Po celá desetiletí byl soukromý dluh uzavřeným klubem. Pojišťovny, penzijní fondy, family offices: jen ony půjčovaly přímo firmám, s šestimístnými minimálními vklady a mnohaletým uzamčením peněz. Vy jako drobný střadatel jste o něm slyšeli jen ve výročních zprávách. V posledních letech se pravidla změnila. Evropské fondy ELTIF se otevřely drobným investorům, francouzský zákon o zelném průmyslu (loi Industrie verte) tlačí nekótovaná aktiva do francouzské životní pojistky se spořicí složkou (assurance-vie) a crowdlending umožňuje půjčovat malým a středním podnikům už od několika desítek eur. Jenže tyto vstupní brány nejsou zdaleka rovnocenné: minimální vklad, poplatky, likvidita i zdanění se mezi nimi zásadně liší. Projdeme je s vámi jednu po druhé, s čísly pro rok 2026, abyste zjistili, která odpovídá vaší situaci.
Jak koupit soukromý dluh ve Francii, když nejste institucionální investor?
Tento článek původně napsal ve francouzštině Jordan Houi pro čtenáře s bydlištěm ve Francii. Spořicí produkty, daňová pravidla a údaje, které popisuje, platí ve Francii; v jiných zemích platí odlišná pravidla.
Soukromý dluh za dvě minuty
Soukromý dluh jsou peníze půjčené firmám mimo finanční trhy a mimo banky. Žádné dluhopisy kotované na burze, žádná bankovní přepážka: nebankovní věřitel financuje firmu přímo a drží úvěr až do jeho splacení.
Proč se k němu firmy uchylují? Protože banky, svázané od krize v roce 2008 přísnějšími obezřetnostními pravidly, půjčují malým a středním podnikům hůře. Soukromý dluh tuto mezeru zaplnil.
Rozlišuje se několik úrovní rizika podle pořadí, v jakém je věřitel splácen:
Seniorní dluh se v případě potíží splácí jako první, často se zajištěním. Méně rizikový, méně výnosný.
Mezaninový dluh přichází na řadu až po seniorním dluhu, proto má výrazně vyšší sazby.
Unitranche spojuje obojí do jediného úvěru se sazbou někde mezi.
Tyto úrovně podrobně rozebíráme v našem článku o seniorním, podřízeném a mezaninovém dluhu.
Pokud byli drobní investoři tak dlouho drženi stranou, má to tři velmi konkrétní důvody : vysoké minimální částky, kapitál uzamčený na několik let a úvěrovou analýzu, kterou zvládne sám provést jen málokterý střadatel.
Možná narazíte na pojmy „private debt“, „private credit“ nebo „direct lending“. Jde o anglické ekvivalenty, které se používají téměř zaměnitelně. Direct lending přesněji označuje přímé úvěrování firem, které vám vysvětlujeme v našem článku direct lending vysvětlený.
Pět vstupních bran pro soukromou osobu
Podílové jednotky v assurance-vie a v PER
Je to nejrozšířenější cesta. Stále více smluv assurance-vie a francouzských penzijních spořicích plánů (PER – plan d'épargne retraite) nabízí fondy soukromého dluhu ve formě investičních podílových jednotek ve francouzské životní pojistce (unités de compte): FCPR (rizikové podílové fondy) nebo takzvané fondy „evergreen“ bez data ukončení, které investují průběžně.
Vstupní částka se často pohybuje kolem 1 000 €, při řízené správě někdy i méně. Hlavní výhoda: využíváte daňový režim daného produktua výstup organizuje pojistitel.
Zákon o zeleném průmyslu tento trend urychlil. Od 24. října 2024 musí řízená správa nových smluv zahrnovat minimální podíl nekótovaných aktiv : alespoň 4 % u vyváženého profilu a 8 % u dynamického profilu v assurance-vie, v PER až 15 % podle profilu a horizontu. Vybrané fondy mohou zahrnovat soukromý dluh.
Druhá strana mince? Poplatky se sčítají (poplatky fondu i smlouvy) a slibovaná likvidita není vždy okamžitá.
ELTIF, evropský fond otevřený soukromým investorům
FondELTIF (European Long-Term Investment Fund, evropský dlouhodobý investiční fond) je evropské označení, jehož cílem je směrovat úspory do reálné ekonomiky: do infrastruktury, nekótovaných podniků a soukromého dluhu.
Jeho reforma, nazvaná ELTIF 2.0 a platná od 10. ledna 2024, odstranila dvě překážky pro drobné investory, jejichž finanční portfolio nepřesahuje 500 000 €: minimální vklad 10 000 € a strop 10 % finančního majetku investovaného do těchto fondů. Místo toho musí distributor ověřit, že je investice pro Vás vhodná, a to pomocí testu vhodnosti. Každý fond si však může stanovit vlastní minimum.
ELTIF se drží na francouzském běžném účtu cenných papírů bez daňového zvýhodnění (compte-titres) a některé jsou dostupné také v rámci assurance-vie nebo PER. Výstup se řídí pravidly fondu: u nejuzavřenějších až při splatnosti, u ostatních v pravidelných odkupních oknech.
FCPR na účtu cenných papírů
Některé FCPR určené široké veřejnosti kombinují soukromý dluh a private equity a lze je upsat přímo na účet cenných papírů. Minimální vklad se obvykle pohybuje mezi 1 000 a 5 000 €.
Jejich hlavní omezení je jasné: kapitál zůstává zpravidla vázán pět až osm let, bez možnosti organizovaného výstupu. Tyto fondy navíc musí investovat nejméně 50 % svých aktiv do nekótovaných cenných papírů.
Profesionální fondy od 100 000 €
FPCI (profesionální fondy private equity) a komanditní společnosti typu SLP otevírají přístup k širšímu spektru investic, často s nižšími poplatky. Ale minimální vklad činí 100 000 €a tyto nástroje jsou určeny zkušeným investorům.
Pro většinu střadatelů zůstávají tyto dveře zavřené. Stojí za to o nich vědět, nic víc.
Crowdlending: soukromý dluh napřímo
Zbývá cesta, na kterou většina průvodců zapomíná: půjčovat sami. Prostřednictvím crowdlendingu platforma vybírá firmy, které hledají financování, a vy financujete jejich úvěry, projekt po projektu. Jde skutečně o soukromý dluh, bez zprostředkujícího fondu.
U Maclear jde o evropské malé a střední podniky, jejichž úvěry jsou zajištěny aktivy (vybavením, vozidly, zásobami, nemovitostmi). Investovat můžete již od 50 €, každý úvěr trvá obvykle 4 až 16 měsíců a úroky se vyplácejí měsíčně. Úvěry si vybíráte jeden po druhém, nebo výběr automatizujete podle svých kritérií.
Rozdíl je zásadní! Žádné poplatky za správu fondu, ale také žádný správce: diverzifikace je na vás.
Fond soukromého dluhu a crowdlendingová platforma nedělají totéž. Fond nakupuje desítky úvěrů, často velkým firmám, a svěří vám podíl na celku. Platforma vás propojí s konkrétními dlužníky, často menšími.
Fond vám ušetří práci s diverzifikací, platforma vám nechává volnou ruku.
Od hrubého výnosu k čistému
Čísla, kterými se fondy chlubí, jsou cílové hodnoty, téměř vždy hrubé. Evropský seniorní dluh cílí obvykle na 6 až 10 % hrubého ročně, často s pohyblivou sazbou (referenční sazba jako Euribor plus marže). Mezaninový dluh cílí výše, výměnou za vyšší riziko.
Mezi tímto cílem a tím, co skutečně skončí ve vaší kapse, si ukrojí několik pater.
Především poplatky za správu fondu, obvykle mezi 1 a 2 % ročně. Dále poplatky za obal, pokud investujete přes assurance-vie nebo PER. A konečně u fondů evergreen likviditní polštář : často drží 10 až 20 % svých aktiv v likvidních investicích, aby mohly vyplácet odkupy, což může stát jeden až dva procentní body výnosu ročně.
Takto dopadne 10 000 € za jeden rok podle zvolené cesty. Předpoklady jsou záměrně jednoduché a opatrné.
| Řešení | Cílový hrubý výnos | Roční poplatky | Zisk před zdaněním | Zdanění | Čistý zisk | Čistý výnos |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fond soukromého dluhu v assurance-vie (smlouva starší 8 let) | 7 % | 2,2 % (fond a smlouva) | 480 € | 17,2 % sociální odvody | 397 € | 3,97 % |
| ELTIF na účtu cenných papírů | 7 % | 2 % | 500 € | PFU 31,4 % | 343 € | 3,43 % |
| Půjčky Maclear (spodní hranice rozpětí) | 14 % | neodečteny | 1 400 € | PFU 31,4 % | 960 € | 9,60 % před započtením nesplácených půjček |
U assurance-vie předpokládáme zisky pokryté roční odpočitatelnou položkou podle francouzského daňového práva (abattement) ve výši 4 600 € (9 200 € pro pár), tedy bez daně z příjmů. U Maclear jsou úvěry zveřejňovány s pevnými sazbami 14 až 16 % hrubého a výpočet předpokládá průběžné reinvestování splátek.
Je třeba dodat dvě upřesnění. Výnosy fondů jsou cílové, nikoli zaručené výsledky. A číslo u Maclear představuje strop: zpoždění, restrukturalizace nebo selhání ho snižují, někdy výrazně.
Zkrátka, z avizovaných 8 % se mohou rychle stát 4 % skutečně inkasované…
Likvidita, skutečný bod pozornosti
Na tuto otázku se při úpisu nikdo neptá. A přitom v soukromém dluhu často rozhoduje právě ona.
Uzavřené fondy jsou nejsnáze pochopitelné: vstoupíte a vaše peníze jsou zablokované až do splatnosti fondu, obvykle pět až osm let. Žádný předčasný výstup, nebo jen se sankcemi.
Polo-likvidní fondy (evergreen, některé ELTIF) slibují větší flexibilitu. V praxi je jejich likvidita omezená: výpovědní lhůta několik týdnů, čtvrtletní okna pro odkup a především limity odkupů, často kolem 5 % aktiv za čtvrtletí. Pokud chce odejít příliš mnoho investorů najednou, fond vyplatí jen část žádostí.
Tento scénář není nijak teoretický. Na začátku roku 2026 muselo několik velkých amerických fondů soukromého dluhu omezit odkupy kvůli návalu žádostí o výstup. Problém nemusel být v podkladových úvěrech: zaseklo se to na nesouladu mezi nelikvidními aktivy a příslibem likvidity.
Ponaučení pro vás? Do soukromého dluhu investujte jen peníze, které můžete nechat pracovat několik let, bez ohledu na avizovanou likviditu.
Crowdlending funguje jinak. Úvěry jsou krátké, obvykle několik měsíců, a každý měsíc vám vracejí část kapitálu, aniž byste o cokoli museli žádat. Chcete-li vystoupit před splatností, musíte svou pohledávku prodat na sekundárním trhu: u Maclear za nominální hodnotu nebo se slevou až 50 %, s poplatkem 2,5 % hrazeným prodávajícím. Ovšem jen pokud se najde kupec. Tyto mechanismy podrobně popisujeme v našem průvodci o likviditě investice.
Fond, který uvádí „čtvrtletní likviditu“, vám říká, kdy můžete požádat o odchod, nikoli kdy skutečně odejdete. Před upsáním si vždy přečtěte část informačního dokumentu věnovanou limitům zpětného odkupu – ještě předtím, než investujete.
Rizika, která byste měli znát před nákupem
První riziko je zřejmé: riziko selhání. Pokud vypůjčující firma nesplácí, věřitel přichází o část nebo o celý svůj vklad. Míry selhání vykazované odvětvím zůstávají nízké, podle S&P Global již několik let pod 2 %. Pokud však započítáme restrukturalizace a vynucená přejednání podmínek, agentura odhadovala tuto „skutečnou“ míru na téměř 5 % za prvních devět měsíců roku 2025.
Dále je tu ocenění. Nekótovaný úvěr nemá tržní cenu : jeho hodnotu odhaduje správce, což může výkonnost uměle vyhlazovat.
Pak je tu koncentrace. Některé fondy jsou silně vystaveny jednomu odvětví nebo jedné geografické oblasti. A historie fondů pro širokou veřejnost je zatím krátká: většina z nich ještě neprošla celým cyklem selhání.
V crowdlendingu mají tato rizika viditelnější podobu, protože vidíte každý úvěr. Seriózní platformy kombinují několik vrstev ochrany. Maclear uvádí, že odmítá až 90 % žádostí o financování a každého dlužníka hodnotí podle vlastní stupnice (jak Maclear hodnotí dlužníky z řad malých a středních podniků). Úvěry jsou kryty zajištěním a Provision Fund , do něhož plynou 2 % z každého financovaného projektu, slouží jako společná rezerva pro pokrytí platebních potíží.
Žádná z těchto ochran nepředstavuje záruku. Zajištění lze prodat levněji, než se čekalo, a společná rezerva má své meze.
Chcete-li posoudit fond i půjčku dříve, než do nich vložíte peníze, naše metoda, jak vyhodnotit riziko investice, vám dá ty správné otázky.
Jaké zdanění podle zvolené cesty?
Zdanění závisí méně na samotném soukromém dluhu než na obalu, v němž je držen..
V assurance-viese zisky zdaňují až v okamžiku odkupu. Po osmi letech se na ně vztahujeroční odpočitatelná položka 4 600 € pro jednotlivce a 9 200 € pro pár. Nad tuto hranici činí celková sazba 24,7 % (7,5 % daň a 17,2 % francouzské sociální odvody z kapitálových příjmů (prélèvements sociaux)) u vkladů nižších než 150 000 €.
V PER, jsou vaše vklady odečitatelné od zdanitelného příjmu, a to v mezích stanovených stropů. Na druhou stranu se výběr v kapitálu zdaňuje podle progresivní tabulky daně z příjmů v části odpovídající vkladům a zisky podléhají francouzské paušální dani z kapitálových příjmů (PFU – prélèvement forfaitaire unique).
Na účtu cenných papírůspadají příjmy a kapitálové zisky v roce 2026 pod PFU ve výši 31,4 % (12,8 % daň a 18,6 % sociální odvody), pokud nezvolíte progresivní tabulku. Některé takzvané „daňové“ FCPR umožňují po pěti letech držby za určitých podmínek osvobodit zisky od daně z příjmů. Sociální odvody se však platí i nadále.
U crowdlendingu přes zahraniční platformu, jako je Maclear se sídlem ve Švýcarsku, podléhají úroky rovněž PFU ve výši 31,4 %. Nic se však nesráží u zdroje : sami musíte přiznat a odvést zálohu prostřednictvím formuláře 2778 a svůj zahraniční účet přiznat na formuláři 3916. Všechny kroky podrobně popisuje náš průvodce zdaněním crowdlendingu.
Srovnání možností
| Kritérium | Podílové jednotky (assurance-vie, PER) | ELTIF | FCPR na účtu cenných papírů | FPCI, SLP | Crowdlending |
|---|---|---|---|---|---|
| Minimální vklad | Přibližně 1 000 €, někdy i méně | Žádné regulatorní minimum, minimum stanovuje fond | 1 000 až 5 000 € | 100 000 € | Od 50 € u Maclear |
| Poplatky | Poplatky fondu a smlouvy dohromady | Poplatky fondu | Poplatky fondu | Často nižší | Žádné poplatky za správu, provize při prodeji |
| Likvidita | Řízená pojišťovnou, možné výpovědní lhůty | Splatnost nebo omezená okna pro odkup | Vázanost na 5 až 8 let | Dlouhá vázanost | Měsíční splátky, sekundární trh |
| Výběr úvěrů | Svěřen správci | Svěřen správci | Svěřen správci | Svěřen správci | Vy sami, úvěr po úvěru |
| Daňový rámec | Assurance-vie nebo PER | Účet cenných papírů, někdy assurance-vie nebo PER | Účet cenných papírů | Účet cenných papírů | Přímé držení |
| Cílový výnos | Cíl fondu, hrubý | Cíl fondu, hrubý | Cíl fondu, hrubý | Cíl fondu, hrubý | 14 až 16 % hrubého u Maclear, před započtením selhání |
Jaké řešení podle vašeho profilu?
Chcete správu svěřit jinému a využít daňový obal
Pokud chcete expozici vůči soukromému dluhu, aniž byste se museli starat o výběr, a už máte assurance-vie nebo PER, jsou podílové jednotky zaměřené na soukromý dluh nejpřirozenější cestou. Profesionální správce sestaví diverzifikované portfolio a obal v průběhu času zmírňuje zdanění.
ELTIF hraje podobnou roli a jeho nabídka se od reformy rychle rozšiřuje. V obou případech si najděte čas a přečtěte si v informačním dokumentu tři údaje: celkové poplatky, dobu vázanosti a pravidla odkupu.
Chcete si vybírat své půjčky a dostávat úroky každý měsíc
Pokud raději chcete přesně vědět, komu půjčujete, s krátkou dobou splatnosti a úroky vyplácenými každý měsíc, je crowdlending nejpřímějším přístupem k soukromému dluhu. Žádný zprostředkovatel správy, velmi nízká minimální investice a hrubý výnos výrazně vyšší než u fondů.
Výměnou za to je diverzifikace na vás. Rozdělit 5 000 € mezi 50 půjček po 100 € místo 5 půjček po 1 000 € mění všechno: jedno selhání pak představuje 2 % vašeho kapitálu, a ne 20 %.
Jakou část majetku jí věnovat
Privátní dluh zůstává rizikovou a málo likvidní investicí, která nemá nahradit vaši rezervu na nečekané výdaje ani váš garantovaný eurový fond v rámci francouzské životní pojistky (fonds en euros). Většina profesionálů ji omezuje na zlomek nekótované části portfolia, která sama u většiny střadatelů tvoří 5 až 15 % finančního majetku .
Nic vám nebrání oba přístupy kombinovat: podílovou jednotku privátního dluhu ve vaší assurance-vie a vedle toho část portfolia v crowdlendingu.
Privátní dluh patří mezi alternativní investice : tam představujeme další možnosti, jak diverzifikovat i mimo akcie a dluhopisy.
Shrnutí
Nákup privátního dluhu už není vyhrazen institucionálním investorům. Dnes existuje pět vstupních cest : podílové jednotky v assurance-vie a v PER, ELTIF, FCPR na účtu cenných papírů, profesionální fondy od 100 000 € a crowdlending.
Liší se hlavně ve třech bodech. Minimální vklad se pohybuje od 50 € do 100 000 €. Poplatky mohou cílový výnos 7 nebo 8 % hrubého srazit na 3 nebo 4 % čistého. A likvidita slibovaná polootevřenými fondy zůstává omezena limity, které mohou váš odchod zablokovat.
Správná volba závisí na tom, co chcete svěřit někomu jinému. Na jedné straně správa svěřená profesionálovi a daňový režim produktu. Na druhé straně úvěry, které si vyberete sami, krátké splatnosti a měsíční úroky.
Časté dotazy
Může soukromá osoba investovat do soukromého dluhu?
Ano. Od reformy ELTIF v roce 2024 a zákona o zeleném průmyslu se možnosti dostupné soukromým osobám rozšířily: podílové jednotky v rámci assurance-vie a PER, ELTIF, FCPR nebo crowdlending. Pouze profesionální fondy zůstávají vyhrazeny zkušeným investorům, s minimální investicí 100 000 €.
Jaká je minimální částka pro nákup soukromého dluhu?
Vše závisí na zvolené cestě. Počítejte zhruba s 1 000 € u podílové jednotky, 1 000 až 5 000 € u FCPR a 100 000 € u profesionálního fondu. ELTIF už nemají regulatorní minimum, ale každý fond si může stanovit vlastní. V crowdlendingu můžete u Maclear začít již od 50 €.
Lze mít soukromý dluh v assurance-vie nebo v PER?
Ano, pokud vaše smlouva nabízí fondy soukromého dluhu ve formě podílových jednotek. Je to dokonce stále častější, protože zákon o zeleném průmyslu ukládá u nových smluv podíl nekótovaných aktiv v řízené správě. Seznam dostupných investičních možností si ověřte u svého pojistitele.
Kolik soukromý dluh vynáší po odečtení poplatků?
Fondy evropského seniorního dluhu obvykle cílí na 6 až 10 % hrubého ročně. Po odečtení poplatků fondu, poplatků produktu a daní se čistý výnos často pohybuje kolem 3 až 5 %. Jde o cíle, nikoli o záruky.
Lze získat peníze zpět před splatností?
Ne vždy. Uzavřené fondy blokují kapitál na pět až osm let. Polootevřené fondy umožňují pravidelné odkupy, ale s limity. V crowdlendingu krátkodobé úvěry splácejí část kapitálu každý měsíc a prodej před splatností probíhá přes sekundární trh, bez zaručeného kupce.
Je crowdlending soukromým dluhem?
Ano. Půjčit firmě přes crowdlendingovou platformu znamená financovat nekótovaný dluh mimo bankovní systém. Rozdíl oproti fondu spočívá v prostředníkovi: úvěry si vybíráte sami, místo abyste výběr svěřili správci.
Nákup soukromého dluhu je dnes dostupný téměř všem střadatelům. Skutečná otázka už nezní „mám k němu přístup?“, ale „jakou cestou a za jakou cenu?“. Mezi svěřením peněz fondu a přímým půjčováním nemají minimální investice, poplatky a likvidita téměř nic společného. A co vy? Svěříte výběr správci, nebo si sami zvolíte, komu půjčíte?
Maclear AG je švýcarská platforma pro peer-to-peer (P2P) půjčování a crowdlending, se sídlem ve Švýcarsku. Společnost působí jako finanční zprostředkovatel v nebankovním sektoru a je členem PolyReg SRO, v souladu se švýcarskými finančními předpisy, zejména pokud jde o AML, KYC a GDPR. Maclear poskytuje jednotlivým a kvalifikovaným investorům přístup k pečlivě vybraným příležitostem podnikatelských půjček, s integrovaným hodnocením rizik, Fondem rezerv a sekundárním trhem pro likviditu.
Obsah tohoto článku je poskytován pouze pro informační a vzdělávací účely. Nepředstavuje investiční, finanční, daňové nebo právní poradenství. Půjčování mezi jednotlivci (P2P) a investice do crowdlendingu nesou riziko částečné nebo úplné ztráty kapitálu. Minulé výkony nepředpovídají budoucí výsledky. Likvidita na sekundárním trhu není zaručena. Čtenáři jsou vyzváni, aby provedli vlastní výzkum a konzultovali kvalifikované poradce před učiněním jakýchkoli finančních rozhodnutí. Dostupnost produktů a služeb může být v některých jurisdikcích omezena.