Ένα υψηλότερο επιτόκιο δεν σημαίνει υψηλότερη απόδοση μετά την αναμενόμενη ζημία

Τι μετρά στην πραγματικότητα η αναμενόμενη ζημία

Ένας δανειολήπτης μπορεί να αθετήσει και παρ' όλα αυτά να αποπληρώσει μέρος του χρέους μέσω ανάκτησης. Ένας άλλος δανειολήπτης μπορεί να αποπληρώσει πλήρως. Η αναμενόμενη ζημία λαμβάνει υπόψη και τις δύο περιπτώσεις, σταθμίζοντας τη ζημία που θα ακολουθούσε μια αθέτηση με την πιθανότητα να συμβεί. Αποτελεί έναν τρόπο ενσωμάτωσης ενός πιστωτικού κόστους στη σύγκριση, πριν γίνει γνωστή οποιαδήποτε από τις δύο εκβάσεις.

Η χρονική περίοδος έχει σημασία. Εάν η σύγκριση ξεκινά με ετήσιο επιτόκιο, η πιθανότητα αθέτησης και η εκτίμηση ζημίας θα πρέπει να καλύπτουν το ίδιο έτος. Ο τύπος δίνει καταρχάς ένα ποσό σε ευρώ. Διαιρέστε το ποσό αυτό με την αρχική επένδυση, ώστε να εκφραστεί η ζημία ως ποσοστό συγκρίσιμο με το επιτόκιο. Μια εκτίμηση ζημίας για ολόκληρη τη διάρκεια ενός πολυετούς δανείου δεν μπορεί να αφαιρεθεί απευθείας από ένα ετήσιο επιτόκιο.

Οι τρεις αριθμοί πίσω από την αναμενόμενη ζημία

Η πιθανότητα αθέτησης σε επεξήγηση. Η Πιθανότητα Αθέτησης (PD) είναι η πιθανότητα ο δανειολήπτης να αθετήσει εντός καθορισμένης περιόδου. Η εκτίμηση μπορεί να βασίζεται στις ταμειακές ροές του δανειολήπτη, στις δανειακές του υποχρεώσεις και στην ικανότητά του να ανταποκρίνεται στις προγραμματισμένες πληρωμές. Μια πιστωτική βαθμίδα μπορεί να βοηθήσει στην τοποθέτηση ενός δανειολήπτη σε πλαίσιο, δεν παρέχει όμως από μόνη της αριθμητική πιθανότητα. Η σχέση μεταξύ πιστωτικών βαθμίδων και επιτοκίων είναι ξεχωριστό ζήτημα.

Ζημία σε Περίπτωση Αθέτησης (LGD) είναι το ποσοστό του ανοίγματος που ο δανειστής αναμένει να χάσει εάν επέλθει αθέτηση. Ένα περιουσιακό στοιχείο που έχει ενεχυριαστεί ως εξασφάλιση μπορεί να μειώσει τη ζημία αυτή, εφόσον ο δανειστής διαθέτει εκτελεστή απαίτηση και το περιουσιακό στοιχείο αποφέρει επαρκές ποσό μετά τα έξοδα ανάκτησης. Το κρίσιμο μέγεθος είναι το ποσό που ο δανειστής αναμένει να ανακτήσει, το οποίο μπορεί να διαφέρει από την αξία που καταγράφηκε κατά τη χορήγηση του δανείου. Η διαφορά αυτή έχει σημασία στις ανακτήσεις στο crowdlending με εμπλοκή εξασφαλίσεων.

Τι είναι το άνοιγμα κατά την αθέτηση;

Το Άνοιγμα κατά την Αθέτηση (EAD) είναι το ποσό που βρίσκεται σε κίνδυνο όταν ο δανειολήπτης αθετήσει. Για μια απλή χρηματοδοτούμενη απαίτηση, αφετηρία αποτελεί το ανεξόφλητο κεφάλαιο. Εάν ο δανειολήπτης έχει ήδη αποπληρώσει μέρος του κεφαλαίου, το εκτεθειμένο ποσό μπορεί να είναι χαμηλότερο από την αρχική επένδυση. Εάν το κεφάλαιο καταβάλλεται εφάπαξ κατά τη λήξη, το σύνολο του υπολοίπου ενδέχεται να παραμένει εκτεθειμένο έως τότε.

Τα εύρη αυτά παρουσιάζουν τη μέθοδο. Δεν αποτελούν ούτε ιστορικά στοιχεία της πλατφόρμας ούτε εκτιμήσεις για απαιτήσεις της Maclear.

Πώς να συγκρίνετε τα επιτόκια δανείων με βάση τον κίνδυνο

Πώς υπολογίζεται η αναμενόμενη ζημία ενός δανείου;

Πολλαπλασιάστε PD × LGD × EAD για να εκτιμήσετε την αναμενόμενη ζημία σε ευρώ. Ο πολλαπλασιασμός της PD με την LGD μόνο δίνει την αναμενόμενη ζημία ως ποσοστό του ποσού που είναι εκτεθειμένο κατά την αθέτηση. Για να αφαιρέσετε τη ζημία από το αναφερόμενο επιτόκιο, διαιρέστε πρώτα το ποσό σε ευρώ με την αρχική επένδυση. Τα δύο ποσοστά έχουν την ίδια βάση μόνο όταν το άνοιγμα κατά την αθέτηση ισούται με την αρχική επένδυση.

Αυτό δίνει μια απλοποιημένη εκτίμηση της προσαρμοσμένης στον κίνδυνο απόδοσης ενός δανείου. Απαντά σε ένα συγκεκριμένο ερώτημα: πόσο από το αναφερόμενο επιτόκιο απομένει μετά τον συνυπολογισμό των αναμενόμενων πιστωτικών ζημιών. Οι προμήθειες, οι φόροι και ο χρόνος των πληρωμών μπορούν να μεταβάλουν αυτό που τελικά κερδίζει ο επενδυτής. Αυτοί είναι μεταξύ των λόγων για τους οποίους ένα μεμονωμένο επιτόκιο δεν επαρκεί για τη σύγκριση δύο προσφορών.

Είναι πάντοτε καλύτερη επένδυση ένα υψηλότερο επιτόκιο;

Όχι. Ένα υψηλότερο επιτόκιο αφήνει περισσότερο περιθώριο για την απορρόφηση μιας ζημίας, αλλά η αναμενόμενη ζημία μπορεί να είναι μεγαλύτερη από τον πρόσθετο τόκο. Εάν δύο δανειολήπτες έχουν παρόμοιες πιθανότητες αθέτησης, η σύγκριση μπορεί να κριθεί από το πόσο είναι πιθανό να ανακτηθεί. Μια απαίτηση με χαμηλότερο επιτόκιο μπορεί να υπερέχει όταν η διαφορά στις αναμενόμενες ανακτήσεις είναι αρκετά μεγάλη.

Ένα επεξεργασμένο παράδειγμα με δύο δανειακές απαιτήσεις

Ενδεικτικό παράδειγμα, όχι πραγματικά στοιχεία της Maclear. Υποθέστε δύο μονοετείς απαιτήσεις ύψους 1.000 € η καθεμία, με το σύνολο του κεφαλαίου καταβλητέο κατά τη λήξη. Και οι δύο έχουν την ίδια υποτιθέμενη πιθανότητα αθέτησης. Η απαίτηση Α αποδίδει υψηλότερο ονομαστικό επιτόκιο και έχει ασθενέστερες εξασφαλίσεις. Η απαίτηση Β αποδίδει λιγότερα και έχει ισχυρότερες εξασφαλίσεις. Για αυτή την απλοποιημένη σύγκριση, η εκτίμηση ζημίας καλύπτει το κεφάλαιο και ο υπολογισμός εξαιρεί προμήθειες, φόρους και τυχόν ανεξόφλητους τόκους.

Απαίτηση Α

1. Ονομαστικό ετήσιο επιτόκιο: 16%.
2. Πιθανότητα αθέτησης: 6% εντός ενός έτους.
3. Ζημία σε περίπτωση αθέτησης: 65% του ανοίγματος.
4. Άνοιγμα κατά την αθέτηση: €1,000.
5. Αναμενόμενη ζημία: 6% × 65% = 3,9% του ανοίγματος. Επί 1.000 €, αυτό είναι €39, ή 3,9% της αρχικής επένδυσης.
6. Προσαρμοσμένο στον κίνδυνο επιτόκιο: 16% − 3.9% = 12.1%.

Απαίτηση Β

1. Ονομαστικό ετήσιο επιτόκιο: 14%.
2. Πιθανότητα αθέτησης: 6% εντός ενός έτους.
3. Ζημία σε περίπτωση αθέτησης: 20% του ανοίγματος.
4. Άνοιγμα κατά την αθέτηση: €1,000.
5. Αναμενόμενη ζημία: 6% × 20% = 1,2% του ανοίγματος. Επί 1.000 €, αυτό είναι €12ή 1,2% της αρχικής επένδυσης.
6. Προσαρμοσμένο στον κίνδυνο επιτόκιο: 14% − 1.2% = 12.8%.

Η απαίτηση Α προσφέρει δύο εκατοστιαίες μονάδες περισσότερο σε προγραμματισμένους τόκους. Η αναμενόμενη απώλεια κεφαλαίου της είναι υψηλότερη κατά 2,7 εκατοστιαίες μονάδες, αφήνοντας την απαίτηση Β μπροστά κατά 0,7 εκατοστιαίες μονάδες σε αυτό το μοντέλο.

Όλα τα στοιχεία είναι υποθετικά. Για μια πραγματική απαίτηση της Maclear, χρησιμοποιήστε την καταχώριση του έργου για να ελέγξετε το επιτόκιο, το χρονοδιάγραμμα αποπληρωμής και τους όρους της εξασφάλισης. Κάθε πιθανότητα αθέτησης ή ζημία σε περίπτωση αθέτησης που χρησιμοποιείται σε μια σύγκριση χρειάζεται τη δική της τεκμηριωμένη βάση.

Γιατί η ποιότητα της εξασφάλισης μπορεί να μεταβάλει τη σύγκριση

Γιατί η ποιότητα της εξασφάλισης μεταβάλλει την αναμενόμενη απόδοση;

Η εξασφάλιση μπορεί να μεταβάλει το ποσό που ανακτά ο δανειστής σε περίπτωση αθέτησης του δανειολήπτη. Στο παράδειγμα, οι δανειολήπτες έχουν την ίδια υποτιθέμενη πιθανότητα αθέτησης. Η απαίτηση Β υπερτερεί επειδή η χαμηλότερη ζημία της σε περίπτωση αθέτησης σημαίνει ότι ο δανειστής αναμένει να ανακτήσει μεγαλύτερο μέρος του ανεξόφλητου κεφαλαίου εάν η αποπληρωμή αποτύχει.

Το αποτέλεσμα είναι ευαίσθητο σε αυτή την παραδοχή ανάκτησης. Ας υποθέσουμε ότι μια επανεξέταση της εξασφάλισης της απαίτησης Α μειώνει την υποτιθέμενη ζημία σε περίπτωση αθέτησης από 65% σε 50%. Με την ίδια πιθανότητα αθέτησης 6%, η αναμενόμενη ζημία της μειώνεται από 3,9% σε 3,0%. Το προσαρμοσμένο στον κίνδυνο επιτόκιό της αυξάνεται σε 13.0%, ελαφρώς πάνω από το 12,8% της απαίτησης Β. Τα ονομαστικά επιτόκια παρέμειναν τα ίδια. Μια μεταβολή 0,9 μονάδων στην αναμενόμενη ζημία ήταν αρκετή για να αντιστραφεί το αρχικό προβάδισμα των 0,7 μονάδων.

Γι’ αυτό η εκτίμηση θα πρέπει να αντικατοπτρίζει αυτό που ενδέχεται πράγματι να ανακτήσει ο δανειστής. Στις καταχωρίσεις της Maclear, η εξασφάλιση και ο λόγος του ποσού του δανείου προς την αξία του περιουσιακού στοιχείου παρέχουν το πλαίσιο για αυτή την αξιολόγηση. Η ανάκτηση εξαρτάται επίσης από την τιμή που μπορεί να επιτύχει το περιουσιακό στοιχείο, από το κόστος ρευστοποίησής του και από τα δικαιώματα του δανειστή επί του προϊόντος της ρευστοποίησης.

Τι αφήνει ανοιχτό ο υπολογισμός

Η αναμενόμενη ζημία είναι χρήσιμη κατά τη σύγκριση παραδοχών μεταξύ απαιτήσεων. Ένας μεμονωμένος δανειολήπτης μπορεί να αποπληρώσει κάθε ευρώ ή να αφήσει έλλειμμα πολύ μεγαλύτερο από την αναμενόμενη ζημία. Τα 12 € της απαίτησης Β είναι ένας μέσος όρος που προκύπτει από τις παραδοχές. Εάν αθετήσει και ισχύσει η υποτιθέμενη ζημία 20%, το έλλειμμα κεφαλαίου θα ήταν 200 €. Ο αντίκτυπος μίας αθέτησης σε πολλές δανειακές θέσεις αποτελεί ξεχωριστό υπολογισμό.

Η σύγκριση είναι τόσο χρήσιμη όσο και τα δεδομένα της. Ένα μικρό προβάδισμα αξίζει στενότερη εξέταση εάν η αξία της εξασφάλισης είναι αβέβαιη ή εάν υπάρχουν λίγα στοιχεία για την πιθανότητα αθέτησης. Η εκτέλεση του υπολογισμού με χαμηλότερη εκτίμηση ανάκτησης δείχνει πόσο από το φαινομενικό πλεονέκτημα εξαρτάται από αυτή την παραδοχή.

Η αναμενόμενη ζημία είναι ένα μέσο αποτέλεσμα για πολλά παρόμοια δάνεια και όχι πρόβλεψη για μια μεμονωμένη απαίτηση - ένας συγκεκριμένος δανειολήπτης μπορεί να αθετήσει ή να αποπληρώσει πλήρως, ανεξάρτητα από το τι δείχνει ο σταθμισμένος με πιθανότητες υπολογισμός.

Συχνές ερωτήσεις

Τι είναι η αναμενόμενη ζημία σε ένα δάνειο;

Είναι η σταθμισμένη ως προς την πιθανότητα πιστωτική ζημία σε μια καθορισμένη περίοδο. Πολλαπλασιάστε την πιθανότητα αθέτησης με τη ζημία σε περίπτωση αθέτησης και με το εκτεθειμένο ποσό για να προκύψει ένα νομισματικό μέγεθος. Για σύγκριση με ένα ετήσιο επιτόκιο, χρησιμοποιήστε εκτίμηση ενός έτους και εκφράστε την ως ποσοστό της αρχικής επένδυσης.

Είναι πάντα καλύτερη επένδυση ένα υψηλότερο επιτόκιο;

Όχι. Ένα υψηλότερο ονομαστικό επιτόκιο μπορεί να αφήνει λιγότερα μετά τις αναμενόμενες ζημίες, εάν ο δανειολήπτης έχει μεγαλύτερη πιθανότητα αθέτησης ή εάν η ανάκτηση θα ήταν χαμηλότερη. Η σύγκριση εξαρτάται από το μέγεθος του πλεονεκτήματος του επιτοκίου και από το μέγεθος της αναμενόμενης ζημίας, μετρούμενα για την ίδια περίοδο και με την ίδια βάση επένδυσης.

Τι είναι η ζημία σε περίπτωση αθέτησης;

Η ζημία σε περίπτωση αθέτησης είναι το ποσοστό του ανοίγματος που ο δανειστής αναμένει να χάσει εάν ο δανειολήπτης αθετήσει. Λαμβάνει υπόψη ποσά που ενδέχεται να ανακτηθούν, συμπεριλαμβανομένων των καθαρών εσόδων από ενεχυριασμένα περιουσιακά στοιχεία. Οι ασθενέστερες εξασφαλίσεις μπορούν να αυξήσουν την αναμενόμενη ζημία, εάν το περιουσιακό στοιχείο αποφέρει λιγότερα μετά τα έξοδα ανάκτησης.

Τι είναι το άνοιγμα κατά την αθέτηση;

Το άνοιγμα κατά την αθέτηση είναι το ποσό που εξακολουθεί να βρίσκεται σε κίνδυνο όταν επέλθει η αθέτηση. Για μια χρηματοδοτούμενη απαίτηση, το υπόλοιπο του κεφαλαίου μπορεί να είναι μικρότερο από το αρχικά δανεισθέν ποσό, εάν ο δανειολήπτης έχει πραγματοποιήσει αποπληρωμές. Όταν το σύνολο του κεφαλαίου καθίσταται απαιτητό κατά τη λήξη, το αρχικό υπόλοιπο μπορεί να παραμείνει εκτεθειμένο έως την τελική πληρωμή.

Εγγυάται μια χαμηλή αναμενόμενη ζημία ότι το δάνειο θα αποπληρωθεί;

Όχι. Μια χαμηλή αναμενόμενη ζημία περιγράφει τον μέσο όρο που προκύπτει από τις παραδοχές. Ένας δανειολήπτης μπορεί παρ' όλα αυτά να αθετήσει και να αφήσει σημαντικό έλλειμμα ή να αποπληρώσει πλήρως. Το μέγεθος βοηθά στη σύγκριση του πιστωτικού κινδύνου μεταξύ απαιτήσεων και δεν παρέχει καμία πρόβλεψη για το πόσα θα αποπληρώσει τελικά ένας μεμονωμένος δανειολήπτης.

Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.