Häufige Fehler beim Kreditinvestment, die Anleger unbemerkt Geld kosten
Mehrere häufige Fehler von P2P-Anlegerinnen und -Anlegern wirken sinnvoll, solange man jede Forderung einzeln betrachtet. Ein höherer Zinssatz bringt auf dem Papier mehr Zinsen. Eine Reihe pünktlicher Zahlungen erleichtert es, eine weitere Forderung zu genehmigen. Die Kosten dieser verhaltensbedingten Anlagefehler zeigen sich meist an anderer Stelle im Portfolio, etwa wenn eine Rückzahlung zu spät eintrifft, um die nächste Forderung zu finanzieren.
| Fehler | Warum er im Moment sinnvoll erscheint | Regel, die dem entgegenwirkt |
|---|---|---|
| Die Wahl des höchsten beworbenen Zinssatzes | Die zusätzlichen Zinsen sind auf einen Blick erkennbar. | Vergleichen Sie den risikobereinigten AROI verschiedener Forderungen. |
| Die Annahme, dass ausbleibende jüngste Ausfälle ein geringeres Risiko bedeuten | Die jüngsten Zahlungen gingen termingerecht ein. | Beurteilen Sie das Risiko über einen vollständigen Kreditzyklus hinweg. |
| In vertrauten Projekten konzentriert bleiben | Vertraute Märkte erfordern weniger Zeit zum Verständnis. | Streuen Sie Ihr Engagement gezielt über vertraute Länder und Branchen hinaus. |
| Eine überfällige Forderung verkaufen, bevor der Ausgang feststeht | Sofortige Liquidität beendet die Ungewissheit des Wartens. | Unterscheiden Sie eine verspätete Zahlung von einem Ausfall, bevor Sie einen Ausstieg bepreisen. |
| Barmittel zwischen zwei Krediten ungenutzt lassen | Die Suche nach einer Wiederanlage kann warten, bis die Rückzahlung eintrifft. | Planen Sie die Wiederanlage vor den geplanten Rückzahlungen. |
| Einem Kreditnehmer in Schwierigkeiten weiteres Geld nachschießen | Ein niedrigerer Einstiegspreis kann die kombinierte Position günstiger erscheinen lassen. | Verhindern Sie, dass sich das Engagement gegenüber derselben Risikoquelle erhöht. |
Die Auswahl des Kredits mit dem höchsten beworbenen Zinssatz
Ist es ein Fehler, immer den höchsten Zinssatz zu wählen?
Ja, wenn der Vergleich beim beworbenen Zinssatz endet. Ein Grund, weshalb Anleger dem höchsten Zinssatz nachjagen, ist, dass sie die zusätzlichen Zinsen sehen können, bevor sie Geld einsetzen. Die entgangenen Erträge aus einer verspäteten Zahlung hängen davon ab, wann das Geld tatsächlich zurückfließt und was es in der Zwischenzeit hätte erwirtschaften können.
Nehmen Sie zwei einjährige Forderungen über je 1.000 € mit einem Zinsunterschied von zwei Prozentpunkten. Der höhere Zinssatz bringt 20 € an planmäßigen Zinsen zusätzlich. Fließt bei dieser Forderung das Kapital 90 Tage zu spät und ohne zusätzliche Zinsen zurück, könnte das Kapital der anderen Forderung in denselben 90 Tagen bei einem angenommenen Jahreszins von 10 % etwa 25 € erwirtschaften. Damit wäre der Vorteil von 20 € aufgezehrt. Alle Zahlen in den Beispielen sind hypothetisch.
Maclear verwendet den Annualized Return on Investment (AROI) als primäre Renditekennzahl. Ein risikobereinigter Vergleich fragt danach, wie sich diese Rendite verändern könnte, wenn Zahlungen verspätet eintreffen oder der Kreditgeber weniger als erwartet zurückerhält. Die Bonitätsstufe des Kreditnehmers kann den genannten Zinssatz einordnen, während die zur Bedienung der Schulden verfügbaren liquiden Mittel helfen zu beurteilen, ob der Kreditnehmer die zusätzlichen Zinsen fristgerecht zahlen kann.
Die Annahme, dass das Ausbleiben jüngster Ausfälle ein geringeres Risiko bedeutet
Was ist der Recency Bias bei Kreditentscheidungen?
Der Recency Bias bei Anlageentscheidungen ist die Neigung, jüngsten Erfahrungen mehr Gewicht beizumessen als der übrigen Faktenlage. Bei der Kreditvergabe kann eine ruhige Phase dazu führen, dass ein unverändertes Kreditnehmerfeld als weniger riskant empfunden wird. Eine kurze Historie lässt sich besonders leicht überinterpretieren, wenn erst wenige Kredite fällig geworden sind oder die Kreditnehmer noch keine schwierige Geschäftsphase durchlaufen haben.
Ein Portfolio mit einem Engagement von 5.000 € gegenüber einem Kreditnehmer könnte nach einer Verdopplung der Position aufgrund einiger ruhiger Monate ein Engagement von 10.000 € aufweisen. Ein späterer Kapitalausfall von 10 % würde dann 1.000 € statt 500 € kosten. Die Rückzahlungshistorie erklärte mit, worauf das Vertrauen des Anlegers beruhte, während die Veränderung der Positionsgröße den zusätzlichen Verlust bestimmte.
Ein vollständiger Kreditzyklus gibt einem Anleger die Möglichkeit zu sehen, wie Kreditnehmer zurechtkommen, wenn das Geschäft schwächer wird oder die Refinanzierung schwieriger ist. Deckt die verfügbare Historie nur die guten Monate ab, bietet sie kaum eine Grundlage, um Verluste in einem Abschwung abzuschätzen.
Die Konzentration auf das, was vertraut erscheint
Ein Anleger, der eine bestimmte Branche kennt, kann die Zahlen eines Kreditnehmers oft schneller lesen und bessere Fragen stellen. Das macht es leichter, die nächste Forderung aus derselben Branche zu befürworten. Wenn mehrere Kreditnehmer von denselben lokalen Kunden abhängen, kann ein Auftragsrückgang diese Forderungen gleichzeitig treffen.
Wenn 60 % eines Portfolios in einem einzigen Sektor liegen und diese Forderungen einen Kapitalausfall von 10 % erleiden, mindert der Sektor den Wert des Portfolios um sechs Prozentpunkte. Bei einer Gewichtung von 30 % mindert derselbe Ausfall den Wert um drei Punkte. Der Unterschied ergibt sich aus der Allokation, selbst wenn jeder Kreditnehmer für sich betrachtet angemessen erschien.
Die Streuung von Forderungen über Länder und Sektoren beginnt mit der Frage, welche Kreditnehmer gleichzeitig unter Druck geraten könnten. Mehrere Unternehmen können von denselben Kunden oder derselben lokalen Wirtschaft abhängen. Auch die Größe jeder Forderung ist von Bedeutung, denn sie bestimmt, wie viel ein einzelner Ausfall das Portfolio kosten kann.
Verkauf einer Forderung mit Abschlag, bevor das Ergebnis bekannt ist
Sollte eine Kreditforderung mit Abschlag verkauft werden, sobald eine Zahlung verspätet ist?
Eine ausgebliebene Zahlung ist ein Anlass, die jüngste Mitteilung des Kreditnehmers zu prüfen, bevor entschieden wird, welchen Wert die Forderung hat. Eine Zahlung gilt als verspätet, wenn sie ihr Fälligkeitsdatum überschreitet. Ausfall ist ein eigener Status gemäss den Kreditbedingungen. Die Ursache der Verzögerung und die Fähigkeit des Kreditnehmers, den Rückstand aufzuholen, sind beide von Bedeutung, wenn ein Verkauf mit Abschlag abgewogen wird.
Betrachten Sie eine Anlageforderung mit 1'000 € ausstehendem Kapital, sechs verbleibenden Monaten und einer verspäteten Zahlung. Ein abgeschlossener Verkauf mit einem Abschlag von 20 % bringt 800 € vor Gebühren ein und realisiert einen Verlust von 200 € gegenüber dem ausstehenden Kapital. Holt der Kreditnehmer anschliessend den Rückstand auf und zahlt den Kredit vollständig zurück, handelt es sich bei diesen 200 € um Kapital, das der Verkäufer beim Halten der Forderung erhalten hätte. Das Beispiel betrachtet den Abschlag isoliert von Gebühren und künftigen Zinsen.
Auf dem Secondary Marketvon Maclear können Verkäufer Forderungen zum Nennwert oder mit Abschlägen von bis zu 50 % einstellen. Ein Verkauf hängt davon ab, dass ein anderer Anleger das Angebot annimmt. Ein tatsächlicher Liquiditätsbedarf kann die Annahme eines Abschlags rechtfertigen, während ein versäumtes Fälligkeitsdatum für sich genommen wenig darüber aussagt, wie hoch dieser Abschlag sein sollte.
Liquidität zwischen Krediten ungenutzt liegen lassen
Warum beeinträchtigt ungenutzte Liquidität die Portfoliorendite?
Cash Drag im P2P-Lending entsteht, wenn zurückgezahltes Kapital einen Teil des Jahres ausserhalb einer verzinslichen Forderung verbringt. Eine Forderung kann exakt planmässig verlaufen, während das Portfolio über das Jahr weniger verdient, weil sein Kapital an weniger Tagen investiert ist.
Angenommen, eine Forderung über 1'000 € wird zurückgezahlt und das Geld liegt 20 von 365 Tagen ungenutzt. Bei einem angenommenen jährlichen AROI von 10 % beträgt die entgangene Rendite nach einer einfachen täglichen Näherung 1'000 € × 10 % × (20 ÷ 365) ≈ 5,48 €, also rund 5,50 € je Zyklus. Drei solcher Lücken bei gleichem Betrag würden unter denselben Annahmen rund 16,44 € kosten, ohne einen einzigen Ausfall.
Liquidität für eine bekannte Ausgabe verfügbar zu halten hat einen Zweck. Vermeidbare Leerlaufzeiten beginnen häufig dann, wenn die Suche nach der nächsten Forderung erst nach der Rückzahlung einsetzt. Die Beobachtung geplanter Rückzahlungen gibt Anlegern Zeit, neue Forderungen im Voraus zu prüfen und ihre üblichen Kreditvergabekriterien anzuwenden.
Einem bereits in Schwierigkeiten befindlichen Kreditnehmer weiteres Geld zuführen
Eine mit Abschlag erworbene Forderung gegen einen Kreditnehmer, der bereits Zahlungsschwierigkeiten hat, kann wie eine Gelegenheit wirken, den durchschnittlichen Einstiegspreis zu senken. Der niedrigere Preis verändert die Kosten der neuen Forderung. Beide Forderungen hängen weiterhin davon ab, dass derselbe Kreditnehmer genügend Mittel zur Zahlung aufbringt.
Angenommen, der Anleger hält 1'000 € zum Nennwert und wendet weitere 500 € für Forderungen im Nennwert von 625 € gegen denselben Kreditnehmer auf. Zahlt der Kreditnehmer letztlich 40 % des Nennwerts auf beide Positionen zurück, bringt der zusätzliche Kauf 250 € ein. Der Abschlag senkte den Einstiegspreis, doch der Anleger verliert zusätzlich zu den 600 € Verlust auf der ursprünglichen Position weitere 250 €.
Die Argumente für eine Aufstockung ändern sich, wenn ein Kreditnehmer tatsächlich neue Finanzierung erhält oder seine Abschlüsse zeigen, dass sich der operative Cashflow verbessert hat. Bis dahin verändert ein niedrigerer Preis lediglich, was der Anleger für die Forderung zahlt, während der Kreditnehmer weiterhin dasselbe Rückzahlungsproblem hat.
Keiner dieser sechs Fehler setzt einen schlechten Kredit voraus, um Geld zu kosten – jeder einzelne verwandelt eine an sich solide Forderung durch den Zeitpunkt oder die Größe der eigenen Entscheidung des Anlegers in ein schlechteres Ergebnis.
FAQ
Ist es ein Fehler, stets den Kredit mit dem höchsten Zinssatz zu wählen?
Ja, wenn der Zinssatz isoliert betrachtet wird. Ein höherer Zinssatz kann eine größere Wahrscheinlichkeit verspäteter oder unvollständiger Rückzahlung ausgleichen. Die Bonitätsnote des Kreditnehmers ist eine Eingangsgröße bei der Beurteilung, wie viel von diesem Zinsvorteil eine Verzögerung oder einen Kapitalausfall überstehen könnte. Verglichen werden risikoadjustierte Ergebnisse.
Was ist der Recency-Bias und wie wirkt er sich auf Kreditentscheidungen aus?
Der Recency-Bias ist die Neigung, jüngere Erfahrungen eine Risikobeurteilung dominieren zu lassen. Mehrere Monate ohne Ausfall können ein Portfolio stärker erscheinen lassen, selbst wenn sich die Finanzlage der Kreditnehmer kaum verändert hat. Dieser Eindruck kann einen Anleger dazu veranlassen, mehr Kapital einzusetzen, kurz bevor schwächere Bedingungen dieselben Kreditnehmer auf die Probe stellen.
Sollte eine Kreditforderung mit einem Abschlag verkauft werden, sobald eine Zahlung verspätet ist?
Eine verspätete Zahlung allein ist kein ausreichender Grund für einen automatischen Verkauf. Ein Kreditnehmer kann den Rückstand noch aufholen, und ein abgeschlossener Verkauf macht den Abschlag für den Verkäufer endgültig. Hinweise auf eine sich verschlechternde Rückzahlungsfähigkeit oder ein tatsächlicher Bedarf an sofortiger Liquidität können diese Abwägung verändern.
Warum beeinträchtigt ungenutztes Guthaben zwischen Krediten die Portfolio-Rendite?
Nicht investiertes Geld erzielt keinen AROI aus Kreditforderungen. Die Lücke ist auf Portfolioebene relevant, weil das Jahresergebnis auch die Tage umfasst, an denen das Guthaben ungenutzt war. Mehrere kurze Lücken können den Jahresertrag schmälern, selbst wenn jede finanzierte Forderung den vollen fälligen Betrag zahlt.
Ist es ein Fehler, einem Kreditnehmer, der bereits mit Zahlungen im Rückstand ist, weiteres Geld zur Verfügung zu stellen?
Ja, wenn ein günstigerer Einstiegspreis oder der Wunsch, die ursprüngliche Position zu retten, der Hauptgrund für die zusätzlichen Mittel ist. Die zusätzliche Forderung erhöht das Engagement in demselben Rückzahlungsproblem. Neue, überprüfbare Informationen über die Zahlungsfähigkeit des Kreditnehmers können eine eigenständige Grundlage für eine Neubewertung der Position bieten.
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.