A yield to maturity é o retorno anualizado de uma obrigação se esta for mantida até ao vencimento, combinando o cupão, o preço de compra e o tempo remanescente num único valor. Só funciona quando a dívida tem um preço de mercado cotado de forma contínua. A dívida não transacionada não tem esse preço, pelo que o seu retorno é medido de outra forma — através do AROI, com base no capital, no prazo e nos rendimentos esperados.
Yield to Maturity vs. AROI: Como se Medem os Retornos da Dívida
O que é o Yield to Maturity e o que mede?
O yield to maturity é uma métrica que estima o retorno anual do instrumento de dívida transacionada. Caso o investidor decida comprar o crédito ao preço de mercado atual e o mantenha até à maturidade para receber o capital, o yield to maturity medirá exatamente esses retornos até que o capital seja reembolsado.
A métrica YTM difere de um cupão na medida em que a sua escala é mais ampla. Por exemplo, uma obrigação que propõe 5% de cupão, derivando os juros do valor nominal, difere dos retornos calculados pelo YTM. Isto porque o investidor pode comprar uma obrigação por menos do que o seu valor nominal, podendo obter tanto o pagamento do cupão como mais-valias sobre o crédito. Do mesmo modo, se o investidor decidir comprar um crédito que custa mais do que o seu valor nominal de mercado, poderá obter retornos reduzidos.
O YTM é uma métrica que analisa 3 parâmetros, incluindo o cupão contratual, o preço que o investidor efetivamente paga pelo crédito e o tempo que falta ao crédito até atingir a maturidade.
Fórmula do Yield to Maturity: cupão, preço e tempo combinados
A fórmula simplificada do YTM é a seguinte:
YTM aproximado = [Cupão Anual + (Valor Nominal − Preço) / Anos até à Maturidade] / [(Valor Nominal + Preço) / 2]
A fórmula acima considera parâmetros como a diferença entre o preço de compra atual e o montante que será devido na maturidade do crédito, bem como o cupão recorrente.
Qual é a diferença entre o yield to maturity e a taxa de cupão?
O YTM e a taxa de cupão diferem quanto ao cálculo dos valores. A taxa de cupão, por um lado, é calculada tomando o valor nominal da obrigação, partindo do pressuposto de que não se alterará devido à flutuação do preço de mercado. O YTM, pelo contrário, calcula o preço que será pago se o crédito atingir a maturidade e todos os pagamentos forem efetuados atempadamente. Por exemplo, se uma obrigação no valor de 1 000 € paga 50 € por ano, o cupão correspondente será de 5%. Se o investidor comprar a obrigação por 950 €, existe a possibilidade de um retorno mais elevado, uma vez que o investidor poderá receber tanto 50 € de juros anuais como 1 000 € se o crédito atingir a maturidade.
O yield atual é o mesmo que o yield to maturity?
Não, o yield atual não é o mesmo que o yield to maturity. O yield atual é uma métrica que compara o cupão anual com o preço de mercado atual, utilizando a seguinte fórmula:
Yield atual = Cupão Anual / Preço de Mercado
O yield atual não tem em conta a diferença entre o preço do crédito no momento da compra e o valor nominal do crédito quando o capital é reembolsado. O YTM tem em conta essa diferença e inclui o cálculo dos pagamentos efetuados ao investidor antes de o crédito atingir a maturidade.
Como calcular o yield de uma obrigação que não comprou pelo valor nominal?
Para calcular o yield de uma obrigação caso o investidor não a tenha comprado pelo valor nominal, é viável utilizar o YTM. Suponha-se que o investidor compra uma obrigação pelo seu preço de mercado atual de 950 €, sendo o valor nominal do crédito de 1 000 €. Neste caso, o cupão de 5% daria ao investidor 50 € por ano. Se faltarem 4 anos até o crédito atingir a maturidade, o YTM efetivo seria o seguinte:
YTM = [50 + (1 000 − 950) / 4] / [(1 000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4%
Porque é que a dívida não transacionada não pode usar o Yield to Maturity
A dívida não transacionada normalmente não pode utilizar a métrica do yield to maturity. O YTM depende da flutuação do preço de mercado. Se não existir um preço cotado, a métrica perde grande parte do seu valor, porque falta uma das componentes cruciais para o cálculo.
A Maclear oferece créditos que não têm um preço de mercado cotado de forma contínua, e é por isso que o YTM não é a métrica ideal para o cálculo dos retornos. Os investidores podem tentar vender os seus créditos antecipadamente, dispondo de liquidez limitada, através do colocando-os no Secondary Market mas a venda depende da procura e não está assegurada. Por conseguinte, a liquidez permanece estritamente limitada.
Uma vez que a métrica YTM não é a ideal, dado que os créditos da Maclear não têm um preço de mercado cotado, a plataforma utiliza Rentabilidade Anualizada do investimento, ou AROI, para calcular os retornos esperados. A fórmula do AROI é:
AROI = (Rendimentos Esperados / Período Remanescente) * (365 / Capital Adquirido)
Taxa de Cupão, Rendimento Corrente, Rendimento até à Maturidade e AROI em comparação
| Métrica | O que mede | O que necessita como dado de entrada | O que pressupõe | Onde falha |
|---|---|---|---|---|
| Taxa de cupão | Juros contratuais em relação ao valor nominal | O valor do cupão e o valor nominal do ativo | As condições do cupão permanecem inalteradas | Não reflete o preço de compra |
| Rendimento corrente | Rendimento atual em relação ao preço de mercado | O preço do cupão e o preço atual do ativo | O preço atual é significativo | Ignora o ganho e a perda na maturidade |
| Rendimento até à maturidade | Rentabilidade anualizada esperada do investimento caso o crédito seja detido até à maturidade | Cupão, preço de mercado, valor nominal, prazo até à maturidade | Existe um preço de mercado enquanto ocorrem os pagamentos programados | Não é adequado a dívida sem preço de mercado cotado em continuo |
| AROI | Rendimento esperado anualizado de um crédito de crowdlending | Rendimento esperado, período remanescente, capital adquirido | O crédito contratual permanece em dívida | Não incorpora o preço de mercado porque nenhum é cotado em continuo |
Estes quatro valores respondem a perguntas diferentes e não são intercambiáveis. Os valores passados ou esperados não garantem rentabilidades futuras; o capital está em risco tanto na dívida transacionada como na não transacionada.
Um exemplo prático: números semelhantes, perguntas diferentes
A diferença entre o YTM e o AROI torna-se mais clara se considerarmos um exemplo numérico ilustrativo. Suponhamos que o investidor detém a mesma obrigação com um valor nominal de 1 000 €, e um cupão de 50 € numa base anual. O preço de mercado atual da obrigação é de 950 € e o investidor consegue adquiri-la por esse preço. O prazo remanescente do crédito é de 4 anos. O cálculo do YTM resulta em cerca de 6,4 % de rentabilidade.
Caso se considere um crédito com um capital de 500 € como um crédito de crowdlending não transacionado, com um rendimento esperado em juros de 15 € e um período até à maturidade de 219 dias, a rentabilidade esperada calculada através do AROI será de cerca de 5 %. Ainda que as rentabilidades pareçam semelhantes, a estrutura e as condições do crédito são totalmente diferentes. O YTM reflete o preço de mercado da obrigação no seu valor atual de 950 €, o que significa que, se o crédito se alterar dentro de uma semana, o YTM calculado também se alteraria. Se a rentabilidade for calculada através do AROI, nenhum preço de mercado seria considerado, e a estimativa resultaria do rendimento contratual, do capital e dos pagamentos de juros que se presume serem pagos ao investidor.
Apenas ilustrativo, não constitui uma recomendação nem uma previsão; os dois valores medem coisas diferentes, não a mesma rentabilidade.
Comparar uma obrigação transacionada e um crédito não transacionado sem confundir os números
A rentabilidade até à maturidade e o AROI não são duas formas de expressar a mesma rentabilidade: o YTM pressupõe um preço de mercado cotado em continuo que pode alterar-se antes da maturidade, enquanto o AROI é calculado a partir do capital, do prazo e do rendimento esperado de dívida que não tem qualquer preço cotado.
Uma obrigação transacionada obriga o investidor a ter em conta as variações do preço de mercado do ativo antes de o crédito atingir a maturidade. Uma vez que as flutuações de preço afetam diretamente a rentabilidade calculada, é necessário estimar essas flutuações de preço.
No caso de um crédito de crowdlending não transacionado em que a rentabilidade provém do capital reembolsado na maturidade e dos pagamentos de juros efetuados regularmente, a situação é diferente. Neste caso, o capital do crédito não é cotado diariamente, uma vez que não está ligado às flutuações do preço de mercado. O investidor tem de considerar as flutuações do preço quando o crédito atinge a maturidade, o capital é reembolsado e há necessidade de o reinvestir.
Para um crédito de crowdlending não transacionado, o Secondary Market deve ser entendido como o mecanismo que proporciona liquidez limitada através de uma saída antecipada. Se o investidor na Maclear decidir vender um crédito antes da maturidade e for encontrado com êxito um comprador (outro investidor), a plataforma cobra uma comissão de venda de 2,5 % e inicia-se um período de imobilização de 30 dias para o comprador.
O que é que a rentabilidade até à maturidade lhe diz que o AROI não diz?
O YTM indica ao investidor como o preço de mercado atual de uma obrigação transacionada interage com o cupão do crédito e qual o período que resta até o crédito atingir a maturidade. Do mesmo modo, o YTM tem em conta o valor de reembolso. O AROI não dispõe de um preço de mercado cotado em continuo e, por isso, mostra a rentabilidade esperada do crédito contratual, desde que o capital se mantenha igual e os pagamentos de juros sejam efetuados pontualmente antes de o crédito atingir a maturidade.
FAQ
O que é a rentabilidade até à maturidade?
A rentabilidade até à maturidade mostra o rendimento anual do instrumento de dívida antes de o crédito atingir a maturidade, tendo em conta o preço de mercado atual do crédito, o cupão existente e o tempo que falta até à maturidade.
Qual é a diferença entre a rentabilidade até à maturidade e a taxa de cupão?
A diferença entre a rentabilidade até à maturidade e a taxa de cupão é que a taxa de cupão é fixada a partir do valor nominal do crédito, enquanto o YTM é recalculado com base no valor de mercado atual do crédito.
A rendibilidade corrente é o mesmo que a rendibilidade até à maturidade?
Não, a rendibilidade corrente não é o mesmo que a rendibilidade até à maturidade. A rendibilidade corrente é um cupão dividido pelo preço atual do ativo, sem considerar o tempo que falta até o crédito atingir a maturidade nem a diferença entre o valor nominal e o preço de mercado atual.
O que indica a rendibilidade até à maturidade?
A rendibilidade até à maturidade indica ao investidor quanto juro anual pode obter se mantiver o crédito até à maturidade ao preço atual. É impossível calcular o YTM sem o preço de mercado cotado de forma constante.
Como se comparam os retornos entre uma obrigação transacionada e um crédito P2P não transacionado?
É impossível comparar diretamente os retornos entre uma obrigação transacionada e um crédito P2P não transacionado. O YTM e o AROI são métricas diferentes que servem propósitos diferentes. A única semelhança reside apenas no facto de ambas as métricas calcularem retornos esperados, e não garantidos.
Sobre a Maclear
A Maclear AG é uma plataforma suíça de empréstimo entre particulares (P2P) e crowdlending, com sede na Suíça. A empresa atua como intermediária financeira no setor não bancário e é membro da PolyReg SRO, em conformidade com a regulamentação financeira suíça, especialmente em matéria de AML, KYC e RGPD. A Maclear oferece a investidores particulares e qualificados acesso a oportunidades de empréstimos a empresas cuidadosamente selecionadas, com uma avaliação de riscos integrada, um Fundo de Provisão e um Mercado Secundário destinado à liquidez.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para fins informativos e educacionais. Não constitui um conselho de investimento, financeiro, fiscal ou jurídico. O empréstimo entre particulares (P2P) e os investimentos em crowdlending envolvem risco de perda parcial ou total do capital. Os desempenhos passados não garantem resultados futuros. A liquidez em um mercado secundário não é garantida. Os leitores são convidados a realizar suas próprias pesquisas e consultar consultores qualificados antes de tomar qualquer decisão financeira. A disponibilidade de produtos e serviços pode ser restrita em algumas jurisdições.