Un debenture è un documento che conferisce a un finanziatore una garanzia sui beni di un debitore a copertura di un prestito. Per il finanziatore non crea nuova liquidità: crea una posizione, ossia una garanzia fissa su beni specificamente individuati, una garanzia flottante su un insieme di beni variabile, oppure entrambe. Una garanzia migliora la posizione del finanziatore nell'ordine di soddisfazione; non assicura il rimborso.
Che cos'è una debenture e che cosa copre per un finanziatore?
Che cos'è una debenture?
La definizione di debenture varia da giurisdizione a giurisdizione. Nell'UE, una debenture indica un creditore garantito. Negli Stati Uniti, una debenture indica che il creditore è chirografario, poiché una debenture è un'obbligazione collegata al prestito concesso al mutuatario sulla base del suo merito creditizio generale. Nell'UE e nel Regno Unito, una debenture è uno strumento che offre al finanziatore una garanzia attribuendogli un certo grado di controllo su alcuni beni della società.
Ecco perché i finanziatori che intendono detenere una debenture devono comprendere il contesto giuridico della propria giurisdizione. Poiché i gravami previsti da una debenture possono differire, comprendendo un gravame fisso su un bene determinato e un insieme mutevole di beni denominato gravame fluttuante. Il finanziatore deve quindi capire quali beni siano coperti e quale modello di debenture sia più propenso a utilizzare.
Perché negli Stati Uniti "debenture" indica un'obbligazione non garantita?
Nella terminologia statunitense "debenture" indica un'obbligazione non garantita perché descrive un'obbligazione societaria assistita dal merito creditizio del mutuatario anziché da uno specifico bene dato in garanzia a fronte del prestito. È da qui che nasce l'importante distinzione giuridica tra il titolare di una debenture nell'UE e negli Stati Uniti: contrariamente all'UE, negli Stati Uniti il titolare della debenture è un creditore chirografario. Per questo il recupero dipende interamente dai beni disponibili per rimborsare i creditori chirografari una volta soddisfatte tutte le altre obbligazioni.
Gravame fisso e gravame fluttuante: che cosa copre effettivamente una debenture
Un gravame fisso è collegato a un bene identificabile all'interno di una categoria determinata. Un gravame fisso può essere collegato a un immobile, a un veicolo, attrezzature aziendali, o a beni operativi, purché tale categoria sia specificamente individuata. La garanzia del finanziatore dipende direttamente dal bene individuato e il mutuatario non può quindi disporne unilateralmente senza chiedere il consenso del creditore.
Un insieme variabile di beni che può essere modificato, e il gravame ad esso collegato, si definisce gravame fluttuante. Un esempio di gravame fluttuante potrebbe essere il magazzino di un'azienda in una situazione ipotetica. Se l'azienda ha necessità di vendere una scorta e di acquisirne un'altra, e lo fa, l'insieme collegato al gravame fluttuante è di fatto cambiato. In questo modo, i gravami fluttuanti possono avere collegati uno o più beni all'interno di un unico insieme.
Che cosa copre una debenture?
Una debenture può coprire beni specificamente individuati tramite un gravame fisso oppure un insieme fluttuante di beni tramite un gravame fluttuante. Allo stesso modo, l'investitore può combinare questi strumenti e disporre di entrambi. La tabella seguente riassume le caratteristiche di una debenture.
| Caratteristica | Gravame fisso | Gravame fluttuante | Nessun gravame (chirografario) |
|---|---|---|---|
| Che cosa è coperto | Beni nominati e identificabili | Un insieme mutevole di beni | Nulla di specifico |
| Il mutuatario può disporre liberamente del bene | In generale no, senza il consenso richiesto | Sì, fino alla cristallizzazione | Sì, senza restrizioni da un gravame |
| Priorità in fase di escussione | Rimborsato per primo con il bene specificamente indicato | Rimborsato dopo le garanzie fisse e alcuni crediti privilegiati, come quelli dei dipendenti | Concorre con gli altri creditori chirografari |
| Ciò che un finanziatore può conoscere prima di erogare il prestito | Un bene specifico che può essere valutato | Una categoria di beni variabile | Nessun bene dedicato a sostegno del recupero |
| Rischio principale per il finanziatore | Il valore del bene può risultare inferiore al debito | Il complesso di beni può ridursi prima della cristallizzazione e si colloca dopo i crediti a garanzia fissa | Il recupero dipende dal patrimonio generale |
Questa tabella descrive meccanismi di carattere generale. Se un determinato accordo venga definito debenture, charge o in altro modo — e quale sia il suo grado rispetto ad altri crediti — dipende dalla giurisdizione e dal contratto di prestito. Si tratta di informazioni di carattere generale e non di consulenza legale.
Una garanzia fluttuante (floating charge) tutela il finanziatore allo stesso modo di una garanzia fissa (fixed charge)?
No, una garanzia fluttuante non tutela il finanziatore allo stesso modo di una garanzia fissa. Ciò avviene perché i titolari delle garanzie fisse hanno la priorità nel rimborso. Al momento della vendita del bene, i titolari di una garanzia fissa vengono rimborsati prima dei titolari di una garanzia fluttuante. Inoltre, la composizione e il valore del complesso di beni oggetto di una garanzia fluttuante possono variare, mentre la garanzia fissa su un determinato bene rimane stabile. La garanzia fluttuante non è però priva di significato, poiché può offrire all'investitore maggiore flessibilità nella gestione dei meccanismi di garanzia e, potenzialmente, contribuire alla diversificazione del portafoglio.
Debenture e charge: sono la stessa cosa?
Una charge e una debenture sono concetti correlati tra loro, ma non identici. Una charge è il diritto di garanzia costituito su un bene o su un'intera categoria di beni per offrire una protezione aggiuntiva al finanziatore. Una debenture ha una definizione più ampia: è uno strumento che può rappresentare un insieme di tali charge oppure contenerne diverse contemporaneamente.
Un esempio è quello di un investitore che, ipoteticamente, acquisti una garanzia fissa sul veicolo commerciale di un'azienda. Tale garanzia fissa sarebbe l'unico meccanismo di protezione di quel particolare investimento. Una debenture, invece, può comprendere la garanzia fissa sui macchinari e la garanzia fluttuante che l'investitore ha acquistato per assistere i beni costituiti dalle scorte di magazzino.
Questa distinzione può risultare utile soprattutto agli investitori retail, poiché consente loro di valutare i beni che stanno a fondamento del credito, comprendendo quali diritti abbia l'investitore in caso di interruzione dei pagamenti, dovuta sia all'insolvenza del mutuatario sia a qualche alterazione del flusso dei pagamenti.
Che cosa accade a una debenture se l'azienda fallisce?
Una charge modifica la posizione del finanziatore nella graduatoria, non l'esito finale: i costi di escussione vengono dedotti per primi, il valore dei beni può scendere al di sotto del debito e, in particolare, una garanzia fluttuante può lasciare al finanziatore soltanto una parte di quanto dovuto — o addirittura nulla.
In caso di insolvenza del mutuatario, le garanzie incidono sull'ordine di distribuzione del valore disponibile: i titolari di debenture con garanzia fissa vengono rimborsati per primi e i titolari di garanzia fluttuante soltanto dopo. Anche i costi di escussione del collaterale così come le spese legali, le commissioni e le transazioni possono incidere sui rendimenti.
Per questo motivo i creditori con garanzia fluttuante occupano di norma una posizione più debole, a causa del loro grado di priorità di secondo rango in caso di incapacità del mutuatario di far fronte al debito e della conseguente procedura di escussione. Gli investitori titolari di garanzie fisse possono risultare più tutelati grazie alla priorità di rimborso, ma la garanzia non assicura i rendimenti. Il capitale resta sempre a rischio poiché il valore esistente della garanzia e, analogamente, le spese legali possono rendere i rendimenti effettivi insufficienti per il rimborso integrale al titolare di un fixed charge (garanzia su beni specifici).
Per quanto riguarda i finanziatori completamente non garantiti, essi sono i meno tutelati. Nessun attivo assiste il credito; per questo motivo saranno rimborsati dopo che tutti i titolari di obbligazioni con fixed charge e floating charge sono stati rimborsati. Il recupero dipende esclusivamente dall'importo che residua dopo il rimborso di tutti gli altri creditori.
Ciò che un debenture non garantisce a un finanziatore
Un debenture non elimina il rischio di credito derivante dal mutuatario. Sebbene una garanzia possa offrire al finanziatore un'ulteriore fonte di recupero del credito, essa non costituisce di per sé la garanzia di tale recupero, a causa delle priorità di rimborso che favoriscono i titolari di fixed charge, i quali vengono pagati prima dei titolari di floating charge, e delle considerazioni relative alle spese legali e ai costi di transazione che possono incidere sull'importo effettivamente rimborsato.
Analogamente, un debenture non sostituisce un processo di due diligence. Oltre al debenture, un finanziatore potrebbe dover valutare le condizioni finanziarie del mutuatario insieme alle passività esistenti e alla qualità della garanzia costituita in pegno a fronte del prestito. Se un creditore garantito non ha la certezza del rimborso, ciò può dipendere dal fatto che il valore della garanzia e i costi di recupero fanno sì che l'importo rimborsato non raggiunga il minimo necessario per restituire integralmente il debito dovuto all'investitore. Contribuiscono al rischio anche le diverse priorità: i fixed charge vengono pagati per primi, mentre i titolari di floating charge vengono pagati dopo che sono state soddisfatte tutte le obbligazioni antecedenti ai titolari di fixed charge. I rendimenti non sono garantiti.
FAQ
Che cos'è un debenture?
Un debenture è uno strumento che riconosce e costituisce la garanzia del finanziatore sugli attivi del mutuatario. La garanzia riguarda il rimborso in caso di inadempimento del mutuatario e funge da presidio per il recupero del credito, non riguarda il reddito. Nella terminologia statunitense, debenture può indicare anche un'obbligazione non garantita.
Un debenture è la stessa cosa di un prestito?
No, un debenture non è la stessa cosa di un prestito. Il debenture funge invece da strumento di garanzia sovrapposto al prestito. Il prestito costituisce un contratto di finanziamento separato che definisce l'importo del prestito, la durata del prestito e il tasso di interesse, oltre a tutti gli altri termini.
Qual è la differenza tra fixed charge e floating charge?
Un fixed charge riguarda uno specifico bene individuato, senza che il mutuatario abbia il diritto di disporne senza il consenso del finanziatore. Costituisce un ulteriore livello di garanzia per il prestito. Un floating charge è un'altra forma di tale garanzia ed è un insieme variabile di attivi o fondi di cui il mutuatario dispone fino alla cristallizzazione.
Che cosa accade a un debenture se la società fallisce?
Nel caso in cui una società fallisca, l'escussione del debenture è diversa a seconda del tipo di meccanismo che vi è alla base. I debenture con fixed charge vengono escussi per primi per rimborsare il titolare di tale debenture. Successivamente, il titolare del floating charge riceve quanto residua dopo il pagamento delle spese legali, di transazione e di altro genere connesse al rimborso del debito e dopo che tutti i titolari di fixed charge sono stati rimborsati.
Un debenture garantisce che il finanziatore venga rimborsato?
No, un debenture non fornisce alcuna garanzia che il finanziatore venga rimborsato. La garanzia può aumentare la priorità di rimborso, ma l'importo dipenderà da il prezzo dell'attivo al momento dell'escussione e dai costi di recupero del credito, compresi quelli legali e di transazione.
A proposito di Maclear
Maclear AG è una piattaforma svizzera di prestito tra privati (P2P) e di crowdlending, con sede in Svizzera. La società agisce come intermediario finanziario nel settore non bancario ed è membro di PolyReg SRO, in conformità alla normativa finanziaria svizzera, in particolare in materia di AML, KYC e GDPR. Maclear offre agli investitori privati e qualificati accesso a opportunità di prestiti a imprese accuratamente selezionate, con una valutazione dei rischi integrata, un Fondo di Provvista e un Mercato Secondario destinato alla liquidità.
Il contenuto di questo articolo è fornito a scopo informativo e educativo. Non costituisce un consiglio di investimento, finanziario, fiscale o legale. Il prestito tra privati (P2P) e gli investimenti in crowdlending comportano un rischio di perdita parziale o totale del capitale. Le performance passate non pregiudicano i risultati futuri. La liquidità su un mercato secondario non è garantita. I lettori sono invitati a condurre le proprie ricerche e a consultare consulenti qualificati prima di prendere qualsiasi decisione finanziaria. La disponibilità di prodotti e servizi può essere limitata in alcune giurisdizioni.