La rentabilidad al vencimiento es el rendimiento anualizado de un bono si se mantiene hasta su vencimiento, combinando el cupón, el precio de compra y el tiempo restante en una única cifra. Solo funciona cuando la deuda tiene un precio de mercado cotizado de forma continua. La deuda no cotizada carece de dicho precio, por lo que su rendimiento se mide de otro modo: mediante el AROI, a partir del principal, el plazo y las ganancias previstas.
Yield to Maturity frente a AROI: cómo se mide la rentabilidad de la deuda
¿Qué es el rendimiento al vencimiento y qué mide?
El rendimiento al vencimiento es una métrica que estima la rentabilidad anual del instrumento de deuda negociada. En caso de que el inversor decida comprar el crédito a su precio de mercado actual y lo mantenga hasta el vencimiento para recibir el principal, el rendimiento al vencimiento medirá exactamente esa rentabilidad hasta que el principal sea reembolsado.
La métrica YTM se diferencia del cupón en que su alcance es más amplio. Por ejemplo, un bono que ofrece un 5 % de cupón, derivando el interés del valor nominal, diferirá de la rentabilidad calculada mediante el YTM. Porque el inversor puede comprar un bono por menos de su valor nominal y puede obtener tanto el pago del cupón como plusvalías sobre el crédito. Del mismo modo, si el inversor decide comprar un crédito cuyo coste es superior a su valor nominal de mercado, puede obtener una rentabilidad reducida.
El YTM es una métrica que examina 3 parámetros: el cupón contractual, el precio que el inversor paga realmente por el crédito y el tiempo que le queda al crédito antes de alcanzar el vencimiento.
Fórmula del rendimiento al vencimiento: cupón, precio y tiempo combinados
La fórmula simplificada del YTM es la siguiente:
YTM aproximado = [Cupón anual + (Valor nominal − Precio) / Años hasta el vencimiento] / [(Valor nominal + Precio) / 2]
La fórmula anterior tiene en cuenta parámetros como la diferencia entre el precio de compra actual y el importe que será exigible al vencimiento del crédito, así como el cupón recurrente.
¿Cuál es la diferencia entre el rendimiento al vencimiento y la tasa del cupón?
El YTM y la tasa del cupón se diferencian en la forma de calcular los valores. La tasa del cupón, por un lado, se calcula tomando el valor nominal del bono, partiendo de la premisa de que no cambiará debido a la fluctuación del precio de mercado. El YTM, por el contrario, calcula el precio que se pagará si el crédito alcanza el vencimiento y se realizan todos los pagos puntualmente. Por ejemplo, si un bono con un valor de 1.000 € paga 50 € anuales, su cupón será del 5 %. Si el inversor compra el bono por 950 €, existe la posibilidad de una rentabilidad mayor, ya que el inversor puede obtener tanto los 50 € de interés anual como los 1.000 € si el crédito alcanza el vencimiento.
¿Es el rendimiento actual lo mismo que el rendimiento al vencimiento?
No, el rendimiento actual no es lo mismo que el rendimiento al vencimiento. El rendimiento actual es una métrica que compara el cupón anual con el precio de mercado actual utilizando la siguiente fórmula:
Rendimiento actual = Cupón anual / Precio de mercado
El rendimiento actual no tiene en cuenta la diferencia entre el precio del crédito en el momento de la compra y el valor nominal del crédito cuando se reembolsa el principal. El YTM sí contempla esa diferencia e incluye el cálculo de los pagos realizados al inversor antes de que el crédito deba alcanzar el vencimiento.
¿Cómo se calcula el rendimiento de un bono que no compraste a valor nominal?
Para calcular el rendimiento de un bono si el inversor no lo compró a valor nominal, es viable utilizar el YTM. Supongamos que el inversor adquiere un bono por su precio de mercado actual de 950 €, mientras que el valor nominal del crédito es de 1.000 €. En este caso, el cupón del 5 % daría al inversor 50 € anuales. Si al crédito le quedan 4 años hasta alcanzar el vencimiento, el YTM efectivo sería el siguiente:
YTM = [50 + (1.000 − 950) / 4] / [(1.000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4 %
Por qué la deuda no negociada no puede utilizar el rendimiento al vencimiento
La deuda no negociada normalmente no puede utilizar la métrica del rendimiento al vencimiento. El YTM depende de la fluctuación del precio de mercado. Si no existe un precio cotizado, la métrica pierde la mayor parte de su valor, porque falta uno de los componentes cruciales para el cálculo.
Maclear ofrece créditos que no tienen un precio de mercado cotizado de forma continua, y por eso el YTM no es la métrica óptima de cálculo de la rentabilidad. Los inversores pueden intentar vender sus créditos anticipadamente para disponer de una liquidez limitada mediante su publicación en el Secondary Market pero la venta depende de la demanda y no está garantizada. Por tanto, la liquidez sigue siendo estrictamente limitada.
Dado que la métrica YTM no es óptima, ya que los créditos de Maclear no tienen un precio de mercado cotizado, la plataforma utiliza la rentabilidad anualizada de la inversión, o AROI, para calcular los rendimientos esperados. La fórmula del AROI es:
AROI = (Ganancias esperadas / Periodo restante) * (365 / Principal adquirido)
Comparativa entre tipo de cupón, rendimiento corriente, rendimiento al vencimiento y AROI
| Métrica | Qué mide | Qué necesita como dato de entrada | Qué presupone | Dónde falla |
|---|---|---|---|---|
| Tipo de cupón | Interés contractual en relación con el valor nominal | El valor del cupón y el valor nominal del activo | Las condiciones del cupón se mantienen sin cambios | No refleja el precio de compra |
| Rendimiento corriente | Ingresos actuales en relación con el precio de mercado | El precio del cupón y el precio actual del activo | El precio actual es significativo | Ignora las ganancias y pérdidas al vencimiento |
| Rendimiento al vencimiento | Rentabilidad anualizada esperada de la inversión si el crédito se mantiene hasta el vencimiento | Cupón, precio de mercado, valor nominal, plazo de vencimiento | Existe un precio de mercado mientras se producen los pagos programados | No es adecuado para deuda sin un precio de mercado cotizado de forma continua |
| AROI | Ganancias esperadas anualizadas de un derecho de crowdlending | Ganancias esperadas, periodo restante, principal adquirido | El derecho contractual sigue pendiente | No incorpora el precio de mercado porque no se cotiza ninguno de forma continua |
Estas cuatro cifras responden a preguntas distintas y no son intercambiables. Las cifras pasadas o esperadas no garantizan rentabilidades futuras; el capital está en riesgo tanto en la deuda negociada como en la no negociada.
Un ejemplo práctico: cifras similares, preguntas distintas
La diferencia entre el YTM y el AROI se aprecia con mayor claridad si se considera un ejemplo numérico ilustrativo. Supongamos que el inversor tiene el mismo bono con un valor nominal de 1.000 € y un cupón de 50 € anuales. El precio de mercado actual del bono es de 950 € y el inversor logra adquirirlo por ese precio. El plazo restante del derecho es de 4 años. El cálculo del YTM arroja alrededor de un 6,4 % de rentabilidad.
En el caso de que se tome como derecho de crowdlending no negociado un derecho con un principal de 500 €, con ganancias esperadas en intereses de 15 € y un periodo hasta el vencimiento de 219 días, la rentabilidad esperada calculada mediante el AROI será de alrededor del 5 %. Aunque las rentabilidades parezcan similares, la estructura y las condiciones del derecho son completamente distintas. El YTM recoge el precio de mercado del bono en su valor actual de 950 €, lo que significa que, si el derecho cambia en una semana, el YTM calculado también cambiaría. Si la rentabilidad se calcula mediante el AROI, no se tendría en cuenta ningún precio de mercado y la estimación provendría de las ganancias contractuales, el principal y los pagos de intereses que se presume se abonarán al inversor.
Solo a título ilustrativo; no constituye una recomendación ni una previsión; ambas cifras miden cosas distintas, no la misma rentabilidad.
Comparar un bono negociado y un derecho no negociado sin confundir las cifras
La rentabilidad al vencimiento y el AROI no son dos formas de expresar la misma rentabilidad: el YTM presupone un precio de mercado cotizado de forma continua que puede cambiar antes del vencimiento, mientras que el AROI se calcula a partir del principal, el plazo y las ganancias esperadas de una deuda que no tiene ningún precio cotizado.
Un bono negociado obliga al inversor a tener en cuenta las variaciones del precio de mercado del activo antes de que el derecho alcance su vencimiento. Dado que las fluctuaciones de precio afectan directamente a la rentabilidad calculada, es necesario estimar dichas fluctuaciones.
En el caso de un derecho de crowdlending no negociado, en el que la rentabilidad proviene del principal reembolsado al vencimiento y de los pagos de intereses realizados con regularidad, la situación es diferente. En este caso, el principal del derecho no se cotiza a diario, ya que no está vinculado a las fluctuaciones del precio de mercado. El inversor debe tener en cuenta las fluctuaciones del precio cuando el derecho alcanza su vencimiento, se reembolsa el principal y es necesario reinvertirlo.
En el caso de un derecho de crowdlending no negociado, el Secondary Market debe entenderse como el mecanismo que aporta una liquidez limitada mediante la salida anticipada. Si el inversor de Maclear decide vender un derecho antes del vencimiento y se encuentra con éxito un comprador (otro inversor), la plataforma cobra una comisión de venta del 2,5 % y comienza un periodo de bloqueo de 30 días para el comprador.
¿Qué te dice la rentabilidad al vencimiento que el AROI no te dice?
El YTM indica al inversor cómo interactúa el precio de mercado actual de un bono negociado con el cupón del derecho y qué periodo resta hasta que el derecho alcance su vencimiento. Asimismo, el YTM tiene en cuenta el valor de amortización. El AROI no cuenta con un precio de mercado cotizado de forma continua y, por tanto, muestra la rentabilidad esperada del derecho contractual siempre que el principal se mantenga igual y los pagos de intereses se efectúen puntualmente antes de que el derecho alcance su vencimiento.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la rentabilidad al vencimiento?
La rentabilidad al vencimiento muestra el rendimiento anual del instrumento de deuda antes de que el derecho alcance su vencimiento, teniendo en cuenta el precio de mercado actual del derecho, el cupón existente y el tiempo restante hasta el vencimiento.
¿Cuál es la diferencia entre la rentabilidad al vencimiento y el tipo de cupón?
La diferencia entre la rentabilidad al vencimiento y el tipo de cupón es que el tipo de cupón se fija a partir del valor nominal del derecho, mientras que el YTM se recalcula en función del valor de mercado actual del derecho.
¿Es lo mismo el rendimiento corriente que el rendimiento al vencimiento?
No, el rendimiento corriente no es lo mismo que el rendimiento al vencimiento. El rendimiento corriente es un cupón dividido entre el precio actual del activo, sin tener en cuenta el tiempo que falta hasta que el derecho de crédito llega a su vencimiento ni la diferencia entre el valor nominal y el precio de mercado actual.
¿Qué indica el rendimiento al vencimiento?
El rendimiento al vencimiento indica al inversor cuánto interés anual puede obtener si mantiene el derecho de crédito hasta el vencimiento al precio actual. Es imposible calcular el YTM sin el precio de mercado cotizado de forma constante.
¿Cómo se comparan las rentabilidades entre un bono negociado y un derecho de crédito P2P no negociado?
Es imposible comparar directamente las rentabilidades entre un bono negociado y un derecho de crédito P2P no negociado. YTM y AROI son métricas distintas que sirven para fines distintos. La única similitud reside únicamente en el hecho de que ambas métricas calculan rentabilidades esperadas, no garantizadas.
Acerca de Maclear
Maclear AG es una plataforma suiza de préstamos entre particulares (P2P) y de crowdlending, cuya sede se encuentra en Suiza. La empresa actúa como intermediario financiero en el sector no bancario y es miembro de PolyReg SRO, de acuerdo con la regulación financiera suiza, especialmente en materia de AML, KYC y RGPD. Maclear brinda a los inversores particulares y calificados acceso a oportunidades de préstamos a empresas cuidadosamente seleccionadas, con una evaluación de riesgos integrada, un Fondo de Provisión y un Mercado Secundario destinado a la liquidez.
El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.