El riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito no son el mismo riesgo

Dos riesgos detrás de la palabra «riesgo»

La distinción entre el riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito parte de dos preguntas. ¿Cuánto pagaría alguien hoy por la inversión? ¿Qué parte del efectivo prometido pagará realmente el prestatario? La primera respuesta puede cambiar porque inversiones comparables ofrezcan ahora tipos más altos. La segunda puede cambiar porque las finanzas del prestatario se hayan deteriorado.

El riesgo de tipo de interés es la posibilidad de que una variación de los tipos de mercado afecte al valor de una inversión en deuda. El riesgo de crédito es la posibilidad de que el prestatario pague con retraso, devuelva solo una parte de lo que debe o no devuelva nada. Ambos pueden afectar a la misma posición. El precio de un bono puede caer porque hayan subido los rendimientos de mercado, porque los inversores duden de que el emisor vaya a pagar, o porque se den ambas circunstancias a la vez.

¿Es un derecho de crédito más seguro que un bono?

La respuesta depende del prestatario y del tiempo que el inversor prevea mantener la deuda. Un préstamo corto a tipo fijo mantenido hasta el vencimiento puede tener menos exposición a las variaciones de precio provocadas por los tipos que un bono largo negociado, y al mismo tiempo conllevar más riesgo de crédito que un bono de un emisor financieramente sólido. Al comparar los préstamos entre particulares con los bonos, compruebe quién debe el dinero, cuándo vence y si es probable una venta anticipada.

Por qué bajan los precios de los bonos cuando suben los tipos

¿Qué ocurre con los precios de los bonos cuando suben los tipos de interés?

Los precios de los bonos existentes a tipo fijo suelen bajar cuando aumentan los rendimientos de bonos comparables, en igualdad de condiciones. El bono existente sigue pagando su cupón original. Si un bono nuevo de calidad crediticia y vencimiento similares ofrece un rendimiento mayor, un comprador pagará por lo general menos por el antiguo. Ese precio inferior eleva el rendimiento que el comprador puede obtener de los pagos restantes.

La distinción entre el cupón de un bono y su precio de mercado resulta relevante cuando un inversor necesita vender. Una venta fija el precio disponible ese día. Un inversor que mantiene el bono hasta el vencimiento puede seguir recibiendo los pagos de cupón y de principal previstos si el emisor paga según lo acordado, aunque el precio de mercado haya caído durante el periodo de tenencia.

¿Qué es la duración en los bonos?

La duración describe la sensibilidad del precio de un bono a una variación del rendimiento. Un bono con mayor duración suele experimentar una variación de precio más amplia ante el mismo cambio de rendimiento. Los bonos largos a tipo fijo tienden a tener una duración mayor que los bonos cortos comparables, porque una parte mayor de su valor procede de pagos más lejanos en el tiempo. El importe y el calendario de los cupones también influyen, por lo que bonos con el mismo vencimiento pueden tener duraciones distintas.

Considere dos bonos del mismo emisor. Uno reembolsa el principal en breve. El otro mantiene la mayor parte del dinero del inversor vinculada a un cupón fijo durante años. Cuando los rendimientos suben, el principal del primer bono estará pronto disponible para reinvertirse a los nuevos tipos. El comprador del segundo bono aceptaría el cupón antiguo durante más tiempo, por lo que su precio suele tener que ajustarse en mayor medida. En las exposiciones sobre plazo y rendimiento del préstamo, duración suele referirse al plazo del préstamo. En el análisis de bonos designa la sensibilidad del precio.

Qué debe al vencimiento un préstamo corto a tipo fijo

¿Tiene un préstamo a corto plazo riesgo de tipo de interés?

Sí, aunque un préstamo corto a tipo fijo mantenido hasta el vencimiento tiene una exposición directa limitada a través de sus pagos previstos. Si los tipos de mercado suben a mitad del plazo, el prestatario sigue debiendo los intereses acordados en el contrato. Si los tipos bajan, el importe previsto tampoco varía. El inversor recibe esos pagos únicamente si el prestatario los efectúa.

Mantener la deuda hasta el vencimiento elimina la necesidad de aceptar un precio de reventa. Aun así, su valor económico puede variar mientras el inversor la mantiene. Por ejemplo, deudas nuevas comparables pueden empezar a ofrecer más intereses, mientras que el dinero del inversor sigue comprometido al tipo antiguo. Esa diferencia puede afectar a lo que un comprador pagará si el inversor decide vender antes del vencimiento.

Riesgo de mercado de los préstamos a tipo fijo: venta anticipada y reinversión

Venta anticipada. Un comprador puede comparar los pagos pendientes de un derecho de crédito existente con las condiciones disponibles en nuevos derechos similares. Si las nuevas ofertas pagan más, el comprador puede solicitar un descuento. En el Secondary Market de Maclear, los derechos elegibles pueden publicarse a la par o con un descuento de hasta el 50 %. La plataforma no permite publicaciones por encima de la par, y una venta requiere un comprador dispuesto a aceptar el precio.

Ejemplo meramente ilustrativo. Tomemos un derecho de crédito a tipo fijo con 1.000 € de principal pendiente y seis meses restantes. Supongamos un único pago pendiente de 1.040 €, incluidos 40 € de intereses, y utilicemos 1.000 € como precio a la par ilustrativo. A ese precio, un comprador obtendría un 4 % en seis meses si el prestatario pagara íntegramente. Supongamos ahora que ofertas nuevas comparables ofrecen una rentabilidad del 5 % en el mismo periodo. El ejemplo excluye las comisiones.

Para obtener un 5 % sobre el mismo pago de 1.040 €, el comprador pagaría €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Es decir 9,52 € por debajo de la par, un descuento de aproximadamente 0.95%. La cifra ilustra cómo una rentabilidad exigida más alta puede afectar al precio. Los compradores reales pueden solicitar un descuento distinto o rechazar la publicación. Un inversor que mantiene el derecho de crédito y recibe el reembolso íntegro cobra el importe contractual sin vender con ese descuento.

Reinversión tras el reembolso. Una vez que el principal retorna, el inversor puede volver a prestarlo en las condiciones disponibles en ese momento. Unos tipos más bajos pueden reducir los intereses que genera el siguiente derecho de crédito, mientras que unos tipos más altos pueden aumentarlos. La misma cuestión se plantea antes cuando un prestatario reembolsa anticipadamente, porque el dinero queda disponible antes de la fecha de vencimiento prevista.

El riesgo de crédito explicado para los prestamistas

¿Qué riesgo asume realmente un prestamista en un préstamo a tipo fijo?

El prestamista asume principalmente el riesgo de que el prestatario no cumpla con los pagos acordados. Una empresa puede perder un cliente, cobrar sus facturas más tarde de lo previsto o afrontar costes que le dejen demasiado poca liquidez para su siguiente cuota. El tipo determina los intereses debidos. La situación de tesorería de la empresa determina si puede pagar a tiempo.

Los tipos de mercado pueden afectar indirectamente a esa situación de tesorería. Si el prestatario necesita refinanciar otra deuda a un tipo más alto, el gasto adicional puede dejar menos dinero para las obligaciones existentes. Un impago en el derecho de crédito original es entonces un resultado de crédito, aunque unos tipos de mercado más altos hayan contribuido a ello. El tipo contractual de ese derecho de crédito se ha mantenido igual.

Un préstamo a corto plazo con tipo fijo mantenido hasta el vencimiento no evita el riesgo: cambia riesgo de tipo de interés por riesgo de crédito; el resultado depende de si ese prestatario concreto devuelve el dinero, no de la evolución de los tipos de mercado.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la diferencia entre el riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito?

El riesgo de tipo de interés se refiere a cómo una variación de los tipos de mercado afecta al valor de una inversión. El riesgo de crédito se refiere a si el prestatario realiza los pagos prometidos. El precio de reventa de un bono negociado a largo plazo puede ser especialmente sensible a los tipos, mientras que el resultado de un derecho de cobro a corto plazo con tipo fijo mantenido hasta el vencimiento depende principalmente del reembolso.

¿Tiene riesgo de tipo de interés un préstamo a corto plazo?

Sí, pero los pagos previstos de un préstamo a corto plazo con tipo fijo se mantienen iguales cuando varían los tipos de mercado. Si el inversor vende anticipadamente, esos tipos pueden afectar al precio que ofrezca un comprador. Tras el reembolso, las condiciones disponibles en nuevos préstamos determinan lo que el inversor puede obtener al volver a prestar el dinero.

¿Por qué baja el precio de un bono cuando suben los tipos de interés?

Un bono existente con tipo fijo suele bajar de precio cuando bonos nuevos comparables ofrecen rendimientos más altos. Pagar menos por el bono existente eleva el rendimiento que un comprador puede obtener de sus pagos invariables. El efecto sobre el precio suele ser mayor en un bono con mayor duración, en igualdad de condiciones.

¿Qué es la duración en términos sencillos?

La duración describe la sensibilidad del precio de un bono a las variaciones de los rendimientos de mercado. Cuanto mayor es la duración, mayor es la variación del precio ante una determinada variación del rendimiento, en igualdad de condiciones. Los bonos con tipo fijo a más largo plazo suelen tener una duración mayor que los bonos cortos comparables, aunque el tamaño del cupón y el calendario de pagos también influyen.

¿Es un derecho de crédito de un préstamo más seguro que un bono?

Depende de quién deba los pagos y de si el inversor tiene previsto vender antes del vencimiento. Un préstamo a corto plazo con tipo fijo puede tener menos exposición a las variaciones de precio derivadas de los tipos, a la vez que conlleva más riesgo de crédito que un bono de alta calidad crediticia. Un bono también puede conllevar un riesgo de crédito significativo si las finanzas de su emisor son débiles.

El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.