替代投资：分散您的投资组合的完整指南

注：本文仅供教育参考，不构成投资建议，也不构成个性化税务建议。您的个人情况（居住地、收入、金额和目标）可能改变适用的规则。若涉及较大金额，请咨询专业人士并核实官方资料来源。

究竟什么是另类投资？

定义

另类投资是指跳出股票／债券／现金这一经典三重组合之外的投资。

我们都同意，这是一个反向定义，而这正是它令人困惑之处：它把利穆桑地区的一片林地、一块金条、一份SCPI份额和一笔向爱沙尼亚中小企业发放的贷款都归入同一标签之下……

这些投资的共同点并不在于它们的性质，而在于它们的表现方式： 它们的涨跌节奏与金融市场并不同步而这恰恰正是我们投资它们的原因！

三大类别

为了在一个极其庞杂的领域中找到方向，请记住三大类别。

• 实物资产。
  您持有某种有形的东西：房地产、森林、农田、黄金、大宗商品。它们的价值取决于实体市场、租金、收成、供给与需求，而不是投资者情绪。

• 私募资产.
  您在证券交易所之外直接为一家企业提供资金：非上市公司股权、企业贷款、私募债权。您的回报取决于借款人的健康状况或公司的成长，而不是某只股票的价格。

• 激情资产.
  艺术品、葡萄酒、手表、收藏汽车。它们的价值建立在行家市场之上，也因此包含了所有随之而来的主观性。

为什么所有人都在谈论另类投资？

这有一个“历史性”的解释：近几年里，有三件事几乎同时发生。

首先是2022年。那一年，股票和债券一起下跌。著名的“60%股票、40%债券”组合本应自我缓冲，却什么也没能缓冲。许多投资者开始把目光投向别处……

其次， 欧洲的监管规则发生了变化。 ELTIF 2.0 法规自2024年1月10日起适用，取消了10,000欧元的最低入场门槛（该门槛实际上把非上市资产基金对个人投资者关上了大门），也取消了对资产低于500,000欧元的储蓄者施加的投资组合10%上限。私募股权投资由此从仅面向机构投资者的产品，变成了可向大众发行的产品！

最后， 在线平台大幅降低了入场门槛。向企业放贷或为房地产项目提供资金不再需要雄厚身家：有时几十欧元就够了，符合条件的投资者群体大幅扩大。

为什么要用另类资产进行多元化配置？

低相关性，真正的好处

设想两条并排系泊的船：如果它们完全同步地摇晃，连接它们的浮桥就会承受全部的晃动。如果它们错开节奏摇晃，晃动会部分相互抵消，整体的摆动就会小得多，稳定性占了上风。

这正是 投资组合中的低相关性 所做的事！一笔发放给中小企业的贷款不会因为CAC 40对某项通胀数据反应不佳而贬值：它贬值是因为借款人停止还款。

两种不同的风险，由不同的事件触发。

把它们组合起来，您就能 降低整体波动的幅度.

但有一点很重要：不相关并不等于免疫。无论是2008年还是2020年3月，许多被认为彼此独立的资产都同时下跌，原因很简单——所有人都在抛售一切以换取流动性。

潜在更高的收益……代价是什么？

以下资产所显示的数字： 另类资产的收益率往往高于传统投资。这并非偶然，恰恰相反：您是因为接受了那些“不舒服”或风险更高的因素而获得报酬。

您因流动性不足而获得报酬，因为您的资金被锁定，有时长达数年。

您因复杂性而获得报酬，因为理解这些投资需要花费时间。

您因信用风险而获得报酬，因为当您放贷时，借款人有可能无法偿还。

请记住这条简单的规则： 高于平均水平的收益，总是在为某种东西支付报酬。如果您看不出是什么，那说明您还没有把它找出来，而不是它不存在。

对通胀的部分对冲

某些另类资产会机械地跟随物价上涨 ：租金与指数挂钩，大宗商品价格上涨，黄金在历史上一直扮演着价值储存的角色。

这个论点是真实的，但并不全面。2022年，在通胀超过5%的情况下，黄金并没有保护欧洲的投资组合，因此从这个典型例子来看，这种保护作用体现在长期，而非每一次通胀事件中。

分散投资做不到的事

有三件事，最好在开始之前就了解清楚。

它不会消除 资本损失风险 ：它只是降低了风险的集中度。也就是说，您仍然可能亏钱，只是不会在同一个地方、同一时间全部亏掉。

如果您把同一种风险重复十次，分散投资就不起作用。向十家法国房地产开发商发放十笔贷款，这不是分散投资：这是对法国房地产市场的一次单一押注，只是被切成了十份。

最后，它无法改善一项糟糕的投资：在您的投资组合中加入一项您不理解的资产，并不能让它更分散，只会让它更不透明。

个人投资者可参与的10种另类投资

进入正题！每种投资都按照相同的六项标准来介绍，以便您能在同一基础上进行比较。

重要提示：文中引用的数字均为已观察到的、有来源和日期的数据：它们绝不构成对未来收益的承诺。

1. 众筹借贷（向企业放贷）

您通过一个在线平台向一家企业借出资金，作为回报，按合同约定的时间表获得利息，并在到期时收回本金。您不会成为股东：您是债权人。因此，您的收益并不取决于该企业的成功，而是取决于其 履行还款计划的能力.

在法国，参与式融资整体上募集了 2025年17.6亿欧元，在连续两年下滑后增长了1.8% （Forvis Mazars × France FinTech 晴雨表，2025年版).

关于众筹借贷（crowdlending）需要记住的要点：

• 入门门槛 ：视平台而定，最低50至100欧元

• 收益率 ：公布的利率通常在7%至12%（毛收益）之间，具体取决于项目的风险等级；实际到手的收益取决于投资组合的违约率

• 流动性 ：低。只有在平台提供二级市场（Secondary Market）的情况下才能在到期前退出，且不保证能找到买家

• 主要风险 ：借款人违约

• 适合谁 ：寻求稳定收入、能够将资金锁定12至48个月并分散投资于大量项目的投资者

2. 房地产众筹

原理相同，但 借款人是为某个具体项目融资的开发商或房产交易商 ：一处住宅楼、一项翻修工程、一个住宅地块。项目售出后您获得偿还。

2025年，法国市场在1 004个项目上募集了8.45亿欧元，公布的 平均毛收益率为11%。但是， Forvis Mazars × France FinTech 晴雨表给出了严峻的判断：2025年底，25%至30%的项目延迟超过六个月，20%至25%的项目进入集体清算程序。约每两个项目中就有一个存在严重困难。

这是上述原则最鲜明的例证：公布的收益是对风险的补偿，而这一风险已经实现！

若深入细节，以下是需要知道的内容：

• 入门门槛 ：100至1 000欧元

• 收益率 ：2025年已完成项目的平均毛收益率为11%，需结合上述延迟比例来解读

• 流动性 ：在偿还前为零，且延期风险很高

• 主要风险 ：开发商延迟继而违约，且房地产市场仍在恢复中

• 适合谁 ：有经验的投资者，清楚公布的收益率并不等于实际到手的收益

3. 非上市房地产：SCPI 与房地产基金

您购买一家持有办公楼组合的公司的份额， 的商铺、仓库、诊所或住宅，并向您分配租金的一部分。您既无需管理租户，也无需出资进行工程改造。

2025年， SCPI的平均分配率为4.91%，连续第三年上升（ASPIM与IEIF，2026年2月）。

但份额平均价格在全年下跌了3.45%，使整体表现回落至1.46%。这一平均值掩盖了很大的离散度：住宅类和医疗类SCPI为4.2%，而某些多元化SCPI约为6%……

需要记住的关键信息：

• 入场门槛 ：直接投资为200至1,000欧元，通过人寿保险合约则为几十欧元

• 收益率 ：2025年平均分配率为4.91%，不含份额价格变动

• 流动性 ：低。建议持有期为8至10年，在有时较为拥堵的二级市场上转售

• 主要风险 ：份额价值下跌与租赁空置

• 适合谁 ：寻求长期稳定收入的投资者

4. 私募股权（capital-investissement）

您投资于未上市企业，通过一只基金来挑选参股对象，陪伴其发展数年，然后将其出售。您的收益来自退出时实现的增值。

十年期来看， 法国私募股权的净内部收益率为每年10.7% （France Invest，截至2025年底的业绩研究）。这一平均值具有误导性：第一四分位基金的表现为23.1%，而最后一个四分位的基金为-6.7%。

注意：在这一资产类别中，管理人的选择比资产类别本身的选择更为重要。

需要记住的要点：

• 入场门槛 ：自ELTIF 2.0以来为几百欧元，实践中更常见的是1,000至5,000欧元

• 收益率 ：十年间平均每年净收益10.7%，不同管理人之间差异相当大

• 流动性 ：非常低。封闭式基金锁定八至十年

• 主要风险 ：业绩离散度，以及若管理人选择不当可能出现的部分本金损失

• 适合谁 ：投资期限长、有能力将一笔资金长期锁定而不需动用的投资者

5. 私募债

您通过专业基金向中型企业提供贷款，投向的正是2008年之后银行大幅撤离的细分领域。收益来自合约约定的利息，通常为浮动利率，因而在利率上行时能起到部分保护作用。

关于私募债权，需要记住的要点：

• 入门门槛 ：直接投资需数千欧元，通过ELTIF或人寿保险的投资单位则只需几百欧元

• 收益 ：合约约定的利息，通常高于同等质量的上市企业债券

• 流动性 ：较低，视基金而定为五至八年

• 主要风险 ：借款人违约，其财务状况通常比上市债券发行人更为脆弱

• 适合谁 ：追求收益且已持有股票敞口的投资者

6. 黄金与贵金属

黄金既不产生租金，也不产生利息。 它的价值只取决于是否有人愿意为获得它而付钱。 人们买入黄金，是为了它在危机时的表现，而不是为了当期收益。

过去两年提供了极为惊人的例证：在2025年上涨超过50%之后，金价在2026年1月创下接近5,600美元的历史纪录，随后在几周内回调超过20%！

在五十年的时间跨度上，黄金的年化表现约为8%。避险资产并不等于平静的资产。

需要记住的要点：

• 入门门槛 ：通过以黄金为标的的指数化产品只需几十欧元，一枚投资金币则需几百欧元

• 收益 ：没有当期收入。五十年年化约8%，但波动率较高

• 流动性 ：高

• 主要风险 ：波动性；对于实物黄金，还需加上存储费、保险费以及买入价与回售价之间的差价

• 适合谁 ：作为一小部分防御性配置，很少超过投资组合的5%

7. 大宗商品

石油, 天然气, 铜, 小麦, 咖啡…… 投资者主要通过 交易所交易指数基金参与，很少直接持有。其价格取决于供给、需求、天气和地缘政治，即与企业盈利无关的因素。 这正是它成为分散投资工具的原因.

要点回顾：

• 入门门槛 ：通过指数产品，几十欧元即可

• 收益 ：仅来自价格上涨，没有收益分配，且各年度表现极不规律

• 流动性 ：高

• 主要风险 ：极端波动，以及某些指数产品存在的负展期效应，会长期侵蚀业绩

• 适合谁 ：有经验的投资者，且仅配置小比例

8. 加密资产

比特币 和其他数字资产如今已构成一个独立的资产类别，并有一套 欧洲监管框架 现已就位。服务提供商的许可制度净化了行业格局，但并未降低标的资产的波动性。

要点回顾：

• 入门门槛 ：几欧元

• 收益 ：仅来自价格上涨。历史表现较高，但在市场转向阶段曾出现70%至80%的跌幅

• 流动性 ：主要资产上流动性高

• 主要风险 ：波动性、平台失败风险，以及如果您自行保管资产，一旦丢失密钥将永久失去资产

• 适合谁 ：一小部分仓位，且是您能够接受缩水至三分之一的资金

9. 兴趣资产：艺术品、葡萄酒、腕表、汽车

一幅画、一箱名庄酒、一只稀有腕表。持有的乐趣本身就是收益的一部分，这既是这一类别的吸引力，也是它的陷阱： 人们很容易高估自己所钟爱之物的价值.

• 入场门槛 ：碎片化份额约数百欧元，直接持有则需数千欧元

• 收益 ：仅有升值收益，且因细分市场、艺术家和年份不同而差异极大

• 流动性 ：低。以合适的价格出售需要时间

• 主要风险 ：估值主观、拍卖行交易费用高昂、赝品风险以及保存条件的限制

• 适合谁 ：真正了解自己所在市场的爱好者

10. 绿色资产：森林、葡萄园、农业用地

林业和土地合股组织 使投资者可以购买集体管理的自然资产的份额。经常性收入不高，来自伐木或土地租金，其主要吸引力在于土地在极长期内的增值，以及特定的税务和继承安排。

需要记住的要点：

• 入场门槛 ：从 1 000 至 5 000 欧元起

• 收益： 经常性收入较低，通常在 1% 至 3% 左右，此外还有土地价格的变动

• 流动性 ：非常低，二级市场狭窄

• 主要风险 ：气候和病害等不确定因素（风暴、火灾、病虫害），以及流动性不足

• 适合谁 ：投资期限非常长的投资者，通常出于财富传承的考虑

那么对冲基金呢？

它们出现在所有相关主题的文章中，然而在几乎所有情况下，您都无法参与：入场门槛高达数十万欧元，发行仅面向合格投资者……总之，对于普通个人投资者来说非常不推荐。

面向大众的欧洲版所谓“另类”基金借鉴了它们的策略，这些基金是可以参与的，但扣除费用后其业绩通常较为平庸。在着手寻找之前，最好先了解这一点！

另类投资比较表

此处所列税务信息针对法国税务居民。任何投资均存在资本损失风险。入门门槛、费用和流动性条件因平台而异，并随时间变化。过往业绩不预示未来表现。

您的投资组合中应有多少配置于另类资产？

从 60/40 到 50/30/20

数十年来，参考标准一直是 60/40 投资组合 : 60 % 股票用于增长，40 % 债券 用于缓冲。

只要这两部分走势此消彼长，该模型就运作良好。自 2022 年以来，多家大型资产管理机构提出 50/30/20 模型，其中 20 % 配置于另类资产。这是一种机构层面的思考框架，并非可直接适用于您个人情况的处方。

三种投资者画像，三个数量级

• 稳健型 ：0 至 5%。您优先考虑储蓄的可动用性。只配置象征性的一小部分，且投向流动性最高的资产。

• 平衡型 ：5 至 15%。您愿意将一部分储蓄锁定数年，以换取真正的分散化。

• 进取型 ：15 至 25%。您已有一定规模的资产、较长的投资期限，并且另有稳固的应急储备金。

这些区间只是数量级参考，并非个性化建议。此外，有一条常识性规则可以概括： 您的替代资产配置应足够大，才能真正改变您投资组合的表现特征，同时又要足够小，使其流动性不足在您需要资金的那一天永远不会成为问题。

若要把这部分配置放到整体资产配置中来看，请参阅我们的概览： 主要投资类型.

典型错误：替代资产配置过于集中

这是最常见、也是代价最高的错误！在同一个国家、同一个行业里投十笔众贷项目并不构成分散化： 这是集中的信用风险，只是伪装成了替代资产。

在这部分配置内部，请采用与整个投资组合相同的原则， 在借款人、行业、地理区域和风险等级之间进行分散.

个人投资者如何投资替代资产？

在线平台

这是最直接的进入渠道，适用于 企业借贷、 房地产众筹 以及 项目融资。您自己逐个项目地挑选投资标的，起投金额可以非常低。相应地，您投资组合的质量完全取决于平台在项目筛选上的严谨程度。如需详细概览，请查看我们的对比： 替代投资平台.

基金与投资载体

对于非上市资产、 房地产或私募债权，通过基金投资可以让您无需自行挑选底层标的。 人寿保险 通过其账户单位提供进入以下资产的渠道： SCPI、 私募股权基金 以及 ELTIF，其投资门槛往往远低于直接认购。 PEA-PME、 FCPR 以及 交易所交易指数基金 则根据所针对的资产类别补充了这一工具组合。

直接购买

对于 实物黄金 和 收藏品， 仍可通过向经销商或拍卖行直接购买的途径进行。请把全部成本考虑在内：买入价与转售价之间的价差、销售费用、仓储、保险。对于这类资产，费用往往决定了一笔交易的好坏。

评估一个平台的5项标准

1. 监管身份及其可核实性。
   在欧盟，众筹平台受欧洲众筹服务提供商条例监管，并须获得所在国监管机构的批准。在瑞士，作为金融中介运营的平台会加入某个自律组织。请您自己在官方登记册上核实其注册情况，而不要仅凭网站上展示的标识来判断。

2. 项目筛选的质量。
   这些项目是如何分析的？由谁决定？关于借款人、其账目和担保，您可以获得哪些文件？一个把方法论记录清楚的平台让您能够自行判断；一个含糊其辞的平台则要求您仅凭其一面之词去相信。

3. 完整的费用结构。
   入场费、管理费、退出费、对所收利息的佣金、催收费用。所展示的收益率始终应理解为扣除上述全部费用后的净值。

4. 流动性与保护机制。
   是否存在二级市场，它是否真正运作？平台是否设有旨在吸收部分违约损失的备付金？这些机制降低风险，但并不消除风险，也绝不构成任何担保。

5. 违约情况的透明度。
   这是最能说明问题的标准。一个公布其逾期率和损失率、并对所统计内容有明确定义的平台，为您提供了做决定的依据。请警惕“0%违约”的说法：它往往仅指已确认的最终损失，而不包括正在发生的付款逾期。

着手投资前需要了解的风险

流动性不足

这是最被低估的风险，因为在一切顺利时它并不显现：您的资金被锁定一段确定的期限，您无法单方面决定终止。二级市场会改善这一状况，但既不能保证有买家，也不能保证成交价格。

本金损失与违约

在债权类投资中， 借款人可能停止还款。 在股权类投资中，企业可能失败。这两种情况下，损失可能是部分的，也可能是全部的，而追偿即便成功也需要数年时间。

估值的不透明性

上市股票的价格是持续公布的。而非上市基金份额、一幅画作或一片林地则是定期估值，通常依据专家评估方法。您对账单上列示的价值是一个估算值，而非市场上实际形成的价格。

平台风险与监管风险

您用以投资的平台本身也是一家企业，可能会遇到困境。 法国房地产众筹市场 在2025年验证了这一点：多家老牌机构停止了业务或进入了司法程序……请核实您的债权是如何保管的，以及如果平台消失，这些债权会怎样。

警示信号

某些信号应让您立即放弃，无需讨论：

• 被描述为有保证的收益率，或被宣称为受保障的本金。

• 催促您快速决定、即将关闭的“窗口期”、专属特供的报价。

• 在相关监管机构的登记名册上查不到的监管资质。

• 关于借款人、项目或底层资产身份的不透明。

• 未经请求的推销，通过电话或即时通讯进行。

另类投资的税务处理

以下规则适用于 法国税务居民 ，并在本文发布之日为最新。税收制度随每一部财政法而变化：在做出任何决定前，请向专业人士核实您的具体情况。

默认制度：单一固定税率扣缴

自2026年1月1日起，财产性收入的普遍社会捐税（CSG）已从9.2%提高至10.6%。因此，社会分摊金达到 大多数金融收入的18.6%，这使得 单一固定税率扣缴从30%提高至31.4% （12.8%的所得税加18.6%的社会分摊金）。

该税率尤其适用于众筹借贷和房地产众筹的利息、股息、证券资本利得以及加密资产的资本利得。

需要了解的例外情形

人寿保险产品的社会分摊金仍保持在17.2%，即在适用固定税率扣缴时的综合税率为30%。涉及直接持有的SCPI的不动产收入，适用所得税累进税率，并附加17.2%的社会分摊金。

最后，您每年可以选择适用累进税率而非固定税率扣缴，该选择是整体性的，涉及您全部的证券资本收入。

改变格局的投资载体

将另类资产放入合适的投资载体中，对您净收益的影响往往大于资产本身的选择。人寿保险适用其自身的税务规则，在八年之后更为有利。

PEA-PME对某些符合条件的证券在五年后所产生的收益免征所得税，仅社会分摊金仍需缴纳。FCPR在满足持有期限和再投资条件的情况下，可享受资本利得的所得税免税待遇。

如果您是瑞士居民呢？

制度框架非常不同。 在您私人财产上实现的资本利得原则上是免税的，前提是保持私人投资者身份；交易过于频繁可能被重新定性为专业证券交易商，届时收益将按收入课税，并额外缴纳社会保险费。

相反，您所取得的利息和股息将作为动产财富收益，按联邦、州和市镇税率课税。此外，您的资产还会按12月31日的价值计入州财富税的计税基础。

最后，还有一项 35% 的预提税在源头扣缴 ，适用于来源于瑞士的收益。如果您是瑞士居民，只要正确申报所持证券，即可全额取回该税款。由于各州税率差异很大，请让税务顾问核实您的具体情况。

从哪里开始？

如果您觉得这一切信息量太大，下面是按顺序应当采取的步骤。

1. 首先确保您的应急储蓄。相当于三至六个月日常开支的资金，可立即动用，存放于流动性强的工具中。替代资产应当用这部分之后的储蓄来投资，绝不能动用这笔钱。

2. 确定您的替代资产仓位规模。占您金融资产的一个百分比，在冷静状态下决定，并写在某处。正是这个数字能防止您被诱人的收益率冲昏头脑。

3. 先从单一资产类别、小额金额开始。选择您最了解的那一类。一笔小额的初次投资，比十篇文章（包括本文）更能让您了解自己的风险承受能力。

4. 在时间上分散，并在仓位内部做多元化。多个标的、多个期限、多个借款人。构建多元化的是重复投入，而不是金额大小。

常见问题

主要的替代投资有哪些？

个人投资者可以接触的主要类别包括：网络借贷、房地产众筹、SCPI 和房地产基金、私募股权、私募债、黄金与贵金属、大宗商品、加密资产、收藏类资产，以及森林和葡萄园等绿色资产。每一类都有各自的收益、流动性和风险特征。

开始需要多少金额？

远比人们想象的少。企业借贷从 50 或 100 欧元起，以黄金为标的的指数基金只需几十欧元，通过人寿保险配置的 SCPI 同样只需几十欧元。门槛较高的情况主要存在于直接持有：私募债或林业投资集团需要数千欧元。

替代投资比股市风险更高吗？

它们的风险并不更高，只是风险性质不同。一只上市股票可能在一个月内下跌 30%，但您当天就能卖出。对企业的一笔贷款日常并不波动，但您无法退出，而且如果借款人违约，您可能损失全部投入。波动性更低，非流动性更强。

应当把资产中的多大比例投入其中？

大致数量级为：稳健型投资者 0 至 5%，平衡型投资者 5 至 15%，已有一定资产积累的进取型投资者 15 至 25%。合适的比例是既能真正改变您投资组合的表现特征，又在您需要流动资金时绝不会让您陷入困境的那个比例。

可以随时取回资金吗？

大多数情况下并非如此。这正是这一类投资的主要特征。部分资产仍保持流动性，例如黄金或大宗商品指数基金。其他资产则会将您的资金锁定一到十年。Secondary Market 可能允许提前退出，但它既不保证有买家，也不保证价格。

众筹借贷属于替代投资吗？

是的。它是私人信贷的一种形式：您在银行体系之外向企业提供借款，通过合约利息而非市场价值上涨获得回报。这使它具有以收入为导向、与上市市场相关性较低的特征，同时也使它成为该类别中最容易进入的门槛之一。

替代投资 既不是必胜秘诀，也不是仅属于巨额财富人群的花招。它们是工具，各自都有明确的角色：企业借贷和房地产提供稳定收入，非上市股权带来长期增长，黄金提供保护。真正的决定其实不是「选择哪种资产？」，而是「我的财富中有多少可以被锁定而不会造成问题？」。先回答后者，其余的就会简单得多！最后一个建议，适用于这里介绍的所有资产类别：只投资于您能用两句话向别人解释清楚的东西。如果做不到，那就还不是合适的时机，而且很可能也不是合适的投资。

本文内容仅供信息和教育之用，并不构成投资、金融、税务或法律建议。个人对个人（P2P）贷款和 众筹贷款投资存在部分或全部资本损失的风险。过去的表现并不预示未来的结果。二级市场的流动性并不保证。读者被鼓励进行自己的研究，并在做出任何财务决策之前咨询合格顾问。某些司法管辖区可能会限制产品和服务的可用性。