Le rendement à l'échéance correspond au rendement annualisé d'une obligation détenue jusqu'à son échéance, combinant en un seul chiffre le coupon, le prix d'achat et la durée restante. Il ne fonctionne que lorsque la dette dispose d'un prix de marché coté en continu. La dette non négociée n'a pas de tel prix, si bien que son rendement se mesure différemment — au moyen de l'AROI, sur la base du capital, de la durée et des revenus attendus.
Yield to Maturity vs AROI : comment mesure-t-on les rendements de la dette
Qu'est-ce que le rendement à l'échéance et que mesure-t-il ?
Le rendement à l'échéance est un indicateur qui estime le rendement annuel d'un instrument de dette négociée. Si l'investisseur décide d'acheter la créance à son prix de marché actuel et la conserve jusqu'à l'échéance pour percevoir le principal, le rendement à l'échéance mesurera précisément ces rendements jusqu'au remboursement du principal.
L'indicateur YTM diffère d'un coupon en ce qu'il a une portée plus large. Par exemple, une obligation offrant un coupon de 5 %, dont l'intérêt découle de la valeur nominale, se distinguera des rendements calculés par le YTM. En effet, l'investisseur peut acheter une obligation à un prix inférieur à sa valeur nominale et obtenir à la fois le paiement du coupon et des plus-values sur la créance. De même, si l'investisseur décide d'acheter une créance dont le coût est supérieur à sa valeur nominale de marché, il peut obtenir des rendements amoindris.
Le YTM est un indicateur qui examine 3 paramètres : le coupon contractuel, le prix que l'investisseur paie effectivement pour la créance et la durée restante avant que la créance n'arrive à échéance.
Formule du rendement à l'échéance : coupon, prix et durée combinés
La formule simplifiée du YTM se présente ainsi :
YTM approximatif = [Coupon annuel + (Valeur nominale − Prix) / Années jusqu'à l'échéance] / [(Valeur nominale + Prix) / 2]
La formule ci-dessus prend en compte des paramètres tels que l'écart entre le prix d'achat actuel et le montant qui sera dû à l'échéance de la créance, ainsi que le coupon récurrent.
Quelle est la différence entre le rendement à l'échéance et le taux du coupon ?
Le YTM et le taux du coupon diffèrent quant au calcul des valeurs. Le taux du coupon, d'une part, est calculé à partir de la valeur nominale de l'obligation, en partant du principe qu'elle ne changera pas du fait des fluctuations du prix de marché. Le YTM, au contraire, calcule le prix qui sera payé si la créance arrive à échéance et que tous les paiements sont effectués dans les délais. Par exemple, si une obligation d'une valeur de 1 000 € verse 50 € par an, son coupon sera de 5 %. Si l'investisseur achète l'obligation pour 950 €, la possibilité d'un rendement plus élevé existe, car l'investisseur peut percevoir à la fois 50 € d'intérêts annuels et 1 000 € si la créance arrive à échéance.
Le rendement courant est-il identique au rendement à l'échéance ?
Non, le rendement courant n'est pas identique au rendement à l'échéance. Le rendement courant est un indicateur qui compare le coupon annuel au prix de marché actuel à l'aide de la formule suivante :
Rendement courant = Coupon annuel / Prix de marché
Le rendement courant ne tient pas compte de l'écart entre le prix de la créance au moment de l'achat et la valeur nominale de la créance lors du remboursement du principal. Le YTM prend en compte cet écart et intègre le calcul des paiements versés à l'investisseur avant que la créance n'arrive à échéance.
Comment calculer le rendement d'une obligation que vous n'avez pas achetée à sa valeur nominale ?
Pour calculer le rendement d'une obligation si l'investisseur ne l'a pas achetée à sa valeur nominale, il est possible d'utiliser le YTM. Supposons que l'investisseur achète une obligation à son prix de marché actuel de 950 €, alors que la valeur nominale de la créance est de 1 000 €. Dans ce cas, le coupon de 5 % rapporterait à l'investisseur 50 € par an. S'il reste 4 ans avant l'échéance de la créance, le YTM effectif serait le suivant :
YTM = [50 + (1 000 − 950) / 4] / [(1 000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4 %
Pourquoi la dette non négociée ne peut pas utiliser le rendement à l'échéance
La dette non négociée ne peut généralement pas recourir à l'indicateur du rendement à l'échéance. Le YTM dépend de la fluctuation du prix de marché. En l'absence de prix coté, l'indicateur perd l'essentiel de sa valeur, car l'une des composantes essentielles du calcul fait défaut.
Maclear propose des créances qui n'ont pas de prix de marché coté en continu, et c'est pourquoi le YTM n'est pas l'indicateur optimal de calcul des rendements. Les investisseurs peuvent tenter de vendre leurs créances par anticipation pour disposer d'une liquidité limitée en en les listant sur le Secondary Market mais la vente dépend de la demande et n'est pas garantie. La liquidité reste donc strictement limitée.
Étant donné que l'indicateur YTM n'est pas optimal, les créances Maclear n'ayant pas de cours de marché coté, la plateforme utilise les rendements annualisés de l'investissement, ou AROI, pour calculer les rendements attendus. La formule de l'AROI est la suivante :
AROI = (Gains attendus / Période restante) * (365 / Principal acheté)
Comparaison du taux de coupon, du rendement courant, du rendement à l'échéance et de l'AROI
| Indicateur | Ce qu'il mesure | Les données qu'il exige en entrée | Ce qu'il suppose | Ses limites |
|---|---|---|---|---|
| Taux de coupon | Intérêts contractuels rapportés à la valeur nominale | La valeur du coupon et la valeur nominale de l'actif | Les conditions du coupon restent inchangées | Ne tient pas compte du prix d'achat |
| Rendement courant | Revenu courant rapporté au prix de marché | Le prix du coupon et le prix actuel de l'actif | Le prix actuel est significatif | Ignore le gain et la perte à l'échéance |
| Rendement à l'échéance | Rendement annualisé attendu de l'investissement si la créance est détenue jusqu'à l'échéance | Coupon, prix de marché, valeur nominale, échéance | Un prix de marché existe tant que les paiements programmés ont lieu | Ne convient pas à une dette sans prix de marché coté en continu |
| AROI | Rendement annualisé attendu sur une créance de crowdlending | Gains attendus, période restante, principal acquis | La créance contractuelle reste en cours | Il n'intègre pas le prix de marché, car aucun n'est coté en continu |
Ces quatre chiffres répondent à des questions différentes et ne sont pas interchangeables. Les performances passées ou attendues ne garantissent pas les rendements futurs ; le capital est exposé à un risque, tant pour la dette négociée que non négociée.
Un exemple chiffré : des chiffres proches, des questions différentes
La différence entre le YTM et l'AROI apparaît plus clairement à l'aide d'un exemple numérique illustratif. Supposons que l'investisseur détienne la même obligation, d'une valeur nominale de 1 000 €, assortie d'un coupon annuel de 50 €. Le prix de marché actuel de l'obligation est de 950 € et l'investisseur parvient à l'acheter à ce prix. La durée restante de la créance est de 4 ans. Le calcul du YTM donne un rendement d'environ 6,4 %.
Si l'on prend une créance dont le principal s'élève à 500 € en tant que créance de crowdlending non négociée, avec des gains d'intérêts attendus de 15 € et une durée jusqu'à l'échéance de 219 jours, le rendement attendu calculé selon l'AROI sera d'environ 5 %. Même si les rendements semblent similaires, la structure et les conditions de la créance sont entièrement différentes. Le YTM tient compte du prix de marché de l'obligation à sa valeur actuelle de 950 €, ce qui signifie que, si la créance évolue dans une semaine, le YTM calculé changerait également. Si les rendements sont calculés à l'aide de l'AROI, aucun prix de marché ne serait pris en compte et l'estimation proviendrait des gains contractuels, du principal et des paiements d'intérêts censés être versés à l'investisseur.
À titre purement illustratif ; il ne s'agit ni d'une recommandation ni d'une prévision : les deux chiffres mesurent des éléments différents, et non le même rendement.
Comparer une obligation négociée et une créance non négociée sans confondre les chiffres
Le rendement à l'échéance et l'AROI ne sont pas deux façons d'exprimer le même rendement : le YTM suppose un prix de marché coté en continu, susceptible d'évoluer avant l'échéance, tandis que l'AROI est calculé à partir du principal, de la durée et des gains attendus sur une dette qui n'a aucun prix coté.
Une obligation négociée oblige l'investisseur à tenir compte des variations du prix de marché de l'actif avant que la créance n'arrive à échéance. Puisque les fluctuations de prix affectent directement les rendements calculés, il est nécessaire d'estimer ces fluctuations de prix.
Pour une créance de crowdlending non négociée, dont le rendement provient du principal remboursé à l'échéance et des paiements d'intérêts effectués régulièrement, la situation est différente. Dans ce cas, le principal de la créance n'est pas coté quotidiennement, car il n'est pas lié aux fluctuations du prix de marché. L'investisseur doit tenir compte des fluctuations de prix lorsque la créance arrive à échéance, que le principal est remboursé et qu'il faut le réinvestir.
Pour une créance de crowdlending non négociée, le Secondary Market doit être compris comme le mécanisme offrant une liquidité limitée par une sortie anticipée. Si l'investisseur chez Maclear décide de vendre une créance avant l'échéance et qu'un acheteur (un autre investisseur) est effectivement trouvé, la plateforme prélève des frais de vente de 2,5 % et une période de blocage de 30 jours s'applique à l'acheteur.
Qu'est-ce que le rendement à l'échéance vous indique que l'AROI n'indique pas ?
Le YTM indique à l'investisseur comment le prix de marché actuel d'une obligation négociée interagit avec le coupon de la créance et quelle période reste à courir jusqu'à l'échéance de la créance. De même, le YTM tient compte de la valeur de remboursement. L'AROI ne dispose pas d'un prix de marché coté en continu et affiche donc les rendements attendus de la créance contractuelle, à condition que le principal reste identique et que les paiements d'intérêts soient effectués en temps voulu avant que la créance n'arrive à échéance.
FAQ
Qu'est-ce que le rendement à l'échéance ?
Le rendement à l'échéance indique le rendement annuel de l'instrument de dette avant que la créance n'arrive à échéance, en tenant compte du prix de marché actuel de la créance, du coupon existant et du temps restant jusqu'à l'échéance.
Quelle est la différence entre le rendement à l'échéance et le taux de coupon ?
La différence entre le rendement à l'échéance et le taux de coupon tient à ce que le taux de coupon est fixé à partir de la valeur nominale de la créance, tandis que le YTM est recalculé sur la base de la valeur de marché actuelle de la créance.
Le rendement courant est-il identique au rendement à l'échéance ?
Non, le rendement courant n'est pas identique au rendement à l'échéance. Le rendement courant correspond au coupon divisé par le prix actuel de l'actif, sans tenir compte du temps restant avant l'échéance de la créance ni de l'écart entre la valeur nominale et le prix de marché actuel.
Que vous indique le rendement à l'échéance ?
Le rendement à l'échéance indique à l'investisseur le montant des intérêts annuels qu'il peut percevoir s'il conserve la créance jusqu'à l'échéance au prix actuel. Il est impossible de calculer le YTM sans un prix de marché coté en continu.
Comment comparer les rendements entre une obligation négociée et une créance P2P non négociée ?
Il est impossible de comparer directement les rendements entre une obligation négociée et une créance P2P non négociée. Le YTM et l'AROI sont des indicateurs différents qui répondent à des objectifs différents. La seule similitude réside uniquement dans le fait que ces deux indicateurs calculent des rendements attendus, et non garantis.
À propos de Maclear
Maclear AG est une plateforme suisse de prêt entre particuliers (P2P) et de crowdlending, dont le siège se situe en Suisse. La société agit comme intermédiaire financier dans le secteur non bancaire et est membre de PolyReg SRO, conformément à la réglementation financière suisse, notamment en matière d'AML, de KYC et de RGPD. Maclear donne aux investisseurs particuliers et qualifiés accès à des opportunités de prêts aux entreprises soigneusement sélectionnées, avec une évaluation des risques intégrée, un Provision Fund et un Secondary Market destiné à la liquidité.
Le contenu de cet article est fourni à des fins d'information et d'éducation uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, financier, fiscal ou juridique. Le prêt entre particuliers (P2P) et les investissements en crowdlending comportent un risque de perte partielle ou totale du capital. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La liquidité sur un marché secondaire n'est pas garantie. Les lecteurs sont invités à mener leurs propres recherches et à consulter des conseillers qualifiés avant de prendre toute décision financière. La disponibilité des produits et services peut être restreinte dans certaines juridictions.