Zinsrisiko und Kreditrisiko sind nicht dasselbe Risiko
Zwei Risiken hinter dem Wort „Risiko“
Die Unterscheidung zwischen Zinsänderungsrisiko und Kreditrisiko beginnt mit zwei Fragen. Was würde jemand heute für die Anlage bezahlen? Wie viel der zugesagten Zahlungen wird der Kreditnehmer tatsächlich leisten? Die erste Antwort kann sich ändern, weil vergleichbare Anlagen nun höhere Zinsen bieten. Die zweite kann sich ändern, weil sich die finanzielle Lage des Kreditnehmers verschlechtert hat.
Das Zinsänderungsrisiko ist die Möglichkeit, dass eine Änderung der Marktzinsen den Wert einer Fremdkapitalanlage beeinflusst. Das Kreditrisiko ist die Möglichkeit, dass der Kreditnehmer verspätet zahlt, nur einen Teil des Geschuldeten zurückzahlt oder die Rückzahlung ausbleibt. Beide können dieselbe Position betreffen. Der Kurs einer Anleihe kann fallen, weil die Marktrenditen gestiegen sind, weil Anleger daran zweifeln, dass der Emittent zahlt, oder weil beides zusammentrifft.
Ist eine Darlehensforderung sicherer als eine Anleihe?
Die Antwort hängt vom Kreditnehmer ab und davon, wie lange der Anleger die Forderung voraussichtlich hält. Ein kurzlaufendes festverzinsliches Darlehen, das bis zur Fälligkeit gehalten wird, kann weniger zinsbedingten Kursschwankungen ausgesetzt sein als eine langlaufende börsengehandelte Anleihe, dabei aber ein höheres Kreditrisiko tragen als eine Anleihe eines finanziell starken Emittenten. Beim Vergleich von Peer-to-Peer-Krediten mit Anleihenprüfen Sie, wer das Geld schuldet, wann es fällig ist und ob ein vorzeitiger Verkauf wahrscheinlich ist.
| Instrument | Bis zur Fälligkeit gehalten? | Vorherrschendes Risiko | Wie sich Marktzinsen auswirken |
|---|---|---|---|
| Langlaufende festverzinsliche Anleihe eines Emittenten mit hoher Bonität | Nein. Vor Fälligkeit verkauft. | Zinsänderungsrisiko. | Wenn vergleichbare Marktrenditen steigen, fällt der Wiederverkaufspreis in der Regel, selbst wenn der Emittent weiterhin zahlt. |
| Kurzlaufende festverzinsliche Darlehensforderung, bis zur Fälligkeit gehalten | Ja. | Kreditrisiko: Der Kreditnehmer leistet die planmäßigen Zins- oder Tilgungszahlungen möglicherweise nicht in voller Höhe. | Die planmäßigen Zahlungen bleiben unverändert. Nach der Rückzahlung beeinflussen die Marktzinsen, welche Erträge der Anleger durch Wiederanlage erzielen kann. |
| Dieselbe Forderung, vorzeitig auf dem Secondary Market verkauft | Nein. Vor Fälligkeit verkauft. | Gemischt: Kreditrisiko des Kreditnehmers, Zinsänderungsrisiko und Liquiditätsrisiko. | Neue Marktzinsen können beeinflussen, ob ein Käufer bereit ist, den Nennwert zu zahlen, oder einen Abschlag verlangt. |
Warum Anleihekurse fallen, wenn die Zinsen steigen
Was geschieht mit Anleihekursen, wenn die Zinsen steigen?
Die Kurse bestehender festverzinslicher Anleihen fallen in der Regel, wenn die Renditen vergleichbarer Anleihen steigen, unter sonst gleichen Bedingungen. Die bestehende Anleihe zahlt weiterhin ihren ursprünglichen Kupon. Wenn eine neue Anleihe mit ähnlicher Bonität und Laufzeit eine höhere Rendite bietet, wird ein Käufer für die alte in der Regel weniger zahlen. Dieser niedrigere Preis erhöht die Rendite, die der Käufer aus den verbleibenden Zahlungen erzielen kann.
Die Unterscheidung zwischen dem Kupon einer Anleihe und ihrem Marktpreis ist von Bedeutung, wenn ein Anleger verkaufen muss. Ein Verkauf fixiert den an diesem Tag verfügbaren Preis. Ein Anleger, der die Anleihe bis zur Fälligkeit hält, kann die planmäßigen Kupon- und Tilgungszahlungen weiterhin erhalten, sofern der Emittent vereinbarungsgemäß zahlt, auch wenn der Marktpreis während der Haltedauer gefallen ist.
Was ist die Duration bei Anleihen?
Die Duration beschreibt, wie empfindlich der Kurs einer Anleihe auf eine Renditeänderung reagiert. Eine Anleihe mit höherer Duration verändert ihren Kurs bei gleicher Renditeänderung in der Regel stärker. Lang laufende festverzinsliche Anleihen weisen tendenziell eine höhere Duration auf als vergleichbare kurz laufende Anleihen, da ein größerer Teil ihres Werts aus weiter in der Zukunft liegenden Zahlungen stammt. Auch Höhe und Zeitpunkt der Kupons spielen eine Rolle, sodass Anleihen mit gleicher Laufzeit unterschiedliche Durationen haben können.
Betrachten Sie zwei Anleihen desselben Emittenten. Die eine tilgt das Kapital bald. Die andere bindet den Großteil des Anlegergeldes für Jahre an einen festen Kupon. Wenn die Renditen steigen, steht das Kapital der ersten Anleihe bald zur Wiederanlage zu den neuen Zinssätzen zur Verfügung. Der Käufer der zweiten Anleihe würde den alten Kupon für längere Zeit akzeptieren, sodass sich ihr Kurs in der Regel stärker bewegen muss. In Erörterungen zu Laufzeit und Rendite von Krediten, Duration bezeichnet häufig die Kreditlaufzeit. In der Anleiheanalyse bezieht sie sich auf die Kursempfindlichkeit.
Was ein kurz laufender festverzinslicher Kredit bei Fälligkeit schuldet
Hat ein kurzfristiger Kredit ein Zinsänderungsrisiko?
Ja, wobei ein kurz laufender festverzinslicher Kredit, der bis zur Fälligkeit gehalten wird, über seine planmäßigen Zahlungen nur begrenzt direkt davon betroffen ist. Wenn die Marktzinsen nach der Hälfte der Laufzeit steigen, schuldet der Kreditnehmer weiterhin die vertraglich vereinbarten Zinsen. Wenn die Zinsen fallen, bleibt der planmäßige Betrag ebenfalls gleich. Der Anleger erhält diese Zahlungen nur, wenn der Kreditnehmer sie leistet.
Das Halten der Forderung bis zur Fälligkeit macht es überflüssig, einen Wiederverkaufspreis zu akzeptieren. Ihr wirtschaftlicher Wert kann sich dennoch ändern, während der Anleger sie hält. Beispielsweise können vergleichbare neue Forderungen beginnen, höhere Zinsen zu bieten, während das Geld des Anlegers zum alten Zinssatz gebunden bleibt. Dieser Unterschied kann beeinflussen, was ein Käufer zahlt, falls der Anleger sich entscheidet, vor Fälligkeit zu verkaufen.
Marktrisiko bei Festzinsdarlehen: vorzeitiger Verkauf und Wiederanlage
Vorzeitiger Verkauf. Ein Käufer kann die verbleibenden Zahlungen einer bestehenden Forderung mit den Konditionen vergleichen, die für ähnliche neue Forderungen verfügbar sind. Wenn die neuen Angebote mehr zahlen, kann der Käufer einen Abschlag verlangen. Auf dem Secondary Market von Maclear können zulässige Forderungen zum Nennwert oder mit einem Abschlag von bis zu 50 % eingestellt werden. Die Plattform lässt keine Angebote über dem Nennwert zu, und ein Verkauf setzt einen Käufer voraus, der bereit ist, den Preis zu akzeptieren.
Nur beispielhafte Darstellung. Nehmen Sie eine Festzinsforderung mit 1.000 € ausstehendem Kapital und sechs Monaten Restlaufzeit. Angenommen, es verbleibt eine Zahlung von 1.040 €, einschließlich 40 € Zinsen, und es werden 1.000 € als beispielhafter Nennwertpreis verwendet. Zu diesem Preis würde ein Käufer 4 % über sechs Monate erzielen, sofern der Kreditnehmer vollständig zahlt. Nehmen Sie nun an, vergleichbare neue Angebote bieten im selben Zeitraum eine Rendite von 5 %. Gebühren sind in dem Beispiel nicht berücksichtigt.
Um bei derselben Zahlung von 1.040 € eine Rendite von 5 % zu erzielen, würde der Käufer €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48 zahlen. Das sind 9,52 € unter dem Nennwert, ein Abschlag von etwa 0.95%. Die Zahl veranschaulicht, wie sich eine höhere geforderte Rendite auf den Preis auswirken kann. Tatsächliche Käufer können einen anderen Abschlag verlangen oder das Angebot ablehnen. Ein Anleger, der die Forderung hält und die vollständige Rückzahlung erhält, vereinnahmt den vertraglich vereinbarten Betrag, ohne mit diesem Abschlag zu verkaufen.
Wiederanlage nach Rückzahlung. Sobald das Kapital zurückfließt, kann der Anleger es erneut zu den dann verfügbaren Konditionen verleihen. Niedrigere Zinssätze können die Zinsen der nächsten Forderung verringern, höhere Zinssätze können sie erhöhen. Dieselbe Frage stellt sich früher, wenn ein Kreditnehmer vorzeitig zurückzahlt, da das Geld vor dem erwarteten Fälligkeitsdatum verfügbar wird.
Kreditrisiko für Kreditgeber erklärt
Welches Risiko trägt ein Kreditgeber bei einem Festzinsdarlehen tatsächlich?
Der Kreditgeber trägt vor allem das Risiko, dass der Kreditnehmer die vereinbarten Zahlungen nicht in voller Höhe leistet. Ein Unternehmen kann einen Kunden verlieren, Rechnungen später als geplant einziehen oder Kosten gegenüberstehen, die zu wenig liquide Mittel für die nächste Rate übrig lassen. Der Zinssatz bestimmt die fälligen Zinsen. Die Liquiditätslage des Unternehmens bestimmt, ob es pünktlich zahlen kann.
Marktzinsen können diese Liquiditätslage indirekt beeinflussen. Muss der Kreditnehmer andere Verbindlichkeiten zu einem höheren Zinssatz refinanzieren, kann der Mehraufwand weniger Geld für bestehende Verpflichtungen übrig lassen. Eine ausgefallene Zahlung auf die ursprüngliche Forderung ist dann ein Kreditereignis, auch wenn höhere Marktzinsen dazu beigetragen haben. Der vertragliche Zinssatz dieser Forderung ist unverändert geblieben.
Ein kurzfristiges Darlehen mit festem Zinssatz, das bis zur Fälligkeit gehalten wird, vermeidet kein Risiko – es tauscht Zinsänderungsrisiko gegen Kreditrisiko: Das Ergebnis hängt davon ab, ob der betreffende Kreditnehmer zurückzahlt, und nicht davon, wie sich die Marktzinsen entwickeln.
Häufig gestellte Fragen
Worin besteht der Unterschied zwischen Zinsänderungsrisiko und Kreditrisiko?
Das Zinsänderungsrisiko betrifft die Frage, wie sich eine Veränderung der Marktzinsen auf den Wert einer Anlage auswirkt. Das Kreditrisiko betrifft die Frage, ob der Kreditnehmer die zugesagten Zahlungen leistet. Der Wiederverkaufspreis einer langlaufenden börsengehandelten Anleihe kann besonders zinssensitiv sein, während das Ergebnis einer kurzlaufenden Festzinsforderung, die bis zur Fälligkeit gehalten wird, hauptsächlich von der Rückzahlung abhängt.
Hat ein kurzfristiges Darlehen ein Zinsänderungsrisiko?
Ja, aber die vereinbarten Zahlungen eines kurzfristigen Darlehens mit festem Zinssatz bleiben unverändert, wenn sich die Marktzinsen ändern. Verkauft der Anleger vorzeitig, können diese Zinsen den Preis beeinflussen, den ein Käufer bietet. Nach der Rückzahlung bestimmen die für neue Darlehen verfügbaren Konditionen, was der Anleger durch erneutes Verleihen des Geldes verdienen kann.
Warum fällt der Kurs einer Anleihe, wenn die Zinsen steigen?
Eine bestehende festverzinsliche Anleihe verliert in der Regel an Kurswert, wenn vergleichbare neue Anleihen höhere Renditen bieten. Wird für die bestehende Anleihe weniger gezahlt, erhöht sich die Rendite, die ein Käufer aus ihren unveränderten Zahlungen erzielen kann. Der Kurseffekt ist bei einer Anleihe mit höherer Duration üblicherweise grösser, unter sonst gleichen Bedingungen.
Was ist Duration einfach erklärt?
Die Duration beschreibt, wie empfindlich der Kurs einer Anleihe auf Veränderungen der Marktrenditen reagiert. Je höher die Duration, desto grösser die Kursbewegung bei einer gegebenen Renditeänderung, unter sonst gleichen Bedingungen. Länger laufende festverzinsliche Anleihen haben in der Regel eine höhere Duration als vergleichbare kurzlaufende Anleihen, wobei auch die Höhe des Kupons und der Zeitpunkt der Zahlungen eine Rolle spielen.
Ist eine Darlehensforderung sicherer als eine Anleihe?
Das hängt davon ab, wer die Zahlungen schuldet und ob der Anleger beabsichtigt, vor der Fälligkeit zu verkaufen. Ein kurzfristiges Darlehen mit festem Zinssatz kann weniger von zinsbedingten Kursänderungen betroffen sein, dabei aber ein höheres Kreditrisiko tragen als eine erstklassige Anleihe. Auch eine Anleihe kann ein erhebliches Kreditrisiko aufweisen, wenn die Finanzlage ihres Emittenten schwach ist.
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
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