ETF σταθερού εισοδήματος έναντι άμεσης κατοχής χρέους

Τι είναι ένα ETF σταθερού εισοδήματος και σε τι διαφέρει από την άμεση κατοχή χρέους;

Ένα ETF σταθερού εισοδήματος είναι ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο, το χαρτοφυλάκιο του οποίου αποτελείται κυρίως από χρεωστικούς τίτλους.

Ο επενδυτής αγοράζει μερίδια του αμοιβαίου κεφαλαίου αντί να κατέχει άμεσα κάθε ομόλογο. Το αμοιβαίο κεφάλαιο διαχειρίζεται το υποκείμενο χαρτοφυλάκιο σύμφωνα με την εντολή του, αντικαθιστώντας τους τίτλους όταν λήγουν, εξέρχονται από τον σχετικό δείκτη ή δεν πληρούν πλέον τα κριτήριά του.

Το άμεσο χρέος λειτουργεί διαφορετικά, καθώς ο επενδυτής που αγοράζει ένα μεμονωμένο ομόλογο κατέχει απαίτηση έναντι του συγκεκριμένου εκδότη. Αντίστοιχα, ο επενδυτής σε μια δομή ιδιωτικού δανεισμού κατέχει επενδυτική απαίτηση έναντι συγκεκριμένου δανειολήπτη βάσει καθορισμένων συμβατικών όρων.

Στην περίπτωση ενός ETF, το αμοιβαίο κεφάλαιο κατέχει τους τίτλους και ο επενδυτής κατέχει μερίδια του αμοιβαίου κεφαλαίου. Όταν ο λόγος είναι για άμεση κατοχή, ο επενδυτής κατέχει την ίδια την απαίτηση χρέους.

Τι είναι η επένδυση σταθερού εισοδήματος στο πλαίσιο της σύγκρισης ETF και άμεσης κατοχής;

Μια επένδυση σταθερού εισοδήματος είναι μια τοποθέτηση κατά την οποία το κεφάλαιο δανείζεται βάσει όρων που καθορίζουν πώς αναμένεται να το αποπληρώσει ο δανειολήπτης ή ο εκδότης.

Ένα ομολογιακό ETF συγκεντρώνει πολλές τέτοιες απαιτήσεις σε ένα ενιαίο διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο. Η άμεση κατοχή διατηρεί τον επενδυτή εκτεθειμένο σε ένα συγκεκριμένο ομόλογο ή σε απαίτηση έναντι συγκεκριμένου δανειολήπτη. Η υποκείμενη οικονομική δραστηριότητα μπορεί, συνεπώς, να παραμένει ο δανεισμός, αλλά η δομή ιδιοκτησίας αλλάζει τον τρόπο με τον οποίο συμπεριφέρεται η επένδυση.

Ομολογιακό ETF έναντι άμεσου χρέους: η απουσία ημερομηνίας λήξης αλλάζει τα πάντα

Η σημαντικότερη διαρθρωτική διαφορά είναι η λήξη. Ένα μεμονωμένο ομόλογο έχει ημερομηνία κατά την οποία ο εκδότης οφείλει να αποπληρώσει το κεφάλαιο. Μια απαίτηση ιδιωτικού δανεισμού έχει επίσης συμφωνημένη ημερομηνία λήξης. Ένα συμβατικό ομολογιακό ETF κατά κανόνα δεν έχει.

Οι μεμονωμένοι τίτλοι εντός του χαρτοφυλακίου λήγουν συνεχώς, αλλά το αμοιβαίο κεφάλαιο τους αντικαθιστά με νέα ομόλογα, ώστε να διατηρεί την επιδιωκόμενη διάρκεια (duration), την κλαδική έκθεση ή τη σύνθεση του δείκτη. Αυτό σημαίνει ότι ο επενδυτής σε ETF δεν μπορεί απλώς να περιμένει έως ότου «λήξει το αμοιβαίο κεφάλαιο» και να εισπράξει ένα σταθερό ονομαστικό ποσό. Συνήθως δεν υπάρχει τέτοια ημερομηνία.

Αντίθετα, ο επενδυτής αποχωρεί πωλώντας τα μερίδια του ETF στην τιμή αγοράς που είναι διαθέσιμη εκείνη τη στιγμή. Εάν ένας επενδυτής αγοράσει ομόλογο €1,000 στο άρτιο και το διακρατήσει έως τη λήξη, το συμβατικό αποτέλεσμα είναι η αποπληρωμή κεφαλαίου €1,000 πλέον των καθορισμένων τοκομεριδίων, υπό την προϋπόθεση ότι ο εκδότης δεν θα αθετήσει τις υποχρεώσεις του. Η αγοραία αξία μπορεί να μεταβληθεί σημαντικά πριν από τη λήξη, αλλά αυτή η μεταβολή δεν αλλάζει από μόνη της τη συμβατική αποπληρωμή του κεφαλαίου του ομολόγου.

Λήγει ποτέ ένα ETF σταθερού εισοδήματος;

Κατά κανόνα, όχι, ένα ETF σταθερού εισοδήματος δεν λήγει. Τα περισσότερα ETF σταθερού εισοδήματος είναι δομές ανοικτού τύπου χωρίς ημερομηνία λήξης. Τα ομόλογα εντός του χαρτοφυλακίου λήγουν, πωλούνται ή αντικαθίστανται, ενώ το αμοιβαίο κεφάλαιο συνεχίζει να λειτουργεί.

Συγκριτικός πίνακας: ομολογιακό ETF, άμεση κατοχή ομολόγων και εξασφαλισμένη απαίτηση σε πλατφόρμα δανεισμού

Οι διαρθρωτικές διαφορές γίνονται σαφέστερες όταν τα τρία μοντέλα ιδιοκτησίας τοποθετούνται το ένα δίπλα στο άλλο.

Η παρούσα σύγκριση περιγράφει μόνο τη μηχανική των επενδυτικών μέσων. Δεν αποτελεί προσφορά ούτε επενδυτική σύσταση. Η πραγματική ρευστότητα, το κόστος, ο κίνδυνος και οι συμβατικοί όροι διαφέρουν ανά εκδότη, αμοιβαίο κεφάλαιο και πλατφόρμα.

Ο πίνακας δείχνει επίσης γιατί η αναζήτηση του καλύτερου ETF σταθερού εισοδήματος δεν μπορεί να απαντηθεί απλώς με τη σύγκριση των ονομαστικών αποδόσεων.

Διάρκεια και επιτόκια: Γιατί η τιμή ενός ομολογιακού ETF πέφτει ενώ η τιμή ενός ομολόγου που κατέχετε δεν πέφτει

Ο επιτοκιακός κίνδυνος υπάρχει και στις δύο δομές. Η διαφορά έγκειται στο τι μπορεί να κάνει ο επενδυτής σχετικά με την ενδιάμεση μεταβολή της τιμής. Η διάρκεια (duration) παρέχει μια χρήσιμη προσέγγιση της ευαισθησίας ενός ομολογιακού χαρτοφυλακίου στις μεταβολές των αποδόσεων της αγοράς. Εάν ένα χαρτοφυλάκιο έχει διάρκεια περίπου πέντε ετών, μια άνοδος των αποδόσεων της αγοράς κατά μία ποσοστιαία μονάδα θα συνεπαγόταν πτώση της τιμής κατά περίπου 5%, με όλους τους άλλους παράγοντες αμετάβλητους.

Η σχέση λειτουργεί αντίστροφα όταν οι αποδόσεις υποχωρούν. Ας εξετάσουμε ένα ενδεικτικό ομόλογο με ονομαστική αξία €1,000, ετήσιο τοκομερίδιο 4%, πέντε έτη έως τη λήξη και τιμή αγοράς €1,000.

Ας υποθέσουμε ότι τα επιτόκια της αγοράς αυξάνονται κατά μία ποσοστιαία μονάδα λίγο μετά την αγορά. Ένα νεοεκδοθέν συγκρίσιμο ομόλογο ενδέχεται πλέον να προσφέρει περίπου 5%. Το παλαιότερο ομόλογο του 4% γίνεται λιγότερο ελκυστικό, οπότε η αγοραία τιμή του πέφτει έως ότου το χαμηλότερο τοκομερίδιό του αντισταθμιστεί από τη χαμηλότερη τιμή αγοράς. Εάν ο αρχικός επενδυτής συνεχίσει να κατέχει το ομόλογο έως τη λήξη και ο εκδότης εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του, το ομόλογο εξακολουθεί να επιστρέφει συμβατικά το κεφάλαιο των €1,000 στη λήξη και συνεχίζει να καταβάλλει το συμφωνημένο τοκομερίδιο.

Ο επενδυτής μπορεί, συνεπώς, να επιλέξει να μην πραγματοποιήσει την ενδιάμεση πτώση της αγοραίας τιμής. Ας εξετάσουμε τώρα ένα ομολογιακό ETF που κατέχει παρόμοιους τίτλους με μέση διάρκεια πέντε ετών. Μια άνοδος των αποδόσεων κατά μία ποσοστιαία μονάδα ενδέχεται να μειώσει την αξία του χαρτοφυλακίου κατά περίπου 5%, σύμφωνα με την προσέγγιση της διάρκειας. Η καθαρή αξία ενεργητικού του αμοιβαίου κεφαλαίου αντανακλά αυτή την ανατιμολόγηση άμεσα, επειδή οι θέσεις του αποτιμώνται σε τρέχουσες αγοραίες τιμές. Ο επενδυτής του ETF δεν μπορεί να περιμένει το ίδιο το ETF να αποπληρώσει ονομαστικά €1,000 στη λήξη. Το αμοιβαίο κεφάλαιο δεν έχει αντίστοιχη ημερομηνία λήξης.

Γιατί ένα ομολογιακό ETF χάνει αξία όταν ανεβαίνουν τα επιτόκια, ακόμη κι αν δεν πουλήσω;

Επειδή η καθαρή αξία ενεργητικού του αμοιβαίου κεφαλαίου βασίζεται στην τρέχουσα αγοραία αξία των ομολόγων του.

Όταν τα νέα ομόλογα αρχίζουν να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, τα υφιστάμενα ομόλογα με χαμηλότερο τοκομερίδιο αξίζουν γενικά λιγότερο στην αγορά. Το ETF καταγράφει, συνεπώς, αυτή τη χαμηλότερη αποτίμηση ακόμη κι αν ο επενδυτής συνεχίσει να κατέχει τα μερίδια του αμοιβαίου κεφαλαίου.

Η άμεση κατοχή ενός ομολόγου δεν εξαλείφει την ίδια μεταβολή της αγοραίας τιμής. Δίνει στον επενδυτή τη δυνατότητα να την αγνοήσει και να περιμένει, αντ' αυτού, τη συμβατική λήξη.

Είναι ένα βραχυπρόθεσμο ETF σταθερού εισοδήματος λιγότερο εκτεθειμένο στον επιτοκιακό κίνδυνο;

Συνήθως, ναι, ένα βραχυπρόθεσμο ETF σταθερού εισοδήματος είναι λιγότερο εκτεθειμένο στον επιτοκιακό κίνδυνο. Ένα βραχυπρόθεσμο ETF σταθερού εισοδήματος ή βραχυπρόθεσμο ομολογιακό ETF έχει κανονικά χαμηλότερη διάρκεια, επειδή οι θέσεις του λήγουν νωρίτερα. Αυτό καθιστά γενικά την τιμή του λιγότερο ευαίσθητη σε μια δεδομένη μεταβολή των επιτοκίων της αγοράς.

Ούτε ένα ETF σταθερού εισοδήματος ούτε η άμεση κατοχή χρέους είναι χωρίς κίνδυνο: ένα ETF απορροφά πλήρως την ανατιμολόγηση της αγοράς χωρίς λήξη στην οποία να μπορεί να στηριχθεί, ενώ η άμεση κατοχή ενέχει συγκεντρωμένο κίνδυνο εκδότη ή δανειολήπτη και περιορισμένη δυνατότητα εξόδου πριν από τη συμφωνημένη ημερομηνία.

Κόστος και τρόπος μέτρησης των αποδόσεων: TER και spread έναντι προμηθειών πλατφόρμας

Η δομή ιδιοκτησίας αλλάζει επίσης τον τρόπο με τον οποίο εμφανίζεται το κόστος. Ένα ομολογιακό ETF χρεώνει κανονικά έναν Συνολικό Δείκτη Εξόδων, ή TER, που αφαιρείται συνεχώς από το ενεργητικό του αμοιβαίου κεφαλαίου. Οι επενδυτές ενδέχεται επίσης να αντιμετωπίσουν spread αγοράς-πώλησης και χρηματιστηριακά κόστη κατά την είσοδο ή την έξοδο. Η άμεση κατοχή ομολόγων δεν έχει κανονικά TER σε επίπεδο αμοιβαίου κεφαλαίου.

Αντ' αυτού, το κόστος μπορεί να προκύψει μέσω χρηματιστηριακών προμηθειών, spread διαπραγμάτευσης και ρυθμίσεων θεματοφυλακής. Ο ιδιωτικός δανεισμός χρησιμοποιεί μια διαφορετική δομή προμηθειών. Η Maclear είναι χρηματοοικονομικός διαμεσολαβητής με έδρα την Ελβετία στον μη τραπεζικό τομέα, που λειτουργεί βάσει της ελβετικής χρηματοοικονομικής νομοθεσίας και είναι μέλος του PolyReg SRO. Οι επενδυτές μπορούν να συμμετέχουν σε επιμέρους εξασφαλισμένες απαιτήσεις από €50. Οι απαιτήσεις αυτές έχουν σταθερή διάρκεια και δεν διαπραγματεύονται συνεχώς σε χρηματιστήριο. Εάν ένας επενδυτής επιδιώξει πρόωρη έξοδο μέσω της Secondary Market, η ισχύουσα προμήθεια πωλητή και η ενδεχόμενη έκπτωση γίνονται μέρος των οικονομικών της εξόδου.

Οι δείκτες απόδοσης είναι επίσης δομικά διαφορετικοί. Ένα ομολογιακό ETF μπορεί να εμφανίζει απόδοση διανομών, που περιγράφει τις διανομές σε σχέση με την τρέχουσα τιμή του, ενώ η συνολική απόδοση ενσωματώνει τόσο το εισόδημα όσο και τις μεταβολές της αξίας των μεριδίων. Ένα επιμέρους ομόλογο αξιολογείται συνήθως με βάση την απόδοση στη λήξη, η οποία ενσωματώνει την τιμή αγοράς του, τα τοκομερίδια, την αξία αποπληρωμής και την εναπομένουσα διάρκεια υπό συγκεκριμένες παραδοχές. Οι απαιτήσεις της Maclear χρησιμοποιούν το AROI — Ετησιοποιημένη Απόδοση Επένδυσης — ως τον κύριο δείκτη απόδοσής τους.

Ποια Δομή Ταιριάζει σε Ποιον Επενδυτή

Η απόφαση αφορά ουσιαστικά το τι χρειάζεται ο επενδυτής από την ιδιοκτησία. Ένα ETF σταθερού εισοδήματος παρέχει διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου, συνεχή αποτίμηση από την αγορά και τη δυνατότητα διαπραγμάτευσης κατά τις ώρες λειτουργίας του χρηματιστηρίου. Σε αντάλλαγμα, ο επενδυτής αποδέχεται ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο δεν έχει ημερομηνία λήξης κατά την οποία επιστρέφεται αυτόματα ένα σταθερό ονομαστικό κεφάλαιο.

Η άμεση κατοχή ομολόγων παρέχει καθορισμένη λήξη και συμβατικό χρονοδιάγραμμα αποπληρωμής. Σε αντάλλαγμα, η ρευστότητα εξαρτάται από την αγορά του συγκεκριμένου τίτλου. Μια μη χρηματιστηριακά διαπραγματεύσιμη ιδιωτική πιστωτική απαίτηση προχωρά τη λογική της λήξης ένα βήμα παραπέρα: ο επενδυτής γνωρίζει τη συμβατική διάρκεια, αλλά δεν μπορεί να θεωρεί δεδομένη την άμεση έξοδο σε τιμή αγοράς πριν από την ημερομηνία αυτή. Αυτό καθιστά τον επενδυτικό ορίζοντα καθοριστικό.

Όποιος εκτιμά την ημερήσια ρευστότητα και τη συχνή αναπροσαρμογή του χαρτοφυλακίου μπορεί να δώσει μεγαλύτερη βαρύτητα στη χρηματιστηριακά διαπραγματεύσιμη δομή. Και όσοι σχεδιάζουν να διακρατήσουν ρητά μια πιστωτική απαίτηση για μια καθορισμένη διάρκεια μπορεί να δώσουν μεγαλύτερη βαρύτητα σε μια γνωστή ημερομηνία λήξης.

Καμία από τις δύο δομές δεν εξαλείφει τον κίνδυνο. Το ETF διαφοροποιεί την έκθεση σε εκδότες, αλλά παραμένει συνεχώς εκτεθειμένο στην ανατιμολόγηση της αγοράς. Η άμεση κατοχή μπορεί να κάνει σαφέστερη την ημερομηνία αποπληρωμής, αλλά συγκεντρώνει τον πιστωτικό κίνδυνο και ενδέχεται να περιορίζει την πρόωρη έξοδο. Η επιλογή, επομένως, δεν είναι μεταξύ «σταθερού εισοδήματος» και «κάτι άλλου».

Συχνές Ερωτήσεις

Τι είναι η επένδυση σταθερού εισοδήματος στο πλαίσιο των ETF και της άμεσης κατοχής;

Η επένδυση σταθερού εισοδήματος σημαίνει την παροχή κεφαλαίου σε εκδότες χρέους ή δανειολήπτες βάσει καθορισμένων όρων αποπληρωμής. Ένα ETF ομολόγων παρέχει έκθεση μέσω μεριδίων σε ένα διαφοροποιημένο αμοιβαίο κεφάλαιο που κατέχει πολλούς χρεωστικούς τίτλους. Η άμεση κατοχή σημαίνει την κατοχή του ίδιου του μεμονωμένου ομολόγου ή της ιδιωτικής πιστωτικής απαίτησης, με τον δικό της εκδότη, τις συμβατικές ταμειακές ροές και την ημερομηνία λήξης.

Έχει ένα ETF σταθερού εισοδήματος ημερομηνία λήξης;

Συνήθως, όχι. Τα μεμονωμένα ομόλογα εντός του αμοιβαίου κεφαλαίου λήγουν, αλλά το ETF κανονικά τα αντικαθιστά με νέους τίτλους και συνεχίζει τη λειτουργία του. Ο επενδυτής σε ETF, επομένως, εξέρχεται πωλώντας μερίδια του αμοιβαίου κεφαλαίου στην εκάστοτε τιμή αγοράς, αντί να περιμένει ολόκληρο το αμοιβαίο κεφάλαιο να αποπληρώσει ένα σταθερό ονομαστικό ποσό σε συγκεκριμένη ημερομηνία.

Είναι ένα ETF ομολόγων βραχυπρόθεσμης διάρκειας ασφαλέστερο από ένα μακροπρόθεσμης;

Όχι απαραίτητα. Ένα ETF βραχυπρόθεσμων ομολόγων έχει γενικά χαμηλότερη διάρκεια (duration) και, συνεπώς, χαμηλότερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων σε σχέση με ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μεγαλύτερης διάρκειας. Ο πιστωτικός κίνδυνος, οι μεταβολές των περιθωρίων (spreads) και ο κίνδυνος αγοράς παραμένουν. Ο όρος «βραχυπρόθεσμο» περιγράφει μέρος του προφίλ λήξης του χαρτοφυλακίου· δεν σημαίνει ότι ο επενδυτής δεν μπορεί να χάσει κεφάλαιο.

Πώς μετράται η απόδοση ενός ETF εταιρικών ομολόγων σε σύγκριση με το άμεσο χρέος;

Ένα ETF εταιρικών ομολόγων αξιολογείται συνήθως μέσω της απόδοσης διανομής και της συνολικής απόδοσης, ενώ ένα μεμονωμένο ομόλογο μπορεί να αξιολογηθεί με βάση το εισόδημα από τοκομερίδια και την απόδοση στη λήξη. Μια ιδιωτική δανειακή απαίτηση μπορεί να χρησιμοποιεί άλλο μέτρο, όπως το AROI. Αυτά τα μεγέθη περιγράφουν διαφορετικές δομές ταμειακών ροών και ιδιοκτησίας και δεν θα πρέπει να συγκρίνονται ως εάν ήταν ταυτόσημα.

Μπορώ να χάσω χρήματα κατέχοντας χρέος άμεσα, εάν το διακρατήσω έως τη λήξη;

Ναι. Η διακράτηση έως τη λήξη αίρει την ανάγκη πραγματοποίησης μιας ενδιάμεσης πτώσης της τιμής αγοράς, αλλά δεν αίρει τον πιστωτικό κίνδυνο. Εάν ο εκδότης ή ο δανειολήπτης περιέλθει σε αθέτηση, το κεφάλαιο ή οι τόκοι ενδέχεται να μην αποπληρωθούν πλήρως. Μια σταθερή λήξη, επομένως, παρέχει ένα συμβατικό καταληκτικό σημείο και όχι βεβαιότητα ότι κάθε συμβατική πληρωμή θα πραγματοποιηθεί.

Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.