Τρέχον εισόδημα σε σχέση με την αγοραία τιμή | Η τιμή του τοκομεριδίου και η τρέχουσα τιμή του περιουσιακού στοιχείου | Η τρέχουσα τιμή είναι ουσιώδης | Αγνοεί το κέρδος και τη ζημία κατά τη λήξη |
| Απόδοση στη λήξη | Ετησιοποιημένη αναμενόμενη απόδοση της επένδυσης εάν η απαίτηση διακρατηθεί έως τη λήξη | Τοκομερίδιο, αγοραία τιμή, ονομαστική αξία, χρονικό πλαίσιο λήξης | Η αγοραία τιμή υπάρχει όσο πραγματοποιούνται οι προγραμματισμένες πληρωμές | Δεν είναι κατάλληλο για χρέος χωρίς συνεχώς διαπραγματεύσιμη αγοραία τιμή |
| AROI | Ετησιοποιημένα αναμενόμενα κέρδη σε μια απαίτηση crowdlending | Αναμενόμενα κέρδη, υπολειπόμενη περίοδος, αγορασθέν κεφάλαιο | Η συμβατική απαίτηση παραμένει ανεξόφλητη | Δεν ενσωματώνει την αγοραία τιμή, επειδή καμία δεν διαπραγματεύεται συνεχώς |
Αυτά τα τέσσερα μεγέθη απαντούν σε διαφορετικά ερωτήματα και δεν είναι εναλλάξιμα. Τα παρελθόντα ή τα αναμενόμενα μεγέθη δεν εγγυώνται μελλοντικές αποδόσεις· το κεφάλαιο είναι εκτεθειμένο σε κίνδυνο τόσο στο διαπραγματεύσιμο όσο και στο μη διαπραγματεύσιμο χρέος.
Ένα Πρακτικό Παράδειγμα: Παρόμοιοι Αριθμοί, Διαφορετικά Ερωτήματα
Η διαφορά μεταξύ YTM και AROI γίνεται σαφέστερη αν εξεταστεί ένα ενδεικτικό αριθμητικό παράδειγμα. Έστω ότι ο επενδυτής κατέχει το ίδιο ομόλογο με ονομαστική αξία 1.000 € και τοκομερίδιο 50 € σε ετήσια βάση. Η τρέχουσα αγοραία τιμή του ομολόγου είναι 950 € και ο επενδυτής το αγοράζει επιτυχώς σε αυτή την τιμή. Η υπολειπόμενη διάρκεια της απαίτησης είναι 4 έτη. Ο υπολογισμός του YTM δίνει απόδοση περίπου 6,4%.
Σε περίπτωση που ληφθεί μια απαίτηση με κεφάλαιο 500 € ως μη διαπραγματεύσιμη απαίτηση crowdlending, με αναμενόμενα κέρδη από τόκους 15 € και περίοδο έως τη λήξη 219 ημερών, οι αναμενόμενες αποδόσεις που υπολογίζονται με το AROI θα είναι περίπου 5%. Ακόμη και αν οι αποδόσεις φαίνονται παρόμοιες, η δομή και οι όροι της απαίτησης είναι εντελώς διαφορετικοί. Το YTM αποτυπώνει την αγοραία τιμή του ομολόγου στην τρέχουσα αξία των 950 €, που σημαίνει ότι, αν η απαίτηση μεταβληθεί σε μία εβδομάδα, θα μεταβληθεί και το υπολογισμένο YTM. Αν οι αποδόσεις υπολογιστούν με το AROI, δεν θα λαμβανόταν υπόψη καμία αγοραία τιμή και η εκτίμηση θα προέκυπτε από τα συμβατικά κέρδη, το κεφάλαιο και τις πληρωμές τόκων που θεωρείται ότι θα καταβληθούν στον επενδυτή.
Αποκλειστικά ενδεικτικό, δεν αποτελεί σύσταση ούτε πρόβλεψη· τα δύο μεγέθη μετρούν διαφορετικά πράγματα, όχι την ίδια απόδοση.
Σύγκριση ενός Διαπραγματεύσιμου Ομολόγου και μιας Μη Διαπραγματεύσιμης Απαίτησης Χωρίς Σύγχυση των Αριθμών
Η απόδοση στη λήξη και το AROI δεν είναι δύο τρόποι έκφρασης της ίδιας απόδοσης: το YTM προϋποθέτει συνεχώς διαπραγματεύσιμη αγοραία τιμή που μπορεί να μεταβληθεί πριν από τη λήξη, ενώ το AROI υπολογίζεται από το κεφάλαιο, τη διάρκεια και τα αναμενόμενα κέρδη σε χρέος που δεν έχει καθόλου διαπραγματεύσιμη τιμή.
Ένα διαπραγματεύσιμο ομόλογο υποχρεώνει τον επενδυτή να συνυπολογίσει τις μεταβολές της αγοραίας τιμής του περιουσιακού στοιχείου πριν η απαίτηση φτάσει στη λήξη. Καθώς οι διακυμάνσεις της τιμής επηρέασαν άμεσα τις υπολογισμένες αποδόσεις, είναι απαραίτητες οι εκτιμήσεις των διακυμάνσεων της τιμής.
Για μια μη διαπραγματεύσιμη απαίτηση crowdlending, όπου η απόδοση προέρχεται από το κεφάλαιο που εξοφλείται στη λήξη και από τις τακτικές πληρωμές τόκων, η κατάσταση είναι διαφορετική. Στην περίπτωση αυτή, το κεφάλαιο της απαίτησης δεν διαπραγματεύεται καθημερινά, καθώς δεν συνδέεται με τις διακυμάνσεις της αγοραίας τιμής. Ο επενδυτής πρέπει να συνυπολογίσει τις διακυμάνσεις της τιμής όταν η απαίτηση φτάσει στη λήξη, το κεφάλαιο εξοφληθεί και υπάρχει ανάγκη επανεπένδυσής του.
Για μια μη διαπραγματεύσιμη απαίτηση crowdlending, η Secondary Market θα πρέπει να εκλαμβάνεται ως ο μηχανισμός που παρέχει περιορισμένη ρευστότητα μέσω πρόωρης εξόδου. Εάν ο επενδυτής στη Maclear αποφασίσει να πωλήσει μια απαίτηση πριν από τη λήξη και βρεθεί επιτυχώς αγοραστής (άλλος επενδυτής), η πλατφόρμα χρεώνει προμήθεια πωλητή 2,5% και ξεκινά περίοδος δέσμευσης 30 ημερών για τον αγοραστή.
Τι σας δείχνει η απόδοση στη λήξη που δεν δείχνει το AROI;
Το YTM δείχνει στον επενδυτή πώς η τρέχουσα αγοραία τιμή ενός διαπραγματεύσιμου ομολόγου αλληλεπιδρά με το τοκομερίδιο της απαίτησης και πόση περίοδος απομένει έως ότου η απαίτηση φτάσει στη λήξη. Παρομοίως, το YTM λαμβάνει υπόψη την αξία εξόφλησης. Το AROI δεν διαθέτει συνεχώς διαπραγματεύσιμη αγοραία τιμή και επομένως εμφανίζει τις αναμενόμενες αποδόσεις της συμβατικής απαίτησης, υπό την προϋπόθεση ότι το κεφάλαιο παραμένει το ίδιο και ότι οι πληρωμές τόκων γίνονται εμπρόθεσμα πριν η απαίτηση φτάσει στη λήξη.
FAQ
Τι είναι η απόδοση στη λήξη;
Η απόδοση στη λήξη δείχνει τις ετήσιες αποδόσεις του χρεωστικού τίτλου πριν η απαίτηση φτάσει στη λήξη, λαμβάνοντας υπόψη την τρέχουσα αγοραία τιμή της απαίτησης, το υφιστάμενο τοκομερίδιο και τον χρόνο έως τη λήξη.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ απόδοσης στη λήξη και επιτοκίου τοκομεριδίου;
Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης στη λήξη και του επιτοκίου τοκομεριδίου είναι ότι το επιτόκιο τοκομεριδίου καθορίζεται σταθερά επί της ονομαστικής αξίας της απαίτησης, ενώ το YTM επανυπολογίζεται βάσει της τρέχουσας αγοραίας αξίας της απαίτησης.
Είναι η τρέχουσα απόδοση το ίδιο με την απόδοση στη λήξη;
Όχι, η τρέχουσα απόδοση δεν είναι το ίδιο με την απόδοση στη λήξη. Η τρέχουσα απόδοση είναι ένα τοκομερίδιο διαιρούμενο με την τρέχουσα τιμή του περιουσιακού στοιχείου, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη ο χρόνος έως τη λήξη της απαίτησης και η διαφορά μεταξύ της ονομαστικής αξίας και της τρέχουσας αγοραίας τιμής.
Τι σας δείχνει η απόδοση στη λήξη;
Η απόδοση στη λήξη δείχνει στον επενδυτή πόσο ετήσιο τόκο μπορεί να κερδίσει εάν διακρατήσει την απαίτηση έως τη λήξη στην τρέχουσα τιμή. Είναι αδύνατο να υπολογιστεί το YTM χωρίς τη διαρκώς διαπραγματεύσιμη αγοραία τιμή.
Πώς συγκρίνετε τις αποδόσεις μεταξύ ενός διαπραγματεύσιμου ομολόγου και μιας μη διαπραγματεύσιμης απαίτησης P2P;
Είναι αδύνατο να συγκριθούν άμεσα οι αποδόσεις μεταξύ ενός διαπραγματεύσιμου ομολόγου και μιας μη διαπραγματεύσιμης απαίτησης P2P. Το YTM και το AROI είναι διαφορετικοί δείκτες που εξυπηρετούν διαφορετικούς σκοπούς. Η μόνη ομοιότητα βρίσκεται μόνο στο γεγονός ότι και οι δύο δείκτες υπολογίζουν αναμενόμενες και όχι εγγυημένες αποδόσεις.
Σχετικά με τη Maclear
Η Maclear AG είναι μια ελβετική πλατφόρμα δανεισμού μεταξύ ιδιωτών (P2P) και crowdlending, με έδρα στην Ελβετία. Η εταιρεία λειτουργεί ως χρηματοοικονομικός μεσάζων στον μη τραπεζικό τομέα και είναι μέλος της PolyReg SRO, σύμφωνα με την ελβετική χρηματοοικονομική ρύθμιση, ιδίως όσον αφορά την AML, KYC και GDPR. Η Maclear παρέχει στους ιδιώτες και τους επενδυτές πρόσβαση σε προσεκτικά επιλεγμένες ευκαιρίες δανεισμού σε επιχειρήσεις, με ενσωματωμένη αξιολόγηση κινδύνου, ένα Provision Fund και μια Δευτερεύουσα Αγορά για ρευστότητα.
Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.